一份公告，打掉了飞鹤百亿港元市值。 当小品牌开始出清，飞鹤、伊利、蒙牛、君乐宝、爱他美、美素佳儿、合生元等知名品牌瓜分存量市场时，竞争变得更加激烈了。 7月4日，飞鹤披露了2025上半年业绩预告，预计上半年收入约91亿元—93亿元，2024年同期为101亿元，综合净利润预计约10亿元—12亿元， 同比下降约37%-47%，净利润下滑幅度大于收入。 业绩下滑的原因，主要有四点：向消费者提供生育补贴，导致收入下滑；为保障货架上产品新鲜度与健康度，降低婴幼儿配方奶粉渠道库存； 政府补助减少；对全脂奶粉产品进行减值计提。 公告发出次日，飞鹤股价暴跌17.02%，下一个交易日又跌了3.17%，以收盘价计算两个交易日市值已经缩水101.5亿港元，折合人民币为92.8亿 元。飞鹤去年924以来的涨幅几乎被全数抹去。 2024年，收入连续下滑两年的飞鹤实现了回暖，为什么2025年业绩又不行了？ 01内卷式补贴 生育率下降，是婴配粉行业要面对的长期叙事。 短期由于新生儿数量波动、育儿理念、消费理念以及行业标准（如新国标）的变化，婴配粉企业未必会单边下滑。比如2024年，飞鹤收入和利 润分别有6%和5.3%的增长，美素佳儿202 ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 中国飞鹤（06186.HK）2025 年中报预告点评 推荐（下调） 业绩低于预期，加大分红回购力度 事项： ❖ 公司发布 2025 年中报预告。25H1 预计实现收入 91-93 亿，同比下滑 7.9%- 9.9%，预计实现净利润 10-12 亿，同比下滑 36%-47%。公司预计 25Q3 渠道 库存调整到位，全年收入指引低个位数增长。此外，公司年内拟投入不少于 10 亿资金回购股份，用于后续出售或员工股权激励；且预期 25 年分派股息不少 于 20 亿元，去年同期 27.2 亿元。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 20,749 | 20,766 | 22,054 | 23,119 | | 同比增速(%) | 5.6% | 0.1% | 6.2% | 4.8% | | 归母净利润(百万) | 3,570 | 3,025 | 3,602 | 3,992 | | 同比增速(%) | ...

国投证券宏观定期报告 周度经济观察 ————供需政策平衡中 袁方1张端怡2 魏薇（联系人）3 2025 年 7 月 8 日 内容提要 基于我国上一轮供给侧改革经验，大范围、大幅度的去产能意味着生产要素 成本快速下降，亏损企业快速出清，头部企业整合资源提升竞争力，价格有望逐 步企稳。虽然短期内面临的困难较大，但长期而言有助于改善行业生产效率、推 动价格回升、提振企业与居民部门信心。 第 1 页，共 10 页 2025 年 7 月 国投证券宏观定期报告 一、""反内卷""V.S."生育补贴"：供需政策再平衡 考虑到当前我国面临新旧动能转换，本次供给侧调整幅度与上轮相比可能 较为温和，但所需时间或更长，所涉行业范围或更广。 当前主动信贷扩张、资产价格的上涨对基本面的影响无疑处于偏早期阶段。 不过近期"反内卷"政策的出台可能意味着基本面的预期在改善。未来权益市场 的变化需要关注主动信贷扩张的进程，即政府债务扩张的延续性以及对居民、企 业部门的扩散。 风险提示：（1）地缘政治风险 （2）政策出台超预期 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1宏观团队负责人，yuanfang@essence.co ...

