本报记者 周尚伃 当前，资本市场高质量发展向纵深推进，券商研究业务的定位正迎来系统性重塑。作为券商研究的"头雁"，首席经济学家 的功能定位持续提升，从聘任管理到公开发声的全链条规范日益完善。同时，行业围绕首席经济学家的公开"挂榜"招募、跨机 构人才"挖角"显著升温。 在服务实体经济与讲好中国"股市叙事"的双重使命下，券商研究业务呈现一"热"一"严"交织并行的发展态势。盘古智库 （北京）信息咨询有限公司高级研究员江瀚在接受《证券日报》记者采访时表示："监管强化与人才高频流动，标志着券商研 究业务正从流量驱动向质量驱动转型。传统依靠路演频次和营销声势的粗放模式难以为继，迫使券商重新评估研究人员的核心 价值，从追求市场曝光度转向考核深度研究与合规实效。" 政策赋能之下，首席经济学家角色内涵持续拓展，不再只是简单的市场研判"发声窗口"，更成为券商战略决策、客户服 务、品牌建设的核心支柱。记者在采访中了解到，多家券商已将首席经济学家纳入高管序列或核心决策圈层，不少人同时兼任 研究所所长、总裁助理、副总裁等职务，深度参与资产配置、机构业务协同、财富管理投研支撑等关键工作。 例如，在财达证券近期发布的首席经济学家招聘公告中 ...

值得注意的是，上述两笔股权为打包转让，意味着股权受让方将成为大和证券持股49%的大股东。不过，转让公告显示， 大和证券控股股东大和集团并未放弃优先受让权，如其选择接手上述49%股权，那么大和证券将变为外商独资企业。 从经营情况来看，2021年至2024年，大和证券净利润持续亏损。2024年，大和证券实现营业收入4726.1万元，净利润亏损 1.35亿元。截至2月26日记者发稿时，大和证券尚未披露2025年财务报告，但上述股权转让公告中披露，今年1月份，大和证券 实现营业收入26.29万元，净利润亏损678.64万元。 "股东方拟进行'清仓式'转让，可能主要出于投资回报的考量。"中国人民大学财政金融学院金融学教授郑志刚在接受《证 券日报》记者采访时表示，大和证券自成立以来持续亏损，一定程度上影响了股东的投资回报预期。同时，国资股东转让大和 证券股权有助于回笼资金、优化资产布局，更好地聚焦主业发展。整体而言，当前外资券商加速在华展业，部分股东在权衡投 入产出比和协同效应后选择退出，是市场化运作的正常现象。 当前，外资券商已成为我国资本市场中的重要组成部分，为内地资本市场注入了新的活力，也进一步推动了证券行业的格 ...

不过，2025年7月，云南省高级人民法院（简称"云南高院"）对上述判决作出了"发回重审"的要求。此 案的重新审理，意味着湘财证券或将迎来新的判决结果。 湘财证券：已全额计提预计负债 根据公告，湘财证券称，公司子公司湘财证券近日收到昆明中院送达的两起案件重审一审的应诉通知 书、举证通知书等相关材料。 2月24日，湘财股份（600095.SH）发布公告称， 公司子公司湘财证券近日收到云南省昆明市中级人民 法院（简称"昆明中院"）通知，云南国际信托有限公司（简称"云南信托"）与广东中诚实业控股有限公 司及湘财证券的两起纠纷案件，已进入重审一审程序。 | 证券代码:600095 证券商称:湘财股份 公告编号:临 2026-005 | | --- | | 湘财股份有限公司 | | 关于子公司诉讼事项的进展公告 | | 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 | | 述成者重大遗漏,并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 | | 重要内容提示: | | ● 案件所处的诉讼阶段:重审一审特开庭。 | | ● 公司所处的当事人地位:湘财股份有限公司(以下简称"公司")子公 | | 司湘财证 ...

