医药行业周报 关注血透、药房等细分领域投资机遇 2025 年 05 月 12 日 ➢ 医药周观点：医药设备招投标持续复苏，重点关注血透、超声等细分领域国产替 代机遇。此外，连锁药房领域内随着中小厂商的陆续出清，龙头厂商有望借助行业加 速整合机遇迎来市占率提升。 ➢ 1）创新药：云顶新耀布地奈德肠溶胶囊获得 NMPA 完全批准，翰森制药阿美 替尼辅助适应症获批上市，建议关注国内外研发进展。2）CXO：国内需求逐步回暖， 海外需求平稳向上，且目前对关税政策免疫，看好板块龙头企业逐季度订单和报表的 持续兑现带来的估值修复，重点关注药明生物、药明康德、凯莱英和康龙化成。3） 中医药：中医药方面，后续建议关注与生育补贴息息相关的标的，例如具备儿科用药 布局的济川药业、葵花药业等。4）疫苗及血制品：持续看好静丙行业未来 3-5 年的 发展潜力，其次关注浆站数量变化及头部集中背景下吨浆利润提升驱动的行业上行周 期中潜在受益的龙头公司，重视重组人白的获批进程以及潜在的产业变革。疫苗方向 基本面整体承压但部分重点公司业绩边际改善，关注重点公司 24 年下游库存周期改 善带来的业绩拐点及 mcv4 疫苗 25 年市场拓展情况。5 ...

医药行业周报 关注血透、药房等细分领域投资机遇 2025 年 05 月 12 日 ➢ 医药周观点：医药设备招投标持续复苏，重点关注血透、超声等细分领域国产替 代机遇。此外，连锁药房领域内随着中小厂商的陆续出清，龙头厂商有望借助行业加 速整合机遇迎来市占率提升。 ➢ 1）创新药：云顶新耀布地奈德肠溶胶囊获得 NMPA 完全批准，翰森制药阿美 替尼辅助适应症获批上市，建议关注国内外研发进展。2）CXO：国内需求逐步回暖， 海外需求平稳向上，且目前对关税政策免疫，看好板块龙头企业逐季度订单和报表的 持续兑现带来的估值修复，重点关注药明生物、药明康德、凯莱英和康龙化成。3） 中医药：中医药方面，后续建议关注与生育补贴息息相关的标的，例如具备儿科用药 布局的济川药业、葵花药业等。4）疫苗及血制品：持续看好静丙行业未来 3-5 年的 发展潜力，其次关注浆站数量变化及头部集中背景下吨浆利润提升驱动的行业上行周 期中潜在受益的龙头公司，重视重组人白的获批进程以及潜在的产业变革。疫苗方向 基本面整体承压但部分重点公司业绩边际改善，关注重点公司 24 年下游库存周期改 善带来的业绩拐点及 mcv4 疫苗 25 年市场拓展情况。5 ...

21世纪经济报道记者唐唯珂广州报道 与此同时，人口结构变化也在影响疫苗需求。因为新生儿数量持续下降，传统儿童疫苗（如麻疹、水痘 等）的市场需求也随之减少，而成人疫苗市场（如HPV、带状疱疹疫苗）尚未完全激活。尽管专家呼吁 慢性病患者（如心血管疾病、糖尿病患者）应积极接种流感、肺炎疫苗以降低并发症风险，但公众认知 度不足，"疫苗犹豫"现象普遍存在，导致市场推广难度加大。 一方面，存货积压和回款困难则进一步吞噬了疫苗企业的利润。2025年一季度，万泰生物计提减值 5132.59万元，其中应收账款坏账损失高达4582.81万元；智飞生物资产减值损失达3833.61万元，主要因 存货跌价准备增加，反映出市场销售不及预期导致的库存积压问题；沃森生物、康泰生物的资产减值和 信用减值损失较2024年同期分别增加5242.83万元、1730.44万元，显示行业整体资金链压力仍在上升。 2025年一季度，A股疫苗企业的业绩表现依然低迷。 21世纪经济报道记者梳理已公布一季报的14家疫苗企业后发现，其中8家归属于上市公司股东的净利润 同比下滑，占比超半数，且前5家企业净利润降幅超过80%。 龙头企业同样未能幸免。万泰生物（603 ...

