频率：双周 证券研究报告 | 宏观定期报告 2026 年 2 月 9 日 央国企动态系列报告之 57 —顶层设计确定高质量发展蓝图，系统化布局夯实安全基 础 2026 年 1 月 28 日国务院国资委新闻发布会明确以"两个确保、两个力争"为 核心的年度发展目标，将扎实做好新央企组建和战略性重组，研究起草培育新 兴支柱产业的工作文件，并探索组建"AI+"产业共同体。 定期报告 相关报告 1、《央国企动态系列报告之 56—地方国资会议定调改革深 化，多元布局培育新质生产 力》2026-1-26 2、《央国企动态系列报告之 55—重大工程纵深推进与战略 重组落地，央国企发力新质生 产力与能源安全》2026-1-12 林喜鹏 S1090522050001 linxipeng@cmschina.com.cn 风险提示：国企改革的推进进度不及预期，或后续政策方向发生变化；报告中 列示上市公司不涉及投资建议。 敬请阅读末页的重要说明 ❑ 顶层设计明晰高质量发展蓝图。2026 年 1 月 28 日国务院国资委新闻发 布会明确了"两个确保、两个力争"的年度核心目标，并研究起草培育新 兴支柱产业的工作文件，共同构成了央国企从规模 ...

证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 02 月 09 日 茅台景气领先，大众品继续推荐顺周期 食品饮料行业周报（2.8） 消费品/食品饮料 本周我们继续调研江苏等地渠道，综合两周调研结果来看，行业整体动销双位 数下滑符合预期，茅台表现延续强势，禁酒令后部分需求回补、非标缺货带来 的需求转移、i 茅台促进大众需求转化带动飞天量增超预期。部分经销商自愿 申报 3 月首批飞天配额售罄，惠群也暂停 3 月前的销售，这也印证了公司渠道 的"全面开花"，而并非仅 i 茅台火爆，批价近期冲高至 1700 元。五粮液动 销延续分化，江苏地区大商走货有减少、专卖店反馈增长。汾酒青 20 基本稳 定，动销小个位数下滑。今世缘好于大盘，其他品牌仍有压力。大众品板块首 推餐饮链修复（调味品、啤酒板块），一方面服务消费等潜在的政策催化、另 一方面我们看好假期消费数据超预期。 ❑ 核心公司跟踪：茅台景气领先，巴比关注 26 年新店型拓展。 江苏白酒大商：预计今年春节动销表现弱于去年，同比下滑幅度约在 10%-15%。茅台即将发 3 月货，1-2 月配额约占全年的 40%、1-3 月配额 约占全年的 40%-45%，目前非标产品暂 ...

证券研究报告 | 宏观点评报告 2026 年 2 月 8 日 春节海外：机会更多，还是风险更大？ ——宏观与大类资产周报 频率：每周 国内方面，春节错位，预计 1 月 CPI 同比 0.2%；1 月有色、能化接连上涨， 预计 PPI 环比增长 0.3%，对应 PPI 同比-1.2%。 海外方面，1）沃什提名美联储主席恐陷入程序僵局。2）高市或即将摆脱联合 执政的掣肘，其反对过早加息、主张弱日元，实则利好全球流动性。 资产方面，1）近期特朗普强调提名沃什因其支持降息，进而，美股进一步重 挫风险有限。预计中选前，全球不太会出现因日本套息交易反转及美联储政策 收紧的流动性冲击，3-9 月地方中选密集期，美股大概率中枢上移。2）国内科 技等方向需观察美股走势，风险有限，但机会或在 Q2；PPI 或于 Q2 提前转 正，叠加"十五五"碳减排助力，通胀方向资产均将受益，目前仍是"交易科 技、重视通胀、关注地产消费"思路。 定期报告 相关报告 1、《PMI 淡季回落———2026 年 1 月 PMI 点评》2026-02-01 2、《如何看 2025 年财政数据 与 2026 年一季度财政节奏？》 2026-01-31 3 ...

