| 1. 行情回顾 . | | --- | | 2. 避险属性演变逻辑 . | | 3. 货币属性演变逻辑 . | | 4. 商品属性演变逻辑 . | | 5. 技术分析 . | | 6.从多空博弈的角度看未来行情发展的方向 23 | | 7. 国内贵金属产业链概况 | | 8. 全球贵金属产业链概况 | | き表声明 . | 1.行情回顾 图 1：沪金主连本轮牛市关键节点 2025 年以来，贵金属继续上攻但金银出现分化。黄金多次连创历史新高，伦敦金最高涨至 3057.14 美元/盎司，Comex 金主力最高涨至 3065.2 美元/盎司，国内沪金主力最高涨至 711.24 元/克。白银在 黄金新高后，跟涨缓慢，多次承压回落。伦敦银最高涨至 34.224 美元/盎司，距离 2024 年 10 月创出 的 34.863 美元/盎司仍有空间，距离 2011 年 4 月的历史最高 49.840 美元/盎司仍然云泥之别，国内 沪银主力最高涨至 8444 元/千克，距离 2024 年 5 月的 8733 元/千克仍有距离。 开年以来贵金属主要逻辑在于：一是避险情绪升温。全球经济政治体系重构推动货币体系重构。 春节期间， ...

大越期货投资咨询部 项唯一 从业资格证号： F3051846 投资咨询证号： Z0015764 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 贵金属早报—— 2025年9月30日 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 黄金 1、基本面：美国政府停摆担忧推高金价，金价再创新高；美国三大股指小幅上涨， 欧洲三大股指收盘小幅收涨；美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌4.26个基 点报4.137%；美元指数跌0.26%报97.94，离岸人民币对美元升值报7.1294；COMEX黄 金期货涨1.42%报3862.90美元/盎司；中性 6、预期：今日关注中国9月PMI、日央行会议纪要、美国8月职位空缺、美联储和欧 央行委员密集讲话。美国政府停摆担忧推高金价，地缘冲突依旧，金价走高。沪金 溢价收敛至-9.4元/克。美国政府关门担忧仍存， ...

今日（9月30日）有色金属板块领涨两市，揽尽有色金属行业龙头的有色龙头ETF（159876）跳空大 涨，场内价格盘中涨超3%，创4年多新高，获资金实时净申购1440万份！ 成份股方面，锡业股份、华锡有色涨停，华友钴业涨超9%，江西铜业、白银有色涨逾7%。权重股方 面，紫金矿业、洛阳钼业涨超4%。 消息面上，COMEX黄金价格突破3876美元/盎司，再创历史新高。东吴证券认为，美联储开启降息周 期的背景下，经济不具备中期下行条件，黄金等贵金属后续空间广阔。 【未来产业"金属心脏"，现代工业"黄金血液"】 不同的有色金属，景气度、节奏与驱动点并不一致，分化在所难免，如果看好有色金属板块，一个比较 轻松的思路是通过全覆盖来更好地把握整个板块的贝塔行情。揽尽有色金属行业龙头的有色龙头ETF （159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）被动跟踪的中证有色金属指数，铜、铝、稀 土、黄金、锂行业权重占比分别为25.3%、14.2%、13.8%、13.6%、7.6%，相对于投资单一金属行业， 能够起到分散风险的作用，适合作为投资组合的一部分进行配置。 二是央行购金仍将发挥正面支撑作用。虽然央行购金速 ...

（原标题：8月份欧元区通胀预期回升） 欧洲央行最新调查显示，欧元区8月份消费者短期通胀预期回升，市场对央行将暂停降息的预期有 所上升。未来12个月通胀预期中值由7月份的2.6%升至2.8%，五年期预期升至2.2%。 ...

新华财经北京9月29日电（王姝睿）日本政府周一表示，经济正在温和复苏，但美国贸易政策对汽车行 业的影响尤为明显。尽管上调了对民间支出和资本支出的看法，但日本政府提醒美国贸易政策可能给经 济前景带来下行风险。 数据显示，日本第二季度经济增长快于预期，连续第五个季度扩张。日本第二季度实际GDP年化季率上 修至2.2%，远高于初值的1%。第二季度GDP环比增速上修至0.5%，高于初值的0.3%。经合组织预计， 日本经济在2025年将增长1.1%，较此前预测上调0.4个百分点，主要受益于强劲的企业盈利和稳健的投 资。 日本政府认为，资本支出因数字投资和机械设备增长而"温和复苏"，为2024年3月以来首次上调评估。 野口旭提醒称，日本央行需在审视物价、国内外经济发展的同时灵活调整货币政策。 （文章来源：新华财经） 同时，日本政府自2024年8月以来首次上调对消费者支出的评估。月度报告称，签订关税协议后消费者 信心改善，占经济过半的私人消费出现"回暖迹象"。 日本农林中金综合研究所经济学家南武志表示，日本经济持续增长得到确认，且企业具备转嫁涨价成本 的能力，这为年底前加息提供了支撑。尽管第二季度私人消费仅小幅增长，但如果 ...

