" 已是悬崖百丈冰，犹有花枝俏 "。 这首千古名句并不仅仅适用于描绘梅花的独特风骨，同样适用于"青刺果"。 在中国西南地区，有一种逆寒而生的植物——青刺果。它的花朵在寒冬中绽放，经过漫长冬天 的孕育，在春末夏初果熟蒂落。只不过，和梅花被文人墨客宠爱两千多年的旷世奇缘相比，属 于青刺果的机缘要晚了太多。 相关资料显示，青刺果在云南地区的少数民族中通过口口相传，已有超过千年的药用和食用传 统。摩梭人将其油称为"青娜曼安"，用于护肤和医疗，历史甚至可追溯至古代。现存有明确文 献记录关于青刺果被用于医疗的记载有约5 0 0年。 尽管如此，在千年的漫长岁月中，青刺果并不为大多数人所知，直到遇见薇诺娜。 2 0 2 5年5月2 4日，《FBe a u t y未来迹》辗转来到哈巴雪山下海拔约3 0 0 0米左右的薇诺娜青刺果 种植示范基地（以下简称"青刺果基地"），这些惯常只能结出直径约5毫米左右，大小如枸杞 的植物，在这里却颗颗饱满如花生大小，昂首挺胸，仿佛是站在家门口自信张望的孩子。 据薇诺娜介绍，在哈巴雪山生长的青刺果不仅颗粒普遍偏大，且不饱和脂肪酸的含量也比其他 产地的高5%～1 0%。青刺果基地总面积约2 0 0 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨贝泰妮（300957.SZ） [Table_Title] 贝泰妮 2024 年报及 2025 一季报点评：产品渠 道阶段性调整，库存持续消化 报告要点 [Table_Summary] 公司公布 2024 年年报，全年实现营业收入 57.36 亿元，同比增长 3.87%，归母净利润 5 亿元， 同比下降 33.53%，2025Q1，公司实现营业收入 9.49 亿元，同比下降 13.51%；归母净利润 2834 万元，同比下降 83.97%。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490514080004 SAC：S0490520080019 SFC：BUV258 李锦 罗祎 曾维朵 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 贝泰妮（300957.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title 贝泰妮 20242]年报及 2025 一季报点评：产品渠 道阶段性调整，库存持续消化 [Table_Summary2] 事件描述 公司公布 2024 年年报，全年实现营业收入 57.36 亿元，同比增长 ...

今天分享的是：小红书运营：「产品玩法速递」美妆个护2025Q1商业产品玩法精选 报告共计：12页 《美妆个护2025Q1商业产品玩法精选》聚焦小红书美妆个护领域商业产品玩法，展示了多个品牌的成功营销案例，为相关从业者提供经验借鉴。在开屏与 H5新样式组合方面，理肤泉和OLAY借助该模式，通过开屏曝光联动明星或展示产品亮点，引导用户跳转H5页面并二跳电商平台，在大促时实现种草和产 品销售转化，OLAY上线一周品牌人群资产增长64%。明星共创笔记成为热门玩法，海蓝之谜借助品牌代言人账号分享生活方式；巴黎欧莱雅进行多明星笔 记共创；薇诺娜携手首席推荐官，都实现了粉丝与品牌人群的联动，引发热度。搜索种草新能力"搜索人群优投"上线，雅诗兰黛通过细分人群、优化精词与 拓展泛词，提升了跑量和点击率，拓展词贡献42%的跑量 ；兰蔻则针对红海品类，拓展低竞争需求词，渗透老钱人群，使老钱人群搜索渗透率环比提升20% 。在计划推广方面，雪玲妃巧用"计划一键起量"测笔记，降低赛马时间成本，起量期间为计划贡献86%的跑量且ROI持平；ELL乘风托管功能结合人群高级 定向，帮助品牌突破闭环笔记放量瓶颈，在信息流场域拿量占比提升40%，广 ...