证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 02 月 08 日 最新一周二手房网签面积较去年农历同期下降 12% ——样本城市周度高频数据全追踪 周期/房地产 一、核心要点 图 1：样本城市新房及二手房网签面积同比（截至 2 月 5 日） 资料来源：Wind、房管局、招商证券等；备注：1 月以来新房和二手房网签面积农历（十 一月十三至腊月十八）同比分别为-53%/-18%，最新一周新房和二手房网签面积农历（腊 月初五至十八）同比降幅分别较上周+4 PCT/-2 PCT 至-22%/-12%。 表 1：样本城市新房及二手房网签面积同比（截至 2 月 5 日） | 新房（1 | | 月 | 1 日-2 月 | 5 日） | 二手房（1 | | 月 | 1 日-2 月 | 5 日） | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 城市能级 | | 同比 | 较 | 12 月 | 城市能级 | | 同比 | 较 | 12 月 | | | 样本城市 | | -6% | -收窄 | +17 PCT | 样本城市 | | ...

证券研究报告 | 金融工程 2026 年 2 月 8 日 节前维持看好观点 ——A 股趋势与风格定量观察 20260208 1. 当前市场观察 王武蕾 S1090519080001 wangwulei@cmschina.com.cn 王禹哲 S1090525080001 wangyuzhe@cmschina.com.cn 2. 市场最新观点 ❑ 风格轮动：本周末成长价值轮动模型建议超配成长，小盘大盘轮动模型建议 超配大盘，故综合推荐大盘成长风格。 风险提示：择时和风格轮动模型结论基于合理假设前提下结合历史数据统计规 律推导而出，市场环境变化下可能导致出现模型失效风险。 敬请阅读末页的重要说明 定期报告 ❑ 择时观点上，节前维持偏乐观的观点。国内层面，1 月制造业 PMI 录得 49.30，处于历史中性水平，虽仍呈现"上游强于下游"的结构性问题，但 与前期并无明显变化，在无超预期走弱的情况下，权益市场对此类信号或 趋于钝化。海外层面，地缘风险短期有所下降，叠加美股部分科技巨头财 报披露后利空/利好靴子落地，美股纳指有所反弹、道指持续新高，短期内 全球风险偏好或仍将处于高位。量能情绪上，节前谨慎以及获利了结情绪 ...

行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 235 | 4.5 | | 总市值（十亿元） | 7908.7 | 7.1 | | 流通市值（十亿元） | 6895.0 | 6.8 | 证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 02 月 08 日 钽铟钨铼加速上涨 等降波加仓 金属行业周报 周期/金属及材料 美国启动关键矿产战略储备的计划，召开关键矿产部长级会议，和非洲主要矿 业国关键矿产合作，和大型矿企、矿贸加强合作，美资源保护的意图愈发明显。 有色资源大叙事没有变化，维持长期看好有色资源股配置，逢调整加仓。近日 龙头股已经累计下跌 20%左右，向下空间不大，难得加仓位置。等待降波夯实 底部。此外，关注补涨标的和加速上涨的小金属，重点关注钽铟钨铼等。中长 期重点关注金银铜铝稀土钨铀钽锂钴镁镍等品种。此外，关注科技成长相关新 材料标的。 SMM 统计 2 月 5 日国内主流消费地电解铝锭库存 83.6 万吨，环比提高 5.4 万吨，下游逐步进入传统淡季。本周一沪铝受贵金属影响以跌停收盘，随后 在 2.3-2.4 万元/吨区间内震荡。春节前后需关注铝锭累库幅 ...

本周关注：航运方面，油轮景气度维持高位；基础设施方面，优选个股布局红 利资产；航空方面，关注 26 年行业基本面上行趋势；快递方面，关注 26 年行 业竞争格局和估值修复潜力。 推荐（维持） 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 129 | 2.5 | | 总市值（十亿元） | 3248.4 | 2.9 | | 流通市值（十亿元） | 3051.1 | 3.0 | 证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 02 月 08 日 油轮景气度维持高位，民航春运首周量价双升 招商交通运输行业周报 周期/交通运输 1、《招商交通运输行业周报—地缘 情绪推升油运运价，三大航发布 2025 年业绩预告》2026-02-01 2、《招商交通运输行业周报—油轮 制裁力度仍在加大，2025 年快递业务 量同比增长 13.6%》2026-01-25 3、《招商交通运输行业周报—油运 景气度高涨，国常会研究部署多项促 消费举措》2026-01-18 | 王春环 | S1090524060003 | | --- | --- | | | wangchunhuan@cmsch ...

