直营店主要开设在热门商圈、交通枢纽等人流密集区域，2024年对总收入贡献接近1/4。 IPO受理正呈现对公司经营模式更多包容性。 近期，北京植物医生化妆品股份有限公司（下称"植物医生"）的深主板IPO申请获得受理。 植物医生主打植物萃取，涵盖水乳膏霜、精华等化妆品，2024年收入、归母净利润分别达到21.56亿元、2.43亿元。 与当前已上市化妆品企业不同，植物医生主要通过授权经销商开设线下专卖店扩大业绩规模。 截至2024年末，植物医生有3830家授权专卖店（线下门店），同期创收11.1亿元，占比超5成。 尽管植物医生在自家官网中将加入该类门店称之为"加盟支持"，但招股书中始终未提及该表述。 植物医生不愿"沾边"加盟，是否与近年来监管对该类业务形态保持审慎态度有关仍待观察。 此番IPO，植物医生计划募资9.98亿元进行营销、研发中心等项目建设。 植物医生是否可以成为A股首家化妆品连锁店上市企业，备受关注。 "切割"加盟？ 近年来化妆品等消费公司的A股IPO不算顺利。例如毛戈平、相宜本草等化妆品企业的IPO均以主动撤退而告终。 但随着IPO受理端的提速，部分消费类项目终于迎来开闸。植物医生也和百菲乳业一道成为 ...

2025 年上半年，香港股市经历了显著的波动。在科技浪潮席卷全球的当下，中国科技资产正在经历一 场深刻的价值重估。 而港股市场中的中国科技核心资产，凭借其独特的结构优势与估值吸引力，正成为全球投资者配置的焦 点。 从今年情况看，南向资金加速流入港股，成交额和持仓占比均显著提升，港股市场已成为投资中国资产 的"兵家必争之地"。wind数据显示，上半年南向资金合计净流入7311.93亿港元，创历史同期新高，与 历史全年数据相比，仅次于2024年的8078.69亿港元，这充分反映了南向资金对港股中优质资产的信心 与配置需求。 按月份来看，今年1到4月，南向资金连续4个月净流入在1000亿港元以上，而港股通开通以来，仅有7个 月单月净流入金额超过1000亿港元。今年4月，南向资金净流入1666.72亿港元，月度净流入额高居历史 第二。从南向资金买卖总额来看，今年2月合计买卖总额创下单月历史新高，达到2.62万亿港元。 结合行情来看，南向资金整体呈现"越跌越买"的态势，上半年共有30个交易日净流入超百亿港元，其中 有16个交易日恒生指数收跌，占比超过53%。如4月7日，恒生指数大跌13.22%，恒生科技指数大跌 17. ...

当前，平台经济正悄然完成一场深入到营销、技术、服务等各个领域变革，通过数智化转型、构建多模 态场景、新技术商用等方式，加速重构电商产业运行逻辑。 淘宝工作人员介绍，淘宝闪购订单显著拉动了商家旗舰店的整体销量。在即时配送需求下，使用了淘宝 闪购服务的商家整体成交增长是大盘的2.2倍。让客户在日常消费的"快"与"全"之间找到了新的解决方 案。 在餐饮领域，电商平台则在生活方式的转型中扮演了关键角色。外卖、新零售等线上营销模式已成为餐 饮企业重要的盈利渠道。根据2024年美团财报显示，受益于本地生活服务和即时零售场景的探索，2024 年到店业务订单量增长超65%，2025年一季度延续增长态势。 记者了解到，通过"线上+线下"的业态混搭，不少餐饮企业不断刷新着单月最高订单纪录，近五成的餐 饮企业表示其外卖销售额逐年增长。 北京市社科院副研究员王鹏认为，在线外卖服务在整个餐饮业数字化过程中产生了显著的辐射和扩散效 应，通过拓展消费能力、丰富餐饮消费场景、满足及时需求等方式，创造餐饮消费需求，拓展餐饮服务 范围，推动餐饮业蓬勃发展。 AI构建绿色消费新范式 当前，二手经济已成为推动国内大循环的重要引擎。但二手商品流转、闲 ...

