证券研究报告 并购重组跟踪（二十） ——附"重组办法"修订前后对比 证券分析师：陈刚 执业证书编号：S0600523040001 邮箱：cheng@dwzq.com.cn 研究助理：孔思迈 执业证书编号：S0600124070019 邮箱：kongsm@dwzq.com.cn 2025年5月19日 注：本报告所涉及个股/公司仅代表与产业或交易热点有关联，所引述资讯/数据/观点仅以展示为目的，不构成投资建议，个股层面请参照东吴证券研究所各行业组所推荐标的。 目录 1、上周并购动态回顾 2、《重组办法》修订 3、风险提示 2 注：本报告所涉及个股/公司仅代表与产业或交易热点有关联，所引述资讯/数据/观点仅以展示为目的，不构成投资建议，个股层面请参照东吴证券研究所各行业组所推荐标的。 一：政策更新 ✓ 证监会发布《关于修改<上市公司重大资产重组管理办法>的决定》，强调建立重组股份对价分期支付机 制、新设重组简易审核程序、提高监管包容度，鼓励私募基金参与上市公司并购重组 日 期 主 体 文件/会议/事件 主要内容 | 一：政策更新 | | | | | --- | --- | --- | --- | | ✓ | | | ...

资金从何而起 - 港股资金跟踪 20250518 摘要 • 截至 2025 年 5 月 13 日，港股市场外资持股市值占比仍超过 60%，但长 线稳定型外资占比从 2020 年 9 月的 52%下降到 43%，短线灵活性外资 占比从 23%下降到 19%，表明外资结构发生变化。 • 长线稳定型外资持股市值约 11.6 万亿港元，香港上海汇丰银行占比达 86%，主要集中在保险业、零售、软件服务等行业；短线灵活性外资持股 市值约 5.2 万亿港元，花旗银行占比达 42%，偏好消费者服务、技术硬件 及耐用消费品等行业。 • 内资在港股市场地位稳步提升，截至 2025 年 5 月 13 日，中国大陆及香 港资金持有市值占比从 2020 年的 16%提升至 18%，南下资金持有市值 占比从 8%提升至 20%，内资在部分领域取得边际定价权。 • 截至 2025 年 2 月，"沪深港通"双边每日成交额达到 2.6 万亿港币，占 整个港交所成交额超过 20%，显著高于 2020 年的不到 10%，表明内资 参与度显著提高。 • 内资本在电信服务、能源、医疗设备等领域持仓比例更高，本地或大陆本 地资金则在半导体、运输及资本货 ...

证券分析师：王学恒 证券分析师：张熙，CFA 010-88005382 0755-81982090 wangxueh@guosen.com.cn zhangxi4@guosen.com.cn S0980514030002 S0980522040001 数据速览 行业研究·海外市场专题 美股 中性·维持 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 2025年05月18日 证券研究报告 | 美股市场速览 资金大量回流，科技板块领先 价格走势：科技巨头带动市场稳步回升 本周，美股处于稳步回升状态中，标普500涨5.3%，纳斯达克涨7.2%。 风格：大盘成长（罗素1000成长+7%%）>小盘成长（罗素2000成长5.2%）>小盘价值（罗素2000价值+3.6%）>大盘价值（罗素1000价值+3.2%）。 22个行业上涨，1个行业下跌，1个基本持平。涨幅居前的行业：汽车与汽车零部件（+16.2%）、半导体产品与设备（+13.3%）、运输（+8%）、媒体与娱乐 （+7.4%）、技术硬件与设备（+6.9%）；跌幅居前的行业：医疗保健设备与服务（-0.7%）。 资金流向：资金大量回流，科技板块领先 本周，美股资金流入速率大 ...

