冠通期货研究报告-- 宏观与大宗商品周报 市场综述 最近一周，海外聚焦美联储12月FOMC会议，国内瞩目中央经济工作会议。海外，12月FOMC会议如期降息25bp，点阵图彰显出美联 储官员内部的分歧，市场强化宽松预期，美债利率近弱远强，美元指数承压下行。国内，中央经济工作会议召开，肯定2025年的不平 凡，定调2026年的继续宽松，明确八大重点工作。11月宏观经济数据表现平平，工业转弱，投资降速，消费降低，出口强劲，物价分 化，信贷疲软。资本市场投资者态度谨慎，波动率VIX指数窄幅波动，风险资产涨跌互现，全球股市与大宗商品跌多涨少，A股走势分 化，BDI指数大幅回落。大宗商品分化加剧，贵金属与有色强势上扬，油价延续弱势拖累能化板块，地产的加剧恶化与政策的相对稳健， 令黑色系大幅下挫领跌商品。 国内债市涨跌互现近强远弱、股指震荡分化，商品大类板块涨跌互现多数收跌；股市震荡分化，成长型风格表现强于价值型，中 证500反弹幅度最为明显；国内商品大类板块涨跌互现多数收跌，Wind商品指数周度涨跌幅4.4%，10个商品大类板块指数中3个收涨7个 收跌。具体商品大类表现来看，商品期货表现分化加剧，贵金属飙涨超过4%，有色 ...

面对这种复杂的分化，我的核心观点是：必须告别大宗商品"同涨同跌"的旧思维，进入"因品而异"的深 度分析时代。 驱动逻辑正从单纯的宏观Beta，转向深刻的产业Alpha。 朋友们，我是帮主郑重。今天早上一看全球大宗商品的行情，感觉就像是看一场"冰与火"的对抗赛。这 边厢，白银价格气势如虹，一举突破每盎司60美元大关，再次刷新历史纪录；那边厢，原油和铜价却双 双低头下跌。这可不是简单的涨跌，背后是不同资产在"降息预期"这面镜子前，照出的截然不同的身 影。今天，咱们就来拆解这场分化大戏。 这出戏的第一幕，是白银的"金融属性"狂欢。白银单日大涨超4%，突破60美元，核心动力就是市场对 美联储即将降息的笃定预期。利率下行，意味着持有白银这类不生息资产的机会成本降低，自然会吸引 资金涌入。同时，现货市场的紧张和工业需求的潜力（如光伏），也为这轮上涨添了把火。它和黄金一 样，此刻更像是追逐宽松货币的"金融资产"。 但同属金属家族的铜，却演出了另一幕。铜价从高位回落，显示了市场在降息"靴子"落地前的谨慎。铜 价此前的上涨，很大程度上已经透支了降息和供应紧张（如矿山停产）的预期。现在利好临近，部分资 金选择"获利了结"。更重要 ...