● 本报记者 石诗语 近日，多家无理财公司牌照的中小银行披露的2025年理财业务报告显示，自营理财业务退出速度明显加 快，大幅压降自营理财产品规模成普遍趋势。在此背景下，理财公司与中小银行的代销合作持续扩围、 深化。业内人士认为，在政策导向与净息差下行等多重因素作用下，轻资本、低风险的理财代销业务成 为中小银行转型的必然选择。 压降自营理财规模 据记者不完全统计，截至1月27日，兰州银行、嘉兴银行、宜宾银行、无锡农商行等超30家银行披露了 2025年理财业务报告。截至2025年末，多家无理财公司牌照的银行大幅压降自营理财产品存续规模，部 分银行自营理财存续产品数量已降至个位数。 《中国银行业理财市场年度报告（2025年）》显示，2025年理财公司持续拓展母行以外的代销渠道，在 已开业的32家理财公司中，1家理财公司的理财产品仅由母行代销，31家理财公司的理财产品除母行代 销外，还打通了其他银行的代销渠道。2025年12月，全市场有593家机构跨行代销了理财公司发行的理 财产品，较年初增加31家。 业内人士认为，理财公司与中小银行合作是一场双向奔赴：对区域性中小银行而言，与理财公司合作， 丰富代销产品货架是自身 ...

■ 万亿资管巨擘探寻记 下好"内外"一盘棋 国寿资产"强"内核 作为国内首批成立的保险资产管理公司之一，国寿资产自成立之初就承担了保险资金集中化、规范化和 专业化投资的使命，并以强大的投研能力作为发展内核，逐渐吸引越来越多保险业外资金进行委托投 资，形成了"一手抓系统内大账，一手抓系统外三方"的投资管理格局。 ● 本报记者 薛瑾 策略体系、产品货架日臻完善 目前，国寿资产已经建立起覆盖多种资产类别、投资策略和客户风险偏好的产品体系，旨在全面服务中 国人寿系统内资金管理需求和第三方机构客户的投资需求。 针对中国人寿系统内的资金负债特性和配置需求，国寿资产提供定制化的资产配置和投资管理服务，主 要包括固收类投资、权益类投资和另类投资。同时，作为服务一、三方客户的两种载体，组合类保险资 产管理产品及第三方受托专户对应的策略体系和产品货架也在日臻完善。 "我们围绕固收、权益、混合三大类策略，构建了覆盖主动管理和被动策略、超过30个子策略的策略货 架，组合类产品及第三方专户总规模超过6000亿元。"国寿资产相关业务负责人说。 据介绍，国寿资产一直秉持"研究驱动投资"理念，通过分散化的、聚焦稳定长期回报的战略配置、灵活 ...

四是精准招引重大项目，服务地方产业布局。针对广东省各地市产业发展需求，恒健资产精准引入"大 项目"服务地市开展"大招商、招大商"，通过基金招引模式，精准引入对产业链强链延链补链具有关键 意义的重大项目。恒健资产联合头部银行AIC组建了两个百亿级的广东战略性产业促进发展基金，与省 内十余个地市建立常态化项目对接机制。截至目前，已通过基金完成帮助企业收购上市公司实控权、引 入央企资源投资广东省"百千万工程"等项目，落地项目约30亿元。 ● 本报记者 王宇露 党的二十届四中全会系统谋划了以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴的宏伟蓝图，并对金融工 作提出了加快建设金融强国等战略要求。金融是国民经济的血脉，金融强国之"强"，不仅在规模与体 量，更在于其服务实体经济、促进科技创新、支撑产业升级的核心功能，关系中国式现代化建设全局。 作为广东省国有资本运营公司旗下的基金投资平台，广东恒健资产管理有限公司将学习贯彻全会精神作 为当前和今后一个时期的首要政治任务，自觉以"服务国家战略，赋能产业升级"为根本遵循，将公司发 展置于"十五五"的历史方位与战略全局中谋划，努力为助推广东省现代化产业体系高质量发展，为金融 强国建设和 ...

