AI投资的新范式 —— 电子行业2025年中期投资策略 电子行业首席：方竞 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 2 2025年6月30日 * 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 01 核心观点 我们于去年发布了AI深度报告，提出了"CSP引领、ASIC为王"的投资观点。而在本篇2025年中期策略报告中，我们将进一步 解读算力的长期成长空间，探寻GPU和ASIC的最新动向，并挖掘国产算力和AI终端的新变化。 海外算力：近期美股AI软硬件标的纷纷创新高，短期催化为英伟达业绩超预期，而长期驱动力则为AI赋能互联网应用，带动推 理需求增长+Token消耗提升，以此为锚点，实现AI投资的ROI闭环。算力需求高增的背景下，英伟达产品加速迭代，而CSP自 研的ASIC则迎来了更快的成长。算力的升级离不开功率和速率两条路线：1）速率方面，我们看到了ASIC和服务器架构变化带 来的PCB升级，传统光模块向CPO的演进，以及AEC的渗透率快速提升；2）功率方面，HVDC、超级电容为下一代服务器提供 供电保障，液冷则成为芯片功耗提升下的刚需。而在英伟达的ComputeX大会上，各大厂商展示了具体的产品升级路线， ...

"中国AI真的已经追上美国了吗？"这个曾经被视为天方夜谭的问题，如今正被全球科技界严肃讨论。谷歌前CEO埃里克·施密特近日的发言犹如一颗重磅炸 弹，他公开承认中国已有三个AI模型——DeepSeek、通义千问和腾讯混元，在技术上足以比肩OpenAI。这一表态不仅颠覆了西方对中美AI差距的认知，更 预示着全球科技格局正在发生深刻变革。 施密特点名的中国AI三剑客 在施密特眼中，DeepSeek、通义千问和腾讯混元构成了中国AI的第一梯队。DeepSeek作为后起之秀，其千亿参数大模型在多轮对话和复杂推理任务中表现 惊艳；阿里云的通义千问则凭借电商场景的海量数据训练，在商业落地方面独具优势；而腾讯混元依托微信生态的庞大数据，在社交理解和多模态交互上展 现出独特竞争力。 这三家企业的共同特点是都拥有自主可控的底层技术架构。以通义千问为例，其"通义"大模型系列已完成从百亿到千亿参数的跨越，在CLUE中文语言理解 基准测试中多次刷新纪录。更关键的是，这些模型都已实现商业化应用，不再是实验室里的"花瓶"。 但更值得玩味的是施密特对美国的警告。他直言美国若想保持优势，必须停止对硅谷的过度监管。这折射出美国科技界的集体焦虑： ...

21世纪经济报道 实习生 张长荣 记者 崔文静 北京报道 2025年初，全球资本市场经历显著变革，DeepSeek的技术突破重塑科技产业叙事逻辑，引发中国资本 市场资产重估热潮。 尽管当前这一资产重估进程仍处早期，市场修复尚不充分，但DeepSeek技术突破为中国AI产业提供了 兼具落地性和可持续性的叙事框架，AI领域正加速驶入快车道。 与此同时，半导体、新能源、信息技术、生物科技等核心科技赛道同步迸发活力，叠加政策持续引领， A股市场科技叙事逻辑日益清晰。 中金公司研究指出，中国股票市场正在迎来从叙事强化向叙事兑现进阶的关键节点，若能持续夯实技术 落地成效与产业发展韧性，有望实现业绩与估值的双重提升，开启成长股牛市，并吸引专注亚太市场 的"长钱"及部分欧洲资金率先回流，为市场注入长期发展动能。 资产重估修复仍在继续 春节后随着DeepSeek、宇树科技的出圈，中国科技股开启了一轮轰轰烈烈的估值修复行情，港股表现 尤为显著。 Wind数据显示，恒生科技指数在2025年第一季度实现20.74%的强劲上涨，领跑全球。从资金面上看， 一季度南下资金净买入港股达4386.53亿港元，创历史新高，配置重心向科技互联网、 ...

01 国常会，重磅定调！提及楼市、股市 4月18日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议。会议研究稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措，听 取"3·15"晚会曝光问题处置情况汇报，讨论《中华人民共和国社会救助法(草案)》，审议通过《中华人民共和 国植物新品种保护条例(修订草案)》。 会议指出，面对复杂严峻的外部环境，要深入贯彻中央经济工作会议部署，加力落实《政府工作 报告》明确 的政策措施，锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度，着力稳就业稳外贸，着力促消费扩内需，着 力优结构提质量，做强国内大循环，推动经济高质量发展。 会议还指出，要持续稳定股市，持续推动房地产市场平稳健康发展。相关举措一旦推出，要直达企业和群众， 提高落地效率，确保实施效果。 详情参见： 《最新！国常会，重磅定调！提及楼市、股市》 02 白宫将设工作组，紧急处理对中国加征关税危机 据央视新闻，当地时间4月18日，美国哥伦比亚广播公司报道称，多名消息人士透露，由于特朗普政府对中国 商品加征的畸高关税将导致供应链危机， 特朗普政府内部已开始讨论组建一个工作组，以便在未能与中国政 府谈判取得突破的情况下紧急处理这些问题。 据玉渊谭天，截至当地 ...

业内期盼的"英伟达平替"，价值开始显现了！ 4月18日晚，国内领先的AI芯片设计企业寒武纪发布2024年报和2025年一季报。年报显示，2024年公司实现总营收11.74亿元，同比增长65.56%；归母净利 润亏损4.52亿元，其中第四季度盈利首次转正。今年一季报更是惊人，公司实现总营收11.11亿元，几乎相当于2024年全年的收入，同比增长4230.22%；实 现净利润3.55亿元，同比扭亏为盈。 分析人士认为，寒武纪业绩的增长表明，国内人工智能芯片已经崛起。在英伟达部分芯片遭禁的背景之下，寒武纪的平替价值正在显现。去年四季度和今年 一季度，寒武纪存货余额分别为17.74亿元和27.55亿元，分别环比增加7.6亿元和9.8亿元，存货余额持续创历史新高。而从最近两个季度存货转收入的趋势 来看，的确也在持续增长。显示在英伟达芯片受限背景之下，寒武纪备货充足，主力芯片出货可能持续增加。 惊人的业绩 日前，寒武纪公布了去年年报和今年一季报，其业绩表现的确惊人。该公司2024年公司实现总营业收入11.74亿元，同比增长65.56%。其中，云端产品线收 入占比高达99.30%，较上年同期增长1187.78%； 今年 一 ...