美东时间 2025 年 9 月 17 日，美联储发布议息会议声明和经济预测表格（ SEP ），随后鲍威尔例行召开新闻发布会， 我们认为主要有五处边际变化： 一 是美联储年内开启降息，如期降息 25BP ，同时美联储内部展现相对团结局面。二是美联储对就业下行的风险更为关注，但是预测经济软着陆，考虑当前的 利率路径，对经济边际更加乐观。三是美联储预测通胀仍有上行风险，但是关税对通胀的影响路径不确定，短期内对通胀关心程度下降。四是在利率路径上， 2025 年内降息幅度预期抬升，但是预防式降息基调下，中长期降息预期仍旧缓慢。五是美联储需要在就业和通胀之间继续平衡，未来存在双向风险，利率路 径的变动仍需根据数据决策，鲍威尔重申美联储独立性。 总体来看，本次议息会议降息 25BP 基本符合预期，更重要的是，其意味着新一轮降息周期的开 启，美联储判断短期就业风险大于通胀风险，年内降息幅度预期抬升，但预防式降息基调下，长期降息节奏仍旧偏缓。 报告导读： 2025 年 9 月美联储议息会议降息 25BP 基本符合预期，新一轮预防式降息 周期正式开启，预计年内仍有两次降息，但长期降息节奏仍旧偏缓。预计预防式降息周期 下，后续美债 ...