另一家机构投资者Discounter Seed HK也出现在A轮、A+轮、A++轮及B轮融资中。Discounter Seed HK 背后机构为启承资本，此前，启承资本还投资了半亩花田、钱大妈、袁记云饺、锅圈等多个消费品牌。 在IPO前，鸣鸣很忙的基石投资者阵容更是堪称豪华，腾讯子公司、淡马锡、贝莱德、富达基金、博时 国际、易方达、淡水泉、泰康人寿等头部机构，认购总额约1.95亿美元（约15.20亿港元）。基石投资者 是指在IPO前期签订认购协议并接受6到12个月锁定期的机构或个人投资者，大型机构的参与往往能为 投资者带来信心加持。 满足零食消费新需求 ● 本报记者 张舒琳 1月28日，"量贩零食第一股"鸣鸣很忙登陆港股，凭借清晰的下沉市场布局获得资本追捧。在融资初 期，鸣鸣很忙获得红杉资本、高榕创投等头部机构领投，IPO前更吸引了多家头部机构成为基石投资 者。 "量贩零食第一股"上市 街边常见的食品饮料连锁品牌上市之路一帆风顺。1月28日，"量贩零食第一股"鸣鸣很忙在港股上市， 首日开盘即大涨，盘中一度涨超88%。这意味着，若在最高点卖出，相较于招股价236.6港元，不计手 续费，每手最高可赚约2万港元。截 ...

1月28日，员工在位于浙江省杭州市萧山区瓜沥镇的杭州航民百泰首饰有限公司展厅整理黄金首饰。 新 华社图文 ...

Core Viewpoint - The A-share market has shown significant divergence in performance among major indices, with the CSI 500 index rising over 15% and the CSI 1000 and National CSI 2000 indices increasing by more than 10%, while the Shanghai 50 index only saw a slight increase of 0.97% and the CSI 300 index rose by 1.90% [1] Group 1: Market Dynamics - The recent divergence in the market is primarily driven by changes in the flow and risk preferences of incremental capital, with a notable shift towards small and mid-cap growth stocks that offer higher elasticity and potential [2][3] - The net redemption scale of broad-based ETFs represented by the CSI 300 has reached approximately 100 billion, putting pressure on the Shanghai 50 and CSI 300 component stocks [2] - The current market liquidity is very ample, leading to a preference for concept investments in sectors like commercial aerospace and AI hardware, which are attracting significant capital inflows [3] Group 2: Valuation Concerns - There is a growing concern about structural overvaluation in the market, with some private equity professionals noting that the valuation system may have reached historically high levels [4] - The total market capitalization of CSI 300 component stocks is comparable to that of over 5,000 other companies, but there is a significant profit disparity, indicating a clear overvaluation in some stocks [4] Group 3: Investment Strategies - Private equity firms are adopting a balanced "offensive and defensive" strategy, focusing on both growth and value investments to navigate the current market conditions [5][6] - Key investment focuses include sectors with global pricing attributes such as resources and cutting-edge technology, while also considering undervalued, high-dividend assets as a safety net [6][7] - The strategy emphasizes maintaining a diversified portfolio that includes growth stocks, resource stocks, and defensive high-dividend stocks to mitigate potential market volatility [7]

（5）商品ETF的交易效率较高 一方面，由于商品ETF直接跟踪商品价格，对基本面反应更直接。另一方面，根据现有交易所相关规 则，商品ETF二级市场交易实行T+0制度，即当日买入的商品ETF份额当日可以卖出，支持日内多次买 卖操作，较股票ETF交易效率更高。 （6）商品ETF连通证券、期货交易市场 对于证券基金市场，商品期货ETF丰富了投资品种和避险工具，打通了期货市场的投资路径，满足了投 资者抵御通货膨胀风险、大类资产配置等需求；对于期货市场，商品期货ETF的上市也能进一步推动交 易所基金市场与商品期货市场协同发展，优化期货市场的投资者结构，推进我国期货市场以及整个资本 市场机构化、专业化进程，增强资本市场服务实体经济的能力，促进资本市场高质量发展。 商品ETF还有以下特点： （7）商品ETF潜在套利机会较多 （4）商品ETF的投资成本较低 商品ETF高效的交易机制和独特的跨证券、期货市场联动允许市场开发更多成熟的套利策略，在活跃资 本市场的同时也能减小资产定价误差，反映商品真实价格。比如，T+0交易使得当日买入的商品期货 ETF当日就可以卖出，在进行套利时可以不等到收盘，直接在盘中平仓获得套利收益。 商品基 ...

