2025 年 6 月 22 日 宏观对冲策略 25 年 H1 回顾与展望 ---2025 年宏观对冲策略半年报 金韬 投资咨询从业资格号：Z0002982 jintao3@gtht.com WU YU CHEN（联系人） 期货从业资格号：F03133175 wuyuchen@gtht.com 报告导读： 货 研 究 所 我们的观点：2025 年初至今，受内外部政策不确定性影响，股、债、商三类资产出现三杀的次数较多，资产相关性较去年年 底升高、分散化效果减弱。中美贸易、地缘政治及流动性预期波动加剧市场轮动，避险资产对冲效果不及预期，因此对宏观 对冲策略尤其是风险平价类构成实质挑战，且短期内政策不确定性与利率波动仍将主导市场。展望 2025 年，我们建议对宏 观对冲策略的收益预期保持谨慎，尤其是风险平价类策略。 我们的逻辑：今年上半年，由于宏观波动率较大以及全球宏观不确定因素，风险平价指数的回撤与波动都大于资产轮动。清 明之后的两种策略的净值分化尤其明显，即在全球范围内股债商价格齐跌的情况下，配置资产空头的资产轮动类管理人的回 撤明显小于股债商净多头的风险平价类管理人，甚至有部分管理人的空头部分实现盈利，而风险平 ...

1. 美国ETF创新产品：贝莱德发行权重上限3%的标普500调整产品 上周美国共10只新发产品，发行速度继续偏低： 上周二，Unlimited发行一只全球宏观对冲策略ETF，管理费1%，涉及全球股票、债券、外汇等不同品种，公司的 CEO此前是桥水投资委员会成员之一，有超过20年的宏观对冲策略经验，该产品希望提供同类产品两倍的波动率以获 得更高的收益。 F/m上周发行一只高收益债ETF，跟踪的指数投资于100只最大、流动性最好的高收益债，通过市值、流动性、信用资 质来选债，然后等权持有。相比于传统的抽样复制，这一精选指数、全复制的投资方法相对更安全、稳定。此外， Avantis上周发行一只主动管理投资级债券ETF，希望通过主动选债增强收益。 另类策略管理人Simplify上周拓宽两只期权产品，Barrier Income ETF首先投资于2年以下短久期国债，然后卖出障碍 期权提供额外收益；而Target 15 Distribution ETF目标是年化15%的分红，同样使用短债打底，在卖出期权策略上更 灵活以达到分红目标。 上周三，贝莱德发行一只基于标普500的策略产品，在标普500指数的基础上进行调整使得个股 ...