一、2026年的机会和挑战 如果说2025年是全球流动性宽松预期的"抢跑期"，那么2026年或许将进入政策落地的"验证期"。 当前，全球宏观环境正处于一个微妙的"错位期"： 一方面，美联储的降息周期进入后半程，市场博弈的焦点从"降不降"转向了"降多少"和"何时停"； 另一方面，日本央行开启了加息进程。全球货币政策的非同步性，叠加地缘政治的不确定性，使得2026年的投资环境更加复杂。 具体来看，美债方面，市场普遍预计美联储明年还有50个基点左右的降息空间，因此明年短端美债收益率或跟随政策利率逐步下行。 回顾刚刚过去的2025年，全球资本市场交出了一份颇为亮眼的"成绩单"，主要大类资产多点开花，全球股市呈现普涨格局，美元债整体走强，黄金更是跑出 了近46年的最佳表现。 数据来源：Wind，统计区间为2025.01.01-2025.12.31，指数过往业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。 这一年的市场表现，很大程度上受益于全球主要央行货币政策趋于宽松和流动性预期的改善。但站在2026年的起跑线上，面对2026年更复杂的宏观环境，全 球资产配置又该如何落子？ 这里我就不得不提一个在投资圈非常著名的理念——"全 ...

Core Viewpoint - The article emphasizes the importance of multi-asset and multi-strategy investment approaches for achieving stable returns in the private equity sector, especially in the context of market fluctuations and varying performance across different strategies [10][12]. Market Performance - In 2025, the A-share market showed a notable performance with index increases of approximately 30% for both the 500 and 1000 indices, alongside high trading volumes, benefiting both subjective long positions and quantitative strategies [3]. - The commodity market also exhibited strengths, particularly in precious metals and non-ferrous metals, while energy and chemical sectors remained weak. The trend in lithium carbonate, driven by "anti-involution," provided trading opportunities for CTA strategies [3]. Strategy Performance - Despite the overall positive market conditions, not all strategies performed consistently well throughout the year. For instance, quantitative stock strategies faced challenges after August due to concentrated investments in AI technology stocks, leading to a situation where indices rose but individual stocks did not [6]. - Subjective long strategies experienced significant volatility, with extreme reversals in early and April causing many products to miss subsequent rebounds. The frequent rotation of structural market conditions resulted in notable performance differentiation among products [6]. - CTA strategies also displayed considerable performance variance, with many products enduring prolonged periods of low performance during the first half of the year [6]. Investment Outlook for 2026 - The article suggests that for 2026, investors should focus on multi-asset and multi-strategy approaches, which have gained popularity due to their ability to provide diversified income sources and risk mitigation [10][12]. - The demand for such products is evidenced by the rapid sell-out of strategies from leading institutions, such as Bridgewater's all-weather strategy and Man Group's macro strategy, indicating strong market interest [14][12]. Types of Multi-Asset Strategies - Three main types of multi-asset multi-strategy investment approaches are highlighted: 1. **Macro Strategies**: These strategies consider various macroeconomic factors to flexibly allocate across stocks, commodities, and bonds, aiming for stable absolute returns [15]. 2. **CTA Strategies**: These involve using multiple CTA strategies to trade indices, government bonds, and commodity futures, allowing for diversified asset allocation and profit from futures trading [15]. 3. **Multi-Strategy Combinations**: These strategies leverage low correlations between different strategies to achieve diversified returns and smooth overall volatility, exemplified by products like Blackwing's "quantitative + CTA + convertible bonds" combination [17][18]. Conclusion - The article concludes that despite favorable market conditions, volatility is inevitable, which can impact the holding experience and lead to missed long-term compounding returns. Therefore, a focus on multi-asset and multi-strategy private equity is recommended for better investment experiences and more predictable returns [20][21].

