证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 07 月 16 日 安踏体育（02020.HK） 25Q2 主品牌增速环比放缓，重点提升渠道运营效率 消费品/轻工纺服 25Q2 安踏主品牌流水低单位数增长，FILA 中单位数增长，其他品牌增长 50%-55%，公司综合折扣加深，库存相对良性；公司将持续拓展安踏主品牌新 业态，优化全渠道运营，加速 FILA 产品推新，预计 25-27 年公司净利润 134.3 亿元、155.1 亿元、171.5 亿元，同比增速为-14%、15%、11%，剔除 amer 带来一次性利得，净利润同比增速为 13%、15%、11%。当前市值对应 25PE18X、 26PE15X，维持强烈推荐评级。 强烈推荐（维持） 目标估值：NA 当前股价：88.7 港元 基础数据 | 总股本（百万股） | 2807 | | --- | --- | | 香港股（百万股） | 2807 | | 总市值（十亿港元） | 249.0 | | 香港股市值（十亿港元） | 249.0 | | 每股净资产（港元） | 22.0 | | ROE（TTM） | 25.3 | | 资产负债率 | 40.7% | | 主 ...

交银国际研究 公司更新 | 消费 | 收盘价 | | 目标价 | | 潜在涨幅 | 2025 年 7 月 16 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 港元 | | 89.80 | 港元 | 110.20↓ | +22.7% | | | 安踏 (2020 HK) | | | | | | | 2 季度流水符合预期，上半年整体业务稳步向好 个股评级 买入 1 年股价表现 资料来源： FactSet 7/24 11/24 3/25 7/25 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 2020 HK 恒生指数 股份资料 | 52周高位 (港元) | 106.30 | | --- | --- | | 52周低位 (港元) | 65.90 | | 市值 (百万港元) | 249,242.59 | | 日均成交量 (百万) | 8.62 | | 年初至今变化 (%) | 15.35 | | 200天平均价 (港元) | 88.82 | | 资料来源： FactSet | | 肖凯希 cathy.xiao@bocomgroup.com (85 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 服装家纺 安踏体育(02020) 报告日期：2025 年 07 月 15 日 Q2 主品牌调整提效，其他品牌持续亮丽 ——安踏体育点评报告 投资要点 ❑ 安踏公布 Q2 流水，安踏主品牌短期调整波动，FILA 符合预期，其他品牌表现亮丽 ❑ 安踏主品牌：Q2 开启线下加盟提效加计划+电商负责人调整 Q2 主品牌流水同比增长小单位数，H1 流水同比增长中单位数；分品类看，大货、儿 童 Q2 流水都增长低单位数，儿童略好于大货；电商和线下表现类似；零售折扣方面，线 下稳定、线上略有加深，库销比保持在略超过 5X 。本季度线下针对加盟商开展门店提效 计划，电商则未跟进行业激进折扣策略，同时 6 月任命新电商负责人，以打通传统及兴 趣电商团队，推动统一商品规划、强化分平台商品策略。新店型来看，安踏冠军/安踏作 品集/超级安踏拓展顺畅， 流水贡献逐步提升。 ❑ FILA 牌：符合预期，表现稳健 FILA 品牌 Q2 流水同比增长中单位数，H1 流水同比增长高单位数，符合预期。分品 类看，Q2 大货流水增长高单位数，KIDS 流水增长中单位数、FUSION 流水增长中单位 数；分渠道看，线 ...