公司研究 中国 AI 芯片巨头加速成长 ——寒武纪-U(688256.SH)跟踪报告之一 要点 专注人工智能芯片领域,注重研发构筑护城河。寒武纪全面系统掌握了通用型智 能芯片及其基础系统软件研发和产品化核心技术。2023 年公司凭借人工智能芯 片产品的核心优势,拓展算力基础设施项目,深耕行业客户,实现营收 7.09 亿 元,同比下滑 2.70%;实现归母净利润-8.48 亿元,同比亏损收窄。2024Q1 实 现营收 0.26 亿元,实现归母净利润-2.27 亿元。公司聚焦云端大算力 AI 芯片核 心赛道,持续推动产品迭代,技术壁垒不断巩固。公司发布股权激励计划,考核 目标值 24 年营业收入值不低于 11 亿元,24-25 年累计营业收入值不低于 26 亿 元,24-26 年累计营业收入值不低于 46 亿元。 全球 AI 芯片空间广阔,美国制裁有望持续提升中国 AI 芯片份额。算力军备竞赛 持续,AMD 看 27 年 AI 芯片市场规模 4000 亿美元。英伟达公布未来 3 年路线 图,Blackwell 已开始投产。美政府对英伟达禁令发布,制裁持续加码,利好国 产 GPU 厂。各大下游需求增长,政府智算中心 ...

Investment Rating - The report assigns an "Overweight" rating to Cambricon (688256) for the first time [1] Core Views - Cambricon is a global pioneer in AI chips, benefiting from multiple growth drivers including rapid development of large models, AI chip localization, and new product iterations [5] - The company is a leading AI chip provider with a comprehensive product portfolio covering cloud, edge, and terminal applications [5] - Cambricon's revenue reached 709 million yuan in 2023, with intelligent computing clusters contributing 605 million yuan, up 31.85% YoY [5] - The company has set ambitious revenue targets through its equity incentive plan: ≥1.1 billion yuan in 2024, ≥2.6 billion yuan cumulative for 2024-2025, and ≥4.6 billion yuan cumulative for 2024-2026 [5] Market Performance - Cambricon's stock price was 180.10 yuan as of June 5, 2024, with a total market capitalization of 75.03 billion yuan [2] - The stock has underperformed the CSI 300 index over the past year, with a -21.8% return compared to the index's -6.5% [3] Industry Analysis Demand Side - Global large model development is accelerating, with OpenAI's GPT-4o achieving twice the inference speed of GPT-4 Turbo under the same hardware conditions [5] - Major cloud service providers (CSPs) and telecom operators are increasing AI infrastructure investments, with Microsoft, Google, AWS, and Meta expected to account for 20%, 17%, 16%, and 11% of global AI server purchases in 2024 respectively [5] - China Mobile initiated a tender for 7,994 AI servers in 2024, indicating strong domestic demand [5] Supply Side - The global AI chip market is projected to reach $67.1 billion in 2024, growing 26% YoY [5] - China's accelerator chip market reached nearly 1.4 million units in 2023, with domestic brands accounting for 14% of shipments [5] - Inference chips dominated the Chinese market with a 67% share in 2023 [5] Product Portfolio Cloud Products - Core products include Siyuan 290 and 370 series chips, with Siyuan 590 under development [5] - The company has expanded into training machines (Xuansi 1000 and 1001) and intelligent computing systems [5] - Cloud products contributed significantly to revenue growth, particularly through participation in computing infrastructure projects in Taizhou and Shenyang [5] Edge Products - The Siyuan 220 edge chip has cumulatively shipped over 1 million units by the end of 2023 [6] - Edge products have established partnerships with major industry clients, though revenue remains concentrated with a few key customers [6] IP Licensing and Software - Cambricon's IP products have been integrated into over 100 million smartphones and other smart devices [6] - The company provides a unified software platform (Cambricon Neuware) for its cloud-edge-terminal product ecosystem [6] Financial Projections - Revenue is expected to grow significantly: 1.4 billion yuan in 2024 (+97% YoY), 2.49 billion yuan in 2025 (+78% YoY), and 3.48 billion yuan in 2026 (+40% YoY) [6] - Net profit is projected to turn positive in 2025 at 18 million yuan and reach 250 million yuan in 2026 [6] - The company's PS ratio is expected to decline from 53.59x in 2024 to 21.53x in 2026 as revenue grows [6] Competitive Landscape - Cambricon faces competition from domestic players like Hygon (688041), Loongson (688047), and Jingjia Micro (300474) [90] - The company's valuation multiples remain higher than peers, reflecting its growth potential in the AI chip market [90]

本次电话会议仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户以及受邀客户使用国海证券不会因接收人收到本次会议相关通知或参加本次会议而视其为客户本次会议内容不构成任何投资建议据此作出的任何投资决策与国海证券国海证券员工或者关联机构无关本次会议只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点仅反映国海证券研究人员于发布完整报告当日的判断 相关内容请以研究所已公开发布报告为准 会议严禁录音或转发任何人不得对本次会议的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本次会议的部分或者全部内容否则将承担相应的法律责任国海证券就此保留一切法律权利在任何情况下国海证券及其员工对使用本次会议信息或内容所引发的任何直接或间接损失概不负责市场有风险投资需谨慎 欢迎各位投资人参加国海计算机航母机公司深度交流我是国海计算机刘希今天的会议正式开始首先会议分两个部分首先我们会对这个公司的核心提要做一个介绍然后我们对公司的那个深度报告的PPT展开做一个十分钟到十五分钟的讲解主要讲公司的那个核心的框架那后面的话关于这个细节的问题欢迎投资人跟我们进一步联系那下面会议正式开始那首先的话的航母技能 作为整个国产的AI芯片的先行者其实是在在国内市 ...

