货币的轮回——百年黄金史复盘 20260109 摘要 历史上有几个重要时期推动了黄金牛市。首先是十九世纪的金本位制，当时各 国货币以法定含金量为锚，并且金币可以自由铸造、自由流通，使得黄金成为 国际储备与结算手段。然而，由于战争和经济危机期间无法满足发展的需求， 这一体系逐渐瓦解。 第二个重要时期是布雷顿森林体系（1,944-1971），该 体系确立了美元以固定价格同黄金挂钩，并形成美元-黄金间接锚定体系。然而， 由于特里芬难题，美国面临内外部经济压力，以及石油危机导致滞胀，使得布 雷顿森林体系最终崩溃。 第三个重要时期是 20 世纪 70 年代至 80 年代初，这 一阶段经历了两次石油危机和美国政策失调，引发高通胀环境下的抗通胀需求， 使得金价在此期间快速上涨。这轮超级牛市历时 9 年，涨幅达到 23 倍。 第四 个重要时期是 21 世纪初至 2012 年的金融属性主导的资产配置牛市。在这一 阶段，美国经历 911 恐怖袭击事件后陷入衰退，同时全球化达到了高峰，但也 累积了系统性风险并引发金融危机。这一轮牛市中，互联网技术基础设施不断 完善，大数据和人工智能技术逐步突破，也为下一轮科技浪潮埋下伏笔。 不确定 ...

第三，黄金天然具有保值、抗通胀的功能，放眼全球，无论是美国，还是欧洲，财政收支失衡的问题比 较突出，市场一直担心这种失衡会导致通胀长期存在，也就是大家常说的"财政货币化"，这种情况下， 黄金保值、抗通胀的功能就更加凸显了。 此外，另据央视新闻等媒体报道，当地时间11日，丹麦、瑞典、德国等欧洲多国政要发声，再次就美国 方面日前发出的对丹麦自治领地格陵兰岛的"威胁性言论"表示强烈批评。格陵兰岛位于北美洲东北部， 是世界第一大岛。该岛是丹麦自治领地，有高度自治权，国防和外交事务由丹麦政府掌管。美国目前在 格陵兰岛设有一处军事基地。美国总统特朗普2025年上任以来多次扬言要得到格陵兰岛，并声称不排除 动用武力的可能性。 照。 武汉科技大学证券研究所所长王伟接受极目新闻记者采访时表示，从去年到现在，黄金持续大涨，这既 需要从黄金与生俱来的避险属性进行解读，也要结合当前资本市场和国际局势予以分析，他从四个维度 进行了解读。 第一，黄金是跟美元挂钩的，从历史数据看，黄金价格与美元走势通常呈现出反向关系，这主要是因为 美元是国际黄金市场上的标价货币，当美元贬值时，意味着同样数量的美元能够购买到的黄金数量减 少，为了维持黄金的 ...

1月9日，当前全球白银市场正处于一个库存极度敏感的转折点，库存水平的持续走低使得银价波动幅度 远超历史均值。根据分析显示，这种"灰色金属"的稀缺性已将其价格推入了一个高敏感区间，任何规模 的资金流动都可能在短时间内引发剧烈的行情震荡。OEXN表示，库存薄弱已为"逼空行情"埋下了伏 笔，一旦投资者需求迅速吞噬伦敦等关键金库的库存，反弹速度将呈指数级增长；反之，当紧缩信号释 放，价格修正也会同样剧烈。 在驱动因素方面，2025年以来的白银大涨主要由美联储降息预期、资产多元化需求以及避险买盘共同推 动。然而，伦敦市场的库存挤压明显放大了这些因素的实际效能。OEXN表示，在常规市场环境下，每 周约1000公吨的净需求波动通常仅能拉动银价上涨2%左右，但在当前的低库存生态下，这种价格敏感 性已大幅攀升至7%。这意味着，当前的白银市场已进入"高杠杆"感应状态，极小规模的流入或流出都 会造成巨大的价格波动。 即便白银价格已多次刷新阶段性高点，但从机构持仓的角度来看，投资者的热情尚未达到顶峰。相关数 据显示，目前白银ETF的整体持仓量仍低于2021年的历史高位。随着全球主要央行进入降息周期，白银 作为抗通胀与资产分散工具的吸 ...

