证券研究报告 | 年报点评报告 2024年04月23日 哔哩哔哩-SW（09626.HK） 广告增长亮眼，亏损持续收窄 哔哩哔哩2023Q4亏损持续收窄，预期2024Q3盈亏平衡。哔哩哔哩2023Q4 增持（维持） 收入为63.5亿元，yoy+3.4%。其中增值服务、广告、游戏、IP衍生品及其 股票信息 他分别为 28.6/19.3/10.1/5.6 亿元，yoy+21.6%/+27.6%/-12.1%/-51%。 2023Q4 毛利率 26.1%，yoy+5.8pct。销售费用率为 17.7%，yoy-2.9pct。 行业 应用软件 2023Q4 经调整归母净亏损为 5.6 亿，调整后归母亏损率为-8.8%， 前次评级 增持 yoy+12.6pct。 4月22日收盘价(港元) 87.70 2023年收入225亿元，yoy+3%，经调整归母净亏损34亿，yoy-49%。据公 总市值(百万港元) 36,944.63 司业绩会，2024年预期收入将加速并实现两位数增长率，广告收入增速更快。 总股本(百万股) 421.26 预计2024Q3实现non-GAAP运营盈亏平衡。 其中自由流通股(%) 100.00 30 ...

Group 1 - Huang Hongsheng, the founder of Skyworth, has started sharing personal insights on Bilibili, aiming to guide young entrepreneurs and promote entrepreneurial spirit [1][2] - The courses offered by Huang are priced at 365 yuan, significantly lower than similar offerings from other entrepreneurs, making them accessible to a broader audience [2][3] - Skyworth's revenue for the previous year was 69 billion yuan, with a net profit of 9.6 billion yuan, indicating that the company is not in dire financial straits [2][3] Group 2 - Huang's entrepreneurial journey includes a significant setback when he was sentenced to six years in prison for fund misappropriation, after which he returned to lead Skyworth again [2][3] - The traditional television business, which remains a core part of Skyworth, is facing challenges due to changing consumer trends, while the automotive sector is still in its early stages with low sales figures [3][4] - Huang emphasizes the importance of real-life experiences and lessons learned from the market, rather than solely relying on books for entrepreneurial success [4]

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company with a target price of 141.14 HKD (127.89 CNY) [3][5] Core Insights - The company is expected to achieve total revenue of 5.67 billion in Q1 2024, representing a year-over-year increase of 12% and a quarter-over-quarter decrease of 11% [2] - The advertising revenue is projected to reach 1.63 billion in Q1 2024, with a year-over-year growth of 27.9% [2] - The live streaming and value-added services (VAS) revenue is anticipated to be 2.48 billion in Q1 2024, showing a year-over-year increase of 15% [2] - The gaming revenue is expected to be 1 billion in Q1 2024, reflecting a year-over-year decline of 11.5% [2] Financial Forecasts - Revenue projections for 2024, 2025, and 2026 are 25.98 billion, 28.74 billion, and 31.01 billion respectively, with a year-over-year growth of 15.34% in 2024 [3][4] - The company is expected to achieve a gross margin of 27.9% in Q1 2024, an increase of 6.2% year-over-year [2] - Non-GAAP operating profit is projected to be -580 million in Q1 2024, a decrease of 45% year-over-year, with expectations of turning positive by Q3 2024 [2][3] Revenue Breakdown - Advertising revenue is expected to account for 29% of total revenue in Q1 2024, up from 25% in the same period last year [2] - Live streaming revenue is projected to be the main driver of growth in VAS, with stable membership income [2] - The gaming segment is anticipated to see new product launches in Q2 2024, which are expected to contribute to revenue growth [2]