● 本报记者 杨洁 增长2.9%、7.8%和4.9%。 移动物联网终端用户维持较快增长态势。截至2025年底，中国电信、中国移动和中国联通三家基础电信 企业发展移动物联网终端用户28.88亿户，全年净增2.32亿户，超过移动电话用户数10.61亿户，占移动 网终端连接数的比重达61.3%。 1月28日，工业和信息化部发布的2025年通信业统计公报显示，经初步核算，2025年电信业务收入累计 完成1.75万亿元，比上年增长0.7%，按照上年价格计算的电信业务总量同比增长9.1%。 公报介绍，我国通信业实现平稳增长，产业结构持续优化，用户规模实现量质双升，5G、千兆等新型 信息基础设施建设加快部署，高质量发展纵深推进。 新兴业务收入小幅增长 公报显示，截至2025年底，我国电话用户总数达到19.87亿户，全年净增3091万户。其中，移动电话用 户总数18.27亿户，全年净增3725万户，普及率为130部/百人，比上年末提高2.9部/百人。5G移动电话用 户达到12.04亿户，占移动电话用户的65.9%，比上年末提高9.2个百分点。 公报指出，2025年，我国电信业完成固定互联网宽带接入业务收入2896亿元，比上年 ...

● 本报记者 熊彦莎 连润 1月28日，云南、重庆进入两会时间。近日，多地陆续召开地方两会，纷纷定下各自的2026年经济发 展"路线图"。 中国证券报记者梳理发现，多地将2026年GDP增长预期目标定在5%左右。从重点目标任务看，扩大内 需，强化科技创新支撑引领、构建现代化产业体系等居于重要位置。各地对人工智能的部署更加注重数 据集建立、场景应用。 扩大内需潜力 2026年经济增长预期目标是各地两会颇受关注的内容。海南、新疆2026年地区生产总值增长预期目标分 别为6%左右、5.5%至6%；广东、山东、浙江、河南提出2026年地区生产总值增长预期目标分别为4.5% 至5%、5%以上、5%至5.5%、5%左右。此外，北京、天津、重庆提出2026年地区生产总值增长分别为 5%左右、4.5%和5%以上。 扩大内需成为各地2026年重点部署的任务之一。推动消费转型升级、拓展新型消费、释放服务消费潜力 成为地方两会出现的高频词。北京提出，加大对教育、健康、养老、托育等服务消费政策支持，鼓励平 台创新发展家政等服务业务。浙江提出，拓展消费新业态新模式新场景；加快发展数智消费、悦己消 费、银发经济等新型消费，扩大文旅、餐饮 ...

Group 1 - In 2025, the number of companies with a market capitalization exceeding 1 trillion yuan increased by 1, while those exceeding 100 billion yuan increased by 427, and companies with a market capitalization below 20 million yuan decreased by 379 [1] - The median market capitalization of listed companies reached 6.508 billion yuan, reflecting a nearly 30% year-on-year increase [1] - By the end of 2025, there were 5,477 listed companies in the domestic stock market, with 2,302 on the Shanghai Stock Exchange, 2,887 on the Shenzhen Stock Exchange, and 288 on the Beijing Stock Exchange [1] Group 2 - State-controlled listed companies accounted for 27% of the total, while privately controlled companies made up 63%, with manufacturing companies dominating at 3,743 [2] - The manufacturing sector saw a net increase of 91 companies, primarily in the electrical, electronic, and communication industries, while the real estate sector saw a net decrease of 6 companies [2] - By the end of 2025, the total market capitalization of listed companies in the domestic market approached 109 trillion yuan, marking the highest point in the last five years [2]