在以国产供应链切换叠加AI算力扩张的新一轮半导体周期里，中芯国际（688981.SH）成为市场焦点。 三季度，这家中国大陆最大晶圆代工厂交出了一份颇为亮眼的财报：收入23.82亿美元，同比增长 9.7%、环比增长7.8%，净利润约1.92亿美元，同比增长28.9%；折合8英寸标准逻辑的月产能首次突破百 万片，产能利用率升至95.8%，逼近满产。 但与订单满手的现实形成鲜明对比的是，中芯国际对四季度和明年的口径明显克制——收入仅预期环比 持平到增长2%，毛利率预期下调至18%～20%。 在国产供应链切换红利加速兑现、全球存储芯片价格步入超级周期的当下，中芯国际究竟在担心什么？ 双重因素下，中芯国际的各项运营数据也随之攀高。 国产供应链切换，产能利用率超预期 中芯国际三季度的增长，首先归功于"国产供应链切换"这一主引擎的强劲发动。 在11月14日的业绩电话会上，中芯国际联合首席执行官赵海军指出，增长的核心驱动力来自客户向国产 供应链的切换。财报数据显示，三季度中芯国际来自中国区客户的收入占比已高达86.2%，较二季度的 84.1%进一步提升。 "三季度来自中国区客户的收入绝对值环比增长了11%，"赵海军在电话会中 ...

在产能和产品结构方面，公司披露，截至三季度末，折合八英寸标准逻辑月产能约为102.3万片。按晶圆收入划分，12英寸与8英寸晶圆占比分别为77%和 23%，结构整体保持稳定。晶圆平均销售单价环比提升3.8%，公司解释主要与产品组合变化有关，制程更复杂的产品出货占比有所提高。 （文/罗叶馨梅）11月14日，在中芯国际（688981.SH；00981.HK）2025年第三季度业绩说明会上，联合CEO赵海军表示，四季度虽为传统淡季，但公司给出 的收入指引为环比持平至增长2%，毛利率指引为18%至20%。赵海军称，公司产线整体仍处于供不应求状态，全年销售收入预计将超过90亿美元，今年资本 开支预计与去年大致相当或略高。 三季度公司实现销售收入23.82亿美元，环比增长7.8%；毛利率为22.0%，较上一季度提升1.6个百分点。产能利用率升至95.8%，环比提升3.3个百分点，晶圆 出货量折合八英寸标准逻辑晶圆249.9万片，环比增长4.6%。根据未经审核的财务数据，前三个季度公司收入为68.38亿美元，同比增长17.4%；同期毛利率 为21.6%，资本开支合计57亿美元。 从地区来看，三季度按收入划分，中国、美国及欧亚 ...

证券研究报告 | 产业经济专题 [Table_Main] 产业经济专题 证券分析师 程强 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 陈梦洁 资格编号：S0120524030002 邮箱：chenmj3＠tebon.com.cn 徐宇博 资格编号：S0120525090001 邮箱：xuyb5＠tebon.com.cn 周天昊 资格编号：S0120525040002 邮箱：zhouth＠tebon.com.cn 研究助理 夏欣锐 邮箱：xiaxr＠tebon.com.cn 相关研究 加速中国经济动力变革的十五大产业 赛道 ——"十五五"系列研究之二 [Table_Summary] 投资要点： 核心观点 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2025 年 11 月 14 日 当今全球产业链供应链加速重构。"十五五"规划作为中国迈向基本实现社会主义 现代化的重要阶段性规划，其产业布局方向备受市场关注。本篇报告我们希望通过 对半导体制造与设备、Al 基础设施与 AI+、核能技术与应用、新型储能技术、人形 机器人、商业航天、智能网联汽车、低空经济、高性能新材料、跨境 ...

