1月9日，当前全球白银市场正处于一个库存极度敏感的转折点，库存水平的持续走低使得银价波动幅度 远超历史均值。根据分析显示，这种"灰色金属"的稀缺性已将其价格推入了一个高敏感区间，任何规模 的资金流动都可能在短时间内引发剧烈的行情震荡。OEXN表示，库存薄弱已为"逼空行情"埋下了伏 笔，一旦投资者需求迅速吞噬伦敦等关键金库的库存，反弹速度将呈指数级增长；反之，当紧缩信号释 放，价格修正也会同样剧烈。 在驱动因素方面，2025年以来的白银大涨主要由美联储降息预期、资产多元化需求以及避险买盘共同推 动。然而，伦敦市场的库存挤压明显放大了这些因素的实际效能。OEXN表示，在常规市场环境下，每 周约1000公吨的净需求波动通常仅能拉动银价上涨2%左右，但在当前的低库存生态下，这种价格敏感 性已大幅攀升至7%。这意味着，当前的白银市场已进入"高杠杆"感应状态，极小规模的流入或流出都 会造成巨大的价格波动。 即便白银价格已多次刷新阶段性高点，但从机构持仓的角度来看，投资者的热情尚未达到顶峰。相关数 据显示，目前白银ETF的整体持仓量仍低于2021年的历史高位。随着全球主要央行进入降息周期，白银 作为抗通胀与资产分散工具的吸 ...

白银的历史性反弹反映了避险买盘、对美联储宽松政策的预期以及资产多元化相关的投资者资金流入。而伦敦的库存挤压放大了这些波动。 高盛分析师Lina Thomas和Daan Struyven在周三的研报中指出，即便在去年经历了历史性反弹后，受市场瓶颈持续影响，白银价格仍可能保持剧烈波动。 分析师强调，当前的动荡并非主要源于全球范围内的白银短缺，而是源于实物金属的存放地点分布不均。 作为全球白银基准价格的设定地，伦敦的库存已降至异常低位。这是因为去年市场担忧华盛顿可能征收关税，导致大量金属被转移至美国金库。 高盛分析师写道："库存变薄创造了'逼空'的条件——当投资者资金吸收了伦敦金库中仅存的金属时，涨势会加速；而当紧张局势缓解时，价格又会急剧逆 转。" 高盛表示，这种极端的双向价格波动可能会持续。 周四美盘，现货白银日内大跌5.00%。此前，高盛（Goldman Sachs）警告称，由于供应链瓶颈持续扭曲市场，白银市场的疯狂行情远未结束。目前，伦敦的 白银库存告急，而大量白银却堆积在美国的金库中，这种地域性的错配导致了价格失真。 在正常情况下，每周约1000公吨的净需求通常会将银价推高约2%。但在当前环境下，高盛估算 ...

铜：新高之后，再上层楼？20251215 摘要 美国关税政策（5%至 2028 年 30%）引发国际铜材抢购，非美地区供 应短缺，美国锁定超额库存，加剧非美地区紧张，导致 LME 铜价预测上 调。 铜价上涨的长期基本面支撑是资本开支不足导致的供给短缺。预计到 2028 年，为满足平衡所需的激励价格可能决定长期均衡价格在每吨 1 万美元以上，实际价格可能更高。 短期内，关税驱动的库存流动和贸易商囤货导致交易所交割紧张，短缺 预期超过现货影响，流动性和基本面共同推动投机情绪，推高铜价。 美国降息预期带来宏观利好，美铜虹吸效应导致全球库存错配。美国锁 定大量库存缓解精炼铜过剩压力，奠定全球库存结构性失衡基础，支撑 铜价。 套利交易源于美国对精炼铜加征关税预期，跨市价差抬升，COMEX 系 统维持 contango 形态，支撑向美国运送精炼铜套利行为，导致非美地 区短缺。 中国冶炼厂出口意愿高，LME 对逼仓风险管控严格，高额常态溢价促使 下游买家囤积，这些因素限制了实质性的逼仓风险。 美国冶炼和加工产能不足，依赖精炼铜进口。即使实施关税扶持本土产 能，内生增长仍然困难，新建项目审批流程限制产能扩张。 Q&A 近期全 ...

Core Viewpoint - Citi predicts that copper prices will average $13,000 per ton in Q2 of next year due to supply shortages caused by U.S. stockpiling, with multiple bullish factors supporting the upward trend until 2026 [1][4]. Group 1: Price Predictions - Citi's analysts forecast a 2.5% increase in global copper end-use consumption next year [4]. - Currently, copper prices have risen by 1.97% to $11,675 per ton, surpassing earlier highs this week [2]. - The copper market is expected to enter a structural shortage next year, with a significant supply gap projected over the next decade due to strong demand and limited supply [6]. Group 2: Market Dynamics - The expectation of U.S. import tariffs is causing metal flows to the U.S., leading to inventory depletion in other major regions [6]. - Global exchange copper inventories have surged to over 656,000 tons, the highest level since 2018, with about 60% stored in U.S. warehouses, indicating regional imbalances in the market [9]. - JPMorgan describes the current situation as a "more volatile and urgent bullish mid-stage" for copper prices, driven by the U.S. siphoning effect [9]. Group 3: Long-term Outlook - Citi emphasizes that macroeconomic and fundamental improvements will support its confidence in rising copper prices, driven by lower interest rates, U.S. fiscal expansion, European military restructuring, and energy transition [10]. - Goldman Sachs shares a long-term bullish stance based on structural factors, including strong demand in power infrastructure, AI, and defense sectors, alongside constrained mining supply [10].