这背后，是多重因素交织的行业性困局。一方面，全球范围内"疫苗犹豫"情绪在公共卫生事件后有所加 剧，这一现象不仅影响了智飞生物，整个疫苗行业都面临着需求萎缩的严峻挑战；另一方面，行业政策 调整与市场环境变化，使得部分疫苗产品的需求节奏被打乱，导致企业库存压力陡增。虽然让当期报表 不好看，但这也是一次战略重构，通过一次性计提历史包袱，为未来轻装上阵、真实反映转型期业绩扫 清了障碍。 自去年以来，面对短期经营压力，智飞生物已启动一系列应对举措。在供应链管理方面，智飞生物主动 与合作方协商调整采购计划，缓解上游来货压力，同时优化产品推广策略，提升存货周转效率，缓解库 存积压难题。 在资金方面，智飞生物于2026年1月获得中国农业银行重庆江北支行作为牵头行、代理行的银团贷款， 申请总额度不超过102亿元，期限不超过3年。这笔中长期银团贷款将用于营运资金及优化存量债务，有 效降低其偿债压力。 除银团贷款外，智飞生物还通过发行科技创新债券等方式持续优化债务结构。科创债作为专门支持科技 创新企业的融资工具，不仅能够缓解资金压力，还体现了资本市场对其创新能力的认可。多元化融资策 略的实施，有助于智飞生物逐步降低财务风险，为未来 ...

新年伊始，港股与A股市场迎来了一波"开门红"行情。步入2026年，多家头部外资机构在年度展望中释放积极信号， 认为中国股市的驱动逻辑正从2025年的"估值修复"转向2026年的"盈利成长"。中泰证券指出，在"稳增长"与"强科 技"双轮驱动的政策框架下，科技相关领域有望持续获得制度支持、资源倾斜与资本市场呵护。 回顾2025年，医药健康行业内部分化明显：与火热的创新药相比，疫苗板块全年表现垫底，估值显著回调。当行业进 入深度调整期，以康希诺生物为代表的创新力量已显示出长足的发展潜力。近两年，公司逆势走出独立行情，累计涨 幅超60%，显著跑赢大盘及行业指数，展现出韧性发展的潜力。 这引出一个核心命题：当疫苗创新全面指向硬核科技，以康希诺生物为代表的创新疫苗企业"突出重围"的底层逻辑究 竟是什么？ 行业透视：在分化中重构价值逻辑 2025年，中国疫苗行业正式告别非常态增长，进入以"结构性分化"为核心特征的新阶段。 一系列数据揭示了调整的深度。 据中邮证券统计，2025年前三季度，疫苗行业营收同比下降37.2%，归母净利润下滑80.3%，板块市值全年收缩约 17%。业绩压力主要源于成熟品种同质化竞争加剧与市场价格体系 ...

消息面上，国家卫生健康委近日召开2026年首场新闻发布会，专家建议，所有6月龄以上没有疫苗接种 禁忌证的人群每年都应该接种流感疫苗。国海证券指，慧尔康欣是国内首款且唯一的四价亚单位流感疫 苗，相比于裂解疫苗，具有保护全面、组分抗原纯度高、不良反应风险低等优势。该产品2023年国内获 批上市，针对3岁以上人群，2025年进一步扩龄到6月龄以上人群，2024年实现收入2.6亿元，同比增长 398%。作为公司首款获批产品，正处快速放量通道，引领流感疫苗消费升级。 国海证券表示，公司经多年研发，依托契合国际趋势的新技术，打造了全面的疫苗开发支撑平台和专有 技术平台，同步推进创新疫苗研发与传统疫苗升级，构建了丰富疫苗管线；以未满足的公共卫生需求为 导向，拓展高商业化潜力适应症，除四价流感病毒亚单位疫苗与人二倍体细胞狂犬病毒疫苗两款核心产 品外，公司还在积极开发11种其他疫苗，精准对接市场空白。 中慧生物-B(02627)涨超7%，截至发稿，涨7.54%，报46.5港元，成交额1884.16万港元。 ...

PD-1/VEGF 双抗赛道，在近期上演了一出冷暖两重天的资本大戏：宜明昂科 PD-L1/VEGF 双抗遭遇合 作方 Axion 退货，管线价值预期受挫；而荣昌生物则凭借 PD-1/VEGF 双抗 RC148，斩获艾伯维56 亿美 元总价的授权大单。一退一进之间，不仅折射出双抗赛道的分化加剧，更悄然勾勒出2026 年医药投资 的核心主线——确定性。 回溯 2025 年，"BD 为王" 的浪潮席卷中国医药投资市场。彼时，创新药企业的对外授权交易，成为资 金追捧的核心逻辑，其本质是市场对创新管线未来价值的极致释放。资本狂欢之下，BD 交易的数量与 金额被视为衡量企业价值的核心标尺，却往往忽视了管线本身的临床潜力、商业化可行性等底层支撑。 然而，高预期终有落地之时。当狂热的资金回归理性，市场对 BD 交易的估值逻辑开始重构 —— 不再 是 "逢授权必爆炒" 的盲目跟风，而是转向对交易兑现能力的深度审视。能够转化为临床进展、具备商 业化潜力的 BD 合作，与缺乏数据支撑、仅停留在概念阶段的授权项目，估值水平必将出现显著分化。 这一变化，直接指向 2026 年医药投资的核心要义：告别泛化的赛道炒作，拥抱 "泛中则优" ...

