以下文章来源于申万宏源证券上海分公司 ，作者王臻斌 申万宏源证券上海分公司 . 申万宏源证券上海分公司官微，能为您提供账户开立、软件下载、研究所及投顾资讯等综合服务，为您 的财富保驾护航。 摘要： 预计在资金面宽裕背景下市场回调幅度有限，对一季报表现较好及中报仍有较好预期的优质 品种可逢低布局 。 ------------------------- 【行情综述】 本周 A股市场在区间上轨面临震荡压力， 通讯 光模块、稀土永磁 、券商、创新药 板块均有 所表现，但 市场 热点切换较快。 【一周复盘】 6月10日，在伦敦经过两天近20个小时的会谈，中美双方表示已经达成了框架协议。作为中 美磋商机制建立后的首轮会谈， 中美 主要聚焦在稀土与科技领域。 我国自 4 月 开始对部分 中重稀土实施出口管制，作为全球稀土供应大国，出口管制使得海外企业陷入缺少 "工业维生 素"的焦虑，稀土海内外价差也一度拉大。美国相关产业对稀土资源的依赖程度极高，约80% 稀土需求依赖进口，而中国长期以来都是其主要供应国。 在 全球 科技创新及 加速迈向清洁 能源和可持续发展的浪潮中，稀土永磁材料作为 人形机器人、低空经济、 新能源汽车、风 ...

各位老铁，我是20年财经老司机帮主郑重。今天这市场可真是"屋漏偏逢连夜雨"——以色列和伊朗周末互炸不停，直接把布伦特原油轰到75美元/桶，黄 金也跟着窜到3444美元/盎司，这架势简直像在看《速度与激情》的原油版！作为中长线玩家，咱们得把显微镜和望远镜都用上，既要盯紧当下的避险机 会，又得看清长期的战略布局。 不过咱们也别光顾着避险，政策面的暖风还在吹。央行上周又撒了5000亿逆回购，市场流动性像"活水"一样。科技自主这条主线可不能丢，工信部的《算 力互联互通计划》正在推进，光模块龙头中际旭创、服务器巨头浪潮信息，短期被错杀反而是捡便宜的机会。消费板块也有惊喜，618大促数据超预期， 美妆龙头珀莱雅、家电巨头美的集团，业绩确定性比黄金还稳。 技术面上，原油下方72美元是强支撑，这是OPEC+减产协议的成本线，跌破的概率不大。黄金3400美元是关键心理关口，只要站稳，下一个目标就是 3750美元的历史新高。操作上别太激进，5-6成仓位拿着，30%能源军工，30%科技成长，20%消费，剩下20%现金机动。早盘要是量能破了3000亿，该加 仓就加仓；要是跌破原油72美元或者黄金3400美元，就切换到高股息模式，银行 ...

通信｜追光不停歇 20250615 摘要 光通信板块在 5 月和 6 月经历反弹，主要受益于机构持仓公布、海外互 联网公司对 AI 业务的乐观预期以及光模块市值创新高等因素。中际旭创 和新易盛表现突出，其中新易盛反弹幅度更大，反映了市场对其业绩的 认可。 展望 2025 下半年至 2026 年，公用化和 AI 需求前景乐观，海外 AI 编 程工具的普及以及谷歌和字节大模型 TOKEN 数的增长将驱动算力需求。 预计 2026 年海外 800G 光模块需求将超过 3,000 万支，进一步提振市 场信心。 核心公司如中际旭创和新易盛二季度业绩表现良好，中际旭创预计二季 度收入环比加速增长，硅光模块需求快速上量，子公司派息收入显著增 长。新易盛通过内部效率提升，毛利率和净利率有望创新高。 上游供应链方面，DSP 供应情况有所改善，健鼎科技和索尔思在 DSP 下单方面有明显增长。EML 和硅光 C++激光模块供应情况相对于去年 有所缓解，1.6T 开始批量交付，预计 2026 年电吸收调制激光器和光模 块需求将翻倍增长。 Q&A 光模块行业在今年的表现如何？未来的前景如何？ 今年光模块行业经历了一段波动期。4 月初至 ...

