%% %% %% %% research.95579.com 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 FY2025A 业绩（2024 年 4 月至 2025 年 3 月），期间实现主营收入/归母净利润 169.03/20.63 亿港元，同比-8%/-10%；其中 FY2025H2 对应 85.97/9.24 亿港元，同比-9%/- 21%。收入端 FY2025H2 内销承压，外销有所放缓；盈利端 FY2025 毛利率及经营利润率均有 改善，与原材料降价、费用控制等有关。公司在品牌/产品/供应链上构筑高壁垒，期待公司通过 渠道及营销变革强化竞争力，外销关税仅为短期扰动，重视公司中长期核心竞争优势。 分析师及联系人 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨敏华控股（1999.HK） [Table_Title] 敏华控股 FY2025A 点评：收入因内销拖累， 经营盈利改善，期待内部变革现成效 1 敏华控股（1999.HK） cjzqdt11111 [Table_Title 敏华控股 FY2025A 2] 点评：收入因内销拖累，经 营盈利改善，期待内部变革现成效 [Table ...

持续关注营销变革带动的新增长点。在当前房企资金流有所承压的大背景下，公司聚焦优质战略客户， 积极推动营销变革，加速推进经销商渠道和代理工程渠道的拓展，新增长点逐步显现。预计公司2025- 2027 年归母净利润1.5/2.2/2.9 亿元，对应PE 17/11/9x。 风险提示 1、地产销售及竣工不及预期； 业务结构优化，款清业务及非住宅类需求占比提升。从结构上看，2024 年收款条件及风控情况较好的 非直营工程业务（主为代理工程与经销业务）占比提升，直营工程业务占比下降12pcts 至24%，2025Q1 占比进一步降至22%，且其中客户结构亦持续改善；同时，公司亦积极拓展酒店、学校等非住宅类客 户，逐步控制对新增住宅需求的依赖度，增强收入趋势的相对韧性。 短期盈利承压。2024Q4/2025Q1 毛利率同比下降，原因包括：1）收入规模下降影响摊薄效应；2）毛利 率较高的直营工程占比下降带来的结构性影响。2024Q4/2025Q1 归母净利率分别同降16.9/3.7pcts； 2024Q4/2023Q4 计提减值损失约1.06/0.97 亿元。 零售端积极拓展，AAM 及品牌合作模式推广打开品类增长空间，强 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨江山欧派（603208.SH） [Table_Title] 江山欧派 2024A&2025Q1 点评：短期业绩承 压，营销变革持续 报告要点 [Table_Summary] 公司 2024 年营收/归母净利润/扣非净利润 30.01/1.09/0.71 亿元，同降 20%/72%/79%；其中 2024Q4 对应 7.43/-0.55/-0.63 亿元；2025Q1 分别对应 4.02/0.03/-0.23 亿元。收入端受大环境 影响暂承压，经销商数量持续拓展。公司业务结构持续优化，款清业务及非住宅类需求占比提 升。短期盈利承压。持续关注公司营销变革带动的新增长点。 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 米雁翔 应奇航 SAC：S0490516060001 SAC：S0490520070002 SAC：S0490524080008 SFC：BUV463 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 事件评论 风险提示 1、地产销售及竣工不及预期； 2、公司渠道转型进度低于预期。 请阅读最后评级说明和重要声明 ...

