"展望2026年，围绕'稳中求进，提质增效'关键词，配合更加积极有为的宏观政策以及更强有力的逆周 期和跨周期调节力度，经济有望实现"十五五"良好开局。同时，新一轮的科技革命正在以前所未有的深 度和广度，重塑全球的经济与产业格局，必将给经济带来全新动能。在可以预见的未来，科技、出 海、'反内卷'、内需等方向，依然蕴藏着巨大的投资机会。"近日，在景顺长城联合外方股东景顺集团 举办的"Alpha Insights 2026年度投资策略会"上，景顺长城总经理康乐发表上述观点。 康乐表示，在贝塔收益比较显著的当下，阿尔法的获取越发依赖超前的认知、深入的研究和严格的投资 纪律，景顺长城始终坚信从基本面出发的主动管理，依然是公募基金行业不可撼动的核心竞争力。在A 股市场的投资实践中，通过自上而下的资产配置、自下而上的公司挖掘以及严谨的风险管理，能够为客 户创造长期稳健的超额回报。 这一理念的践行，离不开对宏观经济和产业的深刻洞悉以及市场脉动的敏锐把握。站在当前时点，新一 轮科技革命重塑全球经济与产业格局，宏观环境的节奏如何把握？科技变革的机遇在哪里？如何在复杂 多变的市场环境中精准布局、挖掘超额收益？针对这些问题，景顺长城 ...

开年至今，港交所很是热闹。 1月2日，上海壁仞科技股份有限公司（以下简称"壁仞科技"）于港交所挂牌上市，成为港股"国产GPU第一股"；1月8日，另一家国产GPU企业天数智芯与 被称为"中国版OpenAI"的北京智谱华章科技股份有限公司（以下简称"智谱AI"）同样在港交所完成上市；此后依然消息不断，1月9日，成立仅5年的 MiniMax正式登陆港交所，成为全球首个千亿市值的AI上市公司…… 据《中国证券报》报道，截至1月13日，不到半个月的时间，港股市场已有11家公司完成IPO上市，其中主板10家，创业板1家，募资总额达331亿港元。 除了前述的半导体行业和AI企业，还包括医药生物、有色金属等领域。 在这一波"赴港上市"浪潮背后，体现出怎样的市场逻辑？投资关系领域专家柴瀛指出，港股的注册制环境、灵活的再融资机制以及对新兴赛道企业的包容 性，正吸引更多科技企业选择赴港上市。 最新消息是，香港交易及结算所行政总裁陈翊庭在瑞士达沃斯世界经济论坛期间表示，香港IPO排队企业数量已超过350家。 上市"输血" AI和半导体是"烧钱"行业。 先来看各家企业的营收表现。招股书显示，壁仞科技是一家根据《香港联合交易所有限公司证 ...

Key TakeawaysFrance is set to host a G-7 Finance call on Tuesday to coordinate international support for Ukraine's energy grid, following Russian attacks that have left millions without power.The South African Rand (ZAR) has strengthened past 16/$ for the first time since June 2022, driven by record gold prices and an improved economic outlook.OPEC+ delegates indicate the group is likely to maintain its supply pause in March, amid signs of a global oil market surplus.Canadian Prime Minister Mark Carney affi ...

华泰证券指出，资金面上，外资与南向资金持续流入，4Q公募港股仓位降至23%，潜在抛压大幅减 弱，IPO市场募资和解禁同样放缓。情绪指数回到中性区间，看涨预期升温。该行认为一季度延续反弹 依然可期，看重空间，淡化斜率。 蓝筹股表现 港股今日小幅高开后走低，恒科指数盘中一度跌近2%，恒指则全天走势反复，尾盘成功翻红。截至收 盘，恒生指数涨0.06%或16.01点，报26765.52点，全日成交额为2616.99亿港元；恒生国企指数跌 0.15%，报9147.21点；恒生科技指数跌1.24%，报5725.99点。 热门赛道，而是清晰划定"真价值"与"伪炒作"的边界。经济日报此前也发文称，勿让概念炒作带歪商业 航天。 中国神华（601088）(01088)领涨蓝筹。截至收盘，涨4.42%，报42.5港元，成交额5.36亿港元，贡献恒 指9.34点。申万宏源1月26日研报指出，需求端，寒潮来袭，中东部地区气温偏低。该行预计春节前安 监趋严，展望后市，节前冷空气扰动仍存，预计日耗高位运行、将支撑动力煤价格。 其他蓝筹股方面，紫金矿业（601899）(02899)涨4.35%，报42.18港元，贡献恒指17点；中海油(00 ...

