证券研究报告 | 2026年01月10日 炼油炼化点评 中国石化与中国航油重组，有望加速国内 SAF 应用 行业研究·行业快评 石油石化 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师： 杨林 010-88005379 yanglin6@guosen.com.cn 执证编码：S0980520120002 证券分析师： 薛聪 010-88005107 xuecong@guosen.com.cn 执证编码：S0980520120001 证券分析师： 董丙旭 0755-81982570 dongbingxu@guosen.com.cn 执证编码：S0980524090002 事项： 2026 年 1 月 8 日，经国务院批准，中国石化集团公司与中国航油集团公司实施重组。 国信化工观点： 1）中国石化与中国航油重组，有利于保证我国航煤产业链韧性；2）中国石化与中国航油重组后，航空燃 料生产、销售、加注等环节可实现优势互补，增强我国航空燃料产业国际竞争力；3）中国石化与中国航 油重组后，有利于促进可持续航空燃料（SAF）在国内的推广应用。 4）投资建议：推荐在航空煤油生产领域具备优势的【中国石油】及布局生物柴油及可持续航空燃料 ...

马达加斯加午报报道，根据马达加斯加碳氢化合物办公室的数据，自1月5日（星期一）起，每升汽油 （SP95）的售价为4970阿里亚里，比上个月下降了200阿里亚里。柴油和煤油的价格调整较为温和，分 别为每升4670阿里亚里（上涨10阿里亚里）和3520阿里亚里（上涨30阿里亚里）。 ...

摘要：【图】2025年9月江苏省煤油产量数据分析 图表：江苏省煤油产量分月（当月值）统计 2025年1-9月煤油产量分析： 据国家统计局数据，在2025年的前9个月，江苏省规模以上工业企业煤油产量累计达到了354.9万吨，与 2024年同期的数据相比，增长了11.1%，增速较2024年同期低6.1个百分点，增速放缓，增速较同期全国 高7.1个百分点，约占同期全国规模以上企业煤油产量4462.5万吨的比重为8.0%。 图表：江苏省煤油产量分月（累计值）统计 2025年9月煤油产量分析： 单独看2025年9月份，江苏省规模以上工业企业煤油产量达到了38.7万吨，与2024年同期的数据相比，9 月份的产量增长了10.9%，增速较2024年同期高5.1个百分点，继续保持增长，增速较同期全国高2.5个 百分点，约占同期全国规模以上企业煤油产量531万吨的比重为7.3%。 注：主要能源产品产量月度统计范围为规模以上工业法人单位，即年主营业务收入2000万元及以上的工 业企业。 产业调研网为您提供更多 石油化工行业最新动态 石油行业现状与发展趋势 化工市场现状及前景分析 日化市场调研与发展前景润滑油发展现状及前景预测汽油市 ...

机构观点 东海期货： 市场评估俄乌冲突协议近战，若冲突结束，这对本就面临供应过剩的石油市场可能构成利空。周二美国政府再会议上向乌克兰当局提出的安全保 证辅助做出了一定的协议进展。委内瑞拉方面，主要石油公司预计将就委内瑞拉能源行业和特朗普政府会谈。中东地区风险也在发酵，伊朗的抗 议活动持续。叠加API数据出现原油和成品油的双重累库，油价近期将继续保持弱运行。 消息面 数据显示，截至1月6日，国内92#汽油均价为7298元/吨，较月初下跌1元/吨，0#柴油均价为6247元/吨，较月初下跌29元/吨。 据日本石油协会(PAJ)，截至1月3日当周，日本商业原油库存较之前一周增加586212千升，至10353413千升。日本汽油库存较之前一周下降17333 千升，至1695758千升。日本煤油库存较之前一周增加171775千升，至2227363千升。日本炼油厂的平均开工率为90.2%，之前一周为90.2%。 据CNBC报道，能源分析师称，印度国有炼油企业仍在继续购买俄罗斯石油。美国去年8月以印度持续进口俄油为由，对印度加征25%"二级"关 税，还在11月下旬对俄罗斯卢克石油和俄罗斯石油公司实施制裁。 华联期货： 消息面 ...