（来源：策略优基基） 很多投资者都有过这样的经历：跟风买股票，刚上车就遇上大跌，像煮了锅糊掉的红烧肉；全仓蹲债 券，赶上利率下行，收益比楼下早餐店的豆浆还淡；想靠黄金避险，结果买在山顶，套得比隔夜剩菜还 僵…… 让投资者最头疼的，就是猜不准市场——像赌大小一样押注单一资产，要么赚得心跳，要么亏得心疼。 但有一种策略，能把资产变成 "四季都好吃的家常菜"，无论市场是 "暴雨天""桑拿天"，都能端出一桌 不踩雷的饭。它就是宏观策略。 其实宏观策略并不复杂，我们可以把它理解成米其林主厨给资产做"满汉全席"： 普通投资是"单点一道菜"—— 比如只点红烧肉（买股票），好吃但油腻（波动大）；或者只点清炒时 蔬（买债券），健康但没味（收益低）。 *债券是"白粥"：主打一个稳健，例如持有大量长期国债当"主食"，饿了能填肚子（抗跌）； *商品是"调味酱"：加入黄金、原油等与宏观高度联动，同时和权益市场关联度小的品种，给组合提点 "鲜味儿"。 其次：跟随季节更新"时令菜单"（系统化宏观配置） 米其林主厨不会夏天做火锅、冬天上凉菜—— 宏观策略也会跟着 "市场季节" 换时令菜： 要是"天气热"（通胀），就多上 "凉菜"（商品）；要 ...

以下文章来源于领航配置 ，作者莱卡 01 Beta1.0 最简单的资产分散 先问一个问题，宏观策略的Beta到底是什么？ 股票策略的Beta很容易理解，沪深300、中证500等等，但是宏观策略的Beta呢？它不是某个单一指数，而是横跨股债商等多类资产的配置组合，更 关键的是，这个组合的构建本身就牵扯到许多问题，配多少股票？要不要择时？权重如何调整？ 别急，我们一步步来。我们暂且将宏观策略的Beta定义为， 一个不需要择时、不需要预测的，大类资产分散配置组合 。 领航配置 . 应对 > 预测，帮认可分散配置理念的私募投资者做好资产配置。 当你打开一个宏观策略产品的持仓报告，可能会感到眼花缭乱，股票、债券、商品，可能还有各种衍生品和海外资产，这和股票基金完全不同。宏 观策略是不是就是一个大杂烩？搞这么复杂，它到底赚的是什么钱？ 为了真正地理解宏观策略，今天我们不想像教科书那样照本宣科，把一堆理论概念全部抛给你，而是尝试用一个公式来展开这一切： 宏观策略收益 = 系统红利 + 交易能力 。其中的系统红利即Beta，交易能力即Alpha。本篇文章先来尝试讲透宏观策略的Beta到底是什么，下一篇文章来讲透Alpha 又 ...

这不是传统金融学中的"二八定律"，而是优美利投资创始人贺金龙多年资管生涯中总结的投资者获利概 率。 在高波动的产品中，投资者更容易追涨杀跌，回本即卖出，导致产品虽然收益高，投资者却提前下了 车。"市场短期奖励具有爆发力的选手，但长期会奖励能够坚持下来的人。"贺金龙在接受中国证券报记 者专访时说。 回顾优美利投资十多年来的发展路径，从最初2亿元自营盘到如今近75亿元资产管理规模，从几乎囊括 所有策略，到最终聚焦在量化可转债策略、量化对冲策略等为代表的中低波动产品，凭借其风险可控、 收益稳健的特性，逐步形成自己的护城河。 在贺金龙看来，投资最核心的目标从来不是追求短暂的刺激，而是让投资者能够"拿得住、睡得着、赚 到钱"。在市场的风云变幻中，他带领团队以多资产量化体系为底座，坚持控制回撤、平衡风险、以技 术驱动稳健收益，并用真实成绩验证了一条并不拥挤的道路——低波动，并不等于低收益；慢节奏，反 而走得更长远。 相信复利 "慢即是快" 早年，贺金龙在券商工作时，就见证过许多"起高楼、宴宾客、楼塌了"的瞬间。他坦言，那些高斜率的 曲线、短期暴涨的产品固然令人心动，但经历风浪后就领悟到：能让客户真正赚到钱的产品，并不靠爆 ...

