| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------|-------|-------|-------|-------|-------|----------------|---------|--------|--------|--------|--------| | 资产负债表（百万） 利润表（百万） | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 货币资金 | 203 | 310 | 738 | 1,376 | 2,239 | 营业收入 | 2,894 | 4,115 | 5,236 | 6,556 | 8,064 | | 应收和预付款项 | 287 | 355 | 523 | 655 | 804 | 营业成本 | 1,889 | 2,735 | 3,475 | 4,342 | 5,323 | | 存货 | 453 | 5 ...

本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 2024 年 04 月 24 日 盐津铺子(002847.SZ) 发展势能强劲，供应链优势持续积累 事件： 公司发布 2024 年一季报，24Q1 实现营收 12.23 亿元，同比+37.00%， 实现归母净利润 1.60 亿元，同比+43.10%，实现扣非归母净利润 1.38 亿元，同比+40.08%，利润为业绩预告中枢。 春节开门红表现亮眼，多品类多渠道发力驱动公司成长： 春节开门红表现亮眼，预计与量贩零食店、抖音等渠道放量相关，且 盐津以性价比定位切入市场，预计春节礼赠带动集中放量。全年维度 看，盐津积极拥抱渠道变化，有望充分受益于量贩零食店及抖音渠道 扩容，产品端在优化供应链效率，打造性价比属性后，能够充分适配 全渠道发展。2024 年公司聚焦七大品类，重点打造鹌鹑蛋、休闲魔芋 等大单品，有望通过品类叠加驱动公司规模持续提升。 利润率持续提升，延展上游精益生产释放利润空间： 24Q1 公司净利率达 13.06%，同比+0.51pct，预计主要来自于规模效 应释放及成本红利。毛利率 32.10%，同比-2.47pct，预计为量贩零食 店、抖音等渠道占 ...

证券研究报告·公司点评报告·休闲食品 买入（维持） ◼ 事件：公司发布 2024 年一季报：公司 2024Q1 营业总收入 12.23 亿元， 同比增长 37.00%；归母净利润 1.6 亿元，同比增长 43.11%；扣非净利 润 1.38 亿元，同比增长 40.09%。 ◼ 风险提示：原材料价格大幅波动、定量流通渠道开拓不及预期、行业竞 争加剧、食品安全事件。 2024 年一季报点评：24Q1 迎来开门红，势头 未减 2024 年 04 月 24 日 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 盈利能力稳健，规模效应逐步凸显。公司 24Q1 季度归母净利率 13.05%， 同比+0.56pct；扣非净利率 11.26%，同比+0.24pct。其中 24Q1 实现毛利 率 32.10%，同比-2.47pct；销售费用率 13.00%，同比-0.77pct，毛销差同 比-1.7pct，考虑主因渠道结构影响。费用端 24Q1 季度管理/财务/研发费 用率分别为 4.23%/0.30%/1.30%，同比-0.15/-0.04/-1.43pct。研发费用降 幅较大主因，七大品类重点、难点研发 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, with a target price of 84.09 CNY per share, indicating an expected performance that exceeds the market by more than 10% over the next 12 months [15][29]. Core Insights - The company reported a strong Q1 2024 performance with revenues of 1.22 billion CNY, a year-on-year increase of 37.0%, and a net profit attributable to shareholders of 160 million CNY, up 43.1% year-on-year [1]. - The revenue growth is supported by sustained channel expansion and brand development, particularly in the snack wholesale and e-commerce sectors, which are expected to drive future growth [14]. - The company is implementing a "total cost leadership" strategy, focusing on upstream supply chain improvements in key product categories, which is anticipated to enhance profit margins further [14]. Financial Summary - Revenue projections for 2024-2026 are as follows: 5.19 billion CNY in 2024, 6.57 billion CNY in 2025, and 8.27 billion CNY in 2026, with growth rates of 26.2%, 26.4%, and 26.0% respectively [2]. - The net profit attributable to shareholders is forecasted to be 659 million CNY in 2024, 858 million CNY in 2025, and 1.22 billion CNY in 2026, with growth rates of 30.4%, 30.1%, and 41.6% respectively [2]. - The company's EBITDA is projected to reach 929 million CNY in 2024, 1.17 billion CNY in 2025, and 1.58 billion CNY in 2026 [2]. - The report highlights a net profit margin of 13.0% for Q1 2024, reflecting a year-on-year increase of 0.6 percentage points [14].

上 市 公 司 证 券 研 究 报 告 食品饮料 2024 年 04 月 24 日 盐津铺子 (002847) ——开门红表现亮眼 看好 24 年高增延续 公 司 研 究 / 公 司 点 评 | --- | --- | |-----------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 04 月 23 日 | | 收盘价（元） | 77.62 | | 一年内最高 / 最低（元） | 137.09/59.27 | | 市净率 | 9.3 | | 息率（分红 / 股价） | - | | 流通 A 股市值（百万元） | 13398 | | 上证指数/深证成指 | 3021.98/9183.14 | | --- | --- | |----------------------------------|-------------------------------| | | | | 基础数据 : | 2024 年 03 月 31 日 | | | | | 每股净资产（元） | 8.35 | | 资产负债率 % | 46.12 | ...

