证券研究报告：金融工程报告 研究所 分析师:肖承志 SAC 登记编号:S1340524090001 Email:xiaochengzhi@cnpsec.com 近期研究报告 《现阶段主要矛盾是交易范式之争— 《调整仍不充分——微盘股指数周报 20250622》 - 2025.06.23 《短期上涨动能枯竭，控制仓位做好 防御——微盘股指数周报 20250615》 - 2025.06.16 《为何微盘股基金仓位下降指数却不 断新高？——微盘股指数周报 20250608》 - 2025.06.09 《小盘股成交占比高意味着拥挤度高 吗？——微盘股指数周报 20250601》 - 2025.06.02 《微盘股容易被忽略的"看空成本" ——微盘股指数周报 20250525》 - 2025.05.26 《证监会修改《重组办法》，深化并购 重组改革——微盘股指数周报 20250518》 - 2025.05.19 《微盘股会涨到什么时候——微盘股 指数周报 20250511》 - 2025.05.12 《4 月完美收官，5 月看好高波成长— —微盘股指数周报 20250504》 - 2025.05.06 《年报效应边际递 ...

投资要点 证 券 研 究 报 告 IM深度贴水环境下，如何在基金投资中应对潜在风险？ 金融产品每周见20250605 证券分析师：奚佳诚 A0230523070004 蒋辛 A0230521080002 邓虎 A0230520070003 联系人： 奚佳诚 A0230523070004 xijc@swsresearch.com 2025.6.5 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 ◼ 各股指期货合约的贴水在进入2025年以来都有明显加深：IH、IF、IC年化基差在5月底分别达到了-5.97%、-7.49%、-12.59%，均较年 初贴水水平明显提升，场内对冲成本较高；目前IM期货深度贴水：截止2025/5/30，IM期货年化基差率达-16.59%，接近今年4/7市场大 幅下跌后的贴水水平，以及24年1月底至2月初小微盘快速下跌环境下的贴水水平。 ◼ 近期IM02贴水较深的原因：1）波动放大导致对冲需求增加，同时小微盘环境中Alpha依然较为充沛，增加中性策略吸引力，进一步增加 空头需求；2）4/7震荡后现货价格反弹，合约持仓量下降，多头获利了结加剧贴水，此外随着交割周临近，短期合约贴水快 ...

证监会近日发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》（下称《行动方案》）明确提出，对管理三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点的基 金经理，其绩效薪酬应当明显下降；对业绩显著超过基准的基金经理，可合理适度提高薪酬。这一政策通过将基金经理薪酬与长期业绩深度绑定，直击行 业"重规模轻回报"痛点。 业内专家指出，《行动方案》的核心意义在于强化基金经理与投资者利益的一致性，引导行业摒弃短期投机倾向，推动基金经理聚焦长期投资能力建设，从 根本上提升投资者获得感。那么，随着政策落地，有哪些基金经理因长期业绩跑输基准将面临降薪？又有哪些基金经理的产品大幅跑赢基准，有望获得薪酬 提升？南都·湾财社基于权威数据，对两类情况进行了系统性统计梳理。 跑输基准"重灾区"： 31只产品跑输超50% 广发基金郑澄然等知名基金经理在列 南都・湾财社记者根据Wind数据梳理发现，截至5月21日，全市场成立满三年、现任基金经理管理时长超过三年的公募基金共有5898只（注：同一产品不同 份额，只统计一次），其中，1341只基金近三年累计收益率低于同期业绩比较基准超10个百分点，涉及735位基金经理。 在跑输基准的基金中，有31只基金产品 ...