Core Viewpoint - Feihe's performance has returned to a contraction phase, with expected revenue and net profit declines for the first half of 2025 compared to the previous year [1][6]. Financial Performance - Feihe's revenue is projected to be between approximately 9.1 billion to 9.3 billion yuan, down from 10.1 billion yuan in the same period last year [1]. - The net profit is expected to range from about 1 billion to 1.2 billion yuan, compared to approximately 1.9 billion yuan in the previous year [1]. Reasons for Decline - The decline in performance is attributed to several factors, including the provision of fertility subsidies to consumers, reduced channel inventory for infant formula to maintain product freshness, decreased government subsidies, and impairment provisions for whole milk powder products [1][2]. Market Competition - The infant formula market has seen increased competition, with Nielsen IQ data indicating a 2.3% year-on-year growth in the infant formula sector from January to April 2025, while offline sales declined by 1.4% [3]. - Feihe maintains a leading market share, with the ultra-high-end segment accounting for 33.2% of the market, while foreign brands have gained advantages in this segment [4][5]. Future Outlook - Feihe remains optimistic about future performance, expecting low single-digit growth for the full year [6]. - The company plans to utilize no less than 1 billion yuan for share repurchases and maintain a stable dividend policy, with expected total dividends of no less than 2 billion yuan for 2025 [6]. Stock Performance - On July 7, Feihe's stock closed at 4.73 HKD per share, reflecting a decline of 17.02% [8].

飞鹤业绩又回到了收缩区间。 7月4日晚，该公司披露业绩预告。在2025年上半年，飞鹤营收介于约91亿元至93亿元之间，去年同期营 收为101亿元；净利润介于约10亿元至12亿元之间，上年同期净利润约19亿元。 当然，市占率第一的依旧是飞鹤。 眼下，飞鹤对于未来依旧是乐观的。其在公告中提到，预计全年将实现低个位数增长。 此外，飞鹤宣布拟动用不少于10亿元用于回购股份，并维持稳定分红政策，预期2025年分派股息总额不 少于20亿元。 作用也是明显的，这体现在飞鹤提到的收入下滑，也体现在相关产品流入闲鱼等二手渠道。甚至有经销 商向各大品牌投诉，生育补贴扰乱价格。 需要看到的是，飞鹤补贴的相关产品，为超高端的星飞帆卓睿。且补贴范围并不能覆盖哺育全周期。这 代表，从实质上，补贴有着促销作用。 而飞鹤依旧下滑，或许与竞争加剧有关。 尼尔森IQ数据显示，在2025年1-4月，婴配粉全渠道同比增长2.3%，其中，线下同比下滑1.4%。从市场 占比来看，超高端+市场为33.2%，超高端市场为31.2%，高端市场为24.2%，中高端市场为8.6%，中低 端市场为2.7%。 外资品牌则在超高端中占据一定优势。在2024年，爱他美、 ...

7月7日，中国飞鹤（06186.HK）低开低走，盘中一度跌超18%。截至早盘收盘，股价跌17.37%，报4.71港元/股，总市值约427亿港元。 | 时间区间: | 近3月 | > | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 序号 | 代码 | 了 名称 | 了 机构名称 | 了 研究员 | ▽ ↓研究日期 | 了 最新评级 | 了 上次评级 | Y 调整方向 | 八目 | | 1 | 6186.HK | 中國服務 | 东吴证券 | 赤城 | 2025-05-19 | 买人 | | 首次 | | | 2 | 6186.HK | 中國飛鶴 | Goldman Sachs | Goldman Sachs | 2025-04-16 | 买人 | 中性 | 调高 | 17.4 | | ട | 6186.HK | 中國飛龍 | Goldman Sachs | Goldman Sachs | 2025-04-15 | 采入 | 中性 | 周高 | 111 | | ব | 6186.HK | 中國飛龍 | 海 ...

Core Viewpoint - China Feihe's stock price has significantly dropped due to expected revenue decline in the first half of 2025, with projected earnings of approximately 9.1 billion to 9.3 billion yuan, down from about 10.1 billion yuan in the same period of 2024 [1][4]. Group 1: Company Performance - China Feihe's stock opened down 14.91% on July 7, reaching a low of 4.65 HKD, with a maximum drop exceeding 18% [2]. - The company anticipates a net profit of approximately 1 billion to 1.2 billion yuan for the first half of 2025, a decrease from about 1.9 billion yuan in the same period of 2024 [4]. - The company reported a total revenue of 20.749 billion yuan and a net profit of 3.570 billion yuan for the full year of 2024 [4]. Group 2: Industry Context - The infant formula industry in China has faced challenges due to declining birth rates, with a 5% and 10% decrease in industry scale in 2022 and 2023, respectively [5]. - A rebound in birth rates is expected in 2024, which may stabilize the market, with a projected decline of only 1.2% in 2025 [5]. - The company is focusing on high-end products and aims to enhance its market position through differentiated offerings [5]. Group 3: Shareholder Returns - China Feihe plans to use at least 1 billion yuan for share buybacks, reflecting management's confidence in the company's long-term prospects [6]. - The company is expected to distribute at least 2 billion yuan in dividends for the year ending December 31, 2025, despite short-term financial challenges [6]. - In 2024, the company distributed dividends of 0.3264 HKD per share, totaling 2.96 billion HKD, with a dividend payout ratio of approximately 76% [7].