再谈算力链：需求高景气，投资正当时 20250615 摘要 北美头部云厂商预计 2025 年资本开支超 3,300 亿美元，同比增长 35%以上，2026 年有望进一步增长，主要受 AI 技术驱动，既提升传统 云服务效率，又催生新的商业变现路径，推动 TMT 板块交易增量。 光模块产业链关注 2026 年总出货量，受 AI 芯片需求和网络架构影响。 ASIC 和 GPU 为代表的 AI 芯片需求预期从下行转向温和上修，硅光渗透 率表现出潜在超预期变化，可能成为推动产业趋势的重要方向。 Marvell 可能上修 AI ASIC 行业长期市场空间和增长速度预期，此前博 通给出的五年增长率接近 60%，而 Marvell 此前预期约为 45%。市场 预计 2026 年 CSP INSILICO 芯片和 GPU 总量出货量至少达到 1,200 万片，奠定 800G 及以上光模块需求基础。 以 CSP ETIC 网络架构为代表的方案显示光模块需求量可能超出预期。 Meta MTIA 架构中，800G 光模块与 HMT 比例可能达到 16:1。博通预 计 2027 年至少有三家客户讨论百万卡集群互联高性能方案需求，网络 ...

光模块行业更新及标的推荐 20250615 摘要 AI 海外算力需求强劲，受字节跳动、阿里巴巴等 TOKEN 指数增长驱动， 800G 和 1.6T 光模块需求持续增长，大模型能力创新和应用创新将带来 潜在估值提升空间，目前 AI 产业仍处于早期阶段，未来应用前景广阔。 预计 2025 年 800G 光模块需求达 2000 万支，2026 年保守估计增至 3,000 万支以上；1.6T 光模块 2025 年预计 150 万支，2026 年达 500-600 万支，行业增速拉动明显，中天、沪电、胜宏等公司业绩迎来 向上拐点，板块景气度提升。 一线光模块标的盛虹和新易盛增长强劲，盛虹估值较低，新易盛有望达 1,500 亿市值，市盈率具吸引力。中际旭创受益于硅光和 EML 光模块产 能充足，毛利率和盈利能力将持续向好，目标市值 2000 亿。 天孚科技受益于英伟达 1.6T 产品放量，收入占比高，弹性最佳，无源器 件持续高增长，目标市值 800 亿。PCB 领域的沪电股份受益于 800G 加 速放量及 1.6T 迭代，产品结构优化，新增产能释放，目标市值 1,000 亿。 Q&A 海外算力板块的整体观点是什么？ 今 ...

AMD 发布 AI 加速芯片，CEO 预计 2028 年全球 AI 处理器市场规 模将超过 5000 亿美元。 2、投资建议 证券研究报告|行业点评报告 [Table_Date] 2025 年 06 月 15 日 [Table_Title] 算力需求坚定 AI 投入，持续推荐光模块 [Table_Title2] 通信行业 [Table_Summary] 1、OpenAI 商用客户快速增长，市场需求持续拉动算力投入 OpenAI 付费商业客户规模快速增长，计划 2029 年年收入提升 至 1250 亿美元。 亚马逊持续 AI 智算投入，巩固云计算市场地位。 Oracle 业绩指引超市场预期，加速投入助力 OpenAI 持续打造 强大数据重心。 算力需求在过去两年受益于算力芯片催生一波跳跃式需求增 长，受数据源限制、密度功耗、Scaling Law 效率递减等多重 因素影响下开源与闭源模型效用逐渐达到同一等级，在 DeepSeek 影响下训练算力成本大幅下降，对于算力资本开支下 滑的担忧不止。 尽管如此，OpenAI 其营收规模与商用付费客户也持续呈现快速 增长，包括 Oracle、Meta 等互联网大厂资本开支 ...

6月13日，AIGC、东数西算、AI算力等方向蓄力回调。截至11:08，创业板人工智能指数跌1.54%，成分 股昆仑万维、铜牛信息、润泽科技跌超4%，联特科技、景嘉微等逆市上涨。相关ETF中，同类标的中 费率最低的创业板人工智能ETF华夏（159381）跌1.40%。 近期，被称为"互联网女皇"的MaryMeeker发布了《人工智能趋势报告2025》，受到行业内及市场的广 泛关注。太平洋证券梳理核心内容要点提到，单个模型训练成本激增，未来可能突破百亿美元。报告显 示，前沿AI模型的训练成本在8年内增长了约2400倍。根据Anthropic CEO Dario Amodei的预测，单个模 型训练成本可能在2025年将达到10亿美元，未来有可能突破100亿美元。 经过前期调整，目前科技板块拥挤度大幅降低，AI算力作为业绩对限度高+处于加速扩张期的方向，行 情有望修复。资料显示，创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪创业板人工智能指数，选取创业板上 市的AI主业公司，日内涨跌幅限制为±20%，弹性高。目前年管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，场 内综合费率在可比基金中最低。行业分布上，光模块CPO概念 ...