策 略 研 究 华福证券 2026 年 01 月 26 日 地缘扰动、"抛售美债"与金银 团队成员 投资要点： 本周（1/19-1/23）市场震荡上行，全 A 收涨 1.81%。从指数情况看， 微盘股、中证 500 领涨，沪深 300、上证 50 领跌。从风格情况看，周期、 先进制造领涨，医药医疗、金融地产领跌。本周 31 个申万行业涨多跌少， 建筑材料、石油石化、钢铁领涨，非银金融、通信、银行领跌。 策 略 定 期 报 告 市场观察：股债收益差下降，行业轮动强度下降。（1）市场估值：股 债收益差下降至 0.4%，小于+1 标准差。估值分化系数有所上升。（2）市 场情绪：市场情绪调整，行业轮动强度下降。市场小盘风格占优，微盘股 指数跑赢市场，主题热度主要聚集在黄金珠宝、光伏精选、玻璃纤维。（3） 市场结构：市场量能环比下降，石油石化、建筑材料、基础化工多头个股 占比居前，综合、电子、家用电器内部或存在α机会。（4）市场资金：本 周陆股通周内日平均成交金额较上周下降 627 亿元，本周陆股通周内日平 均成交笔数较上周下降 202 万笔。本周陆股通成交额排名前三的标的为中 际旭创、新易盛、宁德时代，近 5 日涨幅 ...

Core Viewpoint - The Hong Kong stock market is experiencing fluctuations after a period of growth, leading investors to question whether this is a signal of a market end or an opportunity for re-entry. Current market conditions suggest that the pullback may not be a terminal point but rather a wait for several key opportunities to become clearer [1] Group 1: Valuation and Market Position - Despite a previous rally that has repaired valuations, the Hong Kong stock market remains at historically low levels compared to major overseas technology indices. As of January 21, 2026, the price-to-earnings ratio (PE-TTM) of the Hong Kong technology sector is significantly lower than that of the Nasdaq, indicating a medium to long-term safety margin and allocation value. The pullback may provide a more suitable entry point for investors [2] Group 2: AI and Technological Advancements - The recent advancements in the AI sector, particularly with domestic large model companies listing in Hong Kong, are providing sustained momentum for the technology sector. For instance, the "Qianwen App" achieved over 100 million monthly active users within two months of launch, and AI motion control technologies are generating significant interest overseas. This indicates that the commercialization of AI technology is accelerating, and while short-term market sentiment may fluctuate, the logic of value reassessment driven by AI remains unchanged [3] Group 3: Sectoral Support and Opportunities - Beyond AI, several industries within the Hong Kong market exhibit strong support: - New Consumption: Leading companies in trendy toys, tea drinks, and jewelry are expected to drive value reassessment due to explosive performance and emotional premium - Innovative Pharmaceuticals: Chinese innovative pharmaceutical companies are accelerating their international expansion, with large orders expected to improve profitability - New Energy: Policies aimed at reducing competition are gradually being implemented, which may optimize the supply-demand landscape in the industry - Technology: The expansion of computing power demand and the acceleration of large model commercialization are creating abundant opportunities across the industry chain [4] Group 4: Signals to Watch - The current pullback in the Hong Kong stock market is, to some extent, waiting for the confirmation of the following signals: - AI application performance realization: Whether the technology can truly translate into corporate profits - Overseas liquidity and risk appetite: The willingness of global funds to allocate to emerging markets - Corporate earnings recovery rhythm: Particularly whether first-quarter earnings can support valuations [5] Group 5: Investor Strategy - For ordinary investors, it is advisable not to be overly pessimistic during the pullback. Gradual accumulation in the low valuation range may be beneficial. Additionally, a long-term perspective is essential, as the Hong Kong market is characterized by significant volatility, requiring patience to seize structural market opportunities [6]

编辑｜杨文 2026 年，AI 大模型的军备竞赛仍在继续。 各家公司争相发布更强大的模型版本，比拼参数量、推理速度、benchmark 得分，整个行业陷入了一种近乎狂热的「性能偏执」。在这种逻辑下，大部分人都认 为只要技术足够强，用户便会涌来。 然而，市场给出一个反直觉的反馈：用户侧出现了「智能过剩」。 刚刚履新腾讯 AI 首席科学家的姚顺雨首次公开露面时就表示： 对于 C 端用户，大部分人大多数时候并不需要用到这么强的智能 。 风投公司 Menlo Ventures 合伙人 @deedydas 也曾表达过同样的观点， 更广泛的用户群体其实并不太在意模型的智能水平 。 事实也佐证了这一点。截至目前，仍有大量用户坚持使用 Studio Diffusion 1.5 等「过时」模型进行创作。这也许从另一个层面说明了，用户真正消费的是风格、 情绪，并不是什么模型版本号。 过去两年，SeaArt 始终保持着每年用户规模与收入的高速增长。 2024 年，平台用户规模同比提升 7.7 倍，收入同比增长 5.5 倍。进入 2025 年，通过发力多模态与视频创作场景，平台流量与收入规模较 2024 年同期均实现 4-5 倍增长 ...

