核心观点 ⚫ 盈利预测与投资建议 ⚫ 维持买入评级，调整目标价至 56.04 港元。贝壳作为国内房产经纪龙头，不断塑造 平台价值以强化市占优势，在地产修复周期中向上弹性较大，并且 "三翼"业务具 备发展潜力。根据 25 年一季度业绩公告，我们调整了各项业务营收增速及贡献利润 率，以及期间费用率，调整公司 25-26 年 Non-GAAP EPS 预测值为 2.06、2.68 元 （原预测为 2.06、2.44 元），并引入 27 年预测值 3.56 元。参考 25 年可比公司调 整后平均 25 倍 PE，对应目标价 56.04 港元（1 港元=0.919 人民币）。 风险提示：房地产销售不及预期。佣金率不及预期。家装、租赁业务发展不及预期。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 77,777 | 93,457 | 110,080 | 128,165 | 146,106 | | 同比增长 (%) | 28.2% | 20.2% | 17.8% ...

25Q1 业绩略超预期，持续夯实平台规模优 势 核心观点 ⚫ 盈利预测与投资建议 | | | 夯实平台规模优势，放眼修复周期 2025-03-30 平台溢价，不惧牛熊 2025-02-23 ⚫ 维持买入评级，调整目标价至 56.04 港元。贝壳作为国内房产经纪龙头，不断塑造 平台价值以强化市占优势，在地产修复周期中向上弹性较大，并且 "三翼"业务具 备发展潜力。根据 25 年一季度业绩公告，我们调整了各项业务营收增速及贡献利润 率，以及期间费用率，调整公司 25-26 年 Non-GAAP EPS 预测值为 2.06、2.68 元 （原预测为 2.06、2.44 元），并引入 27 年预测值 3.56 元。参考 25 年可比公司调 整后平均 25 倍 PE，对应目标价 56.04 港元（1 港元=0.919 人民币）。 风险提示：房地产销售不及预期。佣金率不及预期。家装、租赁业务发展不及预期。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 77,7 ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating to CRL, C&D, China Jinmao, and KE Holdings, indicating a positive outlook for these companies in the real estate sector [5][8][19]. Core Insights - The pre-sale overhaul in lower-tier cities, such as Xinyang, is viewed as a positive development for the property market, as it aims to rebalance supply and demand by limiting new supply and reducing excess inventory [2][8]. - The Shanghai property market shows signs of recovery, with stronger sales and firmer pricing, particularly in the high-end segment driven by city migration and demand from affluent buyers [3][8]. - Debt restructuring among distressed developers is progressing, and the government's funding schemes have largely fulfilled housing completion duties, which supports market stability [4][8]. Summary by Sections Market Overview - The report highlights a structural market driver in the form of a supply squeeze, which is expected to support early-stage housing market recovery [2]. Company Analysis - CRL (1109 HK) is rated "Buy" with a target price of HKD 36.30, reflecting a 36.7% upside potential [19]. - C&D International (1908 HK) is also rated "Buy" with a target price of HKD 21.20, indicating a 37.3% upside [19]. - China Jinmao (817 HK) is rated "Buy" with a target price of HKD 1.60, suggesting a 42.9% upside [19]. - KE Holdings (BEKE US) is rated "Buy" with a target price of USD 26.30, implying a 31.5% upside [19]. Valuation Metrics - The report provides valuation metrics for various companies, including NAV discounts and expected PE ratios, which are essential for assessing investment opportunities [17][19].

