在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由长江证券经纪（香港）有限公司在香港地区发行。长江证券经纪（香港）有限 公司具有香港证券及期货事务监察委员会核准的"就证券提供意见"业务资格（第四类牌照的受监管活动），中央编号为：AXY608。 本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 公司研究丨深度报告丨招商银行（600036.SH） [Table_Title] 内生增长穿越红利时代 丨证券研究报告丨 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490521120002 SFC：BUT916 马祥云 盛悦菲 周李宾 招商银行（600036.SH） cjzqdt11111 内生增长是招商银行最显著区别于同业的核心竞争优势，ROA 长期稳居上市银行首位。高息 差优势来源于超低成本的负债结构，2023 年末活期存款占比 55%，长期领先同业。其中，对 公业务通过丰富的产品体系积累庞大的企业结算性资金，零售业务受益于 14 万亿 AUM 沉淀， 个人活期存款占比大幅领先行业。手续费收入优势来源于领先的财富管理业务。 随着房地产周期下行、经济增速换档，过去的高成长预期难免弱化，这也是银 ...

24.0% 24.5% 25.0% 25.5% 26.0% 26.5% 27.0% 27.5% 28.0% 28.5% 29.0% 29.5% 1Q18 1Q19 1Q20 1Q21 1Q22 1Q23 1Q24 单季成本收入比 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 ◼ 1Q24 各级资本充足率环比提高：高级法下核心一级资本、一级资本、资 本充足率分别为 14.07%、16.30%、18.20%，环比下降 0.34%、0.29% 和 0.32%。风险加权资产增速环比+1.97%、生息资产环比+4.52%。 ◼ 前十大股东变动情况：增持——香港中央结算有限公司增持 0.44 个百分 点至 4.64%。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------|----------------|---------------|----------------------|------------------|-----------------| | 图表 21 ： 招商银行前十大 ...

招商银行(600036)/银行 证券研究报告/公司点评 2024 年 05 月 19 日 ◼ 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 339,102 332,881 323,432 323,507 323,656 增长率 yoy% 3.70% -1.80% -2.80% 0.00% 0.00% 净利润（百万元） 138,012 146,602 146,665 148,213 149,739 增长率 yoy% 15.10% 6.20% 0.00% 1.10% 1.00% 每股收益（元） 5.41 5.75 5.75 5.81 5.87 每股现金流量 净资产收益率 17.73% 16.75% 15.11% 13.86% 12.72% P/E 6.81 6.41 6.41 6.34 6.28 PEG P/B 1.13 1.00 0.91 0.83 0.76 备注：股价截止 2024/5/17 公司点评 规模增长 11.10% 10.60% 10.10% 9.60% 9.30 ...

公司研究丨点评报告丨招商银行（600036.SH） [Table_Title] 净息差降幅收窄，不良率环比回落 ——2024 年一季报点评 分析师及联系人 SAC：S0490521120002 SFC：BUT916 相关研究 招商银行发布 2024 年一季报，一季度营收同比增速-4.7%，归母净利润增速-2.0%，期末不良 贷款率 0.92%，环比下降 3BP，拨备覆盖率 437%，环比下降 0.9pct。 ⚫ 票据冲量拉动贷款多增，零售需求依然低迷。一季度末贷款较期初增长 4.7%，其中对公 增长 7.4%，零售增长 1.8%，票据增长 11.2%冲量明显。各类零售贷款中，母行口径小微 贷款、消费贷分别较期初增长 5.7%、17.6%，今年年初招商银行在消费贷、经营贷领域 营销力度明显加大，而按揭、信用卡规模下滑，零售需求依然低迷。一季度末存款较期初 增长 3.5%，一季度存款日均余额中活期占比 52.1%，较 2023 全年下降 5pct，由于活期 存款占比绝对水平在行业中依然处于高水平，目前定期化压力依然明显。 风险提示 | --- | --- | |-------------------------- ...

招商银行(600036) ➢ 业绩短期承压，不利因素影响仍需消化 ➢ 对公支撑信贷增长，息差拖累加剧 截至 24Q1 末，招商银行不良率、关注率、逾期率分别为 0.92%、1.14%、 1.31%，较 23 年末分别-3BP、+5BP、+5BP。资产质量略有波动，预计主要 系零售端不良生成压力依旧较大。24Q1 招商银行信用卡、非信用卡零售贷 款的不良生成率分别为 4.31%、0.52%，较 23 年分别+5BP、+13BP。资产处 置方面，招商银行加大不良资产处置力度，24Q1 处置不良贷款 152.88 亿 元，同比+11.89%。其中核销贷款 70.72 亿元，同比+58.64%，资产质量持 续夯实。拨备方面，截至 24Q1 末，招商银行拨备覆盖率分别为 436.82%， 较 23 年末-0.88PCT，拨备覆盖率小幅下降但仍处高位，风险抵补能力充足。 ➢ 盈利预测、估值与评级 考虑到当前息差业务依旧压力较大，我们预计公司 2024-2026 年营业收入 分别为 3440.95、3667.68、3912.90 亿元，同比增速分别为+1.47%、+6.59%、 +6.69%，3 年 CAGR 为 4.89 ...

