2025 年 05 月 07 日 错期下业绩边际承压，终端动销环比改善 —天味食品（603317.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 2025 年 4 月 28 日，天味食品发布 2025 年一季报，2025Q1 总 营收 6.42 亿元（同减 25%），归母净利润 0.75 亿元（同减 58%），扣非净利润 0.51 亿元（同减 65%）。 投资要点 ▌费用投放增加，盈利边际承压 2025Q1 毛利率同减 3pct 至 40.74%，主要系渠道结构变动所 致，公司通过低位锁价、供应商竞价等方式推动降本动作， 实现毛利率优化，销售/管理费用率分别同增 5pct/2pct 至 22.26%/7.06%，净利率同减 9pct 至 12.34%，利润下滑主要 系市场动销较弱、费用投放增加叠加一季度基数较低所致。 ▌库存消化完毕，动销环比改善 2025Q1 火锅调料/菜谱式调料/香肠腊肉调料营收分别为 1.73 /4.34/0.15 亿元，分别同减 41%/12%/56%，整体营收下降主 要系 2024 年底经销商错期备货导致 2025Q1 进货意愿较低， 同时市场竞争加剧，动销较为疲软，目前库存基本消化完 ...

2025 年 05 月 07 日 错期下业绩边际承压，终端动销环比改善 —天味食品（603317.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 2025 年 4 月 28 日，天味食品发布 2025 年一季报，2025Q1 总 营收 6.42 亿元（同减 25%），归母净利润 0.75 亿元（同减 58%），扣非净利润 0.51 亿元（同减 65%）。 投资要点 ▌费用投放增加，盈利边际承压 2025Q1 毛利率同减 3pct 至 40.74%，主要系渠道结构变动所 致，公司通过低位锁价、供应商竞价等方式推动降本动作， 实现毛利率优化，销售/管理费用率分别同增 5pct/2pct 至 22.26%/7.06%，净利率同减 9pct 至 12.34%，利润下滑主要 系市场动销较弱、费用投放增加叠加一季度基数较低所致。 ▌库存消化完毕，动销环比改善 2025Q1 火锅调料/菜谱式调料/香肠腊肉调料营收分别为 1.73 /4.34/0.15 亿元，分别同减 41%/12%/56%，整体营收下降主 要系 2024 年底经销商错期备货导致 2025Q1 进货意愿较低， 同时市场竞争加剧，动销较为疲软，目前库存基本消化完 ...

证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2025 年 05 月 06 日 [Table_Title] 线上渠道提供增量，整体经营静待恢复 [Table_Title2] 天味食品(603317) | [Table_DataInfo] 评级： | 买入 | 股票代码： | 603317 | | --- | --- | --- | --- | | 上次评级： | 买入 | 52 周最高价/最低价： | 15.78/8.5 | | 目标价格： | | 总市值(亿) | 120.24 | | 最新收盘价： | 11.29 | 自由流通市值(亿) | 120.24 | | | | 自由流通股数(百万) | 1,065.00 | [Table_Summary] 事件概述 25Q1 公司实现营收6.42 亿元，同比-24.80%；实现归母净利润0.75 亿元，同比-57.53%；实现扣非归 母净利润 0.51 亿元，同比增长-65.41%。 分析判断: ► 春节错期导致承压，线上渠道提供增量 受制于春节错期因素，公司 25Q1 销售有所承压。合并 24Q4 及 25Q1 来看，公司共实现收入 17.54 亿 元 ...

Core Viewpoint - Tianwei Food, known as the "first stock of Sichuan-style hot pot ingredients," reported a shocking Q1 performance with a revenue decline of 24.8% to 642 million yuan and a net profit drop of 57.53% to 74.73 million yuan, leading to a significant stock price drop of nearly 19% over three trading days [1] Revenue Decline - The company's three core product categories experienced significant revenue declines in Q1 2025: hot pot base ingredients down 41.05%, seasonings down 12.24%, and sausage and cured meat seasonings plummeting 55.77% from 33.47 million yuan to 14.80 million yuan [2] - Seasonal products like hot pot base ingredients and sausage seasonings were hit hardest, while the decline in Chinese dish seasonings was partially offset by the contribution from the newly acquired "Jia Dian Zi Wei" brand [2] - Sales expenses only slightly decreased by 1.38%, indicating that the company did not cut marketing investments despite revenue drops, but rather adjusted its expense structure to focus on online content marketing and user operations, which increased short-term profit pressure [2] - Regionally, the traditional stronghold in the western market saw a revenue drop of 26.86%, while the northern region faced a 43.62% decline, with a net reduction in distributors leading to market loss [2] - Efforts to expand into eastern and southern markets yielded minimal results, with eastern revenue only increasing by 9.3%, insufficient to offset losses in the western and northern markets [2] - Notably, the previously strong southern and central regions also turned negative in Q1 2025 [2] Internal Control Issues - More critically, the company faced transparency issues in its financial reporting, as a correction notice revealed that the acquired "Jia Dian Zi Wei" and its subsidiaries were not included in the internal control evaluation, despite their asset and revenue contributions being minimal [3] - Following this, the internal control audit report changed from a "standard unqualified opinion" to an "unqualified opinion with emphasis of matter," highlighting internal control deficiencies [3] - In February, company executives disclosed a share reduction plan, intending to sell up to 1,381,118 shares, representing 0.1297% of the total share capital, raising concerns about management confidence [3] - The seasoning industry is currently facing dual pressures from weak consumer demand and intense competition, posing significant challenges for Tianwei Food as a leading player in the segment [3] - In this period of deep adjustment in the seasoning industry, cash flow health and channel control will be critical for the company's survival [3]