Core Insights - The article highlights that the Gold ETF (518880) has been selected as a core asset in the physical asset category for the 2026 "Betting on China" list, reflecting its significance in the current investment landscape [2][3]. Selection Logic and Analysis - In 2025, global financial market volatility increased, leading to a historic bull market for gold, with London spot gold prices rising over 67% to exceed $4,400 per ounce, marking it as the best-performing asset class globally [3]. - The demand for gold as a "credit hedge tool" has intensified due to the emphasis on asset safety and wealth preservation in the 14th Five-Year Plan, showcasing gold's triple attributes of anti-inflation, risk aversion, and asset allocation [3]. - The domestic Gold ETF market surged from 73 billion yuan to 236.1 billion yuan in 2025, a 223% increase, effectively meeting market demand for risk aversion and asset allocation [3]. Competitive Barriers - The unique asset attributes of gold create an irreplaceable advantage, as it is the only asset class that combines commodity, financial, and currency properties, making it a core tool for hedging credit risk [7]. - Gold ETFs offer superior liquidity and convenience, with an average daily trading volume exceeding 5 billion yuan in 2025, allowing investors to enter and exit the market quickly [7]. - The management fee for Gold ETFs is generally below 0.5%, significantly lower than that of actively managed funds and physical gold, reducing the entry barrier for investors [7]. Supply and Demand Dynamics - Global gold reserves are limited to 59,000 tons, with current mining rates only sustainable for 19 years, providing long-term support for gold prices [8]. - In 2025, central banks net purchased 244 tons of gold, continuing a trend of over 1,000 tons for four consecutive years, driven by both central bank purchases and investment demand [8]. Industry Trends - The ongoing global liquidity easing cycle, initiated by the Federal Reserve in September 2025, is expected to continue into 2026, significantly lowering the opportunity cost of holding gold [11]. - Geopolitical uncertainties, such as the ongoing Russia-Ukraine conflict and rising tensions in the Middle East, have increased demand for gold as a safe-haven asset [11]. - The demand for gold is further supported by the need for risk diversification among investors, as gold has a low correlation with stocks and bonds, making it an effective stabilizer in investment portfolios [12]. Investment Value Analysis - Gold's anti-inflation property serves as a hedge against currency depreciation, with a projected inflation rate of 4.5% in the U.S. for 2025, making gold a classic tool for preserving asset value [14]. - Gold's unique characteristics make it a "ultimate safe asset" in extreme scenarios, outperforming other safe-haven assets during market turmoil [14]. - Including Gold ETFs in investment portfolios can enhance overall returns, especially during economic downturns, where average returns on gold have been significantly higher than domestic stocks and bonds [15]. 2026 Investment Outlook - The core logic supporting gold's price increase—liquidity easing, weakened dollar credit, central bank purchases, and geopolitical risks—remains unchanged for 2026, suggesting a continued upward trend in gold prices [16]. - Predictions indicate that COMEX gold prices may reach between $4,750 and $4,900 per ounce in 2026, with potential to challenge $5,200 per ounce [16]. - The Gold ETF (518880) is positioned to benefit directly from rising gold prices, offering substantial asset appreciation opportunities for investors [16]. Conclusion - The Gold ETF (518880) is recognized as a composite core asset that transcends ordinary investment categories, providing hedging against inflation, risk aversion, and asset optimization [19]. - Investing in Gold ETFs represents a strategic opportunity to capitalize on the ongoing trends of global liquidity easing, credit system restructuring, and asset allocation upgrades in 2026 [19].

