2024 年 03 月 28 日 公司点评 增持/维持 天味食品：盈利能力稳步提升，新颁布员工持股计划稳定信心 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 天味食品：盈利能力稳步提升，新颁布员工持股计划稳定信心 P2 | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------|--------|--------|--------|--------| | | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 3,149 | 3,646 | 4,233 | 4,974 | | 营业收入增长率 (%) | 17.02% | 15.80% | 16.10% | 17.50% | | 归母净利（百万元） | 457 | 549 | 647 | 752 | | 净利润增长率 (%) | 33.65% | 20.17% | 17.90% | 16.21% | | 摊薄每股收益（元） | 0.43 | 0.52 | 0.61 | 0.71 | | 市盈率（ ...

全年业绩稳健增长，员工持股计划激发信心 吨价提升显著，中式菜品调料快速增长。2023 公司火锅调料/中式菜品调 料/香肠腊肉调料/鸡精/香辣酱收入 12.22/15.19/2.96/0.47/0.37 亿元（同比 +1.97%/+28.58%/+47.73%/+14.75%/-18.46%），销量同增-3.40%/22.38%/16.1 7%/13.31%/-22.13%，吨价同增 5.56%/5.06%/27.16%/1.27%/4.70%，预计主要 系 22 年底对部分产品提价 8%-20%。其中 23Q4 公司火锅调料/中式菜品调 料/香肠腊肉调料/鸡精/香辣酱收入同比-6.01%/+35.78%/+85.62%/+134.6 6%/-41.08%。中式菜品调料增长显著。 利润率改善明显，费用率有所增加。23Q4 公司毛利率/净利率分别同增 6.32/3.55 个百分点至 40.30%/15.95%；销售费用率/管理费用率分别同增 4.03/-1.06 个百分点至 18.47%/5.55%。全年管理费用率同增 0.72pct，主要 系 1）薪酬总额增加；2）股权激励计划摊销费用；3）GDR 项目终止以及 ...

成本下降致毛利率及净利率显著改善。1）23 年/23Q4 公司毛利率分别为 37.88%/40.3%，同比+3.66/+6.32pcts，主要系原材料成本下降，以及高毛利率的 香肠腊肉调料占比提升。2）23 年/23Q4 公司销售费用率分别为 15.37%/18.47%， 同比+0.95/+4.03pcts，销售费用率提升主要系加大力度促销。3）23 年/23Q4 管理 费用率分别为 6.3%/5.55%，同比+0.72/-1.06pcts。全年管理费用率提升，主要系 员工薪酬总额增加，股权激励计划下摊销股份支付费用增加，以及咨询服务费增加。 4）综合来看，23 年/23Q4 公司销售净利率达到 14.78%/15.95%，同比 +2.13/+3.55pcts。 推出员工持股计划，提升团队积极性。2024 年 3 月 27 日，公司拟推出 2024 年员 工持股计划，参与对象包括副总裁、董秘、财务总监等 6 名高管，及 114 名中高层 管理人员、核心技术骨干。本次员工持股计划含 24-25 年两个解锁期，年度业绩考 核目标分别为：以 23 年营收为基准，24 年/25 年营业收入增长率不低于 10％/26. ...

研究报 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称"本公司"）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------|--------------|----------|---------------------------------------| | 评级说明 | | 评级 | 说明 | | | | 增持 | 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 | | 投资建议的比较标准 | | 谨慎增持 | 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%～15%之间 | | 投资评级分为股票评级和行业评级。 | 股票投资评级 | 中性 | 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%～5% | | 以报告发布后的 12 个月内的市场表现为 比较标准，报告发布日后的 12 个月内的 | | 减持 | 相对沪深 300 指数下跌 ...

＃investSuggestion＃ 公 司 研 究 增持 ( 维持 ） 公 司 点 评 报 告 | --- | --- | |--------------------|--------------------------------| | | | | 日期 | 2024-3-27 | | 收盘价（元） | 12.40 | | 总股本（百万股） | 1065.37 | | 流通股本（百万股） | 1059.34 | | 净资产（百万元） | 4327.04 | | 总资产（百万元） | 5273.69 | | 每股净资产（元） | 4.06 | | 来源： WIND | ，兴业证券经济与金融研究院整理 | 分析师： 林佳雯 linjiawen95@xyzq.com.cn S0190522070009 事件：1）公司公告 2023 年报，2023 年公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润 31.49/4.57/4.04 亿元，同比+17.02%/+33.65%/+38.91%。23Q4 公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润 9.15/1.36/1.23 亿元，同比+16.95%/+39.90%/+64.3 ...