单独看2025年8月份，中国规模以上工业企业煤油产量达到了555.6万吨，与2024年同期的数据相比，8 月份的产量增长了10.7%，增速较2024年同期高9.2个百分点，继续保持增长。 摘要：【图】2025年1-8月中国煤油产量统计分析 2025年1-8月煤油产量分析： 据国家统计局数据，在2025年的前8个月，中国规模以上工业企业煤油产量累计达到了3931.5万吨，与 2024年同期的数据相比，增长了3.4%，增速较2024年同期低17.3个百分点，增速放缓。 图表：中国煤油产量分月（累计值）统计 2025年8月煤油产量分析： 注：主要能源产品产量月度统计范围为规模以上工业法人单位，即年主营业务收入2000万元及以上的工 业企业。 石油化工行业最新动态 石油市场现状及前景分析 化工市场调研与发展前景 日化发展现状及前景预测润滑油市场调研及发展趋势 汽油行业监测及发展趋势 柴油未来发展趋势预测 橡胶现状及发展前景 塑料发展前景趋势分析 化妆品的现状和发展趋势清洁护肤行业现状与发展趋势 产业调研网为您提供更多 图表：中国煤油产量分月（当月值）统计 ...

2020-2025年1-11月中国煤油产量统计图 上市企业：镇海股份（603637），中国石化（600028） 相关报告：智研咨询发布的《2026-2032年中国煤油行业市场全景评估及产业趋势研判报告》 根据国家统计局数据显示：2025年11月中国煤油产量为467万吨，同比增长7.7%；2025年1-11月中国煤 油累计产量为5445.1万吨，累计增长5.2%。 数据来源：国家统计局，智研咨询整理 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 ...

摘要：【图】2025年9月黑龙江省煤油产量统计分析 2025年9月煤油产量统计： 煤油产量：7.0 万吨 同比增长：22.0% 增速较上一年同期变化：高40.6个百分点 据统计，2025年9月黑龙江省规模以上工业企业煤油产量与上年同期相比增长了22.0%，达7.0万吨，增 速较上一年同期高40.6个百分点，增速较同期全国高13.6个百分点，约占同期全国规模以上企业煤油产 量531万吨的比重为1.3%。 详见下图： 图1：黑龙江省煤油产量分月（当月值）统计图 产业调研网为您提供更多 石油化工行业最新动态 石油市场调研与发展前景 化工发展现状及前景预测 日化市场调研及发展趋势 润滑油行业监测及发展趋势 汽油未来发展趋势预测 柴油现状及发展前景 橡胶发展前景趋势分析 塑料的现状和发展趋势 化妆品行业现状与发展趋势清洁护肤市场现状及前景分析 据统计，2025年1－9月，黑龙江省规模以上工业企业煤油产量与上年同期相比下降了5.9%，达52.5万 吨，增速较上一年同期低37.5个百分点，增速较同期全国低9.9个百分点，约占同期全国规模以上企业煤 油产量4462.5万吨的比重为1.2%。详见下图： 图2：黑龙江省煤油产量分 ...

摘要：【图】2025年8月河北省煤油产量数据 2025年1-8月煤油产量分析： 据国家统计局数据，在2025年的前8个月，河北省规模以上工业企业煤油产量累计达到了122.7万吨，与 2024年同期的数据相比，下降了10.6%，增速较2024年同期低32.9个百分点，增速较同期全国低14.0个 百分点，约占同期全国规模以上企业煤油产量3931.5万吨的比重为3.1%。 图表：河北省煤油产量分月（累计值）统计 2025年8月煤油产量分析： 单独看2025年8月份，河北省规模以上工业企业煤油产量达到了19.2万吨，与2024年同期的数据相比，8 月份的产量下降了0.2%，增速较2024年同期高0.9个百分点，增速较同期全国低10.9个百分点，约占同 期全国规模以上企业煤油产量555.6万吨的比重为3.5%。 注：主要能源产品产量月度统计范围为规模以上工业法人单位，即年主营业务收入2000万元及以上的工 业企业。 产业调研网为您提供更多 图表：河北省煤油产量分月（当月值）统计 石油化工行业最新动态 石油的现状和发展趋势 化工行业现状与发展趋势 日化市场现状及前景分析润滑油市场调研与发展前景汽油发展现状及前景预测 柴油 ...