技术层面并不干净，ETF持仓并没有出现爆棚，真正推高价格的，更像是短线资金的你追我赶和获利盘的你跑我追，今天追涨进去，明天一跌就抢 跑，这种市场，挤得越猛，崩得越快，就像过年抢红包，大家都往前冲，最后摔一地都是。 1月6号，伦敦金一窜，像是被风一吹就不见了尾巴，国内黄金市场也跟着炸了，T D像打了鸡血，金店里挂坠、手镯的价钱，眼睛都跟不上了，工 费有时候比金料还贵，这是金子变贵了还是人心被掏空了。 你别以为只是几个理财号在喊，朋友圈里做理财的都在刷屏，客户像见了宝似的抢金条，这是避险情绪来了，俄乌还在打，巴以也没停歇，美军在 中东的动作让市场不安，一有风吹草动，钱就往老古董——黄金——那里跑，谁还管收益率，稳住最重要。 再看宏观面，美联储去年底放出要降息的信号，市场信了，美元就跌了，利率低了，持金的机会成本下降，通胀话题又被反复提起，黄金的"抗通 胀神话"被翻出来念经，资金自然流入，这里面还有央行在囤货的影子，连续几个月增持黄金储备，这个动作不是闹着玩的，是国家级别的信号传 递。 大机构也没闲着，高盛、花旗一个个唱多，把目标价喊到2500甚至3000美元，这听起来像做梦，可资本市场本来就常常把梦当作预期，问题 ...

12月31日，白银市场在2025年岁末展现出了极其惊人的爆发力，成为了全球大类资产配置中的焦点。 ZFX山海证券表示，尽管银价在触及每盎司84美元的历史高位后遭遇了约9%的剧烈震荡，但这种"深 蹲"并未破坏其整体上行结构。目前白银稳守72美元关口，全年累计涨幅高达160%，这反映出在宏观不 确定性高企的背景下，白银的战略价值正被市场重新定价。 线性增长的视角往往会夸大短期波动带来的感官冲击，使得近期的垂直拉升看起来像是一个摇摇欲坠的 泡沫。ZFX山海证券认为，如果将观察维度切换至对数刻度，可以清晰地发现白银其实正处于一个持续 了25年的复合指数增长通道中。 线性增长的视角往往会夸大短期波动带来的感官冲击，使得近期的垂直拉升看起来像是一个摇摇欲坠的 泡沫。ZFX山海证券认为，如果将观察维度切换至对数刻度，可以清晰地发现白银其实正处于一个持续 了25年的复合指数增长通道中。 在这种基准下，当前的走势远比线性图表显示得更为稳定，且完全符合历史上的增长逻辑。ZFX山海证 券表示，由于白银市场的深度相对较浅，流动性短缺往往会放大所谓的"群体效应"，从而产生类似泡沫 的虚假信号，但这更多应被视为市场短期不稳定的指标，而非 ...

具体而言，王乾认为可以关注以下几个品种：一是黄金，黄金是全球货币体系重构的核心锚，全球央行 仍旧在持续增加黄金在外汇储备中的比重；二是铜，作为电力金属，随着AI数据中心以及电网升级的 需求，铜的供需缺口可能在未来3-5年内持续存在；三是能源金属与战略性矿产，如锂、钴以及某些稀 有金属，下游储能行业的爆发拉动锂需求不断超预期，随着全球产业链向"安全导向"转型，这些品种的 战略溢价会愈发明显。 中证报中证网讯(记者王鹤静)12月30日晚间，永赢基金权益研究部总经理、权益投资部基金经理王乾在 中国证券报"金牛来了"直播间表示，在全球货币体系面临重构、地缘扰动频发的环境下，实物资产是抵 御不确定性的选择之一。同时，当前正处于"高通胀预期、高赤字、低库存"的宏观象限中，资源品的配 置价值体现在其"不可替代的实物信用"以及"抗通胀属性"。 ...

