投资咨询系列报告 山金期货贵金属策略报告 更新时间：2025年07月10日16时34分 请务必阅读文后重要声明 第 1 页，共 4 页 投资咨询系列报告 一、黄金 报告导读： 今日贵金属震荡偏弱，沪金主力收涨0.49%，沪银主力收涨0.22%。①核心逻辑，短期贸易战进入新阶段，经济衰退地缘异动风险 仍存；美国经济滞涨风险增加，就业强劲压制降息预期。②避险属性方面，特朗普致函14国告知新关税，亲密盟友日韩被征25% 。将对铜征收50%的关税，对药品征收高达200%的关税。③货币属性方面，美联储会议记录显示7月降息支持率不高，仍担心关 税推高通胀。美国整体就业增长强于预期，抹杀美联储近期降息的可能性。目前市场预期美联储下次降息至9月，预期25年总降息 空间跌回50基点左右。美元指数和美债收益率承压回调；④商品属性方面，CRB商品指数反弹承压，人民币偏强压制国内价格。⑤ 预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行。 | 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。 | | --- | | 表1 黄金相关数据： | | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | 较上日 | | 较上周/ ...

一、黄金 报告导读： 更新时间：2025年07月09日17时04分 投资咨询系列报告 山金期货贵金属策略报告 今日贵金属金弱银强，沪金主力收跌1%，沪银主力收跌0.2%。①核心逻辑，短期贸易战新阶段避险缓和，经济衰退地缘异动风险 仍存；美国经济滞涨风险增加，就业强劲压制降息预期。②避险属性方面，特朗普致函14国告知新关税，亲密盟友日韩被征25% 。③货币属性方面，美联储论文表示，利率回落至近零水平的可能性依然存在。美国整体就业增长强于预期，抹杀美联储近期降息 的可能性。6月非农就业岗位增加14.7万个，高于预估的11万个，但非农就业增长近一半来自政府部门，民间部门岗位增幅为八个 月来最小。目前市场预期美联储下次降息至9月，预期25年总降息空间跌回50基点左右。美元指数和美债收益率震荡偏强；④商品 属性方面，黄金投资需求弥补金饰下滑影响，白银工业需求预期承压。⑤预计贵金属短期金弱银强，中期高位震荡，长期阶梯上行 | 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。 | | --- | | 表1 黄金相关数据： | | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | 较上日 | | 较上周/前值 | ...

2025.07. 09 本文字数：1537，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 潘寅茹 近日，日本内阁府公布的5月景气动向指数显示，对经济形势的总体评估自2020年7月以来首次转为"恶 化"，上个月为"止跌"。从定义上来说，这表明日本经济处于衰退局面的可能性很高。 此前，日本今年一季度经济数据已拉响警报。日本政府发布的数据显示，日本2025年一季度实际GDP比 上季度（环比）减少0.2%，换算成年率（年化）为下降0.7%。这是日本GDP四个季度来首次呈现环比负 增长。 野村综合研究所首席经济学家木内登英曾表示，美国政府关税政策的影响"可能在二季度更加显著，届时 将进一步把日本经济推向衰退"。 据央视新闻报道，7日，美国总统特朗普在社交媒体平台上发布了致日本首相石破茂的信件，宣布美国将 自2025年8月1日起对所有日本输美产品征收25%的关税。 日本经济拉响警报（来源：新华社资料图） 具体数值显示，反映当前经济状况的指数为115.9，环比下降0.1个百分点。这是两个月以来再次下降。 在构成该指数的10个项目中，有5个项目是负面因素。其中，出口及批发销售额是主要负面因素。此外， 分析认为，特朗普政府的关税政策 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 大越期货投资咨询部 项唯一 从业资格证号： F3051846 投资咨询证号： Z0015764 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 黄金 1、基本面：特朗普称将实施50%铜关税，金价回落；美国三大股指收盘涨跌不一， 欧洲三大股指收盘小幅上涨；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨2.38个基 点报4.401%；美元指数跌0.06%报97.49，离岸人民币对美元基本持平报7.1806； COMEX黄金期货跌0.95%报3311.00美元/盎司；中性 贵金属早报—— 2025年7月9日 6、预期：今日关注中国6月CPI、PPI、欧央行委员讲话。特朗普称将实施50%铜关 税，但金价反而回落，支撑明显减弱。沪金溢价扩大至4元/克。关税波动再起，但 金价影响有限，金价震荡，上行动力明显减 ...

普徕仕表示，截至6月底，市场普遍认为经济前景已完全摆脱关税可能拖累美国经济陷入衰退的忧虑， 转为关注经济是否能软着陆。但这种想法过于乐观，忽略了前所未有的高额关税将对经济带来的负面影 响，其中小型企业将首当其冲，并对通胀造成上行压力。此外，关税及美元疲弱（通胀上行压力）以及 潜在需求放缓（通胀压力缓解）等多重因素正在冲击通胀前景。但普徕仕预计，尽管服务业通胀有所放 缓，关税效应仍将在今年下半年推高通胀，成为主导市场的力量。 普徕仕环球固定收益主管兼首席投资总监Arif Husain表示，虽然失业率不太可能大幅上升，但劳动力市 场对经济衰退的缓冲能力，较疫情后任何时期都更弱。目前，失业者人均对应的职位空缺数远低于2021 至2022年，显示经济增长实际上可能更不明朗。但鉴于目前的经济数据以及财政支出的潜在提振作用， 经济衰退似乎不太可能发生。 Arif Husain指出，美国财政案将增加市场对通胀的忧虑。关税（不利于增长）和财政政策（有利于增 长）正对经济增长产生拉锯作用，但两者均会推高通胀风险。目前，配置抗通胀的资产（例如美国国债 通胀保值债券（TIPS））似乎相对便宜，若市场形势逆转，开始忧虑通胀恶化，抗通 ...