1 季度费用控制显现成效，带动净利率提升。24 年公司毛利率61.09%，yoy+0.08pct，基本保持稳定， 其中猪苗毛利率承压下滑、但禽苗毛利率稳中有增。今年1 季度公司毛利率59.71%，yoy-4.7pct，除猪 苗毛利率继续拖累以外，去年1 季度南京普莱柯产线转固未投产、折旧计入管理费用导致去年同期毛利 率被动抬高亦有影响。费用端来看，今年1 季度销售、管理、研发费用率分别为22.28%、6.80%、 7.51%，同比分别-4.64pct、-7.75pct、-1.18pct，即使剔除去年1 季度折旧计入管理费用异常影响，整体 费用控制依旧显现成效。1 季度净利率18.99%，yoy+7.39pct。 研发创新优势有望助力公司对抗行业内卷。公司持续研发投入以及研发创新实力优势下，产品矩阵进一 步完善，去年至今先后获得猪伪狂犬流行株活疫苗、禽腺病毒亚单位疫苗、新支流减腺五联疫苗等重要 产品的新兽药证书，其中猪伪狂犬疫苗后续有望通过流行株活+灭疫苗组合方案打开市场增量空间。后 续仍有包括禽流感重组杆状病毒载体三价灭活疫苗、伪狂犬五基因缺失活疫苗、猪圆环3 型亚单位疫苗 及系列联苗等新品处在申报中，新型产 ...

在行业周期波动与市场结构性调整的双重考验下，天康生物（002100.SZ）2024年交出了一份营收与净利润走势分化的成绩单。这家以饲料、养殖、疫苗为 主业的农牧企业，2024年实现营业收入171.76亿元，同比下滑9.72%，但归属于上市公司股东的净利润却同比激增144.38%至6.05亿元。 天康生物"减收增利"的业绩表现，既折射出畜牧产业链上下游的冷暖分化，也揭示了企业主动调整业务重心的战略抉择。 饲料业务作为天康生物的传统支柱，2024年销售收入同比下降17.67%至53.45亿元，占总营收比重收缩至31.12%。天康生物坦言，过去5年饲料销量从130万 吨增至280万吨的翻倍增长主要依赖西北市场拓展，但当前养殖行业盈利水平走低导致饲料需求疲软，叠加原料价格波动加剧，使得这一板块增长遭遇瓶 颈。 相较于饲料业务的承压，2024年，天康生物生猪养殖及食品加工板块则以61.57亿元的销售收入、11.11%的同比增速，跃升为营收贡献最大的业务单元。通 过优化种群结构、导入丹系种猪提升生产效率，天康生物全年出栏生猪302.85万头，且完全成本从年初的15.99元/公斤降至年末13.12元/公斤，叠加猪价回升 带 ...

[Table_Author] 分析师：王俐媛 1) 周度回顾。上周（4 月 28 日-5 月 9 日）医药生物板块 收涨 1.5%，跑输 wind 全 A（2.32%）和沪深 300（1.56%）。 从板块来看，线下药店（5.64%）、医疗设备（4.49%） 和医疗研发外包（2.78%）涨幅居前，疫苗（-0.45%）、 血液制品（-0.43%）和体外诊断（-0.17%）跌幅居前。 从个股来看，常山药业（26.28%）、海创药业（25.85%） 减肥药概念涨幅居前。 2) 减肥药重要性再度提升。5月7日，世界卫生组织(WHO) 回应称，自 2022 年以来，世卫组织一直在针对不同年 龄组（儿童、青少年和成年人）制定一套关于肥胖预 防、护理和治疗的新指南。关于使用 GLP-1 药物和 GLP- 1 RA/GIP 双受体激动剂治疗成年肥胖患者的指南预计 在 2025 年 8 月或 9 月会出台最终方案。该指南的目的 在于明确 GLP1 药物的临床适应症、应用以及规划方面 的考量，包括这类药物如何以及在何时能够作为包括 临床干预和生活方式干预的慢性病管理模式的一部分 加以应用。减重已成为全社会关注的问题，以 GLP- ...

内容概况：中国带状疱疹疫苗市场近年来呈现出快速增长的态势。随着人口老龄化的加剧和公众健康意 识的提高，带状疱疹疫苗的市场需求不断增加。2020年市场规模为26亿元，2021年大幅下降后开始回 升，2024我国带状疱疹疫苗行业市场规模达56亿元。带状疱疹在中国50岁及以上人群中的发病率较高， 且随着人口老龄化的加剧，市场需求持续增长。公众对带状疱疹及其预防的认知度逐渐提高，推动了疫 苗市场的快速发展。预计未来几年内，中国带状疱疹疫苗市场规模将继续保持快速增长的趋势。 相关上市企业：百克生物（688276）、万泰生物（603392）、绿竹生物（HK.02480）、瑞科生物 （HK.02179）、沃森生物（300142） 相关企业：长春祈健生物制品有限公司、怡道生物科技（苏州）有限公司、成都迈科康生物科技有限公 司、上海生物制品研究所有限责任公司、嘉晨西海（杭州）生物技术有限公司、 关键词：带状疱疹疫苗行业产业链、带状疱疹疫苗行业发展现状、带状疱疹疫苗行业发展趋势 一、带状疱疹疫苗行业定义及分类 带状疱疹疫苗是一种用于预防带状疱疹（俗称"缠腰龙"或"蛇盘疮"）的疫苗。带状疱疹是由水痘-带状 疱疹病毒（Varicel ...