截至记者发稿，沪金期货主力2602合约报收于984.5元/克，跌幅超过3%；沪银期货主力2602合约报收于17900元/千克，跌幅超过5%；铂期 货主力2606合约、钯期货主力2606合约仍处在跌停板，跌幅为13%；沪铜、沪铝、沪锌、沪铅和沪锡等主力合约，均出现不同程度跌幅， 其中沪锡主力合约2602跌幅超过5%。 国投期货高级分析师刘冬博向记者表示，近期市场预期美联储货币政策将趋于宽松，同时海外地缘风险也支撑贵金属板块，但资金推动贵 金属期价涨幅过大，相关合约风险不断积累，加之国内外交易所陆续调整保证金和交易限制，短期贵金属板块波动率较高，隔夜国际市场 黄金和白银等期价出现大幅回落，建议个人交易者目前谨慎参与。 国元期货金属研究组负责人范芮告诉记者，近期贵金属价格整体表现积极，主要在于白银、铂等品种基本面偏紧，交投情绪一定程度上带 动金属板块整体交投积极。不过，目前贵金属市场投资情绪快速发酵并释放，存在部分提前获利了结需求，因此，包括黄金和白银等期价 短期有调整需求。长期来看，市场对于避险、抗通胀等持续存在避险需求，白银和铂基本面相对稳固，贵金属板块或将出现差异化表现。 | 10:01 | | | · II ...

今日周五(12月26日)亚盘时段，伦敦银目前交投于74.31一线上方，今日开盘于71.94美元/盎司，截至发 稿，伦敦银暂报74.80美元/盎司，上涨3.97%，最高触及75.13美元/盎司，最低下探71.94美元/盎司，目 前来看，伦敦银盘内短线偏向震荡走势。 据世界白银协会统计，2024年全球白银消费结构中，工业需求占比59%，珠宝首饰占18%，银币银条占 16%。工业领域中光伏需求为197.6百万盎司，占总需求约17%。光伏银浆是光伏电池的关键辅料，且当 下主流TOPCon电池单GW耗银量高于PERC电池。 另外，白银对于光伏产业而言，绝非普通原材料。它是构成光伏电池银浆的核心要素，直接关系到光电 转换效率与组件长期可靠性。当前主流PERC电池每片需消耗约80毫克白银，而更具潜力的N型TOPCon 电池用量则高达130毫克。 【最新伦敦银行情解析】 短期来看，年末至年初需警惕回调风险，重点关注65.88美元附近的关键阻力汇合区域——这个区间大 概率会成为行情拐点，可能出现涨势衰竭或短期回调。若白银能维持上行趋势，回调幅度理应受限在 51.86美元，且需实现"收盘突破上轨平行通道"，才能确认开启下一轮主升 ...

一、国际金价屡创新高 据21世纪经济报道的消息，在经过10月底和11月初的短暂回调后，全球黄金价格再创新高。12月23日，COMEX黄金价格突破4500美元/盎司，相较年初上涨 约70%。 最近一段时间，如果要问什么东西上涨的最为疯狂，黄金肯定是其中的佼佼者，就在国际金价屡创新高的时候，面对着持续上涨的黄金价格，让人不禁想问 在这样的情况下普通人还能买黄金吗？ 更重要的是，黄金不会像纸币那样因政府滥发而贬值，也不会像股票那样因企业破产而归零。它的稀缺性、不可复制性和全球通用性，使其天然具备抗通 胀、抗危机的能力。正因如此，即便在数字资产风起云涌的今天，黄金依然是全球央行、主权基金乃至普通家庭资产配置中不可或缺的一环。 二、普通人现在还能买黄金吗？ 其次，黄金也是独立于信用货币的可靠资产。美元虽然仍是全球最主要的储备货币，但其本质是建立在美国国家信用之上的法定货币。一旦美国财政赤字失 控、债务规模膨胀或政治稳定性受损，美元的信用基础就可能动摇。近年来，全球"去美元化"趋势悄然兴起，多国央行持续增持黄金储备，正是对这一风险 的主动对冲。黄金则不同，它不需要任何中央银行背书，也不受单一经济体政策左右。无论是在战争、 ...