证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 03 29 年 月 日 吉比特（603444.SH） 四季度业绩环比显著改善，境外业务高速成长 业绩概览：公司发布 2024 年年报，2024 年公司实现营业收入 36.96 亿， 同比下滑 11.69%；实现归母净利润 9.45 亿，同比下滑 16.02%；实现扣 非归母净利润 8.77 亿，同比下滑 21.61%；剔除汇率和投资业务影响后， 经调整归母净利润 9.09 亿元，同比下滑 22.21%。2024 年四季度公司业 绩环比改善显著，2024Q4 公司实现营业收入 8.77 亿元，YoY-0.08%， QoQ+2.19%；实现归母净利润 2.87 亿元，YoY+8.13%，QoQ+105.78%， 实现扣非后归母净利润 2.64 亿元，YoY-10.63%，QoQ+74.90%。 《问道》端游收入同比增长，新游《《州千食舫》》贡献利润增量。2024 年， 《问道手游》总流水同比下滑 11.39%至 20.73 亿元，收入及利润同比下 滑。2024 年，《《问道》端游总流水同比增长 3.93%至 11.19 亿元，收入及 利润同比基本 ...

研发策略优化，资源向精品集中公司2024全年研发投入占比达19.96%，研发人员增至 920 人，同时优 化部分低效项目以提升资源集中度。通过"小步快跑"策略强化核心玩法验证，同时推进 AI 技术在策 划、测试环节的应用，降低试错成本。公司研发中台建设成效初显，技术中心、美术中心等支持部门的 专业化能力逐步转化为产品迭代效率。 投资建议：我们认为，在核心产品老化、行业竞争加剧背景下，公司短期业绩承压。但通过收缩代理业 务、聚焦自研精品、加速海外布局等举措，有望重构公司市场竞争力。我们预计公司 2025-2027 年归母 净利润分别为10.03/10.81/11.61亿元，对应PE为16x/15x/14x，维持"推荐"评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险、行业政策趋严的风险、新品上线不及预期的风险、买量成本上升的风 险等。 事件 公司发布 2024 年度报告：2024 年全年公司实现营业收入 36.96 亿元，同比下降 11.69%；归母净 利润 9.45 亿元，同比下降 16.02%；扣非归母净利润 8.77 亿元，同比下降 21.61%。 核心产品流水下滑，年度业绩承压公司核心产品进入成熟期：尽管《问道》端 ...

Q4 利润超预期，费用管控成效显著。公司2024 年度收入为36.96 亿元，同比下滑11.7%；归母净利润 9.45 亿元，同比下滑16.0%；扣非归母净利润8.77 亿元，同比下滑21.6%；对应24Q4 单季度，公司营收 8.77 亿元，同比下滑0.1%；归母净利2.87 亿元，同比增长8.1%；扣非归母净利2.64亿元，同比下滑 10.6%，剔除汇兑和投资等经调整后归母净利2.89 亿元，同比下滑20.3%，环比增长86.7%。Q4 尚未摊 销的充值及道具余额为4.78亿元，环比增加400 万元。 我们认为公司Q4 利润超预期主要得益于费用管控和非经常性收益的贡献。具体来看：1）费用端显著优 化，销售/管理/研发费用合计环比减少1.1 亿元；2）汇兑收益增厚利润，归母口径汇兑损益环比增加 4301 万元；3）税项冲销带来额外贡献，所得税费用环比减少4950 万元。 核心产品Q4 相对企稳。2024 年全年《问道》端游收入11.19 亿元，同比增长3.93%；《问道》手游营收 20.73 亿元，同比下滑11.39%；《一念逍遥（大陆版）》营收5.96 亿元，同比下滑42.49%。24Q4《问 道》端游月 ...

| [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 4185 | 3696 | 4076 | 4437 | 4755 | | 同比（%） | (19.02) | (11.69) | 10.30 | 8.85 | 7.16 | | 归母净利润（百万元） | 1,125.12 | 944.92 | 981.31 | 1,083.95 | 1,211.49 | | 同比（%） | (22.98) | (16.02) | 3.85 | 10.46 | 11.77 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 15.62 | 13.12 | 13.62 | 15.05 | 16.82 | | P/E（现价&最新摊薄） | 14.10 | 16.79 | 16.17 | 14.64 | 13.09 | [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 证券研究报告·公司点评报告·游戏Ⅱ 吉比特（603444） 2024 年年报点评： ...

证券研究报告 吉比特 (603444 CH) Q4 发行费用改善，期待新品验证 | 华泰研究 | | 年报点评 | | --- | --- | --- | | 2025 年 3 月 | 28 日│中国内地 | 文化娱乐 | 吉比特发布年报，2024 年实现营收 36.96 亿元（yoy-11.69%），归母净利 9.45 亿元（yoy-16.02%），扣非净利 8.77 亿元（yoy-21.61%）。其中 Q4 实现营收 8.77 亿元（yoy-0.08%，qoq+2.19%），归母净利 2.87 亿元 （yoy+8.13%，qoq+105.78%）。公司Q4归母净利润略高于我们此前预期(此 前预期 24 全年归母净利润 9.1 亿元，Q4 为 2.5 亿元)，主因：1）发行费用 降低；2）归母口径汇兑收益环比增加 4301 万元；3）公司前三季度预提奖 金较为充足，年终根据经营表现冲减部分奖金。同时，公司公告每 10 股派 发现金红利 35 元（含税），公司 2024 年全年现金分红金额预计 7.18 亿元， 占 24 年净利润的比例 76%，股息率为 4.7%。维持"买入"评级。 Q4《问道》流水环比微增 ...

