近年来，一线城市写字楼的空置率成为商业地产领域中一个引人关注的现象，写字楼市场也面临着挑战与转型压力。 近日，证券时报记者走访了上海、深圳的写字楼市场，发现"卷"价格已是普遍现象。业内专家建议，要破解一线城市写字楼的空置率问题，应从 管住"增量"和盘活"存量"两方面着手。 价格"内卷" 目前，一线城市的写字楼空置率到底有多高？综合多家商办地产服务商提供的数据，记者统计发现，截至2025年三季度末北上广深等一线城市 的甲级写字楼空置率大约在19%至30%之间。按照国际成熟商办市场的标准，空置率低于20%属于合理阈值，也意味着写字楼市场基本处于供需 平衡、健康发展的状态。多名行业资深人士表示，国内尚未对甲级写字楼空置率指标形成统一的参考基准，不过，写字楼的空置率无疑折射出市 场供需失衡的现状。 （建设中的深圳湾超级总部基地，大量的写字楼即将入市。 吴家明/摄） 此外，深圳市住建局等部门此前发布的通知提出，允许闲置和低效利用的存量非居住房屋改建为保障性租赁住房。 改建工作须在不变更土地使 用性质、土地使用年限及原已批规划许可文件的原则上进行。非居住房屋包括商业、办公、旅馆（酒店）、 厂房、研发用房、仓储用房和科研 ...

12月31日，中国资本市场迎来重要创新。中国证监会正式发布《中国证监会关于推出商业不动 产投资信托基金试点的公告》（以下简称《公告》）， 标志着市场期盼已久的商业不动产公 募REITs试点规则完成意见征集并最终落地，自公布之日起施行。 同时，沪深交易所、中国结算、证券业协会、基金业协会等单位的全套配套业务规则同步发 布。这不仅是我国公募REITs市场从基础设施领域向商业不动产领域的关键扩容，更意味着 市 场正式迈入"商业不动产与基础设施REITs并行发展"的新阶段 ，一个更具广度、深度与活力 的多层次REITs市场生态开始加速构建。 历经近五年探索，我国基础设施REITs市场已稳步成长。截至2025年12月27日，已上市REITs 产品达78只，累计融资2099亿元，总市值2199亿元。2024年以来，中证REITs全收益指数上涨 19%，REITs已逐步成为重要的大类资产配置品种。坚实的实践基础、清晰的顶层设计指引与 庞大的商业不动产盘活需求共同催生了此次试点的正式启航。 在受访人士看来，商业不动产REITs试点的推出，意义远超出单纯增加一类资产。其核心在于 精准对接"盘活存量、做优增量"的宏观战略，为构建 ...

简单来说，商业不动产REITs是一种让普通投资者也能"买楼收租"的金融产品。过去，我国REITs主要 聚焦在高速公路、产业园区等基础设施领域。证监会此次印发的《公告》明确，今后，商场、写字楼、 酒店等商业不动产也将纳入REITs试点范围。 《公告》共八条，对产品定义、基金注册、运营管理、专业机构职责及监管安排等作出系统规定，并强 调基金管理人须履行主动运营管理责任，确保底层资产权属清晰、现金流稳定。 这意味着符合条件的商业地产项目可以通过发行REITs上市，把一直处于"沉睡"的资产进行盘活，同时 为投资者提供稳定分红的新选择。 中国资本市场学会理事田利辉介绍，这是落实"盘活存量"、构建房地产发展新模式最直接、最市场化的 金融工具，能有效为存量资产引入"活水"。商业不动产REITs的推出，不仅有助于房企轻资产转型，缓 解债务压力，也为公众提供了分享优质商业地产收益的机会。 证监会全面推动REITs市场高质量发展 12月31日，中国证监会同步印发《关于推动不动产投资信托基金（REITs）市场高质量发展有关工作的 通知》，明确提出加快构建规范、透明、开放、有活力、有韧性的REITs市场体系，进一步完善制度安 排、优 ...

