行业投资月度报告 | 医药生物 证券研究报告 分析师：孙媛媛 S0190515090001 sunyuanyuan@xyzq.com.cn 分析师：黄翰漾 S0190519020002 huanghanyang@xyzq.com.cn 医药板块景气度回升，看好创新药、创新药产 业链、AI 医疗三大方向——兴证医药 2025 年 3 月投资月报 投资要点： | 报告日期 | 2025 年 03 月 04 日 | | --- | --- | | 行业评级 | 推荐（维持） | 相关研究 【兴证医药】政策持续支持创新药发 展，看好创新药、创新药产业链、AI 医 疗三大方向——医药行业周报 （2025.2.17-2025.2.21）-2025.02.24 【兴证医药】从 TEMPUS 出发，看 AI 赋能基因检测领域——医药行业周报 （2025.2.10-2025.2.14）-2025.02.17 【兴证医药】AI 有望赋能医疗领域，继 续看好创新药+创新药产业链——医药行 业周报（2025.2.3-2025.2.7）- 2025.02.11 ⚫ 风险提示：行业政策超预期变化，板块比较优势弱化。 请阅读最后评级说明和 ...

证券研究报告 固定收益 防御优先，择机而动 ——3月信用债投资策略与展望 分析师：左大勇（S0190516070005） 研究助理：徐曦 报告日期：2025年3月3日 肖 雨（S0190524120003） 罗 婷（S0190515110001） 投资要点 KEY POINTS 关注攻守兼备的短久期信用债 02 2月市场流动性依然紧平衡，资金价格持续攀升加大了负Carry的问题，债市调整幅度加大。资金偏紧的主要原因是银行间流动性水 位偏低以及央行流动性投放不足。市场已开始关注资金逻辑持续演绎后，是否会再次出现信用"赎回潮"的问题，并影响到下一阶 段的信用债投资逻辑。对此，建议信用债投资者短期仍为震荡局势做好准备，资金紧平衡状态下控制好仓位，把握好流动性和票 息,阶段性继续以偏防御性策略为主。 交易思路下,本轮市场调整中,不同期限和等级的信用利差已有不小的差异化表现。行情演绎到当前阶段，攻守兼备的投资标的是 更好的信用债选择。选择过程中，交易盘需要同时考虑到持有的Carry、可能的资本利得空间以及个券的流动性。抓住机会的同时也 防范因个券流动性偏弱而产生的超调风险。 推荐关注:短期限普信债、二永债>长期限普信债 ...

行业周报 | 房地产 证券研究报告 | 行业评级 | 中性(维持) | | --- | --- | | | 2025 年 03 月 02 日 | 相关研究 【兴证地产】新房二手房周报：统筹做好 房企融资支持和债券违约风险防控 -2025.02.23 【兴证地产】新房二手房周报：广东省多 地落地专项债收储，1 月居民中长期贷款 新增 4935 亿元-2025.02.16 【兴证地产】2025 年 1 月房地产行业回 顾：回稳与分化-2025.02.10 分析师：靳璐瑜 S0190520080003 jinluyu@xyzq.com.cn 分析师：洪波 S0190523040002 hongbo@xyzq.com.cn | 一、 本周市场重要信息及数据概览 . | | --- | | ニ、 附录 … | | （一） 长三角地区 . | | （二） 珠三角地区 . | | （三） 环渤海地区 ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… 11 | | ( 四 ) 海西 ...

