随着云计算从以CPU（中央处理器）为核心的通用计算，逐步走向以GPU（图形处理器）为代表的智能计算，AI云正在成为中国乃至全球云市场的共识。 这个观点得到了多位行业人士的认同。一位中国云厂商架构师对我们表示，商业世界往往更偏好简单、清晰的单一指标。2025年6月，一位国际市场调研 机构分析师在一场小规模讨论提到，AI云市场发展初期，Token调用量相对容易衡量。但他同时认为，长期来看营收规模才是更重要的指标。 当一个指标被当作"北极星"，它是否也可能遮蔽其他重要事实？答案是肯定的。 其一，无论是在中国还是美国，当前各大云厂商的Token收入，在整体云收入中的占比仍然较低。至少在目前，Token市场的规模，尚不足以单独支撑起云 市场的整体增长。 其二，现有的Token统计存在盲区。市场调研机构披露的Token消耗量，大多基于公共云MaaS平台的API（应用程序接口）调用数据。但由于技术和部署方 式的限制，它很难全面覆盖所有应用场景。这意味着，发生在GPU云租赁、私有化部署，以及制造、汽车、机器人等设备端的AI算力使用，往往并未被 完整计入。这可能会低估AI的真实使用规模。 其三，在企业真实IT采购逻辑中，Tok ...

Core Viewpoint - Goldman Sachs' latest report indicates that Baidu's chip subsidiary, Kunlun Chip, has submitted a listing application in Hong Kong, marking a significant step in unlocking asset value for Baidu [2][3] Group 1: Kunlun Chip's IPO - Kunlun Chip officially submitted its listing application to the Hong Kong Stock Exchange on January 1, 2026, through a global offering of shares, including public offerings in Hong Kong and placements to institutional and professional investors [3][4] - Baidu holds a 59% controlling stake in Kunlun Chip, which is expected to remain a subsidiary post-IPO, allowing Baidu to release market value while maintaining control over its core computing infrastructure [4] Group 2: Financial Projections - Goldman Sachs estimates that Kunlun Chip's sales will reach approximately 35 billion RMB by 2025, with a projected increase to 65 billion RMB in 2026 due to strong growth in new products and orders [6][7] - External sales are expected to grow rapidly, accounting for 14% of total cloud sales by 2026, with high-quality recurring revenue from subscription services projected to make up 43% of Baidu Cloud's total revenue [9][20] Group 3: Valuation Insights - If Kunlun Chip is valued similarly to Cambricon at a 40x price-to-sales ratio, the value of Baidu's 59% stake could reach 22 billion USD, representing about 45% of Baidu's current market capitalization [2][19] - A conservative valuation range for Kunlun Chip's 100% equity is estimated between 5 billion to 20 billion USD, translating to a value of 3 billion to 11 billion USD for Baidu's stake, which is 6% to 23% of its current market cap [19] Group 4: Investment Catalysts - Investors should closely monitor four key catalysts: announcements regarding new orders or product upgrades from Kunlun Chip, progress on the IPO, updates on shareholder return policies in Q1 2026, and developments related to the Hong Kong listing and Southbound trading connections [21][22][24]

文 | 奇点研究社，作者 | 孟雯 但和前面所述的这些成熟产品相比，它也是特殊的。根据媒体报道，字节内部人士透露，豆包在所有破 亿DAU的字节产品中，获客成本处于历史最低水平。从某种程度上，也代表豆包已经走过了"投流大 战"，走入用户自然增长的新阶段。 一天前，还有一则有关豆包的消息刷屏，在接下来的2026年春晚上，豆包将正式登台，联合火山引擎成 为央视春晚独家合作伙伴。 在国民级舞台亮相，同样的战略投入动作在字节身上从未出现过，但在互联网已不是新鲜事，如15年的 腾讯微信红包，和16年的阿里支付宝。如今，微信支付和支付宝早已经成为腾讯、阿里高市值的重要支 撑。 如果说今日头条、抖音，代表了字节最初的十年，它用算法重新为自己划分了一系列"轻模式"蛋糕—— 广告、电商。那么，从当下的种种动作来看，都可以毫不客气地说，豆包正在成为字节下一个十年的代 表。 这其中有字节对新流量入口的AII in，有对不满足于"轻资产"模式的更大野心，更有这家年轻科技企业 更激进的下一个十年的战略卡位。 豆包，正在成为"新字节"。 时隔5年，字节又一次让一款产品跑出了抖音级别的增长曲线。 上线两年半，豆包APP实现DAU破亿，成为国 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Alibaba Group [6][9]. Core Views - The report emphasizes that Alibaba Cloud has emerged from its low point, with a positive outlook on its fundamentals and a consensus in the market regarding its revaluation [4][37]. - The growth of AI cloud services is expected to continue, driven by improvements in domestic AI penetration and the alleviation of upstream chip supply pressures [8][21]. - Alibaba's comprehensive self-research technology stack, which includes chips, servers, cloud computing operating systems, and large models, positions it favorably in the competitive landscape [12][32]. Financial Data and Earnings Forecast - Revenue projections for Alibaba Group are as follows: - FY2024: 941.2 billion CNY - FY2025: 996.3 billion CNY - FY2026E: 1,038.6 billion CNY - FY2027E: 1,143.4 billion CNY - FY2028E: 1,250.6 billion CNY - Year-on-year growth rates are projected at 8% for FY2024, 6% for FY2025, 4% for FY2026, 10% for FY2027, and 9% for FY2028 [5]. - Adjusted net profit forecasts are: - FY2024: 158.4 billion CNY - FY2025: 157.9 billion CNY - FY2026E: 101.9 billion CNY - FY2027E: 145.5 billion CNY - FY2028E: 183.6 billion CNY - The diluted earnings per share are expected to be 7.8 CNY for FY2024, 8.2 CNY for FY2025, 5.3 CNY for FY2026, 7.6 CNY for FY2027, and 9.6 CNY for FY2028 [5]. Market Position and Competitive Landscape - Alibaba Cloud is recognized as a leading domestic cloud provider, with revenue scale, growth rate, and profit margins in the top tier of the industry [32][37]. - The report highlights that despite competition from new entrants like ByteDance's Volcano Engine, Alibaba Cloud's advantages in full-stack solutions and ecosystem integrity are difficult to replicate in the short term [11][12]. - The domestic AI cloud market is expected to benefit from the increasing penetration of AI applications, with a significant user base projected to reach 515 million by June 2025, reflecting a penetration rate of 36.5% [22]. Valuation and Price Target - Using the SOTP valuation method, the target valuation for Alibaba Group is set at 34,124 billion CNY, corresponding to a target price of 203 USD per ADS and 197 HKD per share, indicating an upside potential of 34% [9][10].