银行业 买入（维持） 存款成本环比改善，房地产不良率下行 公 司 点 评 招商银行（600036）2024 年一季报点评 2024 年 5 月 7 日 投资要点： 公 司 研 究 主要数据 2024 年 5 月 6 日 ◼ 净利息收入同比下滑，其他非息收入表现亮眼。拆分营收结构，受净息差 的拖累，净利息收入同比下降 6.15%。非息收入中，受部分产品降费叠加 客户投资意愿偏弱影响，手续费及佣金收入同比下降 19.44%，其中财富管 理业务同比下降 32.59%，银保渠道降费导致代理保险收入腰斩；而由于债 券和基金投资的收益增加，其他净收入同比增长 40.06%，表现亮眼。 收盘价(元) 34.88 总市值（亿元） 8,699.56 总股本(百万股) 25,219.85 流通股本(百万股) 20,628.94 ROE（TTM） 15.06% ◼ 贷款收益率降幅显著收窄，存款成本环比下降。2024 年 1-3 月，招商银行 净利差 1.90%，净息差 2.02%，同比分别下降 28 个基点和 27 个基点，环 比分别下降 3 个基点和 2 个基点。资产端，贷款收益率为 4.07%，环比仅 下滑 1bp，降幅显著收 ...

买入（维持） 分析师：卢立亭 SAC 执业证书编号： S0340518040001 电话：0769-22177163 邮箱： luliting@dgzq.com.cn 研究助理：吴晓彤 SAC 执业证书编号： S0340122060058 电话：0769-22119430 邮箱： wuxiaotong@dgzq.com.cn 股价走势 2024年5月7日 公 司 研 究 招商银行 资料来源：iFinD，东莞证券研究所 2023Q4 非息收入支撑营收增长，分红比例提升 事件：招商银行发布2023年年报。2023年，招商银行实现营业收入3,391.23亿 元，同比下降1.64%；实现归属于股东的净利润1,466.02亿元，同比增长6.22%。 ◼ 2023Q4 单季营收和归母净利润增速环比修复。2023 年，招商银行实现营 业收入 3,391.23 亿元，同比下降 1.64%；实现归属于股东的净利润 1,466.02 亿元，同比增长 6.22%。就第四季度而言，营收同比下降 1.38%， 降幅较上期（-4.58%）有所收窄；归母净利润同比增长 5.22%，增速较上 期提升 3.52 个百分点，考虑主要为拨备反哺驱 ...

证券研究报告 ＃industryId＃ 银行 II ＃investSuggestion 增持 ＃(＃ investS uggesti onChan ge＃ ＃相关报告 relatedReport＃ ＃分析师： emailAuthor＃ ＃陈绍兴assAuthor＃ SAC：S0190517070003 chenshaox@xyzq.com.cn ⚫ 不良率下行，资产质量保持稳定。不良率环比-3bp 至 0.92%，不良生成率持 平，拨备覆盖率环比基本持平于 437%，拨贷比环比-13bp 至 4.01%，关注类 环比+4bp 至 1.14%，逾期率环比+5bp 至 1.31%。拆分来看：①对公不良率下 行，其中房地产不良率持续下行，由 2023Q2 的 5.45%下降至 4.82%，对公房 地产贷款余额 3109 亿元，较 2023 年增加 202 亿元，占比公司总贷款 4.6%； ②零售不良率持平，其中信用卡不良率上行至 1.78%、消费贷不良率下行至 1.03%、小微贷款不良率维持 0.6%低位。 ⚫ 盈利预测与评级：我们小幅调整公司 2024、2025 年 EPS 分别至 5.89 元、6.15 元，预 ...

招商银行（600036.SH）2024 年一季度点评 买入 业绩阶段性承压，静待大零售回暖 2024 年一季度业绩承压。2024 年一季度实现营收 864 亿元（YoY,-4.65%）， 归母净利润 381 亿元（YoY,-1.96%）。全年加权平均 ROE 为 16.08%，同比下 降 2.35 个百分点，一季度业绩承压，但公司盈利能力在同业前列。 营收下降主要由净息差收窄和中间业务收入下降拖累。一季度公司净利息收 入同比下降 6.15%，主要由净息差收窄拖累，规模稳步扩张。一季度公司披 露的净息差为 2.02%，同比收窄 27bps，环比去年 4 季度收窄 2bps，主要由 资产端收益率下降拖累。资产端，受 LPR 下调及存量房贷利率下调，以及新 发放贷款收益率同比下行影响，公司生息资产收益率同比下降 21bps，环比 4 季度下降 3bps。负债端，计息负债成本率同比提升了 7bps，环比 4 季度持 平。其中存款付息率同比提升 4bps，但环比 4 季度下降 1bp。期末资产总额 11.5 万亿元，较年初增长 4.46%，贷款总额为 6.82 万亿元，较年初增长 4.7%， 存款总额 8.44 万亿元 ...

敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 中庚基金 分析、估值方法的局限性说明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法 合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于 发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光 大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接 的联系。 特别声明 2024 年 5 月 4 日 买入（维持） 当前价：34.31 元 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com | --- | --- | |-----------------------|------------| | | | | 市场数据 | | | 总股本(亿股 ) | 252.20 | | 总市值(亿元 )： ...