证券研究报告 返城进度接近尾声， 地产销售再现"小阳春" 中观数据周报 分析师： 段超（S0190516070004） 于长馨（S0190525010003） 研究助理：谢智勇 报告日期：2025年3月2日 投资要点 KEY POINTS 国内政策：政治局会议讨论政府工作报告；中俄领导人通话 1 • 国内政策：政治局会议讨论政府工作报告；中俄领导人通话。本周中央层面，中共中央政治局召开会议，讨论政府工作报告，强调坚持 稳中求进工作总基调。金融财税方面，国家发改委印发《促进普惠养老服务高质量发展的若干措施》的通知，从推动服务供给提质扩面、 培育发展服务机构、统筹利用存量资产、健全服务机构价格形成机制、优化综合监管与服务、营造良好发展环境这六个方面提出措施。 外交方面，习近平与俄罗斯总统普京通电话，双方围绕落实中俄关系、乌克兰危机等深入交换意见。 • 返城复工：返城进度接近尾声，建筑项目复工率仍弱于近年同期。百度迁徙指数显示，节后返城强度高于去年同期、接近2023年水平； 第三方（百年建筑）建筑工地调研数据显示，截至2月28日（二月初一），样本工地开复工率、劳务到位率仍低于近年同期。 • 生产&基建：生产活动缓慢 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" investment rating for the industry [2] Core Views - Domestic demand remains a crucial driver for economic growth, with a positive outlook on leading consumer companies and a focus on AI+ consumption investment opportunities [2] - The Chinese government is expected to have more room for fiscal and monetary policy adjustments, which will further support domestic demand as a key growth driver [2] - As the economy gradually recovers and market expectations for stable growth policies increase, discretionary consumption is anticipated to see improvements in performance and valuation [2] Summary by Sections Industry Performance - The social service index fell by 2.82% from February 24 to February 28, 2025, ranking 25th among 31 industry indices [5] - The retail index increased by 1.55% during the same period, ranking 13th, with a cumulative increase of 8.15% since the beginning of 2024 [5] - The beauty care index rose by 1.67%, ranking 12th, but has seen a cumulative decline of 11.66% since the start of 2024 [5] Sub-Industry Dynamics Restaurant and Tourism - Greenland Group aims to achieve over 10 billion yuan in tourism revenue within five years [13] - Tongcheng Travel integrates AI technology to enhance user experience in travel solutions [13] Retail - The duty-free sector shows strong growth, with a significant increase in visitor numbers during the Spring Festival [16] - Major retail players like Yonghui Supermarket are expanding their presence through strategic partnerships [17] Beauty and Personal Care - The rise of private label brands is notable, with significant sales achievements in the cosmetics sector [19] - New product launches and technological advancements are driving growth in the beauty industry [20] Company Updates - Key companies in the social service sector, such as Kerui International, reported a revenue increase of 20.60% for 2024 [23] - Beijing Renli announced a strategic transfer of its subsidiary, reflecting ongoing adjustments in corporate structure [25] - Focus on digital transformation is evident in companies like Lianhua Supermarket, which raised funds for business ecosystem upgrades [18]

行业周报 | 汽车 证券研究报告 行业评级 推荐（维持） 报告日期 2025 年 03 月 02 日 相关研究 【兴证汽车】周动态：上汽与华为签署 深度合作协议，人形机器人巨头 Figure 重磅发布 Helix-2025.02.24 【兴证汽车】周动态：比亚迪宣布全系 车型将搭载高阶智驾，华为上汽或合作 敲定鸿蒙智行新品牌-2025.02.17 【兴证汽车】Deepseek 赋能，智能化平 权加速来临-2025.02.11 分析师：董晓彬 S0190520080001 dongxiaobin@xyzq.com.cn 分析师：王凯丽 S0190522070001 wangkaili@xyzq.com.cn 分析师：于鹏亮 S0190524030006 yupengliang@xyzq.com.cn 分析师：刘馨遥 S0190524070005 liuxinyao@xyzq.com.cn 周动态：特斯拉 FSD 正式入华，小米新车 SU7 Ultra 上市订单超预期 投资要点： 表1、重点指数周表现（2025.02.22-2025.02.28） | 指数 | 周涨跌幅 | | 周成交额（亿元） 年初至今涨跌幅 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [1] Core Insights - The company is expected to see a recovery in profitability driven by accelerated global expansion, domestic capacity release, and optimization of customer structure [4][41] - The company is actively expanding into the humanoid robot sector, with significant potential for domestic substitution in precision gear components [39][40] Financial Summary - Total revenue projections for 2023A, 2024E, 2025E, and 2026E are 2103 million, 2040 million, 2550 million, and 3040 million respectively, with year-on-year growth rates of 16.3%, -3.0%, 25.0%, and 19.2% [3] - Net profit attributable to shareholders is projected to be 238 million, 165 million, 251 million, and 312 million for the same years, with growth rates of -3.9%, -30.7%, 52.6%, and 24.3% respectively [3] - The company’s PE ratios for the years 2023E, 2024E, 2025E, and 2026E are 25.2, 36.4, 23.8, and 19.2 [3] Capacity Expansion and Global Layout - Domestic capacity is being released, and overseas expansion is progressing smoothly, with the Thai factory expected to begin production in Q2 2025 [4][37] - The Moroccan factory is positioned as a key overseas capacity layout, leveraging local automotive industry advantages to serve European and North American markets [16][20] Humanoid Robot Business Development - The company is making significant strides in developing core components for humanoid robots, with a focus on planetary gear reducers [39][40] - The global market for planetary reducers is expected to grow at a compound annual growth rate of 10% from 2024 to 2029, indicating substantial market potential [39][40] Investment Recommendations - The company is well-positioned for mid-term performance improvement, with expected net profits of 165 million, 251 million, and 312 million for 2024-2026 [41] - The report emphasizes the potential for new revenue streams from the humanoid robot sector and the benefits of global capacity optimization [41]