1月22日，由中国银行四川省分行与鹏华基金联合主办的"金蓉汇聚 质创未来"金融服务新质生产力发展 大会在成都举办。鹏华基金董事总经理(MD)、投资总监、基金经理闫思倩围绕科技成长投资与新质生 产力发表演讲，从机构投资者角度深度剖析科技成长领域的投资机遇。她指出，在当前宏观经济逐步筑 底、全球流动性保持宽松的背景下，中国资本市场有望延续慢牛格局，而新质生产力或将成为推动市场 长期向好的核心动力。AI、机器人产业有望打开万亿市场空间。 慢牛持续，新质生产力将开启长牛周期 纵观整个市场，闫思倩判断2026年还是在一个牛市的氛围里面，宏观面基本已经处于底部，未来大概率 向好。 从全球来看也是如此，美国通胀控制较好，全球处在一个宽松和流动性非常好的形势下。闫思倩提到上 一轮牛市(2019年到2021年)，在2019年有一个小的库存周期，白马股表现较好，经济得到一定恢复。 2020年和2021年，吃药、喝酒、新能源都表现出色。而这一轮牛市，整体来看，去年一些赛道，包括创 新药、AI，甚至机器人等表现亮眼。闫思倩相信今年表现大概会延续。但是宏观经济并没有像上一轮 牛市一样，出现启动和恢复。闫思倩表示，随着反内卷政策推进，上 ...

【导读】高估值赛道审批逆周期调节，考验公募产品布局能力 市场持续上涨、热点轮动，监管正逐步收紧对高估值赛道权益基金的审批。业内人士认为，此举将降低 同质化竞争以及单一赛道过度拥挤的风险，保护投资者利益。基金公司应顺应监管逆周期调节的导向， 提升产品布局能力。 高估值赛道产品审批收紧 数据显示，过去一年，有31只AI主题基金申报但仍处于待审批状态，有15只提交申请材料超3个月未受 理，其中，1只产品早在去年2月就提交了材料；在半导体、机器人主题产品中，约20%的产品上报超3 个月未受理。 王铁牛表示，这一政策导向将产生三重利好：一是引导资金从短期博弈转向长期价值投资，避免高收 益、高风险产品扎堆引发负反馈；二是优化资源配置，降低同质化竞争对新兴产业的挤压作用，推动资 金流向有业绩且估值较低的领域；三是通过风险等级动态调整，强化投资者适当性管理，降低盲目追涨 导致的亏损风险。 田利辉表示，这一审慎举措短期内是为市场"降躁"，长期看是为行业"固本"。最直接的利好是保护了投 资者。对于市场，此举有助于降低单一赛道过度拥挤带来的系统性风险，推动资源配置更广泛、估值更 合理的领域，提升资本市场服务实体经济的均衡性与韧性。 ...

两年多长成一只超级独角兽，阶跃星辰成长速度惊人；而在过去一个月，智谱AI、Mi n iMa x排队上市，双双缔造千亿市值，我们正 在亲历着中国波澜壮阔的AI时代。 分水岭。 作者/刘博 AI圈依旧震撼。 投资界获悉，阶跃星辰正式 完成超5 0亿人民币B+轮融资， 一举刷新过去1 2个月中国大模型赛道单笔最高融资纪录 。参与机构包括 上国投先导基金、国寿股权、浦东创投、徐汇资本、无锡梁溪基金、厦门国贸、华勤技术等产业投资人，腾讯、启明、五源等老股东 进一步跟投。 外界可能不知道，2 0 2 3年阶跃星辰成立于上海，至今已发布超3 0款大模型，被外界视为"多模态卷王"。同样在今天， 公司迎来一位 AI领军人物挂帅——印奇 ，现千里科技董事长 ，正式出任阶跃星辰董事长。他将带领阶跃星辰打响大模型突围赛的第一枪。 创 投 圈 一 个 普 遍 观 点 是 ， 随 着 过 去 一 年 De e p S e e k 迅 速 爆 红 ， 投 资 人 意 识 到 基 础 大 模 型 尚 未 到 达 天 花 板 上 限 ， 赛 道 开 始 进 入 慢 性 淘 汰，这时候需要的是押注优质标的。 那么，何为优质标的？眼下投资人最看重 ...