新华社/美联 美国商务部近日公布的最终修正数据显示，2025年第一季度美国国内生产总值（GDP）环比按年率计算 萎缩0.5%，较此前公布的初次估值和修正值明显下调。这是2022年以来美国经济的最差季度表现。当 前，美国制造业PMI连续4个月萎缩，多项经济数据不容乐观。专家分析指出，GDP萎缩已拉响美国经 济衰退警报，美国经济正在不确定性中艰难行进。 美国企业采取预防性避险措施以应对冲击 据美国商务部分析，此次修正数据主要反映了消费者支出和出口数据的下调。具体来看，一季度进口环 比增幅下调至37.9%，出口增幅下调至0.4%，净进口对一季度GDP拖累近4.7个百分点。受服务数据下调 影响，占美国经济总量约70%的个人消费支出对一季度GDP的贡献下调至约0.3个百分点。 此外，美国近日公布的多项经济数据不容乐观。根据5月商品贸易数据，美国5月商品贸易逆差初值为 966亿美元，出口环比下降5.2%，创2020年以来最大降幅。 据美国供应管理协会7月1日公布的数据，美国6月制造业采购经理人指数（PMI）为49，50为荣枯分界 线。由于订单和就业萎缩加剧，美国该指数连续4个月萎缩，美国制造业低迷的局面持续。与此同时， ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 贵金属早报—— 2025年7月8日 大越期货投资咨询部 项唯一 从业资格证号： F3051846 投资咨询证号： Z0015764 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 黄金 1、基本面：特朗普最新关税计划引发美股和美债抛售，早间暂缓期延长，金价先上 后下；美国三大股指全线收跌，欧洲主要股指收盘涨跌不一；美债收益率集体上 涨，10年期美债收益率涨3.56个基点报4.377%；美元指数涨0.58%报97.55，离岸人 民币对美元贬值报7.1796；COMEX黄金期货涨0.10%报3346.40美元/盎司；中性 2、基差：黄金期货771.3，现货766.9，基差-4.4，现货贴水期货；偏空 3、库存：黄金期货仓单21456千克，增加3000千克；偏空 4、盘面：20日均线向下，k线在2 ...

行业 贵金属日评 日期 2025 年 7 月 8 日 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 021-60635739 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 请阅读正文后的声明 每日报告 一、贵金属行情及展望 日内行情： 美国国会通过规模达 3.4 万亿美元的大美丽法案削弱美国经济衰退预期，美 国 6 月份新增非农就业高于市场预期且失业率意外下降，上述两则消息抑制美联 储降息预期、推高美元指数并打压贵金属价格，7 日亚盘时段伦敦黄金回调至 3305 美元/盎司附近，短期可能继续偏弱运行。特朗普 2.0 新政推动全球政经格局重组 进入乱纪元模式，黄金的避险需求得到极大提振；目前看黄金波动性上升但中线 上涨趋势保持良好，建议投资者继续持多头思维依托上涨趋势线以中低仓位 ...

· 黄金重新夺回3300美元，打破了两周的跌势。 · 短期技术前景尚未显示出看涨动能的积累。 · 市场将密切关注美国贸易谈判。 黄金（XAU/USD）在本周以坚实的基础开始，并且连续三天录得涨幅后失去动能，一旦明确美国联邦 储备委员会（Fed）不太可能很快降息。在缺乏高层次宏观经济数据发布的情况下，围绕美国关税谈判 的头条新闻可能会在短期内推动XAU/USD的走势。 黄金重新夺回3300美元但缺乏力量 广泛的美元（USD）卖压帮助XAU/USD在周一获得了动力。白宫新闻秘书卡罗琳·利维特告诉记者，美 国总统唐纳德·特朗普给美联储（Fed）主席杰罗姆·鲍威尔发了一封手写信，敦促他降低利率。她补充 说，特朗普认为利率应该降至约1%。 黄金在周二继续上涨，可能是因为在突破3300美元后吸引了技术买家。然而，美联储主席鲍威尔的鹰派 言论在欧洲央行（ECB）中央银行论坛上帮助美元摆脱了卖压，限制了XAU/USD的上涨。鲍威尔重 申，尽管美国经济依然稳健，但他们将对政策放松保持耐心，并指出他们预计夏季会有更高的通胀读 数。 自动数据处理公司发布的数据表明，周三私营部门的就业在6月份下降了33,000。这一数据大幅低于市 ...

施罗德称，虽然关税相关消息仍然反复不定，但相对于"解放日"(Liberation Day)，目前的贸易发展局势 与其基本预期一致，即对中国征收30%关税、对其他地区征收10%，使实际关税水平维持在约12%。经 济不确定性持续存在，需密切观察企业将如何应对，但部分经济下行风险已较早前受控。因此，施罗德 认为，2025年经济衰退风险已有所降低。该机构对股市维持正面看法，尤其聚焦美国及欧洲的金融业板 块。 由于现届美国政府政策走向难以预测，市场愈趋重视分散资产配置。投资者普遍持有较多美国资产，在 这情况下，施罗德预期风险意识将会提升，促使资金被重新分配，并流出美国市场。 而全球原油供应持续增加，将令市场出现供应过剩，并对2025年油价构成压力，因此施罗德对此继续维 持中性立场。若中东地缘局势干扰区内原油供应，将对上述预测构成风险。虽然这并非基本情境预测， 但仍需密切关注潜在变数。 总括而言，施罗德认为，周期性经济下行的风险已大致受控。中期而言，较值得关注的是债务水平的可 持续性。目前，该机构在维持对股票及黄金的正面看法的同时，亦会密切留意美元走势。 施罗德整体对各地政府债券维持中性立场。虽然收益率已上升且估值有所改 ...