12月31日，中国证监会发布《关于推出商业不动产投资信托基金（REITs）试点的公告》，商业不动产 REITs试点全面启动。 什么是商业不动产REITs 简单来说，商业不动产REITs是一种让普通投资者也能"买楼收租"的金融产品。过去，我国REITs主要 聚焦在高速公路、产业园区等基础设施领域。证监会此次印发的《公告》明确，今后，商场、写字楼、 酒店等商业不动产也将纳入REITs试点范围。 《公告》共八条，对产品定义、基金注册、运营管理、专业机构职责及监管安排等作出系统规定，并强 调基金管理人须履行主动运营管理责任，确保底层资产权属清晰、现金流稳定。 这意味着符合条件的商业地产项目可以通过发行REITs上市，把一直处于"沉睡"的资产进行盘活，同时 为投资者提供稳定分红的新选择。 中国资本市场学会理事田利辉介绍，这是落实"盘活存量"、构建房地产发展新模式最直接、最市场化的 金融工具，能有效为存量资产引入"活水"。商业不动产REITs的推出，不仅有助于房企轻资产转型，缓 解债务压力，也为公众提供了分享优质商业地产收益的机会。 证监会全面推动REITs市场高质量发展 12月31日，中国证监会同步印发《关于推动不动产 ...

固 定 收 益 华福证券 2025 年 12 月 31 日 迷雾中酝酿曙光——1 月债券策略 团队成员 投资要点： 12 月债券市场受机构行为等因素影响仍然维持震荡格局。尽管资金面 进一步转松，但长端利率受限于对跨年后潜在利空的担忧，迟迟难以回落。 这些潜在的风险因素包括 Q1 政府债发行、信贷冲量对银行信贷的冲击、 公募新规的落地以及 A 股与商品价格的持续上行。尽管这些因素确实存在 不确定性，但目前来看，市场担忧的极端情形也未必会发生。 固 定 收 益 专 题 由于近年来政府债供给期限的不断拉长，明年超长债的供需矛盾可能 是当前市场担忧最大的潜在利空。尽管中央经济工作会议在财政方面并未 显示进一步大幅扩张的态度，2026 年赤字率可能维持在 4%，政府债供给 规模相较于 2025 可能仅会出现小幅扩张，但由于保费收入增速放缓、部分 大行银行账簿利率风险指标已接近监管阙值，央行购债或仍聚焦中短久期， 市场对 1 月地方债大规模发行后机构的承接能力仍然存在怀疑。 目前合计有 20 个地区公布了 Q1 计划，规模达到 16877 亿元，而它们 2025Q1 的实际发行规模 16672 亿元。如果比较其中 12 ...

对于企业而言，针对中央经济工作会议提出的持续扩大内需等议题会有哪些举措？2026年有哪些战略发展目标？新京报贝壳财经记者就此采访了ATM Capital创始人屈田。 新京报贝壳财经：中央经济工作会议提出持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，对此，ATM Capital会有哪些具体举 措？ 开栏语 当时间的刻度指向2026，一个崭新的五年征程即将启幕。 此刻，我们立足承前启后的交汇点，"十四五"即将圆满收官。回顾2025年，在多重压力之下，中国经济再次走过了"很不平凡"的一年，并展现出强大韧性和 活力。 刚刚闭幕的中央经济工作会议深刻指出，做好明年经济工作，要"坚持稳中求进工作总基调"，在政策取向上，"要坚持稳中求进、提质增效"，着力稳就业、 稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，保持社会和谐稳定，实现"十五五"良好开局。 启新程，当乘势而上，更须砥砺前行。站在"十五五"新程待启的关键时点，如何看待2026年的经济形势？2026年经济工作怎么干？新京报贝壳财经推出《看 2026：十五五·启新程》专题报道，汇聚监管部门、知名学者和领军企业家，解读政策脉络，洞 ...