汇绿生态分析师会议 调研日期：2025年06月12日 调研行业：工程建设 参与调研的机构：投资者网上提问等 / 机构调研pro小程序 DJvanbao.com 洞见研报 出品 : 机构调研pro小程序致力于为金融证券投资者提供最新最全的调研会议纪要。 来机构调研pro小程序，了解最新的：行业投资风向、热门公司关注、权威机构分析... 权威完善的信息持续更新! 更多精彩的机构调报告请移步机构调研pro小程序~ 一解投资机构行业关注度。 频判市场 | Gallia | | | --- | --- | | 11 2 12 200 2 110 | | | 1:给我们 = 影片面临官 = | | | 阿里巴巴佩尼 | | | 钢铁机之题。 8 | 图纸制图: 23 | | 20GB Millio Aller 19 | | | 海双集团 | | | 1 1 80.0 0 | 总机构建 23 | | LOGA: REGH, KETA: 1986 | | | 小麦具日 | | | 的研究次数:8 | 上机构馆:23 | | 定年代的:用者点击:我要的中:主要原因 | | | START SHILL CARD | | | 颜的 ...

证券研究报告|宏观点评报告 [Table_Date] 2025 年 06 月 12 日 [Table_Title] 资产配置日报：资金预防性收紧，莫慌 | | | 复盘与思考: 6 月 12 日，权益市场横盘震荡，板块线索暂不明晰，科技、医药、消费均有亮点；债市在资金面偏紧背景下 普遍上行，仅超长端表现较强。 复盘各类资产表现，股市，各大指数窄幅震荡，大盘指数中，上证指数微涨 0.01%，中证红利指数持平，沪 深 300 下跌 0.06%；小微盘表现相对占优，中证 2000、万得微盘股指分别上涨 0.26%、1.36%；科技行情延续调 整，科创 50、恒生科技分别下跌 0.30%、2.20%。债市，利率曲线继续走平，长端小幅分化，10 年期国债活跃券 收益率上行 0.3bp 至 1.65%，30 年期活跃券收益率则下行 0.2bp 至 1.85%；10 年期主力合约下跌 0.04%，30 年 期主力合约小幅收涨 0.07%。 商品方面，或受美国降息预期升温推动，黄金价格持续上涨趋势，伦敦金价格由 3360 美金/盎司升至 3380 美 金/盎司，纽约金价格由 3380 美金/盎司攀升至 3408 美金/盎司以 ...

算力需求再加码 20250612 AI 时代推动数据分析从 BI 迈向多模态数据处理，对算力需求不断提升。火山引 擎多模态数据湖解决方案支持 GPU 和 CPU 异构计算，从强化学习的发展来看， 其算力消耗迅速攀升。预计七八月份国内头部大模型若有新升级且性能超预期， 将带动新一轮行情。目前正是布局机会，应关注 AA agent 对算力需求及芯片 卡供需剪刀差测算。 摘要 国内公有云大模型调用量市场中，火山引擎以 46.4%的市场份额领先。 AI 工具类 TOKEN 消耗增长显著，编程类增长 8.4 倍，工具类增长 10 倍，视觉理解模型在 K12 教育场景中增长 12 倍，智能巡检视频和视频 检索日均 TOKEN 消耗突破百亿，预示 AI 应用加速渗透。 火山引擎豆包 1.6 定价策略根据输入区间调整，若企业请求集中在 0~32K 范围且输入输出比为 3:1，成本可降低 63%，显著降低下游应 用成本，利好 AI 行业发展。同时，AI 时代推动多模态数据处理，算力需 求提升，关注 AA agent 对算力需求及芯片卡供需剪刀差。 国家发改委绿电直联政策利好国能日新和朗新，推动新能源就地消纳。 国能日新在新能源 ...