Core Viewpoint - The company reported strong financial performance in Q1 2025, with significant growth in revenue and net profit, driven by digital transformation and market expansion strategies [4][5][7]. Financial Performance - In Q1 2025, the company achieved revenue of 79.118 billion yuan, a year-on-year increase of 10.06%, and a net profit attributable to shareholders of 5.487 billion yuan, up 15.09% [4]. - The gross profit margin for Q1 2025 was 25.4%, an increase of 0.1 percentage points compared to the same period in 2024 [9]. Market Performance Domestic Market - Revenue in the Chinese market grew by 7.8% year-on-year, with the Casarte brand experiencing over 20% growth [5]. - The company implemented digital inventory and marketing transformations to enhance retail efficiency and customer engagement [6]. Overseas Market - Overall revenue from overseas markets increased by 12.6% year-on-year, with significant growth in North America and emerging markets [7][8]. - In North America, high-end brand revenue saw double-digit growth, while in emerging markets like South Asia and Southeast Asia, revenue growth exceeded 30% and 20%, respectively [8]. Cost and Expense Management - The sales expense ratio for Q1 2025 was 9.6%, optimized by 0.1 percentage points compared to the previous year [10]. - The management expense ratio was 3.1%, also improved by 0.1 percentage points, reflecting enhanced operational efficiency through digital tools [10]. Cash Flow and Capital Expenditure - The net cash flow from operating activities in Q1 2025 was 2.285 billion yuan, an increase of 300 million yuan year-on-year [14]. - Capital expenditures for Q1 2025 totaled 1.961 billion yuan, with investments in domestic and overseas facilities and digital infrastructure [15]. Debt and Financial Health - The company's debt-to-asset ratio at the end of Q1 2025 was 57.4%, a decrease of 1.8 percentage points from the end of 2024, indicating improved financial health [16].

事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报。2024 年，公司实现营业收入123.86 亿元，同比下降 20.72%；归母净利润0.27 亿元，同比下降96.76%；扣非归母净利润0.39 亿元，同比下降95.02%。Q4单 季度，公司实现营业收入19.52 亿元，同比下降43.25%；归母净利润亏损5.18 亿元，扣非归母净利润亏 损4.62 亿元。2025Q1，公司实现营业收入28.28 亿元，同比下降32.79%；归母净利润0.75 亿元，同比下 降69.80%；扣非归母净利润0.80 亿元，同比下降63.16%。 学术筑基深化营销协同，全维度品牌传播破圈突围。公司持续完善循证医学，2024 年共13 个品种成功 进入10 项用药指南、19 项专家共识、11 项用药/防治方案，其中公司主推的重点核心产品获得了28项推 荐证据，太极藿香正气口服液是目前唯一一个进入CINV 相关指南的中成药；在上市后临床研究方面达 成太极藿香正气口服液治疗肿瘤化疗恶心呕吐的IIT 研究和多中心RCT 研究等4 个医学项目合作。 公司2024 年业绩承压主要系2023 年业绩高基数、部分产品社会库存较高以及下属子公司 ...

在数字化浪潮席卷全球的今天，人工智能正以前所未有的速度重塑各个行业，尤其在营销领域掀起了一场深刻的变革。2025年3月21日，杭州新 浪财经智能营销实战营（第一期）现场，未可知人工智能研究院院长杜雨博士带来了一场主题为"AI浪潮下的营销变革全景洞察"的精彩演讲，为 我们揭开了AI赋能营销的神秘面纱，指明了企业未来发展的新方向。 2025年3月21日，杭州——新浪财经智能营销实战营（第一期）盛大启幕，未可知人工智能研究院院长杜雨博士发表了一场主题为"AI浪潮下 的营销变革全景洞察"的精彩演讲，为在场的每一位嘉宾带来了一场思想的盛宴。 在演讲的开篇，杜雨博士深入剖析了人工智能在全球的发展趋势，他指出： 生成式人工智能作为当下AI领域的前沿技术，正以前所未有的速度崛起 ，逐渐成为推动产业革新和经济增长的强大引擎。 他用详实的数据展示了生成式人工智能市场规模的迅猛增长，同时强调： 在当前经济环境下，人工智能行业在投融资交易量上逆势上扬，这一现象充分彰显了其独特价值与巨大潜力。 令在场嘉宾对AI的发展态势有了 更为清晰和深刻的认识。 他的深刻见解， 为企业在AI技术应用方面提供了宝贵的指导，更为营销领域的未来发展指明了 ...

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