Core Viewpoint - The company, Zhifei Biological, is facing significant financial losses in 2025, with projected losses between 10.698 billion to 13.726 billion yuan, representing a year-on-year decline of 630% to 780% due to the deep adjustment period in the vaccine industry [1][2] Industry Adjustment and Financial Challenges - The vaccine industry is undergoing a deep adjustment due to decreased public vaccination willingness, increased vaccine hesitancy, and policy changes [2] - Zhifei Biological's losses are attributed to underperformance in product sales, inventory impairment due to market demand changes, and credit loss provisions for accounts receivable [2] Strategic Responses and Innovations - The company is actively optimizing its operational strategies by adjusting procurement plans, enhancing product promotion strategies, accelerating the launch of self-developed products, and restructuring debt [2][3] - Zhifei Biological is focusing on research and development, with 34 projects in the pipeline, including 24 in clinical trials, which are expected to improve revenue structure upon approval [4] Market Opportunities and Product Expansion - The inclusion of the HPV vaccine in the national immunization program is expected to enhance public awareness and open up market opportunities for related vaccine products [3] - The company has successfully expanded the indications for its HPV vaccines and shingles vaccine, targeting high-risk populations and potentially increasing revenue streams [5] Internationalization and Clinical Trials - Zhifei Biological is pursuing an internationalization strategy with a focus on clinical trials, including a dual-valent vaccine for dysentery in Bangladesh and a 26-valent pneumococcal vaccine in Australia [6] - The company is also engaging in partnerships for therapeutic products, which will likely increase its overseas revenue share [6] Future Outlook and Commitment - Despite the current losses, the company expresses commitment to improving operations and aims to launch more self-developed products while optimizing commercial collaborations [7] - Industry experts believe that with the upcoming product launches and market expansion, Zhifei Biological is positioned to reshape its growth trajectory and enhance its core competitiveness in the biopharmaceutical sector [7]

回溯 2025 年，"BD 为王" 的浪潮席卷中国医药投资市场。彼时，创新药企业的对外授权交易，成为资金追捧的核心逻辑，其本质是市场对创新管线未来价 值的极致释放。资本狂欢之下，BD 交易的数量与金额被视为衡量企业价值的核心标尺，却往往忽视了管线本身的临床潜力、商业化可行性等底层支撑。 然而，高预期终有落地之时。当狂热的资金回归理性，市场对 BD 交易的估值逻辑开始重构 —— 不再是 "逢授权必爆炒" 的盲目跟风，而是转向对交易兑现 能力的深度审视。能够转化为临床进展、具备商业化潜力的 BD 合作，与缺乏数据支撑、仅停留在概念阶段的授权项目，估值水平必将出现显著分化。 这一变化，直接指向 2026 年医药投资的核心要义：告别泛化的赛道炒作，拥抱 "泛中则优" 的确定性价值。所谓 "确定性"，并非单一维度的判断标准，而 是贯穿于创新药研发、商业化全周期的三重核心锚点：预期确定性、产品确定性、业绩确定性。 （1）预期确定性 预期确定性的核心，是摒弃对BD交易总金额的盲目追捧，理性研判其最终落地的可行性。从行业底层规律来看，全球新药从早期临床推进至最终上市的概 率仅为7.9%，且"上市"与"商业化成功"之间亦存在巨 ...

智飞生物业绩的大幅跳水实际上早有预兆。自2024年起，该公司经营状况便持续恶化，截至2025年三季 度，已连续6个季度出现经营性亏损，亏损态势不断扩大。财务数据显示，2024年该公司实现营收260.7 亿元，同比下降50.74%，净利润更是骤降74.99%，仅20.18亿元；2025年上半年，智飞生物陷入上市以 来首次半年度亏损，实现营业收入49.19亿元，同比下降73.06%，净利润则同比下降126.72%，为亏损 5.97亿元。前三季度累计亏损更是扩大至12.06亿元。 智飞生物的产品主要分为自主疫苗产品和代理疫苗产品两大块，其业绩下降主要来自代理产品。北京商 报记者梳理发现，智飞生物的代理产品在2020年、2022年、2023年及2024年均为其带来了超90%的营 收，是名副其实的"业绩支柱"。但2025年上半年，智飞生物的代理产品实现营收43.7亿元，同比下降 75.16%，占总营收的比重为88.84%。 回溯过去几年，智飞生物的成长史堪称疫苗行业的一段传奇。2017年，该公司拿下默沙东四价HPV疫苗 国内代理权，凭借精准的市场策略迅速打开国内市场；2018年，进一步拿下九价HPV疫苗代理权，这款 当 ...