[Table_Main] 公司研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 新易盛(300502)公司点评报告 2025 年 05 月 13 日 [Table_Title]技术储备充裕，盈利能力高增 ——新易盛（300502）2024 年及 2025 年一季度报告点评 事件： [Table_Summary] 2025 年 4 月 23 日，新易盛发布 2024 年及 2025 年一季度报告。2024 年全 年，公司实现营业收入 86.47 亿元，同比增长 179.15%；实现归母净利润 28.38 亿元，同比增长 312.26%。2025 年 Q1，公司实现营业收入 40.52 亿 元，同比增长 264.13%，环比增长 15.24%；实现归母净利润 15.73 亿元， 同比增长 384.54%，环比增长 31.95%。 点评： 算力基础硬件需求持续旺盛，高速率产品占比提升带动盈利提升 收入端，算力基础硬件需求持续旺盛，光模块技术路径多点推进。公司当前 产品矩阵覆盖多速率、多结构、多材料，高速率产品占比提升大幅优化公司 收入结构。盈利端，毛利率高增，费率稳定在较低水平。1）毛利率方面，公 司的高速率产品占比提 ...

中美贸易谈判达成重要共识推动短期乐观情绪，港股跳空高开，港股科技50ETF（159750）开盘涨 1.43%，成份股比亚迪电子、蔚来-SW、瑞声科技等涨超5%，腾讯控股、阿里巴巴-SW涨超2%。 消息面上，本周多家大型科技股将披露一季报——周二，京东集团；周三，阿里巴巴、网易、腾讯控股 三家头部科技股也将披露财报。 在刚刚过去的2024年报披露季，港股整体盈利回暖，结构上，科技、消费成为主要驱动力。受益于 ChatGPT、DeepSeek等AI技术取得突破性进展，港股信息技术板块业绩持续改善，子行业中，技术硬件 与设备行业盈利增速靠前且改善明显，信息技术技术硬件与设备2024年归母净利同比76.4%，软件与服 务行业归母净利同比77.4%。 从主要港股科技股来看，腾讯控股2024年净利润为1941亿元人民币，同比增长68.44%；美团全年实现 净利润358亿元，同比增长158.43%；小米集团全年实现净利润236亿元，同比增长35.38%。 中期看，公募改革或进一步增加国内资金配置港股特色板块的需求。继续关注受政策支持的港股特色板 块科技及内需消费，以及红利股中一季报表现稳健的方向。 港股科技50ETF（15 ...

港股2024年年报披露完毕，整体上看，港股整体盈利增速继续回升，确认上行趋势。结构上，港股信息 技术、金融与医疗保健板块盈利改善最明显。 在盈利驱动下，相关指数表现更优。港股科技50ETF（159750）跟踪的港股科技指数（CNY）为例， 截至5月7日，近一年涨幅38.04%，同期恒生科技、恒生指数涨幅为29.75%、22.14%。 全局视角：整体盈利修复，行业结构分化 2024年港股上市企业整体营收增速1.2%，归母净利润同比增长9.8%，较上半年7.5%进一步改善。从结 构上看，这一增长主要由科技、金融和消费板块驱动，对冲了传统行业的下滑压力。 高增长行业主要集中在以下领域： 科技与AI产业链： 受益于ChatGPT、DeepSeek等AI技术取得突破性进展，港股信息技术板块业绩持续改善，子行业中，技 术硬件与设备行业盈利增速靠前且改善明显，信息技术技术硬件与设备2024年归母净利同比76.4%，软 件与服务行业归母净利同比77.4%。 新能源汽车： 在国内两新政策支持及部分抢出口影响下，汽车与汽车零部件行业2024年归母净利同比53.5%。 医疗保健： 医疗保健行业全年归母净利润同比增长20.5%，其中 ...

5月8日，港股低开高走，汽车、互联网等板块走强，吉利汽车、理想汽车-W涨超5%，美团-W、腾讯控 股涨超2%，港股科技50ETF（159750）跟随指数上扬。 在刚刚过去的财报季，港股整体呈现结构性亮点——信息技术、汽车盈利改善明显，根据国泰海通证券 统计，技术硬件与设备行业、软件与服务行业、汽车与汽车零部件行业2024年归母净利润同比增速 76.4%、77.4%、53.5%。 其中，中国"十大科技股"业绩尤为亮眼。 | | | 十大科技股2024年业绩一览 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 简称 | 营业收入 | 背业收入 | 归属母公司股东的净 | 归属母公司股东的净 | | | (亿人民币) | 同比增长率% | 利润(亿人民币) | 利润同比增长率% | | 腾讯控股 | 6603 | 8.41 | 1941 | 68.44 | | 阿里巴巴-W | 9412 | 8.34 | 800 | 9.93 | | 小米集团-W | 3659 | 35.04 | 237 | 35.38 | | 美团-W | 3376 | 21.99 | 358 | 158.43 ...