B站新版激励计划的影响 - B站新版"视频创作激励计划"于4月实施，重点扶持近半年月均收入不足5000元的个人UP主，原有UP主收入减少或无法获得激励金 [1][2] - 激励计划细则包括：原创稿件发布时间限制、视频基础激励上限2000元、月度激励活动针对月均收入不足2万的UP主、爆款小目标活动面向10万粉丝以下的UP主 [2] - 影视区UP主受影响最严重，因长视频制作成本高且难以接商单，部分UP主选择停更 [6] - 中腰部UP主面临生存困境，部分UP主表示收入依赖创作激励，新版计划导致收入大幅减少 [5] B站调整激励计划的原因 - 减少低质低创内容和营销号刷量行为，维护平台生态环境 [7] - 2024年以来，B站对732个违规账号采取视频激励降权、终止结算或永久清退等措施 [7] - 推动UP主拓宽变现模式，减少对平台补贴的依赖，鼓励自力更生 [8] B站的商业化进展 - 2023年B站实现全年正向经营现金流，毛利润同比增长33%，毛利率达26.1%，调整后净亏损同比收窄49% [9] - B站CEO预计2024年第三季度调整运营利润后实现盈利 [10] - 2023年日均活跃UP主数量同比增长24%，月均视频投稿量近2150万，同比增长46%，超300万UP主获得收入，同比增长30% [11] UP主收入结构变化 - 广告和直播成为UP主主要收入来源，超180万UP主通过直播获得收入，超95万UP主加入广告计划，视频和直播带货收入UP主数量同比增长133% [1][12] - B站积极扶持UP主参与直播带货，部分UP主单场直播GMV超5000万元，半年内总GMV破亿 [12] - B站推出六种变现方式，包括花火平台、悬赏带货、直播、充电计划、哔哩哔哩课堂等 [11] B站的电商战略 - B站通过广告位售卖与淘宝、京东等电商平台合作，推进"大开环战略"，获取广告费用并参与直播带货 [13] - 充电计划允许观众付费支持UP主，部分塔罗占卜区UP主收费较高，风评两极分化 [15]

2023 年度報告 嗶哩嗶哩股份有限公司 港交所代號：9626 納斯達克代號：BILI （於開曼群島註冊成立以不同投票權控制的有限責任公司） 嗶哩嗶哩股份有限公司 2023年度報告 目錄 | 公司資料 | 2 | | --- | --- | | 財務摘要 | 3 | | 業務回顧及前景 | 6 | | 管理層討論及分析 | 10 | | 董事會報告 | 15 | | 董事及高級管理層 | 37 | | 企業管治報告 | 41 | | 其他資料 | 58 | | 獨立核數師報告 | 72 | | 合併資產負債表 | 77 | | 合併經營狀況及全面虧損表 | 80 | | 合併股東權益變動表 | 82 | | 合併現金流量表 | 85 | | 合併財務報表附註 | 88 | | 五年財務概要 | 169 | | 釋義 | 170 | 嗶哩嗶哩股份有限公司 2023年度報告 公司資料 董事會 董事 陳睿先生 （主席兼首席執行官） 李旎女士 徐逸先生 獨立董事 JP Gan先生 何震宇先生 李豐先生 丁國其先生 審計委員會 何震宇先生 （主席） JP Gan先生 李豐先生 薪酬委員會 JP Gan先生 （主席） 何 ...

3月28日，第十一届中国网络视听大会在成都正式开幕。哔哩哔哩（以下简称“B站”）董事长兼CEO陈睿以“从视频中看年轻人”为主题发表演讲。陈睿表示：“B站会一直支持认真创作的人，支持有才华的人，让他们创作的内容被更多用户看到，让更多用户表达对于他们的喜爱和赞赏。” 陈睿认为：在网络视频用户已经达到10.74亿的今天，视频不仅是年轻人的娱乐方式，更成为了年轻人的生活方式。 哔哩哔哩董事长兼CEO陈睿 比如说UP主“稚晖君”，因为动手能力超强，被称为“野生钢铁侠”。他通过在B站上传视频起步，不仅获得了粉丝，还创立了自己的公司并获得了投资，甚至他连员工招聘，产品首发都是通过B站，从一个UP主转变为国内排名前列的双足机器人公司CTO。 陈睿在现场分享道：年轻人不仅在通过视频记录自己的创造，还在通过视频学习各学科知识。 例如，UP主“木鱼水心”关于《史记》系列的讲解，首条内容就收获了921万的播放量，整个系列更新11个视频，总播放量超过4300万。他所制作的付费内容“星空读书会”，七天订阅人数超过2.5万人。 而复旦教授、博士生导师王德峰先生，在入驻B站一年不到的时间内，粉丝数就超过百万，他开设的《马克思的哲学革命及其 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表 任何聲明，並明確表示概不會就本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何 責任。 Bilibili Inc. 嗶哩嗶哩股份有限公司 （於開曼群島註冊成立以不同投票權控制的有限責任公司） （股份代號：9626） 截 至 2023 年 1 2 月 3 1 日止年度的全年業績公告 嗶哩嗶哩股份有限公司（「本公司」）董事會（「董事會」）欣然公佈本公司、其子公司及併 表關聯實體截至2023年12月31日止年度（「報告期間」）的經審計年度合併業績。本公告列 載本公司報告期間年度報告全文，符合香港聯合交易所有限公司證券上市規則中有關 年度業績初步公告附載資料之要求。 該等年度業績根據美國公認會計準則編製並經董事會審計委員會審閱。 本年度業績公告刊載於香港聯合交易所有限公司網站(www.hkexnews.hk)及本公司投資者 關係網站(https://ir.bilibili.com/)。報告期間年度報告將適時於相同網站刊載。 | --- | --- | --- | --- | --- | |----- ...