Investment Rating - The report maintains a "Strong Buy" rating for the company with a target price of 89 yuan [1]. Core Insights - The company reported a strong performance in Q1 2024, achieving total revenue of 1.223 billion yuan, a year-on-year increase of 37.00%. The net profit attributable to shareholders was 160 million yuan, up 43.11% year-on-year, exceeding the expected performance levels [1][2]. - The sales collection for Q1 was 1.357 billion yuan, reflecting a growth of 40.10% year-on-year, while the operating cash flow net amount reached 214 million yuan, a significant increase of 172.40% year-on-year [1]. Financial Performance Summary - **Revenue and Profit Growth**: - Total revenue for 2023 was 4.115 billion yuan, with a projected growth rate of 42.2%. For 2024, the expected revenue is 5.207 billion yuan, representing a growth rate of 26.5% [6]. - The net profit attributable to shareholders for 2023 was 506 million yuan, with a projected increase to 667 million yuan in 2024, indicating a growth rate of 31.8% [6]. - **Earnings Per Share (EPS)**: - The EPS for 2023 was 2.58 yuan, with forecasts of 3.40 yuan for 2024, 4.29 yuan for 2025, and 5.27 yuan for 2026, reflecting a positive growth trajectory [6]. - **Valuation Metrics**: - The price-to-earnings (P/E) ratio is projected to be 23 for 2024, decreasing to 15 by 2026, indicating an improving valuation as earnings grow [6]. Market Dynamics - The company benefits from strong sales performance across various channels, including snack wholesale and e-commerce, with expectations of continued growth driven by strategic partnerships and product launches [2]. - The report highlights the company's focus on core products like konjac and quail eggs, which are expected to drive future growth, alongside the expansion of its distribution channels [2].

证 2024 年 04 月 24 日 研 报 告 基本数据 2024-04-23 当前股价（元） 77.62 总市值（亿元） 152 总股本（百万股） 196 流通股本（百万股） 173 52 周价格范围（元） 61.45-136.5 日均成交额（百万元） 89.58 公 司 研 究 业绩高增势能延续，供应链护航渠道扩容 —盐津铺子（002847.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 投资要点 ▌Q1 实现开门红，净利率持续优化 2024 年 4 月 23 日，盐津铺子发布 2024 年第一季度报告。 2024Q1 总营收 12.23 亿元（+37%），归母净利润 1.60 亿元 （+43%），业绩落于预告区间中枢。由于渠道/产品结构变 化，2024Q1 毛利率同降 2pct 至 32.10%，随着成本端下行/鹌 鹑蛋产能爬坡/供应链效率提升，毛利率有望逐步回升。 2024Q1 销售/管理费用率分别为 13.00%/4.23%，分别同减 1pct/0.1pct，预计主要系规模效应摊薄费率，综合导致 2024Q1 净利率同增 ...

证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公 司 更 新 报 告 -10% 3% 17% 30% 44% 57% -25% -17% -9% -1% 6% 14% 2023-04 2023-08 2023-12 股票绝对涨幅和相对涨幅 盐津铺子价格涨幅 盐津铺子相对指数涨幅 12% 18% 24% 30% 36% 42% 22A 23A 24E 25E 26E 利润率趋势 收入增长率(%) EBIT/销售收入(%) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 盐津铺子(002847) 事件：公司发布 2023 年一季报，期内实现营收、净利润 12.23 亿元、1.60 亿元，对应同增 37%、43.10%。 24Q1 符合预期，实现开门红。公司 24Q1 营收增速在 35%以上，区间符 合前期预期，呈现高增，我们认为除公司充分利用节气因素外，主要系： 1）渠道端折扣业态开店、导入 SKU 持续贡献增量，定量流通渠道持续 展开；2）核心品类持续景气，鹌鹑蛋、魔芋丝及辣卤制增速依旧相对靠 前。受益于渠道结构变化，公司盈利能力整体稳定，利润弹性继续释放。 看好盐津景气， ...

分析师：叶倩瑜 执业证书编号：S0930517100003 021-52523657 yeqianyu@ebscn.com 分析师：陈彦彤 执业证书编号：S0930518070002 021-52523689 chenyt@ebscn.com 分析师：杨哲 执业证书编号：S0930522080001 021-52523795 yangz@ebscn.com 分析师：李嘉祺 执业证书编号：S0930523070005 021-52523658 lijq@ebscn.com 分析师：董博文 执业证书编号：S0930524030003 021-52523798 dongbowen@ebscn.com 股价相对走势 相关研报 多品类稳步增长，全渠道持续布局——盐津铺子 （002847.SZ）2023 年年报及 24Q1 业绩预告 点评（2024-03-27） 打造核心单品，推进品牌建设——盐津铺子 （002847.SZ）跟踪点评（2024-03-18） 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

业绩简评 经营分析 开门红表现亮眼，全渠道策略持续推进。1）产品端，公司持续聚 焦于 7 大核心品类，受益于春节开门红，预计全品类均实现增长。 其中鹌鹑蛋、魔芋延续 23 年成长势能，预计 Q1 持续环比爬坡上 量。2）渠道端，春节旺季零食量贩/电商渠道月销预计再上一个 台阶，主因单店/平台流量增长+公司产品性价比凸显。全年来看， 零食量贩在北方、西部市场仍有开店空间；电商渠道有望强化抖 音市占率，并重视与拼多多合作力度，持续实现较快增长。 供应链升级优势显著，净利率稳步提升。24Q1 公司净利率为 13.06%，同比+0.50pct，主要系品类规模效应形成后，各项费率 逐步优化。1）24Q1 公司毛利率为 32.10%，同比-2.47pct，系渠 道结构变化所致。单从成本端看具备下行趋势，一是鸡蛋、油脂 等原材料价格下降；二是公司直控原料供应端，不断优化采购、 生产成本。2）费用端，24Q1 公司销售/管理/研发/财务费率分别 为 13.00%/4.23%/1.30%/0.30% ， 较 去 年 同 比 -0.77/-0.15/-1.43/-0.04pct。我们预计全年延续此趋势，净利 率仍将逐步改善。 看 ...