大跌。 受上半年业绩预计下滑影响，港股上市公司中国飞鹤（6186.HK）股价大跌。 公告显示，中国飞鹤预计2025年1月至6月实现收益约91亿元至93亿元，较2024年同期的收益约101亿元下降。 中国飞鹤大跌近20% 7月7日，中国奶粉企业中国飞鹤开盘跌14.91%，报4.85港元，随后盘中一度跌至4.65港元，最大跌幅超18%。 资料显示，公司是中国最早的奶粉企业之一，聚集婴配粉业务，2024年渠道改革效果显现+超高端产品发力推动，公司收入及净利润同比改善，业绩拐点显 现。 东吴证券认为，2019年以前我国婴配粉行业量价齐增，受出生人口减少影响，2022年、2023年行业规模分别同比下滑5%、10%，2024年出生人口回升带动 行业降幅收窄，预计2025年我国婴配粉市场规模同比-1.2%，行业需求边际改善主因2024年出生人口回升带动2025年二段奶粉需求提升；2025年生育补贴政 策频出，未来随着刺激生育政策逐步落地，公司有望受益于行业需求提振。 公司通过新鲜奶源+配方精准化打造差异化产品，聚焦以星飞帆系列为核心的超高端产品，通过星飞帆裂变打造百亿大单品，超高端产品占婴配粉收入比不断 提升。 国元证券表 ...

1、行情 今日指数横盘上下小幅波动，但市场整体普遍下跌。 题材方面，电力板块早盘局部发力，华银电力、华光环能、2连板，韶能股份、深南电A、新中港、金房能源纷纷涨停；迪森股份早盘一度触及 20CM涨停； 游戏板块上午也同样局部走强，巨人网络一度涨停，冰川网络、三七互娱、神州泰岳、吉比特等集体发力； RWA概念今日大幅反弹，霍普股份（20CM）、协鑫能科（炸）涨停，长亮科技、天阳科技涨超10%，四方精创、奥瑞德、朗新集团等盘中大 涨； 创新药板块再度上涨，广生堂（20CM）2连板，中源协和、热景生物、奥赛康、海正药业、京新药业涨停，汇宇制药、神州细胞、荣昌生物、 上海谊众等均涨超10%； 此外，脑机接口、金融、玻纤、银行等均有局部强势表现，海洋经济、有色、固态电池、军工等集体回落。 截至收盘，沪指收涨0.32%，深成指、创业板指分别收跌0.25%、0.36%，市场超4100股下跌，1100余股上涨。 2、金融 午后，金融板块突然发力。 湘财股份、大智慧午后涨停； 弘业期货、南华期货、天风证券、长亮科技、指南针、东方财富等集体上涨。 大金融、期货午后均涨超2%，券商也一度涨超1.5%，但最终均集体回落。 在金融板块 ...

华泰证券：全国性的生育补贴政策有望在年内落地 金十数据7月4日讯，华泰证券研报表示，通过对国内外生育政策的典型案例复盘，华泰证券认为：1.公 共财政对家庭福利的补贴力度是影响生育率的重要因素之一；2.我国家庭福利补贴仍有加码空间，尤其 在包括生育补贴的直接补贴方面可以进一步提升；3.地方的生育补贴试点效果总体积极，其受惠群体受 限的不足或需要通过全国性补贴来补充。华泰证券认为全国性的生育补贴政策有望在年内落地，考虑与 地方生育补贴的互补，预计全国性的生育补贴或重点聚焦3岁以下的婴幼儿家庭，将首孩纳入补贴范 围，并保持较强的补贴力度（若按年均支出的15%计约3600元/年）。 ...