□本报记者 王雪青 "低波产品的投资者基本都能赚钱，中波产品约八成投资者赚钱，而高波产品却只有约两成投资者赚 钱。" 这不是传统金融学中的"二八定律"，而是优美利投资创始人贺金龙多年资管生涯中总结的投资者获利概 率。 在高波动的产品中，投资者更容易追涨杀跌，回本即卖出，导致产品虽然收益高，投资者却提前下了 车。"市场短期奖励具有爆发力的选手，但长期会奖励能够坚持下来的人。"贺金龙在接受中国证券报记 者专访时说。 回顾优美利投资十多年来的发展路径，从最初2亿元自营盘到如今近75亿元资产管理规模，从几乎囊括 所有策略，到最终聚焦在量化可转债策略、量化对冲策略等为代表的中低波动产品，凭借其风险可控、 收益稳健的特性，逐步形成自己的护城河。 在贺金龙看来，投资最核心的目标从来不是追求短暂的刺激，而是让投资者能够"拿得住、睡得着、赚 到钱"。在市场的风云变幻中，他带领团队以多资产量化体系为底座，坚持控制回撤、平衡风险、以技 术驱动稳健收益，并用真实成绩验证了一条并不拥挤的道路——低波动，并不等于低收益；慢节奏，反 而走得更长远。 相信复利 "慢即是快" 早年，贺金龙在券商工作时，就见证过许多"起高楼、宴宾客、楼塌了"的 ...

2025 年 12 月 16 日 ， 2026 年宏观对冲策略年度行情展望 ---2026 年宏观对冲策略年报 报告导读： 货 研 究 所 我们的观点：2025 年下半年内外政策不确定性情况有所改善。随着全球流动性改善与国内经济企稳，股债商之间的分散化 效果自年中以来明显恢复，资产配置的有效性抬升。海外政策路径逐步明朗，美联储进入降息周期、主要经济体财政扩张发 力，带动全球经济呈现温和复苏迹象并支撑新兴市场需求。在经济和流动性双端改善的背景下，市场风险偏好回升、资产共 振风险下降，宏观对冲策略所处的外部环境较年初显著改善，也在下半年实现盈利。 我们的逻辑：今年宏观对冲管理人整体较为分化。上半年由于宏观波动率较大以及全球宏观不确定因素，风险平价指数的回 撤与波动都大于资产轮动，清明行情中风险平价策略因其净多头的属性，相较资产轮动策略回撤较大，而部分资产轮动类管 理人能实现部分盈利。但在下半年的行情中，由于风险平价类的管理人被动持有资产的特质，因此在权益的牛市和避险情绪 集中释放带来的黄金新高中收益明显，实现较大的收益增幅，表现比资产轮动类管理人更为强劲。 投资展望：2026 年宏观对冲策略的配置性价比提升，风险 ...

资产配置 | 策略报告 当低利率邂逅风偏回归，资产配置被动为 盾，主动为矛 ——2026 年多资产配置展望 研究结论 报告发布日期 2025 年 12 月 12 日 | 王晶 | 执业证书编号：S0860510120030 | | --- | --- | | | wangjing@orientsec.com.cn | | | 021-63325888*6072 | | 周仕盈 | 执业证书编号：S0860125060012 | | 021-63326320 | | --- | | 交易平稳，预期主导：——资产配置月报 | 2025-12-03 | | --- | --- | | 202512 | | | 资产配置策略中低波分化，行业策略转 | 2025-12-03 | | 向：——资产配置模型月报 202512 | | | 资产配置不仅仅是风险分散：——主动型 | 2025-11-27 | | 资产配置新思路 | | | 全天候模型仓位平稳，行业策略推荐科技/ | 2025-11-03 | | 有色/新能源等板块：——资产配置模型月 | | | 报 202511 | | | 关注权益和商品机会：——资产配置月 ...