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating to CRL, C&D, China Jinmao, and KE Holdings, indicating a positive outlook for these companies in the real estate sector [4][7][19]. Core Insights - The report highlights expectations for more supportive property policies in China to stabilize the housing market recovery, with a focus on tier-1 and tier-2 cities [2][7]. - There are clear signs of market bottoming, as evidenced by busy sales offices and solid project sell-through rates, despite macroeconomic uncertainties [3][7]. - The report emphasizes the resilience of luxury projects and the potential for pent-up demand to be released due to lower mortgage rates [2][3]. Summary by Sections Market Dynamics - Centaline's Vice President believes additional policies will be introduced to support the recovery cycle, particularly in tier-1 and tier-2 cities [2]. - Successful policy implementations, such as in Xiamen, have effectively reduced property purchasing costs through vouchers and subsidies [2]. Sales and Pricing Strategies - Site visits revealed high engagement levels among sales managers and a non-aggressive pricing strategy from developers, contributing to solid sell-through rates [3]. - Despite low mortgage rates (3.15% for first homes) and a downpayment requirement of 15%, buyers are cautious about leveraging due to macro uncertainties, with an average downpayment ratio of 40% [3]. Stock Recommendations - Preferred stocks include CRL (1109 HK, target price HKD36.30), C&D (1908 HK, target price HKD21.20), and China Jinmao (817 HK, target price HKD1.60), all rated "Buy" for their strong performance in the luxury and upgrader segments [4][19]. - KE Holdings (BEKE US, target price USD26.30) is also favored for its market share gains in both primary and secondary markets [4][19].

近期，贝壳发布2025年一季度业绩数据，延续了去年下半年的增长。一季度实现总交易额（GTV） 8437亿元（人民币），同比增长34.0%，实现净收入233亿元，同比增长42.4%，净利润8.55亿元。 具体来看，贝壳的经营呈现出诸多亮点，首先二手房和新房业务的成交总金额显著高于市场平均水平， 显示了头部企业的竞争力。其次，房屋租赁和家装业务快速增长，成为新的增长引擎。 经纪业务高增长 非房产交易服务业务成"第二增长曲线" 经纪业务是贝壳的核心业务，去年下半年以来表现持续超预期。 一季度8437亿元的总交易额中，存量房交易额为5803亿元，同比增加28.1%；新房交易额2322亿元，同 比增长53%。值得注意的是，这一数据是在房地产销售波动的背景下实现的，根据克而瑞数据，一季 度，Top100开发商销售金额同比下降约7%。 房地产市场回暖，叠加"一体三翼"战略的顺利落地，贝壳收获了稳健的业绩表现。 2023年贝壳确立了"一体三翼"战略，其中"一体"指新房、二手房交易，" 三翼"指整装、租赁和贝好家业 务。值得一提的是，家装业务从2021年开始，一经推出即获得快速增长，房屋租赁业务也展现出强劲的 增长潜力。对于贝 ...

| 阿里巴巴 | 2986.04 | | --- | --- | | 11 小米焦团_W | 1805 85 | | | No. 1.0 | | | | --- | --- | --- | --- | | 5 | | 拼多多 | 1666.38 | | 6 | 美材 | 美团-W | 1069.68 | | 7 | 網易 | 网易 | 766.11 | 金十图示：2025年05月21日（周三）中国科技互联网公司市值排名TOP 50一览 | 8 | | 京东 | 489.39 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 9 | | 东方财富 | 470.85 | | | 10 | | 中芯国际 | 440.55 | | | II | Bal Char | 百度 | 307.12 | | | 12 | P | 理想汽车 | 302.4 | | | 13 | 85 | 快手-W O | 276.74 | | | 14 | | 腾讯音乐 | 263.47 | -1 + | | 15 | | 贝壳 | 223.45 | -1 3 | | 16 | 80 | 同花顺 | 191.78 | ...

• 家居行业正经历从新房市场向存量房市场转变，头部企业通过与定制软体 公司合作，解决消费者装修痛点。贝壳凭借流量优势和与 B 端合作，有望 在存量房市场中获得更大份额。 Q&A 2025 年 4 月中国房地产市场的主要数据表现如何？ 从贝壳数据透视：家居家装变革与 α 机遇捕捉 20250520 摘要 • 房地产市场整体承压，4 月环比下降城市增至 64 个，1-4 月房地产开发投 资同比降幅扩大至 10.3%。但新建商品房销售面积降幅收窄，一线城市房 价环比持平，市场呈现分化态势。 • 政策逐步释放预计将推动市场平衡，新开工面积下降或将导致未来新房供 应减少，一线及核心二线城市先行回暖，三四线城市仍面临压力，行业集 中度将进一步提升。 • 贝壳找房 2025 年第一季度 GTV 同比增长 34%至约 8,440 亿元，总收入 同比增长 37%，核心业务增长 28%。存量房业务受益于链家市占率提升， 新房业务 GTV 增速达 53%，市占率显著提升。 • 贝壳找房家装业务收入增速达 22%，毛利率接近 33%，北京、广州、郑 州等城市表现突出。4 月首次实现家装业务在城市层面盈亏平衡，得益于 硬装销售占比提升 ...

