证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 04 月 17 日 爱玛科技（603529.SH） 2024 年稳健收官，看好 2025 年量价齐升 消费品/轻工纺服 公司在 2024 年营收/归母净利润同比+2.71/5.68%，在政策过渡年平稳收官，彰 显经营韧性。我们看好 2025 年在以旧换新政策加持下，公司凭借产品优势+品 牌效应超额受益。我们预计 2025-2027 年公司归母净利润 26.36/31.09/35.97 亿元，对应 PE 分别为 13.8/11.7/10.1 x，维持 "强烈推荐"投资评级。 刘丽 S1090517080006 财务数据与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 21036 | 21606 | 27418 | 31915 | 36313 | | 同比增长 | 1% | 3% | 27% | 16% | 14% | | 营业利润(百万元) | 2194 | 2310 | 3080 | 3638 | 4211 ...

[Table_StockAndRank] 爱玛科技(603529) 投资评级 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 上次评级 [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱： jiangwenqiang@cindasc.com 骆峥 新消费行业分析师 执业编号：S1500525020001 邮 箱： luozheng1@cindasc.com 邓健全 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500525010002 邮 箱： dengjianquan@cindasc.com [Table_OtherReport] 爱玛科技：一季度稳健增长，产品结 构改善 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 爱玛科技：产品力提升，核心受益政策增量 [Table_ReportDate] 2025 年 04 月 16 日 [Table_S 事件：爱玛科技发布 ummary] 2024 年年度报告。2024 年 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is not explicitly stated in the provided documents, but the report indicates a positive outlook for the company's performance in the coming years, suggesting a favorable investment perspective [1][4]. Core Viewpoints - The company achieved a revenue of 21.606 billion yuan in 2024, representing a year-on-year increase of 2.7%, with a net profit attributable to shareholders of 1.988 billion yuan, up 5.7% year-on-year [1]. - The electric bicycle business showed steady growth, while the electric tricycle business performed exceptionally well, with electric tricycle sales increasing by 28.9% [2]. - The company is restructuring its product lineup to enhance market coverage and has implemented a "flagship product" strategy to attract target consumer groups [2]. - Profitability and operational efficiency are continuously improving, with a gross margin of 17.8% in 2024, up 1.3 percentage points year-on-year [3]. - The company is expected to benefit significantly from new national standards and trade-in policies in 2025, with projected net profits of 2.641 billion yuan, 3.073 billion yuan, and 3.440 billion yuan for 2025, 2026, and 2027 respectively [4]. Summary by Sections Financial Performance - In 2024, the company reported total revenue of 21.606 billion yuan, with a gross margin of 17.8% and a net profit of 1.988 billion yuan [1][3]. - The sales of electric bicycles and electric two-wheel motorcycles accounted for 85.5% of total revenue, with sales of 9.905 million units, a decrease of 3.7% year-on-year [2]. - The company’s operating cash flow for 2024 was 3.166 billion yuan, indicating strong cash generation capabilities [3]. Product Strategy - The company has launched strategic new products targeting various market segments, including fashionable products for women and high-end flagship models [2]. - The focus on product differentiation through high-end configurations and smart technology aims to solidify the company's market position [2]. Future Outlook - The company is expected to see stable sales growth in Q1 2025, with potential demand delays due to supply constraints [4]. - Long-term projections indicate a continuous improvement in profit margins and average selling prices due to optimized product structures and scale advantages [4].

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [1][10] Core Views - The company is expected to demonstrate resilience in operations in 2024, with a positive outlook for 2025, benefiting from industry beta improvements [1][8] - The company achieved a revenue of 21.606 billion yuan in 2024, representing a year-on-year growth of 2.71%, and a net profit of 1.988 billion yuan, up 5.68% [5][9] - The company is projected to see significant profit growth in the coming years, with net profits expected to reach 2.631 billion yuan in 2025, 3.273 billion yuan in 2026, and 3.779 billion yuan in 2027 [5][10] Financial Performance - In 2024, the company maintained stable growth in revenue and profit, with a gross margin of 17.8% and a net margin of 9.3% [7][9] - The company’s sales volume for 2024 was 10.7 million units, with a notable increase in electric tricycle sales by 28.87% [6][8] - The average selling price (ASP) per unit increased to 2019 yuan, reflecting a 3.11% year-on-year growth [6][8] Profitability and Efficiency - The company’s gross profit margin improved by 1.3 percentage points in 2024, while the net profit margin increased by 0.3 percentage points [7][9] - The company’s operating expenses were well-controlled, with a total expense ratio of 7.9% [7][9] - The return on equity (ROE) for 2024 was 22.0%, with projections for 2025 at 22.5% [9][12] Market Position and Outlook - As a leading player in the electric two-wheeler industry, the company is expected to benefit from favorable industry policies and a shift towards higher quality products [8][10] - The company plans to distribute a total cash dividend of 796 million yuan for the 2024 fiscal year, representing a payout ratio of 40% [8][10] - The company’s competitive advantages in channels, products, and brand strength remain robust, supporting the "Buy" rating [10]