行业周报 | 建筑材料 证券研究报告 | 行业评级 | 推荐（维持） | | | | --- | --- | --- | --- | | 报告日期 | 2025 | 03 | 03 | 相关研究 -2024.12.29 -2024.12.24 -2024.12.15 分析师：季贤东 S0190522100003 jixiandong@xyzq.com.cn ⚫ 请阅读最后评级说明和重要声明 1/25 ⚫ ⚫ ⚫ ⚫ ⚫ ⚫ ⚫ | | 4 | | 4 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 5 | | 6 | | | | | 2025 | | 7 | 250224-250228 | | 9 | | | | 10 | 250224-250228 | | 10 | | | | + | 250224-250228 | | 12 | 250224-250228 | | 15 | | 250224-250228 | | 17 | | 21 | | | | | 24 | | | | | | | 1 | | 9 | | --- | --- | --- ...

行业周报 | 环保 证券研究报告 | 行业评级 | 推荐（维持） | | --- | --- | | 报告日期 | 2025 年 03 月 02 日 | 相关研究 【兴证环保】环保周报：上海 2026 年底 前实现固体废物近零填埋目标，山东试 点危废定向利用-2025.02.23 【兴证环保】环保周报：重庆提出 2025 年新增污水处理能力 50 万吨/天以上，陕 西全面推进美丽陕西建设-2025.02.16 【兴证环保】环保周报：广东提出推动 加快设立省属回收循环利用平台企业， 四川全面推进美丽四川建设-2025.02.09 分析师：蔡屹 S0190518030002 caiyi@xyzq.com.cn 分析师：李静云 S0190522120001 lijingyun@xyzq.com.cn 分析师：史一粟 S0190523110001 shiyisu@xyzq.com.cn 分析师：朱理显 S0190525010004 zhulixian@xyzq.com.cn | 图 1、 | 欧盟碳排放配额交易结算价 | 3 | | --- | --- | --- | | 图 2、 | 欧盟碳排放配额交易成交量 | ...

行业周报 | 社会服务 证券研究报告 相关研究 【兴证社服】国务院国资委部署深化中央 企业"AI+"专项行动，阿里巴巴财报超 预期-2025.02.23 【兴证社服&零售&美护】行业周报 （2025.2.10-2025.2.14）东盟旅游团免签 助力云南游，万豪 2024 年客房净增 6.8%-2025.02.17 【兴证社服&零售&美护】行业周报 （2025.2.3-2025.2.7）春节期间全国重点 零售餐饮销售额+4.1%，两家教育上市公 司接入 DeepSeek-2025.02.12 分析师：代凯燕 S0190519050001 daiky@xyzq.com.cn 分析师：熊超 S0190517080005 xiongchao@xyzq.com.cn 分析师：金秋 S0190520080004 jinqiu@xyzq.com.cn 分析师：张彬鸿 S0190523010001 zhangbinhong@xyzq.com.cn 研究助理：陆焱 luyan23@xyzq.com.cn pengxinyao@xyzq.com.cn 行业评级 推荐（维持） 报告日期 2025 年 03 月 02 日 胖东来+ ...