盈利确认上行趋势 - 港股 2024 年年报点评 20250507 摘要 2024 年港股整体业绩表现如何？ 2024 年港股整体业绩增速延续回升趋势，并确认了上升势头。从结构上看， 信息技术、金融与医疗保健板块盈利改善最为明显，而日常消费及部分可选消 费板块业绩增速出现边际回落。 • 展望 2025 年，全球科技周期回升，以 AI 为代表的产业革命加速演进，将 持续支撑信息技术板块表现。宏观政策发力，稳增长信号将直接受益于占 比超过 60%的内地公司。 • A 股全年和上半年营收累计同比分别为-0.2%和-0.5%，归母净利累计增 速分别为-2.7%和-3%，港股盈利能力修复速度优于 A 股。 从营收角度来看，2024 年港股表现如何？ • 2024 年港股整体业绩增速延续回升趋势，并确认了上升势头，全年营业 收入增长 1.2%，归母净利润累计同比增长 9.8%，下半年盈利加速上行， 同比高达 13.3%。 • 信息技术、金融以及医疗保健三个板块是推动 2024 年港股盈利改善的主 力。信息技术板块受益于 AI 技术突破，软件与服务子行业归母净利同比增 长 77.4%，技术硬件与设备子行业同比增长 76.4 ...

截至5月6日，港股市场已有2507家企业披露2024年年报。Choice数据显示，2024年港股公司整体经营稳 中有升，考虑汇率因素后，已发布年报的港股公司净利润总额超过5万亿港元，同比增长约10%，高于 上年同期4.24%的增速。其中，超110家公司净利润同比增幅超过100%。 从结构上看，信息技术、金融与医疗保健板块盈利改善明显，消费板块业绩也呈现回暖趋势。排名前30 的公司贡献了港股约68%的净利润。展望2025年，在AI技术商业化落地、全球化战略升级共同推动下， 港股新经济龙头企业有望维持较高的盈利增速。 超110家企业净利润同比增幅超100% 数据显示，2024年港股超110家上市公司净利润同比增速超过100%，主要来自互联网科技、生物医药、 新能源等新经济领域。 上述业绩大涨的公司，可被视为其所属行业2024年表现的缩影。数据显示，信息技术、金融、医疗保健 等公司2024年业绩报喜最多，新消费行业业绩回暖明显。 以信息技术公司为例，港股这一板块2024年迎来强劲复苏，以互联网平台、半导体、软件服务为代表的 公司业绩普遍超预期。国泰海通证券认为，受益于ChatGPT、DeepSeek等AI产品取得突 ...

智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，2025年2月总体而言，美国库存周期大概率已向主动去库阶 段逐步切换。一季度美国净进口折年数较去年全年增加3592.6亿美元，其中1297.1亿美元转化为库存， 显示"抢进口"仍是支撑被动补库的重要因素。分行业看，14个大类中有8个处于被动补库，上游化学制 品、建筑材料，中游电气设备家电及组件、运输，下游家庭耐用消费品、纺织品服装等受进口拉动明 显。具体行业周期分化显著：上游半数行业已转向主动去库，中游纸类林业产品仍在主动补库，下游多 数行业被动补库周期延长，但汽车、技术硬件等部分领域已启动主动去库。随着90天进口豁免期接近尾 声，美国库存周期切换进程或将加速。 招商证券主要观点如下： 事件：2025年5月1日，BEA发布2025年2月美国分行业库存和销售数据 2月美国库存总额同比2.45%，前值2.25%;2月销售总额同比3.45%，前值3.69%。2月库存周期仍处于被 动补库源于"抢进口"，Q1美国净进口折年数较去年全年增加3592.6亿美元，其中超过1/3(1297.1亿美元) 转化为库存。虽然美国对中国以外的非美地区90天豁免期内仍会"抢进口"，但总体而言，美国 ...