2024Q4 业绩环比改善，关注新产品周期表现，维持"买入"评级公司2024 年实现营业收入36.96 亿元 （同比-11.69%），归母净利润9.45 亿元（同比-16.02%），扣非后归母净利润8.77 亿元（同 比-21.61%）。2024Q4 实现营业收入8.77 亿元（同比-0.08%，环比+2.19%），归母净利润2.87 亿元（同 比+8.13%，环比+105.78%），扣非归母净利润2.64 亿元（同比-10.63%，环比+74.90%）。公司2024 年 业绩下滑主要系《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》《奥比岛：梦想国度》《飞吧龙骑士（大陆 版）》等游戏营业收入同比减少以及新上线游戏尚处于回收期所致。2024Q4 公司业绩环比有所改善， 此外2024 年全年分红达10 元/股，基于3 月27 日收盘价，股息率约4.7%。我们维持2025-2026 并新增 2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为11.55/13.09/14.33 亿元，对应EPS 分别为 16.03/18.17/19.89 元，当前股价对应PE 分别为13.7/12.1/11.0 倍，我们看好公司 ...

传媒/游戏Ⅱ 吉比特（603444.SH） 2025 年 03 月 28 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/3/27 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 213.01 | | 一年最高最低(元) | 268.62/153.23 | | 总市值(亿元) | 153.45 | | 流通市值(亿元) | 153.45 | | 总股本(亿股) | 0.72 | | 流通股本(亿股) | 0.72 | | 近 3 个月换手率(%) | 97.77 | 股价走势图 数据来源：聚源 -32% -16% 0% 16% 32% 48% 2024-03 2024-07 2024-11 吉比特 沪深300 相关研究报告 《老游戏流水下滑或放缓，关注新产 品周期驱动增长 —公司信息更新报 告》-2024.10.25 《海外收入增长亮眼，新产品周期或 驱动后续成长 —公司信息更新报告》 -2024.8.16 《老游戏下滑致短期业绩承压，关注 新游戏表现 —公司信息更新报告》 -2024.4.2 2024Q4 业绩环比改善，新游戏或驱动业绩重回增长 ——公司信息更新报告 | 方光照（分析师） | 田 ...

投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/3/27 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 213.01 | | 一年最高最低(元) | 268.62/153.23 | | 总市值(亿元) | 153.45 | | 流通市值(亿元) | 153.45 | | 总股本(亿股) | 0.72 | | 流通股本(亿股) | 0.72 | | 近 3 个月换手率(%) | 97.77 | 股价走势图 数据来源：聚源 -32% -16% 0% 16% 32% 48% 2024-03 2024-07 2024-11 吉比特 沪深300 传媒/游戏Ⅱ 吉比特（603444.SH） 2025 年 03 月 28 日 ——公司信息更新报告 | 方光照（分析师） | 田鹏（分析师） | | --- | --- | | fangguangzhao@kysec.cn | tianpeng@kysec.cn | | 证书编号：S0790520030004 | 证书编号：S0790523090001 | 相关研究报告 tianpeng@kysec.cn 证书编号：S0790523090001 《老游戏流水下滑或放缓 ...

证券研究报告 吉比特 (603444 CH) Q4 发行费用改善，期待新品验证 | 华泰研究 | | 年报点评 | | --- | --- | --- | | 2025 年 3 月 | 28 日│中国内地 | 文化娱乐 | 吉比特发布年报，2024 年实现营收 36.96 亿元（yoy-11.69%），归母净利 9.45 亿元（yoy-16.02%），扣非净利 8.77 亿元（yoy-21.61%）。其中 Q4 实现营收 8.77 亿元（yoy-0.08%，qoq+2.19%），归母净利 2.87 亿元 （yoy+8.13%，qoq+105.78%）。公司Q4归母净利润略高于我们此前预期(此 前预期 24 全年归母净利润 9.1 亿元，Q4 为 2.5 亿元)，主因：1）发行费用 降低；2）归母口径汇兑收益环比增加 4301 万元；3）公司前三季度预提奖 金较为充足，年终根据经营表现冲减部分奖金。同时，公司公告每 10 股派 发现金红利 35 元（含税），公司 2024 年全年现金分红金额预计 7.18 亿元， 占 24 年净利润的比例 76%，股息率为 4.7%。维持"买入"评级。 Q4《问道》流水环比微增 ...

3月27日盘后，吉比特（603444.SH）披露2024年度业绩报告，报告期内实现营业收入36.96亿元，归母净利润9.45亿元，基本每股收益13.15元/股。 其中，第四季度单季表现亮眼，实现营业收入8.77亿，同比基本持平，环比第三季度增长2.19%；归母净利润2.87亿，同比增长8.13%，环比增长105.78%； 经营性现金流4.22亿，同比增长16.81%，环比增长81.16%，释放出业绩修复的积极信号。 数据来源：吉比特2024年报 新老游双端发力 推动业绩修复 当前国产游戏行业竞争进入深水区，消费者对游戏产品的创意与品质均提出更高要求，而吉比特凭借过硬的产品质量与长线的运营策略，牢牢把握业绩 的"压舱石"。 目前公司旗下已有《问道》端游、《问道手游》《一念逍遥》等知名产品，长线运营多年，持续贡献稳定收益。报告期内，《问道》端游上线近19年依然表 现稳定，总流水有所增长，营收及利润同比基本持平；《问道手游》通过延续往年四大版本活动并推出特色服，反响良好，一度跻身App Store游戏畅销榜 前10，年平均排名为46名。 核心老游平稳发挥的同时，吉比特新游陆续上线，带来增量空间。2025年1月，公司 ...