宝丰能源 20260303 摘要 油煤价差走阔驱动盈利扩张：聚烯烃边际定价由油头决定，当油价中枢 上移，产品价格随之抬升，而煤炭成本相对稳定，煤制烯烃单吨盈利弹 性显著优于油头路线。 宝丰能源成本优势量化：较中国神华、中煤能源单吨成本分别低约 1,000 元、1,400 元；核心源于人均薪酬（12 万 vs 40 万）、低投资 强度及高产能利用率（110%）。 内蒙基地盈利能力更强：内蒙 300 万吨项目采用 DMTO 三代技术，单 吨投资仅 1.6 万元（较宁夏降 32%），叠加煤价及单耗优势，单吨成本 较宁夏基地再降 400-500 元。 新疆项目为核心成长催化：若 400 万吨项目获批，凭借新疆坑口煤价优 势，单吨净利有望超 3,000 元（宁夏 1,800 元/内蒙 2,200 元），将显 著增厚利润底并打开成长空间。 行业供需与定价逻辑：PE/PP 进口依存度分别为 33%/<10%；2022 年 后虽相关性减弱，但油价仍是核心变量，布油 80 美元对应煤价 600 元 为油煤路线竞争力平衡点。 估值与分红预期：按 2026 年预测 PE 约 15-16 倍，若新疆项目未获批， 公司凭借强劲现金流有 ...