另一方面，指数产品"乱花渐欲迷人眼"，普通投资者如何挑选、配置成为新问题。这从近期沪深两市交 易所发布业务指南，对存量ETF名称进行统一规范，就可见一斑。 指数投资正面临新的挑战和机遇。 一方面，指数市场快速发展。Wind数据显示，截至2025年12月5日，中国市场ETF数量已经超过1400 只，累计规模超过5.7万亿元。 而在指数产品的交易过程中，不少投资者还发现，许多指数产品的波动性比较大，若缺少专业投资研 究，听消息、凭感觉，频繁择时操作，搞不好就会"赔了夫人又折兵"。 平心而论，指数产品作为一类"被动化"投资工具，凭借风格清晰、交易便捷、费率低廉等优势，一定程 度上缓解了投资者对投资机构的信任问题，也满足了部分交易需求。但不可否认的是，即便在指数投资 过程中，"主动化"的选择和配置仍旧不可或缺。 据笔者观察，针对"指数时代"的配置难题，市场给出了几种思路： 一是产品化的解决方案，利用FOF等标准策略进行指数配置。有业内人士指出，2025年ETF-FOF的申报 和发行节奏明显加快。ETF-FOF作为创新产品，在2021年首次推出，但进入2023年和2024年却无产品成 立，一度陷入沉寂。而在ETF供给极 ...

Core Insights - Multi-asset strategy private equity products have gained popularity in 2023, with 1,400 products registered from January to October, second only to stock strategy products [1] - The appeal of multi-asset strategies is attributed to significant global asset price fluctuations expected in 2024-2025, evolving investor demands for risk-return matching, and the search for absolute returns by long-term funds [1][8] Performance Overview - As of November 14, multi-asset strategy products have an average annual return of 20.37%, ranking just below stock strategies, with a slightly higher Sharpe ratio and lower volatility and drawdown [2][3] - The performance metrics for various strategies are as follows: - Stock Strategy: 29.54% average return, 93.14% positive return ratio, 35.96% volatility [3] - Multi-Asset Strategy: 20.37% average return, 91.73% positive return ratio, 25.84% volatility [3] - Composite Fund: 18.98% average return, 96.34% positive return ratio, 39.15% volatility [3] - Futures and Options: 13.79% average return, 82.49% positive return ratio, 48.73% volatility [3] - Bond Strategy: 8.46% average return, 92.10% positive return ratio, 11.76% volatility [3] Sub-strategy Performance - Among sub-strategies, macro strategies outperform in average return, positive return ratio, and Sharpe ratio [4] - Macro Strategy: 25.09% average return, 97% positive return ratio, 25.48% volatility [5] - Composite Strategy: 21.14% average return, 90.93% positive return ratio, 1.63 Sharpe ratio [7] - Arbitrage Strategy: 8.87% average return, 89.95% positive return ratio, lowest volatility and drawdown [7] Market Dynamics - The macro strategy focuses on dynamic allocation across major asset classes based on global macroeconomic analysis [6] - Bridgewater's "All Weather Strategy" exemplifies macro strategies, aiming for stable performance across different economic environments [6] - Local macro strategy firms like Honghu and Banxia are emerging as key players in the market [7] Challenges and Considerations - Successfully implementing multi-asset strategies requires more than just combining different assets; it necessitates creating a synergistic portfolio [8] - The complexity of the Chinese market, with significant differences in Sharpe ratios and economic cycles, demands experienced management and a tailored methodology [8] - A robust IT system covering research, trading, risk control, and operations is essential for distinguishing the capabilities of multi-asset strategy private equity firms [8]