Core Insights - The Hong Kong stock market saw a net inflow of 12.887 billion HKD from northbound trading on November 14, with the Shanghai Stock Connect contributing 7.273 billion HKD and the Shenzhen Stock Connect contributing 5.614 billion HKD [1] Group 1: Top Net Buy Stocks - Alibaba-W (09988) received a net inflow of 13.27 billion HKD, with a total buy amount of 35.87 billion HKD and sell amount of 22.61 billion HKD [2] - Tencent (00700) had a net inflow of 10.71 billion HKD, with total buy and sell amounts of 29.08 billion HKD and 18.38 billion HKD respectively [2] - SMIC (00981) saw a net inflow of 6.64 billion HKD, with total buy and sell amounts of 21.65 billion HKD and 15.01 billion HKD respectively [2] Group 2: Notable Company Developments - Alibaba has secretly launched the "Qianwen" project, aiming to create a personal AI assistant app that competes with ChatGPT, with significant application during the Double 11 shopping festival [5] - Tencent's third-quarter performance exceeded expectations, driven by stable growth across major business segments, with AI playing a crucial role in advertising and gaming [5] - SMIC reported third-quarter revenue of 2.4 billion USD, a year-on-year increase of 10% and a quarter-on-quarter increase of 8%, surpassing market expectations [6] Group 3: Other Notable Stocks - Xpeng Motors (09868) received a net inflow of 2.56 billion HKD, with expectations of profitability starting in Q4 and significant AI-driven growth projected for 2026-2027 [6] - China Life (02628) faced a net outflow of 2.61 billion HKD, while China Mobile (00941) saw a net outflow of 579.6 million HKD [7]

智通财经APP获悉，2025年11月14日当天，阿里巴巴-W(09988)、腾讯控股(00700)、中芯国际(00981)位 居沪港通（南向）成交额前3位，成交额分别为58.48 亿元、47.46 亿元、36.66 亿元；阿里巴巴- W(09988)、中芯国际(00981)、腾讯控股(00700) 位居深港通（南向）成交额前3位，成交额分别为30.81 亿元、25.39 亿元、22.55 亿元。 沪港通（南向）十大活跃成交公司 | 公司名称 | 成交金额 | 净买入额 | | --- | --- | --- | | 阿里巴巴-W(09988) | 58.48 亿元 | +13.27 亿元 | | 腾讯控股(00700) | 47.46 亿元 | +10.71 亿元 | | 中芯国际(00981) | 36.66 亿元 | +6.64 亿元 | | 小米集团-W(01810) | 18.66 亿元 | +6.71 亿元 | | 小鹏汽车-W(09868) | 12.62 亿元 | +2.56 亿元 | | 华虹半导体(01347) | 11.52 亿元 | +1.70 亿元 | | 美团-W(03690) | ...

中芯国际三季度的增长，首先归功于"国产供应链切换"这一主引擎的强劲发动。 在以国产供应链切换叠加AI算力扩张的新一轮半导体周期里，中芯国际（688981.SH）成为市场焦点。 三季度，这家中国大陆最大晶圆代工厂交出了一份颇为亮眼的财报：收入23.82亿美元，同比增长 9.7%、环比增长7.8%，净利润约1.92亿美元，同比增长28.9%；折合8英寸标准逻辑的月产能首次突破百 万片，产能利用率升至95.8%，逼近满产。 但与订单满手的现实形成鲜明对比的是，中芯国际对四季度和明年的口径明显克制——收入仅预期环比 持平到增长2%，毛利率预期下调至18%～20%。 在国产供应链切换红利加速兑现、全球存储芯片价格步入超级周期的当下，中芯国际究竟在担心什么？ 国产供应链切换，产能利用率超预期 在11月14日的业绩电话会上，中芯国际联合首席执行官赵海军指出，增长的核心驱动力来自客户向国产 供应链的切换。财报数据显示，三季度中芯国际来自中国区客户的收入占比已高达86.2%，较二季度的 84.1%进一步提升。 "三季度来自中国区客户的收入绝对值环比增长了11%，"赵海军在电话会中强调，"尤其是国内消费电 子客户在加速替代海外供 ...