以下文章来源于灵兽 ，作者十里 灵兽 . 图片来源：小红书@Yuna漫游中 专注零售，聚焦消费。商业改变世界。你们负责改变世界，我们带你们改造商业。灵兽，零售消费行业 头部新媒体平台，为商业原创报道而生。投稿及合作：lingshouke@126.com 好特卖能否在追逐多元化的同时，守住其赖以生存的"低价"优势，将直接决定其未来的走向。 好特卖扩品 好特卖也开始"调改"了。 《灵兽》在北京大望路的好特卖门店内看到，对比其早期以百货、零食为主的"软折扣"形象，如今的好 特卖门店中，美妆产品开始有更大的占比。走进门店，原价159元的润百颜面膜被标到35.9元，奇士美 眼线笔只要19.9元，隔壁同款产品却卖98元。欧莱雅眼霜更是从280元直降到95元。 图片来源：公众号@灵兽 数据同样说明一切。2020年到2024年，美妆日化产品在好特卖SKU占比从10%涨到14%，营收占比 也从11%提升到15%。表面看，美妆业务似乎成了好特卖的新引擎。 但在这背后，好特卖的选品逻辑却耐人寻味。 在门店内看到，与零食一样，临期美妆产品确实存在，绝大部分商品有效期都超过一年，甚至有不少是 当年新品。 但这些低价美妆几乎都不是市场上 ...

好特卖扩品 好特卖也开始"调改"了。 《灵兽》在北京大望路的好特卖门店内看到，对比其早期以百货、零食为主的"软折扣"形象，如今的好特卖门店中，美妆产品开始有更大的占比。走进门 店，原价159元的润百颜面膜被标到35.9元，奇士美眼线笔只要19.9元，隔壁同款产品却卖98元。欧莱雅眼霜更是从280元直降到95元。 数据同样说明一切。2020年到2024年，美妆日化产品在好特卖SKU占比从10%涨到14%，营收占比也从11%提升到15%。表面看，美妆业务似乎成了好特 卖的新引擎。 但在这背后，好特卖的选品逻辑却耐人寻味。 在门店内看到，与零食一样，临期美妆产品确实存在，绝大部分商品有效期都超过一年，甚至有不少是当年新品。 总的来看，好特卖靠极致低价和品牌噱头吸引了大批追求性价比的消费者，但如果产品始终停留在"清库存"、"卖冷门"的层面，难免会让用户产生"捡便 宜捡到垃圾"的观感。 在美妆之外，好特卖的扩品野心不止于此。 5元的立牌、9元的吧唧、19元的手办……二次元的"谷子风"也吹进了门店。在北京和上海部分门店，热门动漫游戏IP周边占据了显眼位置，包括《排球少 年》和《原神》。据悉，今年1月，上海3家门店已率先试 ...

2024 年销售/管理/研发费用率分别同比+2.71/+1.46/-0.27pct，2025Q1分别同比 +9.30pct/+5.54pct/+3.13pct，收入压力导致费用率持续上行。营运能力方面，公司2024 年/2025Q1 存货 周转天数分别同比减少15 天/9 天；主要由于新系统完善、自产比例增加及砍掉长尾产品。 风险提示：宏观环境风险，新品销量不及预期，行业竞争加剧。 投资建议：公司目前处于品牌矩阵打造以及渠道战略转型期，短期业绩承压明显，但主品牌薇诺娜在敏 感肌护肤领域仍有深厚的消费者认可度。同时公司围绕中国皮肤健康生态，积极拓展医美及大健康领域 布局，有望带动长期发展。考虑公司新品培育周期拉长，同时转型期各项费用率仍维持高位，我们下调 2025-2026 归母净利至6.87/8.22（原值为8.26/9.42）亿，并新增2027 年预测9.08 亿元，对应PE 分别为 25/21/19x，维持"优于大市"评级。 多方原因致业绩承压。公司2024 年实现营收57.36 亿/yoy+3.87%；归母净利5.03 亿/yoy-33.53%；扣非归 母净利2.40 亿/yoy-61.12%。归母净利 ...