"货"的精准匹配是提升经营效益的关键。在商品选品环节，既要关注市场流行趋势，更要结合门店客群 画像。某社区便利店通过分析会员消费数据，发现中老年顾客对无糖食品需求旺盛，及时调整商品结 构，增设低糖专区，销售额同比增长35%。库存管理同样需要精细化运作，利用智能系统实时监控商品 周转周期，对滞销品及时采取促销、组合销售等策略。在商品陈列方面，遵循"易见易取"原则，将主推 商品放置在黄金视线高度（1.3-1.7米），通过色彩搭配、关联陈列刺激冲动消费。 除了人货场的基础优化，服务细节更是提升竞争力的重要抓手。在服务响应上，建立快速反馈机制，确 保顾客咨询、投诉能在10分钟内得到响应。针对线上消费习惯，可推出"线上下单+到店自提"服务，设 置专属取货通道，节省顾客时间。在消费体验方面，提供免费茶水、充电设备等增值服务，营造舒适的 购物环境。某母婴店在店内设置亲子游乐区，让家长购物时能安心照看孩子，此举使顾客停留时间增加 2小时，连带销售率提升60%。 在新零售浪潮的冲击下，不少传统零售门店陷入坪效下滑、客源流失、复购率低的经营困局。这些看似 难以突破的"阻点"，实则暗藏转机。零售经营本质上是一场与消费者需求赛跑的持 ...

我几乎已经无法理解县城，直到我回到县城。 重新理解县城 从2017年开始，我跟故乡的相遇便成了一年两次的定期回访。以至于很长时间里，我对县城的感受都是拥挤的人潮、 堵车的城中心和排队一小时才能吃上的县城特色餐饮。 文｜陈首丞 编｜陈梅希 贾樟柯说：我从未理解故乡，直到我离开故乡。 这句话的背景，是世纪初的中国。他口中的故乡是山西汾阳，一个最为典型的中国县城。 有了真正的城市作为对比的原点，县城才能展现它本来的面目。 彼时，相比起北上广深，县城几乎就是贫穷和落后的代名词。或者更严重点，县城就是城市生活的"他者"，是不会进 入公众视野的词语。 而在当下，县域经济被一再提起，县城美学成了一种迥异于都市的"奇观"，县城被互联网不断改造和重塑。 事实显然不是这样，县城拥有更加丰富的面孔，而我在短暂的停留中，只能感受最特殊的一面。譬如突然开展的漫 展、新开设的桌游店，或者如雨后春笋般开出来的无人自助麻将室。 如果我长时间生活在这里，我将无法感受变化。但如果我长期不生活在这里，我则会错以为变化是一夕之间发生的。 而想要真正了解县城，就需要放下"我生来就知道"的偏见，去建立一个重新理解的过程。 我对县城重新理解的第一步，来自 ...

2025 年 6 月 16 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【宏观】关税来袭，哪些出口产品逆风而上？——《见微知著》第二十四篇 我们根据不同维度关税视角下的量价分析，寻找更具出口韧性的产品。长期视角看， 具备技术壁垒、产品差异化的产品在长期关税冲击中展现更强定价权，形成"量价同 涨+依赖度提升"的良性循环。短期视角看，出口下降具有普遍性，更多韧性通过转 口贸易体现，高依赖产品的海外替代效应较弱，可以关注相关进口商补库需求。综合 来看，电机和电气设备、有机化合物、杂项制品、鞋靴等行业更具韧性。 【策略】中东局势动荡对资产价格有何影响？——策略周专题（2025 年 6 月第 2 期） 以色列对伊朗发动打击事件对于 A 股以及港股整体而言影响或许也不会很大。一方 面，历史来看，中东局势紧张时 A 股及港股所受影响均较小。另一方面，中东地区在 我国的进出口份额中占比也较低，冲突本身对于国内经济的影响较弱。行业层面，短 期或可"以静制动"，继续关注原有主线，中长期则需观察冲突的持续性。若冲突持 续时间短，可更多关注成长，反之则关注资源品、交运及红利板块等。 【债券】促信贷还有"撒手锏"——2025 年 6 ...

查看完整报告 特别申明： 点击注册小程序 商户解决方案持续渗透，AI技术赋能商户生态完善 24年公司商户解决方案业务收入为3.4亿元，较23年的3.6亿同比-6.4%，尽管收入略有下降，但24年商户解 决方案业务毛利率维持在87.2%，与23年的87.4%基本持平，公司专注于盈利性更高的客户群体，维持较高 的产品盈利能力和成本管控。同时，公司在金融科技领域的营销服务实现行业领先，覆盖90%以上的客 户，包括蚂蚁宝、微众银行、宁波银行、众安保险等。公司通过AI算法实现广告精准投放与动态创意生 成，大幅提升转化率，持续深化AI技术应用及扩大国内外战略性伙伴合作，进一步优化板块商业化能力和 对公司整体收入及盈利能力的提升。 到店电商业务收费模式优化，门店数有望持续增长 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 我们 ...