Q1 营收同比增长42%，主要受益于新房交易回暖和房屋租赁服务业务发展。 新赛道业务保持良好增速。2025 年Q1，公司家装家居业务收入29 亿元，同比+22%；贡献利润率33%， 同比提升2pct。2025 年Q1，房屋租赁服务收入51 亿元，同比+94%；贡献利润率6.7%，同比提升 1.2pct。2025 年Q1，新兴业务及其他（主要包括金融服务）收入3.5 亿元，同比-50%，虽然贡献利润率 较高，但公司为压降风险主动收缩。 2025 年Q1，公司GTV 交易总额8437 亿元，同比+34%；营业收入233 亿元，同比+42%，其中，新房业 务收入占比为35%，同比提升5pct，房屋租赁服务业务收入占比为22%，同比提升6pct。 投资建议：我们维持此前的盈利预测，预计公司2025-2026 年的经调整归母净利润分别为82/89 亿元， 每股收益分别为2.28/2.46 元，对应当前股价的PE 分别为19.4/18.0 倍，维持"优于大市"评级。 风险提示：经济增速放缓、地产政策收紧、楼市热度下降、存量房交易佣金费率下行、新房市占率提升 不及预期、新赛道业务盈利不及预期等。 机构：国信证券 研究员：任 ...

贝壳不仅保持住了逆势中的经营韧性，同时还延续了高势能成长。 作者：七佰 随着政策效应持续释放，房地产市场逐步迈入"止跌回稳"的新阶段，贝壳也在此背景下交出了一份超出市场预期的成绩单。 5月15日，科技驱动的一站式新居住服务平台贝壳控股有限公司（纽交所代号：BEKE、港交所代号：02423，以下简称"贝壳"）公布截至2025年3月31日止第 一季度业绩。 报告期内，贝壳实现净收入233亿元，同比增长42.4%，净利润8.55亿元，经调整净利润为13.93亿元。 尤其在非房产交易服务业务方面，一季度收入占比攀升至35.9%，同比增长46.2%，"一体三翼"战略效益持续显现。 历经数年房地产行业深度调整周期，贝壳凭借其坚定的战略定力与"一体三翼"战略的高效落地证明了其经营韧性，如今羽翼渐丰，即将进入云开月明的全新 周期。 核心业务愈发稳健 人效、店效表现改善 作为国民经济的重要支柱，房地产行业的兴衰与国家政策息息相关。过去数年，房地产政策核心目标是防止房价过快上涨，抑制投机性购房行为，稳定市场 秩序。 随着市场形势的变化，当前房地产政策已发生了重大转变，其核心目标转变为促进房地产市场止跌回稳。2024年9月26日中 ...

金十图示：2025年05月20日（周二）中国科技互联网公司市值排名TOP 50一览 | 25 | | 金山软件 | 69.53 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 26 | HUNDSUN | 恒生电子 | 68.44 | | | 27 | | 好未来 | 65.64 | | | 28 | | 用友网络 | 62.94 | 1 t | | 29 | | 同程旅行 | 62.79 | -1 1 | | 30 | | 奇富科技 | 61.67 | | | 31 | | 金蝶国际 | 59.97 | | | 32 | HD-STUT Hiki | 润和软件 | 58.97 | | | 33 | | 拓维信息 | 56.3 | | | 34 | | 柏楚电子 | 54.89 | | | 35 | | 深信服 | 54.02 | | | 36 | KUNLUN | 昆仑万维 | 53.11 | 1 t | | 37 | | 中国软件 | 52.74 | 1 t | | 38 | | 万国数据 | 52.64 | 1 1 | | 39 | Chi Butts | 常山北明 | 52 ...