1、在股东单位任职情况 □适用 √不适用 、在其他单位任职情况 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------|---------------------------------------|-----------------------|--------------|--------------| | 2 √适用 □不适用 \n任职人员姓名 | 其他单位名称 | 在其他单位担任 的职务 | 任期起始日期 | 任期终止日期 | | 邓文 | 四川璞石投资管理合 伙企业（有限合伙） | 执行事务合伙人 | 2020-11-17 | - | | | 海南禾达科技有限公 司 | 总经理、执行董事 | 2020-12-29 | 2023-12-25 | | 于志勇 | 四川天味食品集团家 园食品有限责任公司 | 经理、执行董事 | 2021-3-30 | - | | | 四川食萃食品有限公 司 | 董事 | 2023-5-19 | - | | | 有点火科技有限公司 | 经理、执行董事 | 2020-12-23 | - | | 沈 ...

来源：公司年报、国金证券研究所 买入（维持评级） 业绩简评 3 月 27 日公司发布 2023 年报，23 年实现营收 31.49 亿元，同比 增长 17.02%；实现归母净利润 4.57 亿元，同比增长 33.65%；扣 非归母净利润 4.04 亿元，同比增长 38.63%。其中，Q4 实现营收 9.15 亿元，同比增长 16.95%；实现归母净利润 1.36 亿元，同比 增长 39.90%；扣非归母净利润 1.23 亿元，同比增长 64.39%。 同期公告 2024 年员工持股计划（草案），解锁条件为以 2023 年营 业收入为基数，2024/2025 年营业收入增长率不低于 10%/26.5%。 激励对象为高管、核心骨干等 114 人，本员工持股计划持股规模 不超过 576 万股，占公司目前总股本的 0.54%。 经营分析 复调行业需求疲软，食萃并表贡献突出。分产品看，23Q4 火锅调 料/中式复调/香肠腊肉调料收入分别为 3.8/4.0/1.1 亿元，分别 同比-6.0%/+35.8%/+85.6%。分渠道看，23Q4 经销/定制餐调/电商 渠道实现收入 6.5/0.9/1.6 亿元，分别同比+6.3 ...

分红率大幅提升，员工持股锚定长远发展 分主体看，主业实现营收 30.2 亿元，同比+12.3%，食萃营收 1.27 亿 元，23Q4 主业营收 8.6 亿元，同比+9.9%，食萃约 0.55 亿元。分产 品看，2023 年火锅底料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/鸡精/香辣酱 分别实现营收 12.2/15.2/3.0/0.5/0.4 亿元，同比 +2.0%/ +28.6%/+47.7%/+14.8%/-18.5%，23Q4 火锅底料/中式菜品调料/香肠 腊肉调料/鸡精/香辣酱营收分别同比-6.0%/+35.8%/85.6%/134.7%/- 41.1%，底料延续稳健表现，冬调大幅增长主要系产品升级迭代及定 价调整。分渠道看，2023 年经销商/定制餐调/电商分别实现营收 23.6/3.2/3.9 亿元，同比+8.8%/32.2%/93.0%，23Q4 经销商/定制餐 调/电商营收分别同比+6.3%/61.6%/+80.3%，经销渠道表现平稳，定 制餐调快速复苏。 发布员工持股计划，绑定核心员工 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 股价表现 -38% -28% -18% -8% 2% ...

报 司 2024 年 03 月 28 日 证券研究报告 告 研 究 / 华 中 / 华 东 / 西 北 / 华 北 / 东 北 / 华 南 / 出口分别为 9.91/5.08/7.59/2.00/3.33/1.36/1.83/0.35 亿元，分别同 比 34%/13%/14%/-8%/20%/-1%/9%/7%。 公司作为复调赛道龙头，通过产品推新不断夯实火锅底料与 中式复调竞争力，同时依托食萃补齐中小 B 端客户短板，随 着内生外延双轮驱动，有望充分获取市场份额。根据年报， 预计 2024-2026 年 EPS 分别为 0.52/0.65/0.77 元，当前股价 对应 PE 分别为 24/19/16 倍，维持"买入"投资评级。 ▌ 风险提示 诚信、专业、稳健、高效 请阅读最后一页重要免责声明 3 ▌ 食品饮料组介绍 廖望州：香港中文大学硕士，CFA，3 年食品饮料行业研究经验，覆盖啤酒、卤 味、徽酒领域。 行业投资评级说明： | --- | --- | --- | |-------|-------|-------------------------------------------------| | | ...

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 宏观经济下行风险、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、新品放量不及 预期，疫情反复带来动销压力，餐饮修复不及预期，食品安全事件。 财务报表与盈利预测 | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------|-------|-----------------------------|-------------------------|-------| | | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | | | | | | | | 17.0% | 15.4% | 15.1% | 13.7% | | | 31.7% | 18.3% | 20.8% | 17.2% | | 归属于母公司净利 | 33.7% | 20.3% | 20.1% | 17.5% | | 毛利率（ % ） | 37.9% | 36.6% | 37.3% | 37.8% | | % ） | 14.5% | 15.1% | 15.8% | 16.3% | | （ % ） | 10.6% | 10.3% | 10.6% | 10.8% ...