2024年及2025年一季度，疫苗行业均呈现比较严重的下滑趋势。从财务数据看，行业总营收从2020年的 1060亿元增至2023年的1637亿元，年均复合增长率达11.5%，2021年同比增速更达34.5%。然而2024 年，行业总营收骤降至1283亿元，同比下滑21.6%，为近五年首次负增长，显示行业进入调整期。 从利润表现看，行业净利润在2021年达到309亿元峰值后持续下滑，2024年降至120亿元，较峰值缩水 61%，同时盈利质量出现恶化迹象，净利润率从2021年的21.7%降至2024年的9.4%，成本压力显著抬 升。主要原因在于疫苗渠道库存压力较大，导致企业发货受到不利影响以及2价HPV疫苗、PCV13、 Vero细胞狂苗等竞争格局趋于激烈。 个股方面，头部企业业绩分化现象显著。其中，天坛生物、西藏药业逆势突围，天坛生物2024年营收60 亿元，同比增长17.6%；净利润15亿元，同比增长36.4%，毛利率提升至54%。西藏药业2024年净利润10 亿元，同比增长25%，毛利率连续三年超94%。 而智飞生物、万泰生物受HPV疫苗市场竞争加剧及集采影响业绩均出现大幅下滑。智飞生物2023年营收 52 ...

疫苗接种情况不理想，给疫苗企业收入带来很大挑战，而存货跌价损失、应收账款减值产生的信用减值 损失，又在进一步吞噬着企业利润。 疫苗行业还未走出业绩低谷期。 2024年，A股疫苗板块内的14家企业，有12家企业归属于上市公司股东的净利润出现下滑。到了2025年 一季度，仍有8家企业归属于上市公司股东的净利润在下滑，占了板块数量一半以上。 具体看，这8家企业分别是万泰生物（603392.SH）、智飞生物（300122.SZ）、百克生物 （688276.SH）、康华生物（300841.SZ）、沃森生物（300142.SZ）、康泰生物（300601.SZ）、华兰疫 苗（301207.SZ）、成大生物（688739.SH），其中前5家企业归属于上市公司的净利润降幅超过八成。 智飞生物表示，营收下降，是由于本期市场推广工作未达预期，销售收入减少所致。2025年第一季度， 智飞生物的资产减值损失达到3833.61万元，较上一年同期的102.85万元大幅攀升，公司亦解释称，主要 是计提存货跌价准备增加所致。 据第一财经记者统计，上述8家2025年一季报业绩下滑的疫苗企业，有6家企业均列出了资产减值损失和 信用减值损失（包含应 ...

Core Insights - The company reported a decline in net profit for 2024, with a total of 382 million yuan, a decrease of 3.43% year-on-year, and a revenue of 942 million yuan, down 11.48% year-on-year [1] - In Q1 2025, the company showed signs of recovery with a revenue of 245 million yuan, an increase of 19.65% year-on-year, and a net profit of 108 million yuan, up 24.08% year-on-year [1][2] Financial Performance - For 2024, the company experienced significant revenue and profit declines due to weak demand in the pig farming industry and increased competition in the veterinary medicine sector, leading to a gross margin of 63.76%, down 8.33 percentage points year-on-year [1][2] - The quarterly performance from Q1 2024 to Q1 2025 shows a trend of improving revenue and profit, with Q1 2025 marking a 19.65% increase in revenue compared to the previous year [2] Product Development - The company obtained seven new veterinary drug registration certificates in 2024, including several vaccines for pigs and poultry, which are expected to contribute to future revenue growth [3] - Ongoing research and development efforts include vaccines for ruminants and pets, indicating a commitment to innovation and market expansion [3] Future Projections - Revenue forecasts for 2025-2027 are optimistic, with expected revenues of 1.132 billion yuan, 1.314 billion yuan, and 1.534 billion yuan, representing year-on-year growth rates of 20.2%, 16.0%, and 16.8% respectively [4] - Corresponding net profit projections for the same period are 442 million yuan, 548 million yuan, and 613 million yuan, with growth rates of 15.7%, 24.0%, and 11.7% [4]