产品结构及成本影响，2025Q1 盈利能力有所下降 2025Q1 公司毛利率同比/环比分别-3.3/-0.1pct 至40.7%（2024 年公司毛利率为39.8%），整体来看毛利 率整体保持平稳（2025Q1 毛利率同比下滑主要系去年同期冬调等高毛利率产品占比较高）。费用端， 2025Q1 销售/管理/财务/研发费用率分别同比+5.24pct/+1.99pct/+0.21pct/+0.08pct，费用率提升主要系收 入体量下降，费用投放绝对值保持相对稳定。综合来看，2025Q1 净利率同比-8.56pct。 产品渠道双轮驱动，期待并购协同效应释放 展望全年，我们认为公司在C 端渠道地位逐步稳固，同时天味在抖音、小红书等电商渠道亦有突破；目 前公司重点突破小B 渠道，打法模式以团队组织考核摸索中，有望对公司长期稳健增长提供支撑。食萃 及加点滋味收购完成有望补齐公司短板渠道。费用端，公司有望进一步收缩在商超传统渠道的费用率投 放，同时加大对小B 渠道的费用投放力度，我们预计2025 年全年费用稳定可控。 公司披露2025 年一季报，收入利润略低预期 公司2025 年一季报披露。2025Q1 公司营收/归母净利润 ...

证 券 研 究 报 告 评论： 天味食品（603317）2025 年一季报点评 推荐（维持） 风险提示：新品拓展不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题。 短期经营承压，年内有望改善 目标价：16 元 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 事项： 公司发布 2025 年一季报，25Q1 公司实现总营业收入 6.42 亿元，同比减少 24.8%；实现归母净利润 0.75 亿元，同比减少 57.53%。 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 3,476 | 3,666 | 4,033 | 4,426 | | 同比增速(%) | 10.4% | 5.5% | 10.0% | 9.8% | | 归母净利润(百万) | 625 | 629 | 704 | 801 | | 同比增速(%) | 36.8% | 0.7% | 11.9% | 13.8% | | 每股盈利(元) | 0.59 | 0.59 | 0.66 | 0.75 | | 市盈率(倍) | 20 | 20 | 18 ...

证券研究报告·公司点评报告·调味发酵品Ⅱ 证券分析师 苏铖 执业证书：S0600524120010 such@dwzq.com.cn 天味食品（603317） 2025 年一季报点评：短期调整致业绩承压， 轻装上阵改善可期 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 3,149 | 3,476 | 3,655 | 4,019 | 4,443 | | 同比（%） | 17.02 | 10.41 | 5.16 | 9.94 | 10.54 | | 归母净利润（百万元） | 456.70 | 624.64 | 626.63 | 706.32 | 797.71 | | 同比（%） | 33.65 | 36.77 | 0.32 | 12.72 | 12.94 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.43 | 0.59 | 0.59 | 0.66 | 0.75 | | P/E（现价&最新摊薄） | 27.10 | 1 ...

单位：人民币万元 证券代码：603317 证券简称：天味食品 公告编号：2025-050 四川天味食品集团股份有限公司 2025 年第一季度主要经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 根据上海证券交易所《上市公司行业信息披露指引第十四号——食品制造》的相 关规定，现将四川天味食品集团股份有限公司 2025 年第一季度主要经营数据公告如 下： 1、主营业务收入按销售渠道分布情况： 单位：人民币万元 | 渠道 | 年第一季度 2025 | 年第一季度 2024 | 同比变动（%） | | --- | --- | --- | --- | | 线下渠道 | 43,466.58 | 71,894.29 | -39.54 | | 线上渠道 | 20,373.53 | 13,227.20 | 54.03 | | 小计 | 63,840.11 | 85,121.49 | -25.00 | 2、主要产品收入变动情况： | 产品 | 2025 年第一季度 | 2024 年第一季度 | 同比变动（%） | | --- | -- ...