行业规模 占比% 股票家数（只） 41 0.8 总市值（十亿元） 8622.9 10.4 流通市值（十亿元） 8507.6 11.3 行业指数 存单额度还剩多少？ 存单跟踪系列之一 总量研究/银行 同业存单作为银行补充负债的主要融资工具，得益于其发行流程简单、可灵活 选择发行时间窗口、不可提前赎回、定价市场化、可二级交易、流动性较强、 流动性指标考核友好等特性，深受银行青睐。其为发行为备案制，且为余额管 理，即发行人年度内任何时点的同业存单余额均不得超过当年备案额度。今年 银行存款增长压力较大，同业存单累计净融资规模创新高，部分大型银行存单 备案使用率一度逼近上限，本报告将盘点截至 11 月 22 日，2024 年同业存单备 案最新的使用情况，并简要展望 2025 年备案的趋势，供投资者参考。 ❑ 2024 年各类型银行备案情况如何？根据中国货币网披露，截至 2024 年 11 月 22 日，共 392 家银行公布 2024 年存单发行备案，合计规模 27.31 万亿 元，预计本年备案额度已基本接近尾声。从规模来看，今年同业存单备案 规模较去年同期提升 1.63 万亿元，其中国有行同比提升 0.84 万亿元、 ...

证券研究报告 | 行业深度报告 2024 年 11 月 28 日 光伏系列报告（83） 电池环节有望率先实现平衡，技术变革与专利维护都 促使机会向领先企业集中 中游制造/电力设备及新能源 N/P 快速切换，PERC 电池产能正在大量出清；考虑盈利情况、新建产能能耗 约束等因素，后续新增产能会相对有限，光伏主材中电池片环节有望率先实现 供需平衡。光伏制造领域正在展开一轮新的技术迭代，但主要的变革仍然集中 在电池环节，例如 BC、TOPCon+、无银化浆料等，领先企业将享受红利。另 一方面，领先企业纷纷开始在海外维护知识产权，有望改变行业生态。 ❑ 电池将快速市场化出清。行业快速实现向 N 型电池的切换，年初电池片 1200GW 的总产能中，350GW 左右的 P 型产能正在被动出清。此外，不同 企业 N 型电池效率、成本差异大（一线与行业均值差异在 1-2 分，与尾部最 大可至 3-4 分），下半年以来电池企业开工形成明显梯次，过去 2 年新进入 者的二三线电池厂逐步调降排产\停产，甚至转售资产。 ❑ 新增产能相对有限，将率先靠近供需平衡，已经迎来价格拐点。在融资环境 收紧、电池低盈利、技术迭代风险等多种背景因 ...

行业规模 占比% 股票家数（只） 473 9.3 总市值（十亿元） 3514.0 4.4 流通市值（十亿元） 3047.9 4.2 行业指数 以邻为镜，日本工程机械市场的复盘与启示 工程机械行业专题（Ⅲ） 中游制造/机械 本篇报告回顾了日本工程机械市场在过去 30 年的变化。我们从一些创新的视角 （如各类细分机型的出货产值走势对比、地产新开工与工程机械内销的相关性 系数分析、挖机保有量与内销产值的走势解读等）探究了日本工程机械行业的 运行规律+周期属性。我们还深入分析了日本工程机械行业"机器代人"的推动 因素，并从实证角度，阐述了劳动力工资提高对"机器代人"的推动效果最强。 最后，我们结合日本工程机械市场的复盘经验，给出了对国内工程机械发展的 启示意义。 ❑ 过去 30 年间，日本工程机械企业通过出口的持续增长，熨平国内市场震荡下 行的影响。从国内销售额涨幅来看，工程机械<全机械行业<全行业，但如果 考虑纳入出口后的总产值涨幅，工程机械>全行业>全机械行业，这表明过去 数十年，日本工程机械龙头的超额收益基本都来自于持续的海外市场拓展。 ❑ 21 世纪后，日本工程机械周期与下游投资周期，开始逐渐出现背离，下游投 ...