以2025年1月1日至13日的数据为例，期间仅有63家A股上市公司披露业绩预告，其中续亏、首亏类公司 仅7家，占同期披露总数的11.11%。但2026年1月这一惯例被打破，预亏公司与预增公司同步集中披 露。 预亏潮集中爆发： 传统行业成重灾区 从已披露数据看，本轮预亏潮呈现"规模不均、行业集中"的特征。 A股年报业绩预告季，正以一种显著区别于往年的节奏拉开序幕。传统上，业绩向好的公司往往更乐于 率先"报喜"，而业绩不佳者则倾向于延迟披露。然而，本轮预告潮初期，预亏、续亏公告却呈现密 集"抢跑"态势，与预增公告同步甚至更早地涌入市场，引发了市场各方的密切关注。 21快讯记者查询同花顺（300033）数据显示，截至2026年1月13日上午，当月已有105家上市公司发布 2025年度业绩预告，占近期披露总数的70.9%。其中，续亏公司42家、首亏公司15家，合计57家预亏相 关企业，占当月披露总数的54.29%. 事实上，根据相关安排，无特殊情况，上市应当在会计年度结束后1个月内完成年度业绩预告。但长期 以来，A股市场存在业绩预告"报喜不报忧"的披露特征：通常业绩增长的公司会较早披露预告，业绩亏 损或下滑的公司则倾 ...

Core Viewpoint - The A-share annual report performance forecast season is witnessing an unusual trend where companies announcing losses are doing so simultaneously with those reporting gains, breaking the traditional pattern of early positive disclosures and delayed negative ones [1][2]. Group 1: Pre-Loss Companies - As of January 13, 2026, 105 companies have released performance forecasts for 2025, with 57 companies (54.29%) announcing losses, including 42 continuing losses and 15 first-time losses [1][3]. - The losses are concentrated in traditional cyclical industries, particularly real estate, where all six companies that disclosed forecasts reported losses, resulting in a 100% loss rate [3]. - Leading real estate company Greenland Holdings is projected to incur a net loss of 16 billion to 19 billion yuan for 2025, marking its third consecutive year of losses due to declining asset prices and insufficient market demand [3][4]. Group 2: Pre-Gain Companies - In contrast, companies reporting gains are primarily from resource and technology sectors, benefiting from rising commodity prices and technological innovations [8]. - The non-ferrous metals industry is a key driver of profit growth, with Zijin Mining expected to achieve a net profit of 51 billion to 52 billion yuan, a year-on-year increase of 59% to 62% [9]. - Technology firms like Sanhua Intelligent Control are also expected to see significant profit increases, with projected growth of 25% to 50% due to advancements in automotive components for new energy vehicles [9][10]. Group 3: Market Dynamics - The unusual disclosure pattern is attributed to increased regulatory pressure and a push for greater market transparency, encouraging companies to disclose negative information earlier to mitigate stock price volatility [14]. - Economic factors and industry cycles are contributing to a widening loss landscape, with demand falling short of expectations, particularly in traditional consumer sectors [14]. - Market sentiment is improving, with expectations for a recovery in corporate earnings in 2026, driven by increased investor confidence and capital inflows [15].

转自：成都日报锦观 上市申请获受理 成都"超级细菌"概念股冲刺港股IPO 1月12日晚，成都科创板上市公司欧林生物发布公告显示，公司在香港联交所主板上市的备案申请材 料，已于近日获中国证监会接收。这意味着，公司距离港股上市再进一步。 欧林生物成立于2009年，是一家专注于人用疫苗研发、生产及销售的企业，实现三款产品的商业化：吸 附破伤风疫苗、b型流感嗜血杆菌结合疫苗（或Hib结合疫苗）及A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗（或 AC结合疫苗）。此外，公司还正在积极探索开发"超级细菌"——重组金黄色葡萄球菌疫苗研发，这是 国际上靶标组分最多且唯一进入Ⅲ期临床试验的同类疫苗。 在此背景下，成都正深化蓉港资本市场互联互通，成都企业奔赴港股市场的步伐也正在加快。随着科伦 博泰生物、茶百道等公司成功登陆港交所，来自成都的港股上市公司已达29家。此外，极米科技、天味 食品等一批生物医药、高新科技、食品消费类企业正计划通过"A+H"战略走向更广阔的市场。在港上市 的"成都军团"有望随之扩容。 成都日报锦观新闻记者 刘泰山 2021年6月，公司成功在上交所科创板上市。上市以来，公司在首年即实现盈利，2022—2024年营收分 别为 ...