摘要：【图】2025年8月黑龙江省煤油产量数据分析 2025年1-8月煤油产量分析： 据国家统计局数据，在2025年的前8个月，黑龙江省规模以上工业企业煤油产量累计达到了45.6万吨， 与2024年同期的数据相比，下降了9.1%，增速较2024年同期低50.6个百分点，增速较同期全国低12.5个 百分点，约占同期全国规模以上企业煤油产量3931.5万吨的比重为1.2%。 图表：黑龙江省煤油产量分月（累计值）统计 2025年8月煤油产量分析： 单独看2025年8月份，黑龙江省规模以上工业企业煤油产量达到了5.9万吨，与2024年同期的数据相比， 8月份的产量下降了16.7%，增速较2024年同期低35.0个百分点，增速较同期全国低27.4个百分点，约占 同期全国规模以上企业煤油产量555.6万吨的比重为1.1%。 注：主要能源产品产量月度统计范围为规模以上工业法人单位，即年主营业务收入2000万元及以上的工 业企业。 产业调研网为您提供更多 石油化工行业最新动态 石油发展前景趋势分析 化工的现状和发展趋势 日化行业现状与发展趋势润滑油市场现状及前景分析汽油市场调研与发展前景 柴油发展现状及前景预测橡胶市场调研及 ...

Investment Rating - The report indicates a stable credit risk outlook for the chemical industry, with a focus on structural transformation and recovery [5][54]. Core Insights - Since 2025, the chemical industry has experienced slight growth in production volume, but operational rates in certain sectors have declined, leading to structural oversupply and a decrease in product price indices [6][14]. - The industry is undergoing a transformation towards high-end manufacturing and new materials, driven by government policies aimed at reducing competition and promoting green development [6][9]. - The financial health of sample companies has improved, with operating profits turning positive and cash flow significantly improving, although leverage has increased to meet investment needs [6][32]. - The bond financing landscape for the chemical industry has shown net inflows and narrowing spreads, indicating a healthy financing environment [6][45]. - The industry is expected to continue facing pressure on total volume while experiencing structural differentiation, with a shift towards emerging industries as growth drivers [6][54]. Industry Fundamentals Macroeconomic Environment - In the first three quarters of 2025, macroeconomic policies have been coordinated to support economic recovery, although challenges such as weak domestic demand and complex external environments persist [7][8]. - The overall economic performance has shown structural differentiation, with supply outpacing demand and prices remaining weak [7]. Industry Policies and Regulatory Environment - Since 2025, regulatory measures have focused on raising price floors, controlling new capacity, optimizing existing capacity, and promoting industry self-discipline [9][10]. - Key policies include the implementation of the revised Anti-Unfair Competition Law and measures to eliminate low-cost competition [12][9]. Industry Operating Conditions - The chemical industry has faced structural contradictions, with production volume increasing slightly while price indices have continued to decline [14][15]. - In the first ten months of 2025, major sectors such as petroleum and chemical manufacturing saw revenue declines, while fixed asset investment in certain areas increased [15][16]. Industry Financial Status Growth and Profitability - From 2022 to 2024, the industry faced declining revenues and profits, but 2025 has shown signs of recovery with positive growth in operating profits [32][33]. - The average gross margin and return on equity have stabilized, indicating a gradual recovery in financial performance [35][36]. Leverage and Cash Flow - The chemical industry has seen improvements in cash flow, although leverage has increased to support investment needs [39][41]. - The overall debt levels have risen, but the industry maintains a healthy leverage ratio, with room for further leverage [41][43]. Debt Market Performance - The bond market for the chemical industry remains concentrated among high-credit-rated enterprises, with a significant portion of bond issuances coming from state-owned enterprises [45][46]. - The issuance of bonds has increased, with a notable reduction in spreads, indicating improved market confidence [46][51]. Outlook - The chemical industry is expected to continue its transformation towards high-quality development, with emerging sectors providing new growth opportunities despite challenges in traditional markets [54][53]. - Long-term prospects indicate a shift from scale expansion to quality-driven growth, with a stable credit risk outlook for the industry [54][55].