宏观流动性： 上周美元指数继续回升，中美利差"倒挂"程度有所加深。10Y 美债名义/实际利率均回升，通胀预期回落。离岸美元 流动性有所收紧，国内银行间资金面整体平衡，期限利差(10Y-1Y)走阔。 交易热度、波动与流动性： 上周两融净买入 264.79 亿元，行业上，两融主要净买入电子、通信、电新等板块，净卖出有色、医药、非银等板块。 其中，房地产、通信、传媒等板块融资买入占比环比上升。风格上，两融继续净买入大盘/中盘/小盘成长、小盘价值。 龙虎榜交易热度继续回落 上周龙虎榜买卖总额、龙虎榜买卖总额占全 A 成交额之比均继续回落。行业层面，纺服、电力及公用事业、电子等板 块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位有所回落，ETF 被整体净申购 市场交易热度有所回落，除深证 100 外，其余主要指数波动率同样回落。行业上，电子、汽车、消费者服务、房地产、 纺服、通信等板块交易热度在 80%分位数以上，通信板块的波动率处于 80%历史分位数以上。 机构调研： 电子、医药、通信、有色、食品饮料等板块调研热度居前，机械、交运、银行、消费者服务等板块的调研热度环比仍 在上升。 分析师预测： 全 A 的 ...

03 利率与流动性 利空不跌，进入趋势性上 涨阶段 贵金属周报 2025/09/27 0755-23375141 zhongjunxuan@wkqh.cn 从业资格号：F03112694 交易咨询号：Z0022090 钟俊轩（宏观金融组） CONTENTS 目录 01 周度评估及行情展望 04 宏观经济数据 02 市场回顾 05 贵金属价差 06 贵金属库存 01 周度评估及行情展望 周度总结 ◆ 周度行情回顾：内盘截至周五日盘收盘，沪金涨3.07%，报856.06 元/克，沪银涨6.63%，报10632.00 元/千克；COMEX金涨1.89%，报3789.80 美 元/盎司，COMEX银涨6.92%，报46.37 美元/盎司； ◆ 本周所公布的美国经济数据具备韧性，联储部分官员表态鹰派，但贵金属价格面对利空因素的反应相对有限：周四公布的美国二季度经济数据修 正值超预期，美国二季度实际GDP年化季度环比终值为3.8%，高于预期和前值的3.3%。美国二季度实际个人消费支出季度环比终值为2.5%，大幅 高于预期的1.7%和前值的1.6%。美国8月耐用品订单环比值为2.9%，大幅高于预期的-0.5%以及前值的-2 ...

（文章来源：中国新闻网） 分析人士认为，这一预期上扬在一定程度反映出通胀压力在英国经济中仍具持续性。事实上，英国8月 份的整体通胀水平已攀升至3.8%。英国央行预计通胀将在9月触顶至4.0%，并预测其回落至2%目标水平 可能要到2027年春季。 在此背景下，英国央行在本月暗示可能放缓未来降息步伐。央行指出，在通胀下行轨迹尚未确立之前， 其将谨慎评估进一步调整利率的节奏。(完) 中新网伦敦9月28日电 (记者欧阳开宇)机构调查显示，英国公众对未来五年至十年间的中长期通胀预期 有所上升，这一动向加剧了市场对英国央行货币政策路径的关注。 调查由花旗银行与民调机构YouGov联合进行，显示公众对五至十年期的通胀预期从8月的3.9%上升至9 月的4.1%，不过仍低于7月的4.2%和6月的4.3%水平。短期通胀预期则连续三个月维持在4.0%。 ...

你被解雇了！这句特朗普在真人秀《学徒》中的招牌台词，如今被做成AI卡通图，于9月27日凌晨出现 在他自己的TruthSocial账号。图中，他手指美联储主席鲍威尔，后者抱着纸箱，背景是美联储官方印 章。一张看似玩笑的图片，却把2026年5月才到期的鲍威尔任期，再次推到政治火山口。 尽管美联储本月刚刚启动四年多来首次降息，并暗示10月与12月可能继续放松，特朗普仍嫌太慢，嘲讽 鲍威尔是太迟先生。 过去两周，他至少五次公开指责美联储无能，拖累经济。法律界人士提醒，总统无权随意罢免美联储主 席。 最高法院今夏刚在汉弗莱案重申，独立机构领导人需有正当理由方可被撤。换句话说，只要鲍威尔本人 不辞职，特朗普的炒鱿鱼只能停留在表情包层面。 但市场不敢只当段子看。2018年鲍威尔遭特朗普密集炮轰时，美股波动率一度飙升；如今距离大选仅四 十天，任何央行独立性受损的风吹草动，都可能被交易员放大。摩根大通测算，若真出现非正常解职， 10年期美债收益率或瞬间跳升15—20个基点，相当于美联储多加息一次。原因在于：一旦投资者怀疑货 币政策将替白宫印选票，通胀预期就会抬头，长期利率反而更高，恰好违背特朗普低利率刺激楼市的初 衷。 更微妙 ...

Group 1: Silver ETF Holdings - The iShares Silver Trust reported a holding of 15,361.84 tons of silver as of September 26, a decrease of 28.23 tons from the previous trading day [1] - On the same day, spot silver closed at $46.04 per ounce, marking a 1.95% increase, with intraday prices reaching a high of $46.62 and a low of $44.51 [1] Group 2: Consumer Confidence - The University of Michigan's consumer survey indicated a decline in consumer confidence, with the index dropping to 55.1 in September, a decrease of 3.1 points or approximately 5% from the previous month, and the lowest level since May [3] - The survey revealed that nearly 70% of American consumers expect inflation to exceed their income growth over the next year, a significant increase from less than 60% in September 2024 [3] - Approximately 65% of consumers anticipate a rise in unemployment over the next year, up from 57% in July 2025 and 35% a year ago [3] Group 3: Economic Outlook - The survey highlighted that consumer sentiment is broadly weakening across various demographics, with the exception of consumers with substantial stock portfolios, who showed more resilience [4] - Although inflation expectations for the next 12 months have slightly decreased, they remain high, while long-term inflation expectations have increased [4] - Overall, concerns about inflation have eased since the spring, indicating a potential shift in consumer sentiment [4]