证券研究报告·公司点评报告·休闲食品 买入（维持） ◼ 事件：公司发布 2024 年一季报：公司 2024Q1 营业总收入 12.23 亿元， 同比增长 37.00%；归母净利润 1.6 亿元，同比增长 43.11%；扣非净利 润 1.38 亿元，同比增长 40.09%。 ◼ 风险提示：原材料价格大幅波动、定量流通渠道开拓不及预期、行业竞 争加剧、食品安全事件。 2024 年一季报点评：24Q1 迎来开门红，势头 未减 2024 年 04 月 24 日 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 盈利能力稳健，规模效应逐步凸显。公司 24Q1 季度归母净利率 13.05%， 同比+0.56pct；扣非净利率 11.26%，同比+0.24pct。其中 24Q1 实现毛利 率 32.10%，同比-2.47pct；销售费用率 13.00%，同比-0.77pct，毛销差同 比-1.7pct，考虑主因渠道结构影响。费用端 24Q1 季度管理/财务/研发费 用率分别为 4.23%/0.30%/1.30%，同比-0.15/-0.04/-1.43pct。研发费用降 幅较大主因，七大品类重点、难点研发 ...

盈利预测： 一季报开门红，高景气延续 ⚫ 事件：公司发布 2024 年一季报。2024Q1 实现收入 12.2 亿元，同比 +37.0%；归母净利润为 1.6 亿元，同比+43.1%；扣非归母净利润 1.4 亿元，同比+40.1%。归母净利润落在此前预告中枢。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------|--------|-------|-------|-------|-------| | [Table_Finance] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 2894 | 4115 | 5193 | 6565 | 8272 | | 增长率（ % ） | 26.8% | 42.2% | 26.2% | 26.4% | 26.0% | | EBITDA （百万元） | 498 | 773 | 929 | 1167 | 1581 | | 归母净利润（百万元） | 301 | 506 | 659 | 858 | 121 ...

上 市 公 司 证 券 研 究 报 告 食品饮料 2024 年 04 月 24 日 盐津铺子 (002847) ——开门红表现亮眼 看好 24 年高增延续 公 司 研 究 / 公 司 点 评 | --- | --- | |-----------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 04 月 23 日 | | 收盘价（元） | 77.62 | | 一年内最高 / 最低（元） | 137.09/59.27 | | 市净率 | 9.3 | | 息率（分红 / 股价） | - | | 流通 A 股市值（百万元） | 13398 | | 上证指数/深证成指 | 3021.98/9183.14 | | --- | --- | |----------------------------------|-------------------------------| | | | | 基础数据 : | 2024 年 03 月 31 日 | | | | | 每股净资产（元） | 8.35 | | 资产负债率 % | 46.12 | ...

证 券 研 究 报 告 盐津铺子（002847）2024 年一季报点评 强推（维持） 势头强劲，盈利上行 目标价：89 元 事项： 公司发布 2024 年一季报。24Q1 公司实现营业总收入 12.23 亿元，同比+37.00%； 归母净利润 1.60 亿元，同比+43.11%；扣非归母净利润 1.38 亿元，同比+40.09%， 业绩高于业绩预告中枢水平。24Q1 销售回款 13.57 亿元，同比+40.10%；经营 性现金流净额 2.14 亿元，同比+172.40%。 评论： 春节动销旺盛，24Q1 营收表现略超预期。受益于今年春节错期且终端动销旺 盛，在去年同期高基数基础上仍获得亮眼增长。其中，公司各渠道均表现较优， 预计 Q1 零食量贩、电商渠道月销均破亿元，定量流通亦快于整体，BC 散称 双位数稳增，直营渠道持续调整。同时，公司魔芋、鹌鹑蛋等核心单品持续爬 坡，蛋皇新品推出后即和很忙、赵一鸣等核心量贩品牌达成全面合作；电商爆 款打造能力亦在增强，辣卤礼包年货节期间经营口径即超亿元。 渠道结构、股份支付费用扰动下，24Q1 净利率仍稳步提升。24Q1 公司毛利率 为 32.1%，同比-2.5pcts， ...

证 2024 年 04 月 24 日 研 报 告 基本数据 2024-04-23 当前股价（元） 77.62 总市值（亿元） 152 总股本（百万股） 196 流通股本（百万股） 173 52 周价格范围（元） 61.45-136.5 日均成交额（百万元） 89.58 公 司 研 究 业绩高增势能延续，供应链护航渠道扩容 —盐津铺子（002847.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 投资要点 ▌Q1 实现开门红，净利率持续优化 2024 年 4 月 23 日，盐津铺子发布 2024 年第一季度报告。 2024Q1 总营收 12.23 亿元（+37%），归母净利润 1.60 亿元 （+43%），业绩落于预告区间中枢。由于渠道/产品结构变 化，2024Q1 毛利率同降 2pct 至 32.10%，随着成本端下行/鹌 鹑蛋产能爬坡/供应链效率提升，毛利率有望逐步回升。 2024Q1 销售/管理费用率分别为 13.00%/4.23%，分别同减 1pct/0.1pct，预计主要系规模效应摊薄费率，综合导致 2024Q1 净利率同增 ...