证券研究报告 爱玛科技 (603529 CH) 业绩稳增，受益于政策利好释放 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 16 日│中国内地 | 其他交运设备 | 公司公布 24 年报业绩：收入 216.06 亿元，同比+2.71%；归母净利润 19.88 亿 元 ， 同 比 +5.68% 。 其 中 第 四 季 度 收 入 41.42 亿 元 ， 同 比 / 环 比 +15.69%/-39.73%；归母净利润 4.34 亿元，同比/环比+34.24%/-27.96%。 公司年报业绩符合业绩快报。看好公司作为两轮车行业头部企业，充分受益 于"以旧换新+新国标"行业政策利好，不断提升综合竞争力、巩固市场份 额。维持买入评级。 24Q4 业绩同比稳健增长 24Q4 公司业绩同比稳健增长，环比下滑系季节性因素。24Q4 毛利率/净利 率分别为 19.53%/10.55%，同比-0.43/+1.30pct。24 年全年毛利率/净利率 同比+1.31/+0.30pct，降本增效见成效。后续看好产品结构优化以及规模效 应带动公司盈利能力稳中 ...

| 证券代码：603529 | 证券简称：爱玛科技 | 公告编号：2025-021 | | --- | --- | --- | | 转债代码：113666 | 转债简称：爱玛转债 | | 爱玛科技集团股份有限公司 关于召开 2024 年年度股东大会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 股东大会召开日期：2025年5月6日 本次股东大会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票系 统 一、召开会议的基本情况 (一)股东大会类型和届次 2024 年年度股东大会 采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台的投票时间为股 东大会召开当日的交易时间段，即 9:15-9:25,9:30-11:30，13:00-15:00；通过 互联网投票平台的投票时间为股东大会召开当日的 9:15-15:00。 (六)融资融券、转融通、约定购回业务账户和沪股通投资者的投票程序 (二)股东大会召集人：董事会 (三)投票方式：本次股东大会所采用的表决方式是现场投票和网络投票相 结合的方式 (四)现场会议召开 ...

| 证券代码：603529 | 证券简称：爱玛科技 | 公告编号：2025-010 | | --- | --- | --- | | 转债代码：113666 | 转债简称：爱玛转债 | | 爱玛科技集团股份有限公司 表决结果：同意票 3 票、反对票 0 票、弃权票 0 票 本议案尚需提交公司 2024 年年度股东大会审议。 三、审议通过《关于<2024 年度利润分配方案>的议案》 监事会认为：公司 2024 年度利润分配的预案充分考虑了公司盈利情况、现 金流状态及资金需求等各种因素，严格按照《公司章程》关于现金分红事项的决 策程序履行审议程序，兼顾了公司的可持续发展和股东的合理回报需求，不存在 损害公司及股东利益的情形。 第五届监事会第二十四次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 爱玛科技集团股份有限公司（以下称"公司"）第五届监事会第二十四次会 议于 2025 年 4 月 14 日以现场结合通讯方式召开，会议通知已于 2025 年 4 月 3 日以书面及电子邮件方式发出。公司监事共 3 人，参会监事 3 ...

| 证券代码：603529 | 证券简称：爱玛科技 | 公告编号：2025-009 | | --- | --- | --- | | 转债代码：113666 | 转债简称：爱玛转债 | | 爱玛科技集团股份有限公司 第五届董事会第三十次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 爱玛科技集团股份有限公司（以下称"公司"或"本公司"）第五届董事会 第三十次会议于 2025 年 4 月 14 日在公司会议室以现场结合通讯方式召开，会议 通知已于 2025 年 4 月 3 日以书面及电子邮件方式发出。公司董事共 9 人，参会 董事 9 人，会议由公司董事长张剑先生主持。会议召开符合《公司法》和《公司 章程》的规定。与会董事一致通过如下决议： 一、审议通过《关于<2024 年度董事会工作报告>的议案》 表决结果：同意票 9 票、反对票 0 票、弃权票 0 票 本议案尚需提交公司 2024 年年度股东大会审议。 二、审议通过《关于<2024 年度总经理工作报告>的议案》 表决结果：同意票 9 票、反对票 0 票、弃权票 ...

| 证券代码：603529 | 证券简称：爱玛科技 公告编号：2025-011 | | --- | --- | | 转债代码：113666 | 转债简称：爱玛转债 | 爱玛科技集团股份有限公司 2024 年度利润分配方案的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示: 每股分配比例：每股派发现金红利人民币 0.592 元（含税）。 本次利润分配以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣减回购专用证 券账户股份为基数，具体日期将在权益分派实施公告中明确。 在实施权益分派的股权登记日前公司总股本或回购专用证券账户中的股 份数量发生变动的，公司拟维持每股分配比例不变，相应调整分配总额，并将在 相关公告中披露。 公司不涉及可能触及《上海证券交易所股票上市规则》第 9.8.1 条第一款 第（八）项规定的可能被实施其他风险警示的情形。 一、利润分配方案内容 （一）利润分配方案的具体内容 经安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）审计，截至 2024 年 12 月 31 日， 公司母公司报表中期末未分配利润为人民币 1,974 ...

| 证券代码：603529 | 证券简称：爱玛科技 | 公告编号：2025-020 | | --- | --- | --- | | 转债代码：113666 | 转债简称：爱玛转债 | | 爱玛科技集团股份有限公司 关于回购注销部分限制性股票通知债权人的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 爱玛科技集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 14 日召开 的第五届董事会第三十次会议审议通过了《关于 2024 年限制性股票激励计划第一 个解除限售期解除限售条件未成就暨回购注销部分限制性股票的议案》。 根据公司《2024 年限制性股票激励计划（草案）》的规定："激励对象因辞 职、公司裁员、劳动合同到期而离职，激励对象已获授但尚未解除限售的限制性 股票不得解除限售，由公司以授予价格加上银行同期存款利息之和回购注销。" 鉴于 10 名激励对象因个人原因从公司离职，不再具备激励对象资格，其持有的已 获授但尚未解除限售的限制性股票合计 270,000 股，将由公司回购注销，回购价 格调整为 11.15 元/ ...