第二阶段，自20世纪80年代里根执政以来，美国政府债务率延续上升态势。里根政府奉行"里根经济 学"，以大规模减税为核心策略，打破美国政府预算编制传统，但短期内财政收入骤降，政府债务率由 此开启上升通道。老布什执政面对高赤字与债务压力，虽竞选承诺不加税，却因经济增长乏力、福利支 出攀升而被迫加税，然而未能扭转债务攀升态势，经济结构调整与财政收入矛盾凸显，债务负担持续加 重，经济增长对债务依赖加深，政府债务率在经济波动与政策调整中持续上升。90年代克林顿政府因前 任总统们遗留的高赤字压力，面临削减赤字重任。在权衡中，削减赤字优先于公共投资计划实施，伴随 冷战结束国防开支削减、信息技术革命驱动经济繁荣，1998年美国实现预算平衡，政府债务率短暂下 降。小布什当选后推动大规模减税，导致预算赤字远超里根时期，政府与民间借贷激增，催生房地产市 场泡沫与金融风险。奥巴马执政后为应对金融危机，签署大规模经济刺激法案，财政支出与减税并举， 核心观点 中国应推动经济增长以稳定债务，保持政策理性连贯，重视私人部门债务健康管理，从多维度保障债务 可持续性，如优化产业结构、强化政策协调、加强债务管理与风险防控等，实现经济稳健发展。 ■ ...

Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 特朗普还有哪些牌？ ——从麦金利和里根时代看后续美国政策暨关税专题报告三 报告摘要： 风险提示：政策超预期变动，全球流动性及地缘政治风险 三代美国总统面临困境与采取措施 总统 贸易逆差与制造业 困境 贸易保护措施 威廉·麦金利 美国工业化初期，制 造业遭受欧洲成熟体 系冲击 《麦金利关税法》：平 均税率50%，对钢铁、 羊毛制品等加征60%- 70％关税，保护本土工 业 罗纳德·里根 1985年贸易赤字高达 1220亿美元，主要源 于日本汽车和电子产 品冲击；制造业外流 至亚洲和欧洲。 1.301条款与反傾销 税：对日本汽车、半导 体等加征45 %-100 ％关 税，限制进口； 2.201 条款：以"国家安 全"为由保护钢铁、纺织 业，限制进口激增； 3.政治工具化：以关税 换取日本"自愿出口限 制"，缓解国内压力。 唐纳德·特朗普 2020 年代年贸易逆 差达 1.2 万亿美元， 对华逆差占35％；制 造业占 GDP 比重跌 破 10 ％，供应链依 赖中国，低技能岗位 被自动化替代，本土 供应链断裂，技术工 ...