证 券 研 究 报 告 天味食品（603317）2023 年报点评 推荐（维持） 盈利延续改善，分红超出预期 目标价：15.6 元 事项： 公司发布 2023 年年报，23 全年实现营业总收入 31.5 亿元，同比+17.0%；归 母净利润 4.6 亿元，同比+33.7%。单 Q4 实现营业总收入 9.2 亿元，同比+17.0%； 归母净利润 1.4 亿元，同比+39.9%。与此前业绩快报基本一致。 公司拟推出 2024 年员工持股计划，范围包括副总裁、董秘、财务总监等 6 名 高管，及 114 名中高层管理人员、核心技术骨干等，业绩考核目标为以 23 年 营收为基准，24 年/25 年营业收入增长率不低于 10％/26.5％，同时兼有个人层 面绩效考核（划分 ABCDE 五个等级）。 公司拟每 10 股派 4.0 元（含税），对应股息率约 3.01％，超出此前预期。 评论： 主业内生增长 12.3％，加上食萃并表贡献约 1.3 亿，最终全年收入同比+17.0%。 23 年营收同比+17.0%，符合我们三季报点评预期，其中食萃并表贡献收入 1.27 亿（23 年 5 月起并表），扣除后主业同比+12.3%左右 ...

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重视品牌建设，推动品牌年轻化，借助热点事件，提高品牌曝光度。公司与"一线明 星、一线综艺、一线媒体、一线广告公司"展开合作，扩大品牌影响力。2020 年公 司冠名江苏卫视《非诚勿扰》、东方卫视《东方剧场》等，累计品牌触达 55 亿+人次。 2021 年，"好人家"牵手周笔畅，冠名《为歌而赞》，"好人家"高端品牌势能持续释 放。2022 年，"好人家"沉着应对行业的土坑酸菜危机公关，携手"四川观察"探厂 直播，提升老坛酸菜鱼品类认可度；"智慧工厂"全球首发，公司整合多家全国性权 威媒体、核心合作伙伴等资源，举办主题发布会，全渠道曝光过亿次，提高公司影响 力。 资料来源：公司官微、国元证券研究所整理 资料来源：公司官微、国元证券研究所整理 4.1 经销渠道为主，经销商管理精细化 BC 端全面发力，多方位全渠道触达。公司坚持深化 C 端线上线下渠道体系建设，并 加强 B 端渠道的进一步挖掘，同时通过现有优势经销体系，赋能 B、C 两端，实现多 方位全渠道触达。在 B 端，公司进行大 B 和小 B 全餐饮场景开发，聚焦餐饮用户实 现渠道开拓和用户拓展；在 C 端，公司搭建线下经销商战略联盟体系，通过对经销 商能力培养 ...

四川天味食品集团股份有限公司 投资者调研活动记录表 证券代码：603317 证券简称：天味食品 R特定对象调研R分析师会议媒体采访£业绩说明会新闻发布会 活动类型 路演活动R现场参观R电话通讯£其他 接待对象 R机构£个人其他 类型 长城基金、东方基金、工银瑞信基金、广发证券、海富通基金、海通证 参与单位 券、宏利基金、华商基金、华夏基金、嘉实基金、建信基金、民生加银 名称及人 基金、诺安基金、前海开源基金、融通基金、天弘基金、招商基金、中 员姓名 国人寿保险、中再资产等机构 时间 2024年2月 地点 公司会议室、线上会议 ...

复合调味料行业成长期，集中度提升空间大。（1）行业：预计 2023 年 复合调味料行业规模 1186 亿元，2018-2023 年 CAGR 为 11.6%。参 考 1970s 日本复调发展路径，预计未来 3 年我国复合调味料行业收入 复合增速 10%以上。（2）竞争格局：2021 年行业出清，2022 年我国 复调行业收入 CR3 约 12.1%，相比日本 CR3 的 61.9%仍有提升空间。 天味经营改善，有望开启新一轮渠道扩张。（1）2021 年以后公司渠道 改革显成效，渠道链条自上而下积极性较大提升：管理层和中层干部激 励目标逐渐稳健，销售人员薪酬提升，优商扶商政策推动经销商质量提 升，费用结构从广告向终端倾斜。（2）2023 年公司继续梳理架构，有 望开启新一轮渠道扩张：公司收购食萃，补全线上小 B 渠道布局；好 人家和大红袍事业部融合，有望助力线下小 B 渠道扩张；渠道推力强， C 端仍有区域扩张和渠道下沉空间；股权投资绑定下游大 B 客户；电 商渠道复调趋势延续，竞争回归产品本质。（3）配合渠道扩张战略，B 端补齐食萃产品矩阵，C 端零添加不辣汤、厚火锅等新品有望放量。 受益规模效应和成本改善， ...