24 年及1Q25 业绩低于我们预期 发展趋势 基于公司尚处产品及渠道调整阶段，下调25-26 年净利润预测22%/17%至6.7/7.9 亿元，当前股价对应25- 26 年26/22x P/E。维持跑赢行业评级，基于盈利预测调整及板块估值中枢上行，下调目标价12%至53 元，对应25-26 年33/29P/E，有31%的上行空间。 1、主品牌薇诺娜聚焦核心单品，子品牌培育稳步推进。①分品牌：24 年主品牌薇诺娜收入同比-5.5% 至49 亿元，品牌发布2.0 战略，持续聚焦大单品战略，明星单品特护霜完成2.0 升级，于天猫双11 期间 敏感肌面霜赛道蝉联榜首；修白瓶位列抖音双11 美白精华Top1；薇诺娜宝贝收入同增34.0%至2.0 亿 元；AOXMED 收入同增65.6%至0.6 亿元，新并购品牌姬芮/泊美分别贡献收入4.7/0.5 亿元；②分渠 道：24 年线上收入同比+10.1%，其中抖音渠道同比+31%，表现亮眼；OMO/线下收入同比分 别-0.4%/-10.7%。 风险 2、产品聚焦、渠道控价带动1Q25 毛利率显著优化，资产减值损失、营销投放增加导致24 年及Q1 净利 率同比下滑。24 年/ ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Outperform the Market" [6][4][18] Core Views - The company's performance is under pressure due to multiple factors, including disappointing sales during major promotional events and high marketing costs on platforms like Douyin. The net profit for 2024 is expected to decline by 33.53% year-on-year, while revenue is projected to grow by 3.87% [1][7] - The main brand, Winona, continues to have strong consumer recognition in the sensitive skin care sector, despite short-term performance challenges. The company is actively expanding into the medical beauty and health sectors, which may drive long-term growth [4][18] - The company is currently in a brand matrix development and channel strategy transformation phase, with high expense ratios impacting profitability during this transition [4][18] Financial Performance Summary - For 2024, the company is expected to achieve revenue of 57.36 billion, a year-on-year increase of 3.87%, and a net profit of 5.03 billion, a year-on-year decrease of 33.53% [1][7] - The first quarter of 2025 shows a revenue of 9.49 billion, down 13.51% year-on-year, and a net profit of 0.28 billion, down 83.97% year-on-year [8] - The gross margin for 2024 is projected at 73.74%, a slight decrease of 0.16 percentage points year-on-year, while the first quarter of 2025 shows an improvement in gross margin to 77.47% [12][3] Brand and Channel Performance - In 2024, the main brand Winona generated revenue of 49.1 billion, a decrease of 2.8% year-on-year, while the sub-brand Winona Baby saw a revenue increase of 34.03% to 2 billion [2][8] - Online sales channels achieved revenue of 39.12 billion in 2024, a year-on-year increase of 10.13%, with significant growth on platforms like Douyin and JD [9][2] - The offline channel revenue decreased by 10.72% year-on-year to 12.74 billion, indicating a shift in consumer purchasing behavior towards online platforms [9][2] Expense and Profitability Metrics - The sales expense ratio for 2024 is projected to increase by 2.71 percentage points year-on-year to 49.97%, reflecting higher marketing investments [12][3] - The company plans to distribute a cash dividend of 6 yuan per 10 shares for 2024, representing a payout ratio of 50% of net profit [1][7] - The net profit forecast for 2025-2026 has been revised down to 6.87 billion and 8.22 billion, respectively, due to prolonged new product development cycles and high expense ratios during the transformation period [4][18]

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" with a target price not specified [5] Core Views - The company experienced a temporary pressure on performance, but the makeup business showed remarkable growth [1] - The skincare segment's revenue decreased by 1.41% year-on-year, while the makeup segment's revenue surged by 226.48% [3] - The company is focusing on multi-brand development with Winona as the core brand, aiming to enhance customer value through a combination strategy of single products and sets [4] Financial Performance Summary - For 2024, the company reported a revenue of 5.736 billion yuan, a year-on-year increase of 3.87%, and a net profit attributable to the parent company of 503 million yuan, a decrease of 33.53% [1] - The gross profit margin for 2024 was 73.74%, a slight decrease of 0.16 percentage points year-on-year [2] - The company’s revenue for Q1 2025 was 949 million yuan, down 13.51% year-on-year, with a net profit of 28 million yuan, down 83.97% [1] Segment Performance Summary - The skincare segment accounted for 83.70% of total revenue in 2024, while the makeup segment contributed 9.60% [3] - Online sales increased by 10.13% year-on-year, representing 68.21% of total revenue, while offline sales decreased by 10.72% [3] Future Projections - Revenue projections for 2025-2027 are 6.335 billion, 7.260 billion, and 8.491 billion yuan respectively, with net profits of 760 million, 923 million, and 1.057 billion yuan [4] - The company is expected to maintain a stable position in the market while exploring overseas expansion [4]