2月24日，湘财股份（600095.SH）发布公告称， 公司子公司湘财证券近日收到云南省昆明市中级人民 法院（简称"昆明中院"）通知，云南国际信托有限公司（简称"云南信托"）与广东中诚实业控股有限公 司及湘财证券的两起纠纷案件，已进入重审一审程序。 来源：湘财股份 湘财证券与该案原告云南信托的"纠葛"缘于"承兴系萝卜章"诈骗案。2024年6月，云南信托以侵权责任 纠纷为案由，要求判令中诚公司赔偿原告损失约3.43亿元及相应利息。根据昆明中院此前的一审判决结 果，作为被告之一的湘财证券对中诚公司负担的上述债务承担56%的补充责任。 不过，2025年7月，云南省高级人民法院（简称"云南高院"）对上述判决作出了"发回重审"的要求。此 案的重新审理，意味着湘财证券或将迎来新的判决结果。 湘财证券：已全额计提预计负债 根据公告，湘财证券称，公司子公司湘财证券近日收到昆明中院送达的两起案件重审一审的应诉通知 书、举证通知书等相关材料。 原告主张的诉讼请求：云南信托以侵权责任纠纷为案由，要求判令被告一中诚公司赔偿原告损失约3.43 亿元及相应利息；被告二湘财证券对被告一中诚公司的上述债务承担连带责任；两被告承担两起案件诉 ...

2025年11月29日，天风证券收到证监会立案。2025年12月1日-3日，天风证券连续下跌，三个交易日累 计下跌12.22%，亏损投资者可提起索赔。 一、天风证券涉嫌违规情况 2026年2月14日，天风证券公告收到中国证监会湖北监管局下发的《行政处罚事先告知书》（鄂处罚字 [2026]7号）。经查明，天风证券涉嫌违法的事实如下： 第一、天风证券案涉股东及股东关联人情况 当代集团与人福医药集团股份公司，上海天阖投资合伙企业（有限合伙）、武汉三特索道集团股份有限 公司以及武汉当代明诚文化体育集团股份有限公司为一致行动人、天风证券关联人，合并计算所持有股 份后为天风证券第一大股东。2021年4月， 上市公司文峰大世界连锁发展股份有限公司 （以下简称文峰 股份）通过定增成为天风证券持股1.41%的股东。根据2021年《信披办法》第六十二条第四项，薛某作 为文峰股份控股股东江苏文峰集团有限公司的董事长，为文峰股份的关联人。案涉期间，武汉商贸集团 有限公司（后更名为武汉国有资本投资运营集团有限公司，以下简称武汉商贸）持有天风证券5%以上 股份并间接控制武汉光谷融资租赁有限公司（以下简称光谷融资租赁），光谷融资租赁为武汉 ...

资产配置 | 专题报告 低利率环境，红利投资需要择时 研究结论 风险提示 1、极端风险事件，例如中美关系、全球地缘出现超预期大事件等，相应风险难以事前预 判； 2、量化模型失效的风险，历史数据对未来的指引效果有限。 | | | 股债跷跷板的成因、影响和策略应对 2025-09-17 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 ⚫ 低利率环境下，红利并未持续占优，而是轮动表现。美国经验可得，红利在利率边 际下行幅度较大时明显占优，进入低利率环境后反而胜率不高。中国在 2024 年 12 月进入低利率环境后和美国类似，开始红利和宽基走势相近，9 个月后大幅跑输。 23 年都处于低利率环境中的日本经验具有较强的借鉴意义：红利风格在长期低利率 环境中轮动表现，而非持续占优。 ⚫ 红利投资应基于风格研究框架，而非股息率。股息率与红利股价表现并不直接相 关，分红收入只是财务表征且已在股价上体现。红利投资应从 DDM 模型出发，通过 研究各个变量发生变化的组合，找到红利风格占优的情景：1）从分子端看，在全市 场盈利预期下行时， ...