[Table_Page] 公告点评|媒体Ⅱ 证券研究报告 [【Table_广Title] 发传媒&海外】哔哩哔哩（BILI） [公Tab司le_评Inve级st] 买入-美股/买入-H 当前价格 11.13美元/83.40港元 /哔哩哔哩（W-09626） 合理价值 24.35美元/190.41港元 前次评级 买入/买入 广告业务保持强劲增长，新游戏值得关注 报告日期 2024-03-10 [ 核Tab 心le_S 观umm 点ary ：] 相[Ta对ble市_P场icQ表uot现e]  公司发布 23Q4 季报，亏损表现略好于预期：23Q4 收入达 63 亿元， 50% SPX Index BILI US Equity YoY/QoQ+3%/+9%，vs.一致预期为 63 亿元。毛利率达到 26.1%， 0% YoY/QoQ+6pct/+1pct。NonGAAP归母净亏损为5.56亿元，亏损额同 比收缩58%，环比收缩36%，vs.一致预期为6.33亿亏损，表现优于市 -50% 场预期。NonGAAP亏损率为9%，同比收窄13pct，环比收缩6pct。  我们预计24年流量驱动的广告、VAS收入仍保持良 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" and it is maintained [4]. Core Insights - The company reported Q4 2023 revenue of 6.3 billion, a year-on-year increase of 3%. Gross profit reached 1.7 billion, up 33% year-on-year. Non-GAAP net loss was 555 million, narrowing by 58% [5][6]. - For the full year 2023, total revenue was 22.5 billion, also a 3% year-on-year increase, with gross profit of 5.4 billion, up 41% year-on-year. Non-GAAP net loss for the year was 3.4 billion, narrowing by 49% [5][6]. - The company achieved positive operating cash flow of 640 million in Q4 2023 and for the entire year [5][6]. Revenue Breakdown - In Q4 2023, advertising revenue was 1.9 billion, growing 28% year-on-year. For the full year, advertising revenue reached 6.4 billion, a 27% increase, accounting for 28% of total revenue, up 5 percentage points [5][6]. - Value-added services revenue in Q4 2023 was 2.9 billion, increasing 22% year-on-year, driven by live streaming. For the full year, this segment generated 9.9 billion, a 14% increase [5][6]. - Game revenue in Q4 2023 was 1 billion, down 12% year-on-year, with full-year revenue at 4 billion, a decline of 20% due to fewer new game launches [5][6]. Operational Metrics - Daily active users (DAU) and monthly active users (MAU) were 100 million and 336 million, respectively. The average daily video views for the year were 4.3 billion, a 25% increase year-on-year [5][6]. - The number of active content creators (UP主) increased by 16% year-on-year in Q4 2023, with those having over 10,000 followers growing by 30% [5][6]. Profitability Analysis - The gross profit margin in Q4 2023 improved to 26.1%, driven by enhanced monetization efficiency and reduced operational costs [6]. - Non-GAAP operating expenses decreased by 12% year-on-year in Q4 2023, leading to a 53% reduction in Non-GAAP operating loss [6]. Earnings Forecast - The company is expected to optimize its business structure, maintaining high growth in advertising and value-added services. Revenue projections for 2024 and 2025 are 25.2 billion and 28.2 billion, respectively, while maintaining a "Buy" rating [6].

浦银国际研究 财务模型更新 | 互联网行业 哔哩哔哩（BILI.US/9626.HK）：广告 赵丹 首席互联网分析师 浦 增长保持强劲，目标三季度盈利 dan_zhao@spdbi.com 银 (852) 2808 6436 国 杨子超，CFA 际 业绩基本符合预期。公司4Q23收入人民币63.5亿元，同比增长3.4%， 互联网分析师 符合市场预期；调整后净亏损为 5.6 亿元，市场预期亏损6.3 亿元； charles_yang@spdbi.com 调整后亏损率同比收窄12.6pp 至 8.8%。日活用户数同比增长 7.9%至 (852) 2808 6409 1 亿，日均时长95 分钟，流量同比增长 7%，月活用户数为 3.36 亿。 2024年3月8日 财 务 哔哩哔哩（9626.HK） 广告增长保持强劲，自研游戏进一步收缩。公司4Q23 广告增长保持 模 目标价（港元） 98 型 强劲，同比增长 28%，其中效果广告同比增长超 60%，主要受益于游 潜在升幅/降幅 +14% 更 戏和电商行业广告需求增加以及公司广告投放能力提升。公司交易业 目前股价（港元） 85.65 新 52周内股价区间（港元） 67 ...