证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公 司 更 新 报 告 -10% 3% 17% 30% 44% 57% -25% -17% -9% -1% 6% 14% 2023-04 2023-08 2023-12 股票绝对涨幅和相对涨幅 盐津铺子价格涨幅 盐津铺子相对指数涨幅 12% 18% 24% 30% 36% 42% 22A 23A 24E 25E 26E 利润率趋势 收入增长率(%) EBIT/销售收入(%) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 盐津铺子(002847) 事件：公司发布 2023 年一季报，期内实现营收、净利润 12.23 亿元、1.60 亿元，对应同增 37%、43.10%。 24Q1 符合预期，实现开门红。公司 24Q1 营收增速在 35%以上，区间符 合前期预期，呈现高增，我们认为除公司充分利用节气因素外，主要系： 1）渠道端折扣业态开店、导入 SKU 持续贡献增量，定量流通渠道持续 展开；2）核心品类持续景气，鹌鹑蛋、魔芋丝及辣卤制增速依旧相对靠 前。受益于渠道结构变化，公司盈利能力整体稳定，利润弹性继续释放。 看好盐津景气， ...

分析师：叶倩瑜 执业证书编号：S0930517100003 021-52523657 yeqianyu@ebscn.com 分析师：陈彦彤 执业证书编号：S0930518070002 021-52523689 chenyt@ebscn.com 分析师：杨哲 执业证书编号：S0930522080001 021-52523795 yangz@ebscn.com 分析师：李嘉祺 执业证书编号：S0930523070005 021-52523658 lijq@ebscn.com 分析师：董博文 执业证书编号：S0930524030003 021-52523798 dongbowen@ebscn.com 股价相对走势 相关研报 多品类稳步增长，全渠道持续布局——盐津铺子 （002847.SZ）2023 年年报及 24Q1 业绩预告 点评（2024-03-27） 打造核心单品，推进品牌建设——盐津铺子 （002847.SZ）跟踪点评（2024-03-18） 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

业绩简评 经营分析 开门红表现亮眼，全渠道策略持续推进。1）产品端，公司持续聚 焦于 7 大核心品类，受益于春节开门红，预计全品类均实现增长。 其中鹌鹑蛋、魔芋延续 23 年成长势能，预计 Q1 持续环比爬坡上 量。2）渠道端，春节旺季零食量贩/电商渠道月销预计再上一个 台阶，主因单店/平台流量增长+公司产品性价比凸显。全年来看， 零食量贩在北方、西部市场仍有开店空间；电商渠道有望强化抖 音市占率，并重视与拼多多合作力度，持续实现较快增长。 供应链升级优势显著，净利率稳步提升。24Q1 公司净利率为 13.06%，同比+0.50pct，主要系品类规模效应形成后，各项费率 逐步优化。1）24Q1 公司毛利率为 32.10%，同比-2.47pct，系渠 道结构变化所致。单从成本端看具备下行趋势，一是鸡蛋、油脂 等原材料价格下降；二是公司直控原料供应端，不断优化采购、 生产成本。2）费用端，24Q1 公司销售/管理/研发/财务费率分别 为 13.00%/4.23%/1.30%/0.30% ， 较 去 年 同 比 -0.77/-0.15/-1.43/-0.04pct。我们预计全年延续此趋势，净利 率仍将逐步改善。 看 ...

盐津铺子食品股份有限公司 2024 年第一季度报告 证券代码：002847 证券简称：盐津铺子 公告编号：2024-030 盐津铺子食品股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性 陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信 息的真实、准确、完整。 3.第一季度报告是否经审计 □ 是 √ 否 一、主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 √ 是 □ 否 追溯调整或重述原因 其他原因：1、因公积金转增股本对基本每股收益与稀释每股收益进行重述；2、公司自 2023 年 1 月 1 日起首次执行《企 业会计准则解释第 16 号》，按规定将累积影响数追溯调整至首次执行日财务报表列报最早期间，对公司财务状况、经营成 果和现金流量不会产生重大影响。 | --- | --- | - ...

核心观点 高景气延续，品类渠道演绎逻辑有望见长 ⚫ 事件：公司发布 2023 年报，公司 23 年实现营收 41.15 亿元/yoy+42.22%，归母净利润 5.06 亿/yoy+67.76%，扣非归母净利润 4.76 亿/yoy+72.84%；单 Q4 实现营收 11.11 亿 /yoy+20.22%，归母净利润为 1.10 亿/yoy+32.64%，扣非归母净利 1.00 亿/yoy+21.23%。公 司发布 2024 年第一季度业绩预告，24Q1 预计实现归母净利润 1.5-1.7 亿元/yoy+34.48%- 52.41%，扣非归母净利润 1.3-1.5 亿元/yoy+32.18%-52.51%。 ⚫ 产品渠道双轮驱动，收入高景气持续。1）分产品看，公司 23 年辣卤/休闲烘焙/深海零食/薯类 零食/蛋类零食/果干坚果/蒟蒻果冻布丁/其他分别实现营收 14.82/6.27/6.19/3.60/3.19/2.67/2.17/2.25 亿元， yoy+56.71%/12.75%/10.65%/29.98%/594.52%/37.19%/125.67%/2.73%，辣卤、蛋类、蒟蒻 表现亮眼；2）分渠道看 ...