智通财经APP获悉，招商证券国际发布研报称，今年内地汽车行业以旧换新政策效果良好，而年底 前新能源车受补贴退坡引发一定程度的提前消费，预计全年实现高单位数增长，超过市场及官方年初预 期。考虑跨年增长的稳定性，第四季度再加码发力刺激汽车销量必要性下降。 （责任编辑：董萍萍 ） 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com 该行表示，明年初销量受政策退坡扰动，但以旧换新等政策的补贴力度和补贴周期可以因应市场需 求而灵活调整，仍有足够的政策工具维护明年汽车行业增长。该行推荐小鹏汽车-W(09868)、吉利汽车 (00175)、敏实集团(00425)、比亚迪股份(01211)和理想汽车-W(02015)。 ...

智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，可控核聚变作为国家能源安全与科技自主可控的战略制高 点，其产业化进程正加速从实验验证迈向工程示范。材料性能突破是技术路线可行性的核心瓶颈，当前 核聚变关键设备整体国产化率超96%，核心部件如钨基偏滤器、高温超导带材等实现高度自主化。随着 BEST装置2027年发电演示、EAST长脉冲纪录刷新，行业步入"多路线竞速+资本共振"新阶段。建议聚 焦链主及已实现国产替代的材料与核心部件供应商，维持行业投资评级"推荐"。 核聚变装置极端运行环境对材料性能提出近乎极限的要求。第一壁/偏滤器材料需兼具高熔点、抗辐照 与热疲劳性能;超导材料从低温超导(NbTi/NbSn)向高温超导(REBCO)升级，推动磁场强度提升至20T以 上;氧化物弥散强化钢(ODS钢)成为抗辐射结构材料的重要方向;氚增殖包层材料(如钛酸锂包覆铍球)实现 燃料闭环循环，成为聚变堆自持运行的关键。国内企业如安泰科技、西部超导、联创光电等已在钨铜偏 滤器、超导线材、阻氚涂层等环节突破国外垄断，但材料可靠性验证与规模化成本控制仍是产业化痛 点。 产业链多环节迎来增量市场 能源装备龙头企业布局初具规模，核心部件研发与产业 ...

自营业务紧随其后，2025年前三季度实现收入1868.57亿元，同比增长43.83%。在A股市场整体上涨的 背景下，券商自营投资收益显著提升，成为业绩增长的重要支撑。信用业务、投行业务同期也实现增 长，分别实现收入339.06亿元和251.51亿元，同比增长54.52%和23.46%。相比之下，资管业务增速缓 慢，实现收入332.52亿元，同比仅增长2.43%。 从头部券商表现来看，行业集中度保持较高水平。共有11家上市券商前三季度营业收入超过100亿元， 其中中信证券和国泰海通分别以558.15亿元和458.92亿元的营收位居前两位，稳居行业第一梯队；华泰 证券、广发证券、中国银河、中金公司紧随其后，营业收入均超过200亿元，构成行业第二梯队。 近期，42家上市券商2025年三季报披露完毕。 Wind（万得）数据显示，2025年前三季度，42家券商合计实现营业收入4195.60亿元，归母净利润为 1690.49亿元，分别较2024年同期（调整后）增长42.55%、62.38%，整体业绩呈现大幅增长态势。 A股主要指数全线上涨的市场背景，为经纪业务和自营业务带来丰厚收益，其中经纪业务以74.64%的同 比增速 ...

报告引述公司2025年三季报，实现净利润402.68亿，同比+50.5%，Q3单季同比+91.5%;综合成本率 96.1%，同比-2.1pt，未年化总投资收益率5.4%，同比+0.8pt。前三季度公司实现净利润402.68亿，同比 +50.5%(此前预增公告增速为40%-60%)，Q3单季同比+91.5%。从承保端来看，前三季度原保费4431.82 亿，同比+3.5%;综合成本率96.1%，同比-2.1pt，主要是公司持续加强费用精细化管理，提升经营质效， 承保利润148.65亿，同比+130.7%。从投资端来看，前三季度公司未年化总投资收益率为5.4%，同比 +0.8pt;总投资收益359.00亿，同比+33.0%，主因资本市场上涨以及公司配置结构优化，适度增配优质权 益资产。 智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，中国财险(02328)2025Q3资负共振驱动利润高增，展望全 年，随着汽车市场整体销量持续增长，公司车险保费有望稳健增长，车险COR有望控制在96%以内;非 车险"报行合一"全面落地，利好合规经营、风险管理和服务能力突出的头部险企。公司作为财险行业龙 头，竞争优势有望持续凸显，且ROE稳定股 ...