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 货币政策重点在于调结构 ——2025 年四季度货币政策委员会例会学习心得 事 项 2025 年 12 月 24 日，中国人民银行发布四季度货币政策委员会例会，我们学习 心得如下。 4、央行删掉了"防范资金空转"的表述，这意味着一旦国内经济有较大下行 压力，央行货币政策的掣肘相对较小，可随时灵活加码。 5、总而言之，四季度例会没有更改我们对于后续贷款增速和 M2 增速回落的 判断，宏观流动性最宽松的时间段可能已经过去，这意味着估值进一步抬升存 在难度，资本市场要更关注基本面。 6、对于权益资产而言，当下供需均衡仍在改善的路径上，且股债比较指标（股 债夏普比率差值）也显示股票更具配置优势。我们战略看多股票的观点不变。 但我们提示股票拔估值的摩擦力会越来越大，要更关注基本面和安全边际。 7、对于债市而言，十年期国债收益率突破前低需要货币政策的超预期的非常 规宽松，四季度货政例会看不到这一信号。后续只要经济循环和资本市场风险 偏好在持续改善，那么 2%以下的十年期国债其上行压力仍存。 风险提示： 货币政策超预期 宏观快评 2025 年 12 月 25 日 核心观点 1、 ...

继南山区核发深圳首张房票后，深圳房票安置试点阵营再添新成员。日前，坪山区城市更新和土地整备 局正式发布咸水湖片区城中村改造项目一期实施方案公告，明确将房票安置纳入核心补偿方式，与货币 补偿形成灵活组合选项。这一举措标志着深圳房票安置试点从政府主导的重大交通项目，延伸至城中村 改造领域，为被征收人提供了新的安置通道，多元补偿安置体系构建正在加速。 新试点落地坪山，房票奖励激活选择意愿 此次坪山区咸水湖片区城中村改造项目一期搬迁补偿方案的落地，成为深圳房票安置试点扩容的又一注 脚。根据公告内容，该项目实施方案已通过2025年第36次坪山区政府党组会议审批，补偿方式明确为房 票安置、货币补偿或二者结合，赋予拆迁户充分的自主选择权。 据了解，该项目位于石井街道石井社区东部，临近16号线技术大学站，规划有绿梓大道穿境而过，搬迁 范围涉及土地面积超12万平方米，涵盖41栋永久性建筑物，其中祖屋占比超六成，现状建筑面积达1.05 万平方米。 资金保障方面，项目搬迁资金概算总计约2.24亿元，涵盖土地及房屋价值补偿约1.79亿元、其他补偿补 助1003.56万元、搬迁奖励943.93万元及其他费用1982.25万元。值得注意 ...

12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行。会议在全面分析当前经济形势时既直面挑战，也 彰显信心。会议指出，我国经济发展中老问题、新挑战仍然不少，外部环境变化影响加深，国内供强需 弱矛盾突出，重点领域风险隐患较多。会议同时强调，这些大多是发展中、转型中的问题，经过努力是 可以解决的，我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变。这一基本判断为明年乃至更长时期的 经济工作定下了"坚定信心、用好优势、应对挑战"的总基调。 中信证券首席经济学家明明表示，面对复杂的外部环境，会议体现了"必须以苦练内功来应对外部 挑战"的"实事求是"态度与"以我为主"的大国自信。他认为，这预示着在"十五五"期间，我国将着力应 对各类老问题与新挑战，而这背后是对我国经济长期向好基本面的坚定信念。 这一"苦练内功"的思路，具体投射到明年政策取向上，集中体现为"稳中求进、提质增效"。明明表 示，明年政策制定可能不会过度关注短期内的刺激效果，更多着眼于"十五五"时期整体经济的长远发展 规划，强调存量与增量政策的集成效应。同时，这也是未来财政政策、货币政策等宏观政策发力的重要 思路。 东方金诚首席宏观分析师王青认为，"做优增量、盘活存量" ...

12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行。会议指出，明年经济工作在政策取向上，要坚持稳中 求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治 理效能。专家认为，在经济发展具体路径上，会议也明确了"做优增量、盘活存量"的核心思路。国务院 参事、中国社科院工经所研究员杜莹芬介绍：从过去注重"有没有、多不多"的规模扩张，转向追求"好 不好、优不优"的质量提升和效率革命。比如说在房地产领域，鼓励收购存量商品房用于保障房、深化 住房公积金制度改革、有效推动"好房子"建设，加快构建房地产发展新模式。在金融领域，对应的主要 是比如说中小金融机构减量提质。做优增量、盘活存量，这是贯穿各领域的工作主线。（央视财经） ...