点 击 蓝 字 关 注 我 们 本文全文共 1662 字，阅读全文约 5 分钟 前11个月全国一般公共预算收入同比增长0.8% 前11个月全国一般公共预算收入同比增长0.8% 2025年1-11月我国电子商务发展情况 2025年1-11月全国吸收外资6931.8亿元人民币 A 0.8% 其中,前11个月 全国税收收入 全国非税收入 164814 亿元 35702 亿元 ▼ 3.7% A 1.8% 分中央和地方看,前11个月 中央一般公共 地方一般公寓 预算收入 预算本级收入 88464 亿元 1.12052 亿元 A 2.2% V 1% 财政支出方面,前11个月 全国一般公共 预算或出 248538 亿元 A 1.4% 分中央和地方看 网络零售提品质释放内需潜力。 深入实施《关于大力发展数字消费共创数字时代美好生活的指导意 见》，数字消费、线上服务成为增长牵引力。据国家统计局数据，1-11月全国网上零售额增长9.1%。商务 部重点监测平台数字产品增长8.2%，其中智能穿戴、智能机器人分别增长22.1%和19.4%，线上服务消费 增长21.7%。网络零售带动快递业务量快速增长，据国家邮政局数据，截至11月30日 ...

2025年年底，AI市场又热闹了一把。 本周，一张由AI生成的"阿里千问全员动员大会"图片在网络上疯传。在这张图片里"干死豆包，吃掉对 手"的标语分外醒目，随后引来阿里方面的迅速回应。有内部人士称，该图片"一眼假"，Logo、工牌、 会议布景全都不对，出自AI生成。 但在事件逐步发酵后，有网友贴出生成参数截图，证实原图出自字节跳动的"豆包"。 话题之中，处于"恶搞图C位"的百度也前来参战，展示自身AI生图的能力。 事实上，在大模型爆发之后，C端应用一度成为大厂竞争的焦点。但AI时代的竞争并非只有C端。在热 闹的应用App战场之外，一场更为漫长、也更具决定性的较量，正在B端展开。其中，围绕AI云市场， 阿里、百度已经率先跑到了行业前列。 近期Forrester发布的《The Forrester Wave™： AI Platforms In China， Q4 2025》报告显示，百度智能 云、阿里云双双获评行业领导者象限，其中百度智能云产品能力得分第一，阿里云战略布局得分第一。 这份报告，把两家的竞争态势又一次呈现在大众面前。 两家大厂对AI云的争夺，也推动我们看向行业深处：AI需求爆发，云厂商应当如何适应新的 ...