本次电话会议仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户以及受邀客户使用国海证券不会因接收人收到本次会议相关通知或参加本次会议而释其为客户本次会议内容不构成任何投资建议据此做出的任何投资决策与国海证券国海证券员工或者关联机构无关本次会议只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点仅反映国海证券研究人员于发布完整报告当日的判断 相关内容请以研究所已公开发布报告为准 会议严禁录音或转发任何人不得对本次会议的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本次会议的部分或者全部内容否则将承担相应的法律责任国海证券就此保留一切法律权利在任何情况下国海证券及其员工对使用本次会议信息或内容所引发的任何直接或间接损失概不负责市场有风险投资需谨慎 好的那个欢迎各位投资人参加国海计算机航母机公司深度交流我是国海计算机刘希那今天的会议正式开始首先会议分两个部分首先我们会对这个公司的核心提要做一个介绍然后我们对公司的那个深度报告的PPT展开做一个10分钟到15分钟的讲解主要讲公司的那个核心的框架那后面的话关于这个细节的问题也欢迎投资人跟我们进一步联系那下面会议正式开始那首先的话呢航母机呢 作为整个国产的AI芯片的先行者其 ...

寒武纪-U（688256.SH）首次覆盖报告 预期差较大的国产 AI 芯片引领者 2024年05月22日 ➢ 中国AI 芯片龙头，智能算力行业领导者。寒武纪能提供云边端一体、软硬 推荐 首次评级 件协同、训练推理融合、具备统一生态的系列化智能芯片产品和平台化基础系统 当前价格： 187.00元 软件，也是国内少数具有先进集成电路工艺下复杂芯片设计经验的企业之一。 2023年，智能计算集群系统业务实现营业收入6.05亿元，同比增长31.85%， 主要系公司成功在沈阳、台州实施智能计算集群项目，保持了智能计算集群系统 业务收入的持续增长。随着地方算力基础设施建设的持续推进，公司作为行业标 [T able_Author] 杆有望持续受益。 2017年-2023年营业收入复合增速达111%，股权激励目标彰显公司业绩增长 信心。根据《中科寒武纪科技股份有限公司2023年限制性股票激励计划（草案）》， 公司的股权激励目标为，2024年营业收入值不低于11亿元；2024-2025年累 计营业收入值不低于26亿元；2024-2026年累计营业收入值不低于46亿元。 分析师 吕伟 ➢ 国内AI产业有望迎来快速增长期，重视底层核 ...

华福证券 数字芯片设计 2024年05月21日 公 司 寒武纪（ ） 688256.SH 买入（首次评级） 研 究 国产 AI 龙头，算力国产替代高歌猛进 当前价格： 195.93元 基本数据 投资要点： 总股本/流通股本(百万股) 416.59/416.59 流通A股市值(百万元) 81,623.35  公司概况：全球知名AI芯片新星，成就国内行业龙头 每股净资产(元) 13.13 资产负债率(%) 9.09 寒武纪是中国最具代表性的智能芯片厂商之一。公司自成立以来 一年内最高/最低价(元) 269.50/95.85 一直专注于人工智能芯片产品的研发与技术创新，致力于打造人工智 一年内股价相对走势 能领域的核心处理器芯片，让机器更好地理解和服务人类。公司的主 营业务是应用于各类云服务器、边缘计算设备、终端设备中人工智能 公 核心芯片的研发、设计和销售，以及为客户提供丰富的芯片产品。目 司 前，公司的主要产品线包括云端产品线、边缘产品线、IP授权及软件。 首 次 覆  行业格局：AI应用大势所趋，GPU需求高歌猛进 盖 目前AIGC、高端服务器、高性能计算、5G等应用快速发展，这 些应用离不开高制程算力芯 ...

公司代码：688256 公司简称：寒武纪 2023 年年度报告 中科寒武纪科技股份有限公司 2023 年年度报告 1 / 255 2023 年年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司上市时未盈利且尚未实现盈利 √是 □否 报告期内，公司归属于母公司股东的净利润、归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净 利润分别为-84,844.01 万元、-104,286.25 万元，均为负值。截至 2023 年 12 月 31 日，公司经审计 的母公司报表未分配利润为-221,201.67 万元，母公司报表可供股东分配的利润为负值。 公司尚未实现盈利且存在累计未弥补亏损，主要系行业特性及公司战略规划两方面原因导致： 芯片行业是一项高投入、长周期的行业，持续的研发投入对于企业的发展至关重要。只有通过不 断的研发投入，才能推动技术创新和产品升级，提升核心竞争力，从而在激烈的市场竞争中取得 优势地位。尽管受到"实体清单"的影响，寒武纪始终把技术创新作为公司的战略重点，持续进行 ...

2024年第一季度报告 证券代码：688256 证券简称：寒武纪 中科寒武纪科技股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 ...

信创概念拉升，寒武纪涨10%，易华录、中科曙光、太极股份、浪潮信息等多股上涨，信创ETF （159537）涨3.7%，盘中溢价交易。 平安证券表示，2023年7月份以来，信创利好政策陆续出台，《安全可靠测评工作指南（试行）》以及 系列软硬件政府采购需求标准的出台意味着信创工程的逐步深入。央国企以及金融、电信的招投标开始 陆续出现，行业信创落地加快。我国信创产业规模庞大，在政策与市场的双轮驱动下，信创工程即将迎 来新一轮的快速发展周期，国产软硬件厂商有望受益，看好信创主题的投资机会。 注：市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及个股仅供参考，不构成股 票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相匹配的产 品。基金有风险，投资需谨慎。 ...

2023年第三季度报告 证券代码：688256 证券简称：寒武纪 中科寒武纪科技股份有限公司 2023 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整， 不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务 信息的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 ...