中国经济网北京11月4日讯 艾罗能源(688717.SH)近日披露了关于收到浙江证监局警示函的公告。 艾罗能源于近日收到中国证券监督管理委员会浙江监管局下发的《关于对浙江艾罗网络能源技术股 份有限公司及相关人员采取出具警示函措施的决定》（〔2025〕234号）。 《警示函》显示，经查，艾罗能源募集资金管理中存在以下违规问题: 一是部分募投项目进展披露不准确。"储能电池及逆变器扩产项目"实际于2023年12月投入使用并产 生收益，但公司2024年半年报、2024年年报等信披文件中均披露该项目达到预定可使用状态日期为2022 年6月。 二是变更项目实施地点披露不及时。"光储智慧能源研发中心建设项目"在招股说明书中披露项目建 设地点为浙江省杭州市富阳区银湖科技城。2025年7月1日，公司《关于变更部分募投项目实施内容实施 主体实施地点及募投项目延期暨向全资子公司增资并新设募集资金专户的公告》显示项目实施地点由杭 州市富阳区银湖科技城变更为杭州市西湖区紫金港。检查发现，该募投项目从开始实施即在杭州市西湖 区，公司未及时披露变更情况。 三是未披露募集资金账户被诉前保全情况。2024年9月公司农行募集账户被诉前保全冻结3 ...

为持续向投资者普及ETF基础知识，招商证券携手十大基金公司，联合全景网共同举办2025年招商证 券"招财杯"ETF实盘大赛系列直播，旨在帮助投资者提升资产配置与风险管理能力，促进ETF市场的健 康发展。 彭悦：今年以来确实金价一路水涨船高，伦敦金涨幅约为55.8%，是比较惊人的。而且它的上涨速度特 别快，尤其是八月下旬到十月中旬这段时间，金价在两个多月的时间里创下了30%左右的涨幅。 可能有很多小伙伴在懊悔，这么快的上涨速度没有来得及配置，那么等到它回调的时候，是不是较好的 布局时点。那么我们的观点是：金价整体的上涨趋势维持不变。 这里做进一步的分析。本轮金价启动，三月份主要是源于特朗普政策的不确定性，包括对于高关税可能 拉升全球通胀的预期。到四月份之后，关税的冲突有所缓和，金价出现了三个月左右的盘整。 2025年10月28日，"招财杯"ETF实盘大赛系列直播邀请到了国泰基金量化投资部基金经理彭悦、国泰基 金首席市场策略师朱海飞一起探讨《一克千金，黄金还能涨吗？》。 彭悦表示：我们对于金价走势的观点是：短期波动回调，长期上升趋势不变。 金价上涨的长逻辑，主要还是来自美元信用的走弱。2022年俄乌冲突以来，金价 ...

智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，25Q3行业收入/利润-18%/-22%，单季度收入下滑超过12-15 年调整期任一季度，行业进入"企业煎熬期"的中程。当渠道库存出清、价格触底回升、业绩二阶导转 正，制约股价的因素逐步消退，板块股价有望见底回升，从跑输大盘到跟上，等待需求出现积极信号 后，则有望跑赢。头部恒强市占率将不断提升，率先调整/去包袱力度大的的公司也有望较快反转。 渠道杠杆收缩，报表大幅下滑后余粮有所增加，阶段性盈利能力失真。渠道风险不断释放，企业多采取 控货举措，接受收入的大幅下降，也不急于发货确认收入。合同负债同比/环比均有所改善，企业积累 余粮。从应收票据/承兑来看，Q3延续了收缩态势，大部分企业同比下降明显，收缩渠道杠杆，茅台开 放非飞天的承兑打款，有一定提升。调整阶段，毛利率承压下降、费用刚性费用率提升导致费用率上 行，且公司需要投入大量费用来解决批价下行及其他历史遗留问题，酒企盈利能力普遍下降，盈利能力 进入相对失真状态，仅茅台相对稳定。 持仓分析：白酒持仓占比继续下降，茅、五持股集中度提升，汾、泸下降。25Q3白酒板块重仓占比环 比再度下滑1.0pct至4.0%，本轮白酒重仓占比 ...