行业规模 占比% 股票家数（只） 84 1.7 总市值（十亿元） 4346.8 6.5 流通市值（十亿元） 4123.4 6.8 行业指数 资负两端均超预期 上市险企 2024 中报综述 总量研究/非银行金融 上市险企 2024 中报均已披露，资负两端表现均超预期。展望下半年，资产负债 联动进一步加强，有望推动保险行业实现穿越周期的高质量发展。 ❑ 2024H1 寿险负债端以价补量，财险业务延续分化。1）在储蓄险持续的供需 两旺以及各公司主动优化产品、渠道结构背景下，2024H1 上市险企 NBV 均 延续两位数增长，分别为中国太平+83.6%（人民币口径）＞新华保险+57.7% ＞中国太保+22.8%＞中国平安+11.0%＞中国人寿+4.5%；代理人队伍规模降 幅收窄，核心人力数量企稳增长，产能及收入稳步提升，银保价值贡献显著 提升，多元渠道布局持续深化。2）财险"老三家"原保险保费均稳健增长， 增速分别为太保财险+7.8%>平安财险+4.1%>中国财险+3.7%；COR 整体表 现优异，分别为中国财险 96.2%（同比+0.4pt）<太保财险 97.1%（同比-0.8pt） <平安财险 97.8%（同比- ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 08 月 13 日 基础数据 总股本（百万股） 415 已上市流通股（百万股） 415 总市值（十亿元） 12.6 流通市值（十亿元） 12.6 每股净资产（MRQ） 9.0 ROE（TTM） 10.5 资产负债率 9.8% 主要股东 朱袁正 主要股东持股比例 21.84% 股价表现 新洁能（605111.SH） Q2 单季营收创历史新高，毛利率水平环比持续提升 TMT 及中小盘/电子 当前股价：30.29 元 新洁能是国内 MOS 品类最齐全的公司，拓展 IGBT 产品，并布局第三代半导体 和功率 IC 领域，下游应用中向 AI 算力等领域国际头部客户厂商供货。新洁能 发布 2024 年半年报，结合公告信息，点评如下： ❑ 公司 24H1 营收同比实现增长，单季毛利率环比实现连续四个季度增长。 24H1：营收 8.73 亿元，同比+15.16%，归母净利润 2.18 亿元，同比+47.45%， 毛利率 35.78%，同比+5.24pcts，净利率 24.72%，同比+5.56pcts。24Q2： 营收 5.02 亿元，同比+30.4%/环比+35.01%，主要受 ...

康缘药业（600557.SH） 短期利润有所扰动，关注销售复苏节奏 消费品/生物医药 目标估值：NA 当前股价：14.2 元 公司发布 2024 年半年度报告，2024H1 实现营业收入 22.60 亿元，同比下降 11.49%；归母净利润 2.65 亿元，同比下降 3.73%；扣非归母净利润 2.21 亿元， 同比下降 15.95%。其中 2024Q2 实现营业收入 9.01 亿元，同比下降 24.98%， 环比下降 33.72%；归母净利润 1.17 亿元，同比下降 12.59%，环比下降 20.71%； 扣非归母净利润 0.81 亿元，同比下降 34.22%，环比下降 41.96%。 ❑ 分业务看，部分品种承压，金振口服液表现较好。分产品看，2024H1 以热毒 宁注射液和银杏二萜内酯葡胺注射液为核心的注射液产品实现营收 8.40 亿 元，同比下降 27.49%；金振口服液被纳入多项儿童呼吸道疾病推荐指南， 2024H1 依旧实现较好增长，带动口服液产品实现营收 5.44 亿元，同比增长 28.60%；胶囊剂产品实现收入 4.02 亿元，同比下降 12.80%；而凝胶剂产品 实现收入 0.21 亿元，同 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 08 月 13 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------- ...

同比增加 11 天，主要由尚金缘并表所致；应收账款周转天数为 12 天，同比 增加 1 天。 证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 08 月 12 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------|--------|---------------------------- ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 08 月 13 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------|----------------------------------------------------------------|------------------------|--------------------------------| | | 英维克（ 002837.SZ ） | 强烈推荐 | （维持） | | | | | 算力液冷收入翻倍，机房温控在手订单丰富 | TMT 目标估值： | 及中小盘 ...

万华化学（600309.SH） 聚氨酯需求增长拉动业绩，精细化学品展现增长潜力 周期/化工 目标估值：NA 当前股价：74.92 元 事件：24H1业绩微降，Q2盈利环比下滑。万华化学2024年上半年总收入970.67 亿元，同比+10.77%，归母净利润 81.74 亿元，同比-4.60%，扣非归母净利润 80.99 亿元，同比-2.54%；二季度收入 509.06 亿元，同比+11.42%，归母净利 润 40.17 亿元，同比-11.03%，环比-3.38%。 ❑ 聚氨酯需求增长拉动业绩，精细化学品展现增长潜力。2024 年上半年，公司 三大业务板块运营稳健，聚氨酯业务因全球需求增长，尤其在冰冷、汽车行 业的拉动及海外市场利好，表现出色。石化业务保持稳定，精细化学品及新 材料业务借力国家对新兴产业的支持，展现强大增长势能。2024 年第二季度， 公司聚氨酯板块营收达 354.55 亿元，销量为 269 万吨。根据百川盈孚，该季 纯 MDI 平均售价约 18817 元/吨，聚合 MDI 均价 17141 元/吨，均呈现环比上 涨趋势。福建工业园 MDI 项目产能扩展至 80 万吨/年，大幅提升生产规模， 但 ...