不过，随着《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》从去年10月下旬起执行，这样的"便利举 措"开始受到限制。这份文件要求行业营造有利于中小投资者公平交易的制度环境，并督促证券公司加 强对交易单元的统一管理，严禁为个别投资者提供特殊便利。 行业出手限制"独占交易单元"情形 不过，要开通这样的独立交易单元门槛却不低。记者从业内了解到，早年部分券商设置的门槛是要满足 上千万元资产体量，还需要另外支付每年几十万元的通道费。部分券商可能提供免费通道，但需满足更 严格的资产或交易量要求。 某中型券商分支机构负责人今日向记者介绍，"我们公司的情况是，个人投资者如果要开通此类独占交 易单元，门槛是资产达到500万元以上，此外每年要支付15万元的费用。不过，现在已经不能提供这项 服务了。" 日前，《每日经济新闻》记者从业内获悉，近期不少券商已着手停止向客户提供"独占交易单元"的服 务。"为了体现交易公平性，现在对于走快速交易通道的客户逐步都要求停止了。之前公司要求不允许 新增，存量在一定期限内清理掉。"某大型券商IT部门相关负责人表示。 据了解，以往券商可以向大户、游资、量化机构提供单独的交易单元，为其打板、量化交易"开后 ...

Core Insights - The report highlights a positive outlook for various industries in March 2026, driven by domestic demand policies and sector-specific growth opportunities [2][3] - Key stocks recommended across different sectors are expected to show significant profit growth and favorable valuations, indicating potential investment opportunities [2][3] Industry Summaries Social Services - China Oriental Education is positioned to benefit from the growth in new service consumption, with a projected net profit of 1.1 billion yuan in 2026, reflecting a 40% increase and a PE ratio of approximately 11 times [2][3] Construction - Yaxin Integration is expected to gain from significant investments in the cleanroom industry, with orders and performance not fully anticipated, particularly from major clients like Micron and TSMC [2][3] Non-Bank Financials - CITIC Securities is recommended as a leading brokerage benefiting from market recovery and favorable policy environments, with valuations not reflecting the improving profit trends [2][3] Agriculture - Youran Dairy, a leader in dairy farming, is set to benefit from rising beef and milk prices, with expectations of high earnings recovery due to favorable market conditions [2][3] Power Equipment and New Energy - Delijia is expanding its capacity in wind power gearbox projects, with a strong order backlog and projected profit growth of 55% in 2025 [2][3] - Sifang Co. is actively expanding its overseas presence and has secured multiple projects, with a focus on cutting-edge technologies like solid-state transformers [2][3] Automotive - Xingyu Co. is positioned in a high-growth segment of automotive lighting, with a focus on smart products and expanding its global customer base, projecting revenues of 16 billion yuan in 2025 [2][3] Home Appliances - Haier Smart Home is benefiting from domestic policies promoting appliance upgrades and is enhancing operational efficiency through digital transformation, with a stable increase in market share [2][3] Basic Chemicals - Chuanheng Co. is expected to increase its phosphate mining capacity significantly by 2028, with a strong dividend payout history and high-quality product offerings [2][3] Military Industry - Lianchuang Optoelectronics is experiencing substantial growth in laser products and is entering the commercial space launch market, indicating a broad market potential [2][3]

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当价格形成看似明确的双底形态时，市场情绪往往偏向乐观。但量化数据显示，这只股票在两次盘底回升过程中，除初始阶段短暂 出现橙色柱体（反映核心资金交易活跃程度的「机构库存」数据）外，其余回升时段均无该数据。「机构库存」的缺失，意味着核 心资金未积极参与这两轮回升，交易行为的特征指向回升缺乏持续动力。 看图1： 市场交易数据正在呈现清晰的结构变化。据统计，近期沪深两市ETF两融余额突破1190亿元，较前一交易日增长近10亿元，其中融 资余额稳步提升，融券余额小幅回落。310只ETF获得融资净买入，覆盖宽基指数、细分行业、跨境赛道等多个领域。在多数投资 者依赖价格走势与直觉判断交易节点时，量化大数据正在提供另一重观察维度——它不聚焦价格波动的结果，而是穿透表象，捕捉 核心资金的真实参与特征。接下来，我们将通过几组量化数据追踪的交易行为，拆解资金态度如何影响价格走向。 一、无核心资金参与的反弹特征 价格的短期波动，并未改变核心资金的参与态度。当调整过程中核心交易特征持续存在时，走势的短期回落更偏向于阶段性整理， 而非趋势反转。此时若仅依据价格走势判断，投资者很容易在整理阶段离场，错过后续的趋势延续。量化数据的价值，就在 ...