中国经济网北京11月4日讯（记者 韩艺嘉 关婧） 2025年1-10月，上交所、深交所及北交所共有87 家上市企业，其中主板29家企业上市，创业板有29家企业上市，科创板有11家企业上市，北交所有18家 企业上市。 据同花顺iFinD数据统计，这87家上市企业合计募资总额为901.23亿元。华电新能募资181.71亿元， 为1-10月的募资王。西安奕材、中策橡胶分别募资46.36亿元、40.66亿元，分列募资额第二、三名。 1-10月，共有33家券商参与了新增上市企业的保荐承销工作，合计赚得承销保荐费用44.59亿元。 其中，国泰海通成为2025年1-10月券商承销保荐费用的第一名，合计赚得承销保荐费用58825.64万 元。国泰海通保荐了长江能科、联合动力、友升股份、悍高集团、首航新能、浙江华业、浙江华远、常 友科技、毓恬冠佳9家企业上市，与华英证券、天风证券担任了兴福电子的联合主承销商，与中信建 投、中信证券、川财证券、中金公司、华泰联合担任了华电新能的联合主承销商，与中金公司担任了屹 唐股份的联合主承销商，与中信建投担任了禾元生物的联合主承销商。 中信证券、中信建投分别以54504.30万元、53563 ...

| 券商 | 重仓股票 | 持仓数量(万股) | 持仓市值(亿元) | 股票所属申万一级行业 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 中信建投 | 牧原股份 | 3743.30 | 19.84 | 农林牧渔 | | 申万宏源 | 光启技术 | 2148.73 | 10.79 | 国防军工 | | 申万宏源 | 藏格矿业 | 1590.71 | 9.28 | 有色金属 | | 招商证券 | 藏格矿业 | 1581.92 | 9.23 | 有色金属 | | 广发证券 | 吉林敖东 | 4322.05 | 8.65 | 医药生物 | | 中信证券 | 上海求士 | 12439.27 | 8.32 | 医药生物 | | 国泰海通 | 邮储银行 | 12646.53 | 7.27 | 銀行 | | 中信证券 | 东北亚券 | 7163.23 | 6.21 | 非银金融 | | 中信建投 | 香农芯创 | 650.3 | 5.93 | 电子 | | 广发证券 | 中矿资源 | 1110.48 | 5.50 | 有色金属 | 三季度末券商重仓股TOP10(按持仓市值排名) 数据来源：Choi ...

智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，25Q3白酒行业营收/归母净利润/现金回款分别为787/280/839 亿元，同比-18.4%/-22.2%/-26.7%。25Q3上市公司报表层面加速出清，环比Q2下滑加速，现金回款下滑 幅度大于收入，虽然过程中平衡各方利益较为艰难，但最终结果符合预期。展望25Q4，考虑到需求同 比仍有缺口、企业包袱仍待释放、26年春节偏晚的因素，预计酒企报表侧出清将延续深度出清，茅台或 努力实现不下滑，其他企业下滑幅度预计仍将保持。 招商证券主要观点如下： 持仓分析：白酒持仓占比继续下降，茅、五持股集中度提升，汾、泸下降 25Q3白酒板块重仓占比环比再度下滑1.0pct至4.0%，本轮白酒重仓占比已从高点回落10pcts，调整幅度 超过2018年，同时以超配比例统计，25Q3白酒板块超配比例仅为1.0%，已低于13Q1-Q2水平。2)若剔除 重点白酒赛道基金经理持仓，25Q3六大白酒重仓比例仅为1.9%，同样已至历史低位(接近2013年水位)。 25Q3茅台、五粮液持仓集中度上升，汾酒、老窖、古井、洋河持仓集中度下降，阶段性部分基金有选 择性加仓。 投资建议：出清信号积极，底部渐显 ...