2024年，我国60岁及以上老年人口达31031万人，占全国人口22%。老龄化加速到来，养老服务产业迎 来更多发展机遇。 《中共中央 国务院关于深化养老服务改革发展的意见》（以下简称《意见》）提出，优化居家为基 础、社区为依托、机构为专业支撑、医养相结合的养老服务供给格局。近年来，有保险业背景的养老服 务机构通过保险与养老组合的天然优势持续扩大规模。地方政府主导建设的浙江省康养集团、武汉康 养、台州康养、扬州康养等国资养老企业纷纷组建。同时，有房地产企业背景的养老服务企业，民营企 业，外资企业等都纷纷进入养老赛道，行业竞争日趋积累。 目前，机构养老专业支撑作用正在不断优化，一些养老企业通过提升服务深度、拓宽服务内容，品牌影 响力日益增强。远洋集团旗下养老服务品牌椿萱茂，已经开展养老服务十余年，并针对不同类型的老年 人开设了位于城市核心区的照护型老年公寓、位于城市近郊的活力型长者社区以及以医养结合为特点的 护理院三类养老服务机构。椿萱茂养老运营管理有限公司副总经理陈思告诉记者，专业技术支撑为椿萱 茂赢得了市场竞争力。目前，椿萱茂已经在8个城市开设19家老年公寓，在4个城市开设4家长者社区， 并在苏州开设两家医养 ...

Core Viewpoint - Meituan's latest quarterly report exceeded expectations, with total revenue reaching 86.6 billion RMB, a year-on-year increase of 18.1%, and net profit soaring to 10.06 billion RMB, up 87% year-on-year. However, the market reacted negatively due to CEO Wang Xing's strong statement about winning competition "at all costs," leading to a lack of guidance for Q2 and the rest of the year [1][2][18]. Financial Performance - Total revenue for the quarter was 86.557 billion RMB, representing a year-on-year growth of 18.1% [2]. - Operating profit margin increased significantly from 7.1% in the same period last year to 12.2% [1][2]. - Net profit for the quarter was 10.056 billion RMB, reflecting an 87.3% year-on-year increase [2]. - Adjusted EBITDA reached 12.302 billion RMB, a 52.4% increase compared to the previous year [2]. Business Strategy - Meituan's food delivery business has transitioned from loss to profitability, with a remarkable operating profit margin of 17.4% as of 2024, according to JP Morgan's report [4][7]. - The strategic value of the food delivery business is immense, as it helps bind user demand and provides significant cash flow, with cash and cash equivalents totaling 115 billion RMB and short-term investments at 65.4 billion RMB [8][10]. - The food delivery business also supports the rapid expansion of Meituan's "instant retail" segment, with a 50% year-on-year increase in orders [10]. Competitive Landscape - Meituan faces competition from JD.com and other platforms, which may challenge its market share and pricing power [18]. - The company emphasizes the importance of maintaining user engagement and market dominance, even if it means sacrificing short-term profits [14][15]. - The strategic approach of "spending at all costs" is seen as a tactical move to deter competitors and maintain market leadership [18].

Core Insights - The company reported Q1 2025 revenue of 86.6 billion RMB, an 18% year-on-year increase, aligning with market expectations [1] - Adjusted net profit rose 46% year-on-year to 10.9 billion RMB, with a net profit margin of 13%, up 2.4 percentage points from the previous year [1] - Core business operating profit margin improved to 21%, exceeding expectations of 19%, while new business incurred an operating loss of 2.3 billion RMB, with a loss rate of 10% [1] Business Performance - Core business: Estimated daily orders for food delivery increased by 9-10% year-on-year, with average order value (AOV) experiencing a low single-digit decline due to increased contributions from "拼好饭" and "神枪手" [1] - Flash purchase daily orders reached nearly 11 million, a year-on-year increase of approximately 30%, with non-food categories like 3C, home appliances, and beauty products seeing over 60% growth [1] - In-store travel and accommodation gross transaction value (GTV) grew over 30% year-on-year, with stable operating profit margins [1] New Business Developments - New business segment showed a slight reduction in losses, with the pace of loss narrowing due to ongoing long-term capability building [1] - "Keeta" has rapidly grown to become the largest food delivery platform in Hong Kong and is expanding into Saudi Arabia, covering nine major cities, with plans to enter Brazil and invest $1 billion over the next five years [1] Market Outlook - Increased competition in the food delivery market is expected to lead to higher subsidies, potentially impacting revenue and profit growth in Q2 [2] - Forecasts suggest mid-single-digit year-on-year growth in food delivery order volume, while flash purchase order volume is expected to maintain slightly above 30% growth [2] - New business revenue growth is projected at 22%, with losses expected to widen to approximately 2.6 billion RMB due to overseas investments [2] Valuation - Despite the lower entry barriers in the food delivery market due to increased subsidies, operational and scheduling capabilities for merchants and riders will take time to improve [2] - The company is expected to maintain a leading market share, with a projected profit growth of about 7% in 2025, leading to a target price adjustment to 165 HKD, while maintaining a buy rating [2]