Core Insights - The Hong Kong stock market saw a net inflow of 12.887 billion HKD from northbound trading on November 14, with the Shanghai-Hong Kong Stock Connect contributing 7.273 billion HKD and the Shenzhen-Hong Kong Stock Connect contributing 5.614 billion HKD [1] Group 1: Top Net Buyers - Alibaba-W (09988) received a net inflow of 13.27 billion HKD, with a total trading volume of 58.48 billion HKD, comprising 35.87 billion HKD in buying and 22.61 billion HKD in selling [2] - Tencent (00700) saw a net inflow of 10.71 billion HKD, with total trading of 47.46 billion HKD, consisting of 29.08 billion HKD in buying and 18.38 billion HKD in selling [2] - SMIC (00981) had a net inflow of 6.64 billion HKD, with total trading of 36.66 billion HKD, including 21.65 billion HKD in buying and 15.01 billion HKD in selling [2] Group 2: Company-Specific Developments - Alibaba is reportedly launching the "Qianwen" project, an AI assistant app aimed at competing with ChatGPT, which has already seen significant application during the Double Eleven shopping festival [4] - Tencent's third-quarter performance exceeded expectations, driven by growth in advertising and gaming, with potential increases in AI spending to enhance long-term growth prospects [5] - SMIC reported a third-quarter revenue of 2.4 billion USD, reflecting a year-on-year growth of 10% and a quarter-on-quarter growth of 8%, surpassing market expectations [5] - XPeng Motors (09868) received a net inflow of 4.67 billion HKD, with expectations of profitability in Q4 and significant growth driven by AI initiatives [6] Group 3: Top Net Sellers - China Life (02628) experienced a net outflow of 2.61 billion HKD, while China Mobile (00941) saw a net outflow of 579.6 million HKD [7] - Three Life Pharmaceuticals (01530) faced a net outflow of 1.74 billion HKD, with recent developments in clinical trials for its innovative drugs [7]

11月14日，中芯国际召开了2025年第三季度业绩会。 此前财报显示，三季度，公司整体实现销售收入23.82亿美元，收入环比增长7.8%。三季度末，公司折 合8英寸标准逻辑月产能达到百万片，增至102.3万片。12英寸和8英寸晶圆收入占比分别为77%和23%， 占比平稳。 三季度，公司毛利率为22.0%，环比上升1.6个百分点，主要是由于产能利用率上升，产出增加抵消了折 旧上升带来的影响。 根据未经审核的财务数据，公司前三个季度收入为68.38亿美元, 较去年同期增长17.4%; 毛利率为21.6%, 较去年同期增长5.3个百分点；资本开支合计57亿美元。 展望未来，赵海军表示，四季度虽然是传统淡季，客户备货有所放缓，但产业链切换迭代效应持续，淡 季不淡。因此，公司给出的四季度收入指引为环比持平到增长2%；产线整体上继续保持满载；毛利率 指引为18%到20%，与三季度指引相比持平。据此预测，公司全年销售收入预计超过90亿美元，收入规 模将踏上新台阶。 他介绍，在产品平台方面，公司持续发力做好布局。今年以来，特色工艺在多个技术平台上的发展稳步 提升。超低功耗28纳米逻辑工艺进入量产阶段，为客户提供了更低功耗、更 ...

Core Viewpoint - The article highlights the challenges faced by the semiconductor industry, particularly in the memory/storage segment, due to rising prices and supply constraints impacting smartphone manufacturers [1][3]. Group 1: Industry Challenges - Global memory/storage prices are surging, creating pressure on smartphone manufacturers [1]. - SMIC's CEO Zhao Haijun warned of tight supply in memory chips, leading to cautious procurement behavior among clients in the smartphone sector [1][3]. Group 2: Financial Performance - In Q3, SMIC's sales revenue by region was 86% from China, 11% from the US, and 3% from Eurasia, with China's revenue increasing by 11% quarter-over-quarter due to accelerated supply chain shifts and expanding domestic market demand [3]. - Despite Q4 being a traditional off-season, the ongoing effects of supply chain transitions are expected to keep demand stable, countering typical seasonal slowdowns [3]. Group 3: Market Dynamics - The rising prices of large memory or storage smartphones are causing significant pressure on manufacturers, who may have to pass costs onto consumers, risking loss of this customer segment [3].

据了解，四季度是晶圆代工行业传统淡季，前三季度中芯国际配合客户提拉出货已建立一定库存。中芯 国际管理层认为，尽管客户信心仍然强劲，但四季度急单和提拉出货节奏会相对变缓。在外部环境无重 大变化的前提下，中芯国际全年的目标依然是超过可比同业的平均值。 消息面上，中芯国际公布2025年第三季度业绩，实现销售收入23.82亿美元，环比增长7.8%，同比增长 9.7%；公司毛利率为22.0%，环比上升1.6个百分点；产能利用率上升至95.8%，环比增长3.3个百分点。 公司拥有人应占盈利约1.92亿美元，环比增长44.7%，同比增长28.9%。对今年第四季度的业绩，中芯国 际给出的指引为环比持平到增长2%，毛利率指引为18%到20%。 中芯国际(00981)跌超3%，该股今早低开后拉升翻红，早盘一度涨超2%，随后回落转跌，尾盘跌幅进一 步扩大。截至发稿，跌3.11%，报73.25港元，成交额65.75亿港元。 ...