ST 证券研究报告 调味品 天味食品（603317.SH） 买入-B(维持) 23 年 B 端营收实现高增，整体业绩符合预期 2024 年 3 月 29 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 工 Rt A O 上:工+七84 | --- | --- | |--------------------------|-------------| | 市场数据： 2024 年 3 月 | 28 日 | | 收盘价（元）： | 12.78 | | 年内最高/最低（元）： | 25.30/10.02 | | 流通A股/总股本（亿）： | 10.59/10.65 | | 流通 A 股市值（亿）： | 135.38 | | 总市值（亿）： | 136.15 | | 基础数据： 2023 年 12 月 | 31 日 | | 基本每股收益： | 0.43 | | 摊薄每股收益： | 0.43 | | 每股净资产(元 )： | 4.13 | | 净资产收益率： | 10.58 | 周蓉 执业登记编码：S0760522080001 邮箱：zhourong1@sxzq.xom 陈振志 毛利率为 37.9%/40.3%，同比+3.7 ...

[Table_Title] 年报业绩增 34%，大本营快速增长 | --- | --- | |--------------------------------------------------|---------------| | | | | [Table_TargetPrice] [Table_Base 基本数据 ] | | | 52 周最高 / 最低价（元）： | 24.96 / 10.54 | | A 股流通股（百万股）： | 1059.34 | | A 股总股本（百万股）： | 1065.37 | | 流通市值（百万元）： | 13538.40 | | 总市值（百万元）： | 13615.48 | 资料来源：Ifind、公司公告、国元证券研究所整理 | --- | --- | |-------------------------------------|----------------------| | [Table_ 报告作者 Author] \n分析师 | 邓晖 | | 执业证书编号 | S0020522030002 | | 电话 | 021-51097188 | | 邮箱 | denghui1 ...

完成可期 [Table_Title] 天味食品（603317.SH） 2023 顺利收官，分红回报再提升 [Table_Summary] 核心观点： 元，同比增长 15.76%/15.75%/15.42%；归母净利润 5.63/6.63/7.80 亿 元，同比增长 23.24%/17.82%/17.64%；对应 PE 估值 23/20/17 倍。 参考可比公司估值，考虑行业高景气度及股权激励费用影响，给予公司 2024 年 28 倍 PE 估值，对应合理价值 14.79 元/股，维持买入评级。 风险提示。行业景气度不及预期。新品不及预期。渠道扩张不及预期。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | [Table_Finance] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 2691 | 3149 | 3645 | 4219 | 4 ...

免责声明 2023 年报点评：23 年高质收官，高分红+员 工激励提振内外信心 2024 年 03 月 28 日 证券研究报告·公司点评报告·调味发酵品Ⅱ 买入（维持） [关键词： Table_Tag#大比例分红 ] #业绩超预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 底料疲软，中调持续高增：23 年火锅底料/中调/冬调收入同比+2%/+29%/+48%， 23Q4 底料/中调/冬调收入同比-6%/+36%/+86%。火锅底料 23Q4 下滑预计主因 需求疲软+晚春节下经销商备货意愿较低；冬调高增预计主因猪价低位下需求 提升+23Q4 公司上新零添加冬调产品。剔除食萃并表影响，23 年中调内生收入 预计同比+17.8%，大单品稳健增长+新品推广下中调延续高增态势。 ◼ 毛利率改善显著，盈利能力强化：23 年/23Q4 毛利率同比+3.7/+6.3pct，23Q4 毛 利率优化显著预计主因促销力度减弱+原材料成本下降+高毛利的冬调中调产 品占比提升。23 年公司销售/管理费用率同比+1/+0.7pct，其中 23Q4 销售/管理 费用率同比+4/-1.1pct，销售费用率提升预计主因公司缩减搭赠后加大更 ...

03-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-2801-2802-28 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 天味食品 沪深300指数（收益率） 相关研究 《天味食品（603317）点评： 23Q4 符合 预期 2023 顺利收官 》 2024/01/22 《天味食品（603317）点评： 23Q3 毛利 率改善 推动利润超预期 》 2023/10/27 证券分析师 曹欣之 A0230522080002 caoxz@swsresearch.com 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 联系人 曹欣之 (8621)23297818× caoxz@swsresearch.com 报告原因：有业绩公布需要点评 增持（维持）投资要点： 事件：公司发布 2023 年报，2023 年公司实现营业收入 31.5 亿，同比增长 17%，归母净 利润 4.6 亿，同比增长 33.65%，扣非归母净利润 4 亿，同比增长 38.6%。 ...