行 业 研 汽车行业 5 月数据点评：国内市场 表现活跃，插混汽车出口快速增长 事件：近日中汽协发布2025年5 月汽车产销数据，5月汽车产销分别完成 264.9 万辆和 268.6 万辆，环比分别增长 1.1%和 3.7%，同比分别增长 11.6%和 11.2%；新能源汽车产销分别完成 127 万辆和 130.7 万辆，同比增长 35%和 36.9%。1-5 月，汽车产销分别完成 1282.6 万辆和 1274.8 万辆，同比分别增 长 12.7%和 10.9%；新能源汽车产销分别完成 569.9 万辆和 560.8 万辆，同比 分别增长 45.2%和 44%。 点评： 国内：市场表现活跃，环比同比均出现增长。5 月，汽车国内销量 213.5 万辆， 环比增长 3%，同比增长 10.3%；中国品牌乘用车销量 162.2 万辆，同比增长 22.6%。新能源汽车国内销量 109.5 万辆，同比增长 27.9%，占汽车国内销量 的 51.3%。据乘联会，新能源汽车零售中，纯电动汽车销量 61 万台，同比增 长 24%；插混汽车销量 30 万台，同比增长 32%；增程式汽车销量 12 万台， 同比增长 52%。 1 ...

投资要点 核心看点：涡轮增压器有望快速放量（实现单车价值量提升）、布局人形机器人 西菱动力：汽车发动机零部件优质供应商，精进工艺加速关节环节国产替代 公司起步于发动机核心零部件，布局高壁垒及价值量赛道打开成长空间。 2022-2024 年公司营收：11.1 亿元增长至17.5 亿元，CAGR 为26%；归母净利润：0.37 亿元增长至0.51 亿元，CAGR 为17%。2024 年发动机零部件及航空零部件收入占比分别为90%/7%。过去三年ROE 分别 为2.5%/-6.5%/3.2%。 谐波减速器：具有体积小、传动精度高的优势，材料、齿形设计及加工壁垒较高。 ③公司：产能充足，且持续提升智能制造能力、铸造及锻造工艺能力；拥抱比亚迪、吉利、奇瑞等优质 客户，有望实现产能稳步释放。 布局涡轮增压器：国产化率较低、市场空间大、壁垒高+公司产能持续扩张。 ① 涡轮增压器：提升发动机热效率并控制尾气排放，我国涡轮增压器在传统燃油和混动车上的渗透率 将进一步提升。预计到2027 年市场规模为211 亿元，2025-2027 年CAGR 为14%。产品设计及制造壁垒 均较高，因此外资厂商占据较高市场份额。 ②公司：202 ...

对于本田新的发展战略是否会影响到本田在中国的产品投放节奏，经济观察报向本田技研工业（中国）投资有限公司（下称"本田中国"）了解情况，本田中 国一位人士表示："本田在中国还是会按照上海车展发布的最新战略，继续加速推进电动化、智能化发展。" 中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元表示，放缓电动化步伐可能使合资公司在中国蓬勃发展的纯电动车市场中陷入被动。目前，中国纯电动 车市场占有率前十的品牌里，自主品牌占据7席，发展势头强劲。本田若不能及时跟上节奏，恐将错失抢占市场份额的黄金时机。 调整"航向" 本田此次对于其汽车业务的调整主要集中在两个方向，一是提升产品的智能化水平，二是在放缓电动化的同时加速混动化。 在智能化方面，本田正在自主研发新一代ADAS系统，该系统在设定导航目的地后，可实现全路况环境下的加速与转向辅助。基于电动车平台特性，该技术 将优先搭载于2027年投放北美和日本市场的纯电及混动车型。针对中国市场，本田选择与Momenta合作开发本土化ADAS系统，预计未来所有在华新车型都 将标配该技术。 面对全球电动车市场增速放缓，本田将混动技术确立为短期战略核心。通过双电机混合动力系统"e:HEV"的迭 ...