Core Insights - The AI market in China is rapidly evolving, with Huoshan Engine emerging as a leading player, particularly in the model-as-a-service (MaaS) sector, where it holds the largest market share domestically and ranks third globally [2][3] - The daily token usage of the Doubao model has surged to over 50 trillion, marking a tenfold increase compared to the previous year [1][4] - The focus for 2025 in the AI market will be on multimodal capabilities and agents, with Huoshan Engine launching several new products centered around these themes [3][6] Market Position and Growth - Huoshan Engine has established itself as a significant force in the AI sector, with projected revenues exceeding 200 billion in 2024, reflecting a growth rate of over 60% [6][23] - The company aims to simplify model usage by integrating multiple capabilities into a single API, contrasting with competitors who offer separate models for different functions [26][27] Product Innovations - The newly launched Seedance 1.5 pro video generation model emphasizes immediate usability, capable of producing synchronized audio-visual content without extensive post-production [8][15] - The model's advancements include improved lip-sync accuracy and enhanced immersion, making it particularly suitable for diverse content creation [13][21] Competitive Landscape - The AI video model market is characterized by rapid iteration, with companies focusing on producing fully publishable works rather than just raw video segments [7][9] - Huoshan Engine's approach to model training and optimization has led to a tenfold increase in inference speed, significantly reducing costs and enhancing performance [31][30] Future Directions - The company is exploring innovative billing models, such as the "AI Savings Plan," which offers tiered discounts to help businesses reduce costs by up to 47% [32][33] - Huoshan Engine is committed to building a comprehensive AI infrastructure that enables businesses to easily adopt advanced AI capabilities, aiming to make AI assistants as ubiquitous as websites and apps [38][39]

丝路电商促合作深化互利共赢。举办全国"丝路云品"电商月活动，打造澳大利亚牛排、乌兹别克斯坦饼 干、印尼燕窝等爆款产品，销量增长超10倍，带动1-11月重点监测平台进口商品零售额增长5.6%，放大 电商联通国内国际消费市场的渠道效应。能力建设创新赋能伙伴国，连续在泰国、老挝举办云上大讲堂 海外实训专场，来自政府、行业和中小企业的150余名代表参与，助力周边命运共同体建设取得新成 果。 商务部：1-11月全国网上零售额增长9.1% 中新网12月19日电 据商务部网站消息，商务部电子商务司负责人介绍2025年1-11月我国电子商务发展 情况。 商务部贯彻落实党的二十届四中全会和中央经济工作会议精神，发挥我国电子商务在提振消费、驱动创 新、对外开放等方面的积极作用，助力建设强大国内市场、培育壮大新动能、推动国际经贸合作共赢。 网络零售提品质释放内需潜力。深入实施《关于大力发展数字消费共创数字时代美好生活的指导意 见》，数字消费、线上服务成为增长牵引力。据国家统计局数据，1-11月全国网上零售额增长9.1%。商 务部重点监测平台数字产品增长8.2%，其中智能穿戴、智能机器人分别增长22.1%和19.4%，线上服务 消费 ...

12月19日，商务部电子商务司负责人介绍2025年1-11月我国电子商务发展情况。网络零售提品质释放内 需潜力。据国家统计局数据，1-11月全国网上零售额增长9.1%。商务部重点监测平台数字产品增长 8.2%，其中智能穿戴、智能机器人分别增长22.1%和19.4%，线上服务消费增长21.7%。网络零售带动快 递业务量快速增长，据国家邮政局数据，截至11月30日我国快递业务量突破1800亿件，创历史新高。 丝路电商促合作深化互利共赢。举办全国"丝路云品"电商月活动，打造澳大利亚牛排、乌兹别克斯坦饼 干、印尼燕窝等爆款产品，销量增长超10倍，带动1-11月重点监测平台进口商品零售额增长5.6%，放大 电商联通国内国际消费市场的渠道效应。能力建设创新赋能伙伴国，连续在泰国、老挝举办云上大讲堂 海外实训专场，来自政府、行业和中小企业的150余名代表参与，助力周边命运共同体建设取得新成 果。 财经频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 责任编辑：栎树 电商平台助转型增强创新驱动。产业电商惠企对接近450场，推进农业、工业中小企业加快数智化转 型，1-11月商务大数据监测农村网零额增长9.8%，重点监测产业电商平台纺织 ...

网络零售提品质释放内需潜力。深入实施《关于大力发展数字消费共创数字时代美好生活的指导意 见》，数字消费、线上服务成为增长牵引力。据国家统计局数据，1-11月全国网上零售额增长9.1%。商 务部重点监测平台数字产品增长8.2%，其中智能穿戴、智能机器人分别增长22.1%和19.4%，线上服务 消费增长21.7%。网络零售带动快递业务量快速增长，据国家邮政局数据，截至11月30日我国快递业务 量突破1800亿件，创历史新高。 商务部贯彻落实党的二十届四中全会和中央经济工作会议精神，发挥我国电子商务在提振消费、驱动创 新、对外开放等方面的积极作用，助力建设强大国内市场、培育壮大新动能、推动国际经贸合作共赢。 丝路电商促合作深化互利共赢。举办全国"丝路云品"电商月活动，打造澳大利亚牛排、乌兹别克斯坦饼 干、印尼燕窝等爆款产品，销量增长超10倍，带动1-11月重点监测平台进口商品零售额增长5.6%，放大 电商联通国内国际消费市场的渠道效应。能力建设创新赋能伙伴国，连续在泰国、老挝举办云上大讲堂 海外实训专场，来自政府、行业和中小企业的150余名代表参与，助力周边命运共同体建设取得新成 果。 电商平台助转型增强创新驱动。 ...