汽车行业周报 比亚迪官宣"领汇"品牌，特斯拉第三代机器人将亮相 中游制造/汽车 2 月 1 日至 2 月 7 日，汽车行业整体上涨+0.5%。本周，部分车企公布 1 月交付 量：吉利销量 26 万辆，同环比双增，环比+14%；奇瑞销量 20 万辆，其中出口 12 万辆；鸿蒙智行交付 57,915 台，同比+66%；小米交付突破 3.9 万台，同比 +70%；零跑全系交付 32059 台，同比+27%；理想交付 27,668 辆，同比-8%。 ❑ 市场板块行情回顾 本周 CS 汽车+0.5%。本周（2 月 1 日至 2 月 7 日，下同）上证 A 指周度涨 跌幅为-1.3%，深证 A 指涨跌幅为-1.3%，创业板涨跌幅为-3.3%。本周各行 业板块下跌居多，涨幅较大的行业板块为 CS 食品饮料（+4.4%）、CS 纺织 服装（+2.2%）和 CS 银行（+2.1%），下跌幅度较大的行业板块为 CS 有色 金属（-8.5%）、CS 通信（-6.7%）和 CS 电子（-5.1%）。 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 1.2 19.0 44.4 相对表现 4.3 6.1 23.6 资料来源：公司数据、招商证 ...

证券研究报告 | 金融工程 2026 年 2 月 8 日 利率价量择时观点维持看多 ——利率市场趋势定量跟踪 20260206 利率市场结构变化 - 10 年期国债到期收益率录得 1.81%，相对上周下降 0.1BP。当前 利率水平、期限和凸性结构读数分别为 1.56%、0.49%、-0.02%， 从均值回归视角看，目前处于水平结构点位较低、期限结构点位 中性偏低、凸性结构点位偏低的状态。 利率价量周期择时信号：5 年期看多、10 年期看多、30 年期看多 美债价量周期择时信号：看多 - 基于美国市场 10 年期国债 YTM 数据判断的多周期择时信号为： 长周期向下突破、中周期向下突破、短周期无信号。综合来看， 当前合计下行突破 2 票、上行突破 0 票，最终信号的综合评分结 果为看多。 国内利率价量多周期择时策略表现 - 自 2024 年底以来，基于 5/10/30 年期国债 YTM 价量趋势的交易策 略年化收益率分别为 2.27%、2.53%、2.69%，最大回撤为 0.69%、 0.94%、1.71%，收益回撤比为 3.85、4.37、2.93，相对业绩基准的 超额收益率为 0.65%、1.05%、1. ...

证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 02 月 08 日 AI 军备竞赛持续升级，关注高壁垒软件及云服务 计算机周观察 20260208 TMT 及中小盘/计算机 海外互联网大厂发布季报，资本开支持续超预期。过去一周，微软、META、 亚马逊、谷歌等海外科技大厂先后发布季度财报，四家公司明确表示将持续扩 大 AI 领域的相关投资。SaaS 商业模式遭受质疑，关注高壁垒软件及云服务。 ❑ 亚马逊 AWS 超预期大增，资本开支持续扩大影响自由现金流。亚马逊 25 财 推荐（维持） 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 285 | 5.5 | | 总市值（十亿元） | | 3.8 | | 流通市值（十亿元） | | 3.8 | 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 2.2 8.8 26.8 相对表现 5.3 -4.1 6.0 资料来源：公司数据、招商证券 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 Feb/25 May/25 Sep/25 Jan/26 (%) 计算机 沪深300 相关报告 1、《板块配置进一步下降，服务器、 智驾获机 ...