海 外 研 证券研究报告 究 ＃industryId＃ 纺织服装 ＃investSuggestion＃ ＃02331 .HK ＃李dy宁Com pany＃ 港股通（沪/深） dyStockco ＃ 买入 ( i维nve持stS ） d e＃ 渠道库存健＃康title＃， 稳中求进 uggesti on gC e＃ ha n ＃createTime1＃ 2024年 3月 23日 投资要点 公 ＃市场ma数rk据et Data＃ ＃summary＃ 事件：李宁发布23年业绩：收入同比+7.0%至276.0亿元，归母净利润同比-21.6% 司 日期 20240322 至 31.9 亿元。单看 H2，收入同比+1.4%至 135.8 亿元，归母净利润同比-43.1%至 跟 收盘价（港元） 20.45 10.7亿元。每股拟派发末期股息18.54分人民币，全年派息比率45%。 踪 总股本（亿股） 26 点评：电商疲弱&批发砍单拖累收入增长，下半年收入微增 1.4%至 135.8 亿元， 报 流通股本（亿股） 26 全年收入同比增长7.0%至276.0亿元。 净资产（亿元） 244 ~分渠道，直营增长强劲，开店&同店共同驱 ...

Table_BaseInfo 2024 年 3 月 22 日 公司动态分析 李宁（2331.HK） 证券研究报告 运动鞋服 聚焦渠道拓展优化，期待未来稳健增长 投资评级： Xx 买入 xx 事件：李宁公布 2023 年业绩，收入同比增长 7%，毛利率同比持平，扣非归母净利 润下滑25%，整体表现与市场预期大致相符。综合考虑，我们预测2024/2025/2026 目标价格： 28.3 港元 年EPS为1.30/1.45/1.59元，目标价28.3港元，维持“买入”评级。 现价(2024-3-21)： 21.25港元 报告摘要 收入保持增长态势，直营业务表现良好 2023年，李宁录得收入275.98亿元，同比 增长7.0%。按渠道分类，批发业务收入同比略增0.6%至126.28亿元，增速较低主 总市值(百万港元) 54,920.19 要是由于公司为解决窜货问题，减少部分发货订单所致；直营业务表现良好，收入 流通市值(百万港元) 54,920.19 同比增长29.6%至69.07亿元，门店战略性布局效果显著；电商由于基数原因，收入 总股本(百万股) 2,584.48 同比略增0.9%至75.31亿元。从全年零售流水 ...

港股公司报告 | 公司点评 李宁（02331） 证券研究报告 2024年03月 29日 投资评级 2024 预期稳中向好 行业 非必需性消费/纺织及 服饰 23年收入276亿同增7%，归母净利31.9亿同减 22% 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 20.8港元 公司发布23年业绩，全年收入276亿同增7%，其中H1/H2 收入及同比分 目标价格 港元 别为140.2亿（+13%）、135.8亿（+1%）；23 年归母净利31.9 亿同减22%， H1/H2归母净利及同比分别为21.2 亿（-3%）、10.7亿（-43%）；23 年调后 基本数据 归母净利30.5亿。 港股总股本(百万股) 2,584.48 公司派发末期股息 18.54 分人民币，叠加中期股息全年共派发 54.74 分人 港股总市值(百万港元) 53,757.17 民币，全年派息比率45%。 每股净资产(港元) 10.26 收入分渠道，23年直营收入69.1亿同增30%，批发126.3亿同增0.6%，电 资产负债率(%) 28.65 商75.3亿同增0.9%； 一 年内最高/最低(港元) 65.00/14.94 分品类，鞋类收入133. ...

交银国际研究 公司更新 消费 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年3月21日 港元21.45 港元21.00 -2.1% 李宁 (2331 HK) 2023 年业绩不达预期，1Q24 表现及全年指引乏力  2023 年净利润未达预期： 公司净利润同比下降22%（低于一致预期的同 个股评级 比下降约13%，与我们预期的同比下降25%一致）。销售额从 2023上半年 中性 的 +13%放缓至 2023下半年的 +1%，这导致经营去杠杆化和2023下半年经 营利润率下降至8.0%（去年同期为16.7%）。按渠道划分，零售/批发/电 商分别同比增长 37%/-11%/-0.2%，原因是李宁在下半年大力削减对分销商 1年股价表现 的订单，以维持健康的库销比（2023 年底为 3.6 倍）。按类别划分，跑步 和健身类产品的销售额在下半年加速增长，而篮球和运动生活类产品的销 2331 HK 恒生指数 20% 售额则出现环比下降。 10% 0% -10%  2024 年1季度零售流水持平；2024 年指引低于预期： 2024 年1季度至今 -20% -30% 销售额「环比持平」，低于 2023 年 4 季度的 20~30 ...

2024 年3 月25 日 耐用消费品及服装: 超配 证券研究报告 / 业绩点评报告 李宁 (2331 HK, 买入, 目标价: HK$26.66) 持续优化产品矩阵与订货模型驱动业绩增长 目标价: HK$26.66 当前股价: HK$20.45 • 2023 年业绩符合我们预期； 股价上行/下行空间 +30% 52周最高/最低价 (HK$) 65.00/14.94 • 李宁进一步优化产品矩阵与订货模型驱动增长，我们预计2024 年营收/归母净利润分 市值 (US$mn) 6,757 别同比增长5.2%/6.6%至290.3/34.0 亿元； 当前发行数量(百万股) 2,584 • 维持买入评级，上调目标价6%至26.66 港元，对应17 倍2025 年P/E。 三个月平均日交易額 70 (US$mn) 2023 年业绩符合预期：1）李宁发布2023 年业绩，营收/归母净利润分别同比+7.0%/ - 流通盘占比 (%) 100 21.6%至276.0/31.8 亿元，折算2H23 营收/归母净利润分别同比+1.4%/-43.1%至135.8/ 主要股东 (%) Viva China 10 10.7 亿元，业绩 ...

OJacntuoabrey r1 12,22,0 21051 0 BuildFinogo dM, Baetevreiraalsge | &C oTombpa 公accn 司oy | 研R Ce 究osme paarcnhy Research 纺织服装 | 公司研究 库存恢复至健康水平，分红率提升至 45% 2024年3月25日 李宁 (2331.HK) 公司发布2023年年报，业绩表现符合预期。2023年公司实现收入276亿元，同比增长7%，归 增持 母净利润31.9亿元，同比下滑22%，业绩表现符合预期（数据均来自公司公告，下同）。其中， 23年下半年收入同比增长1.4%至135.8亿元，净利润同比下滑43%至10.7亿元。全年派息0.55 维持 元/股，派息比例从22年的30%提升到45%，进一步提升股东回报。 终端流水快于收入增长，童装业务表现亮眼。23年公司流水增长10%-20%低段，快于收入7%的 市场数据：2024年3月25日 增长，尤其是批发流水同比增长 10-20%低段（不含专业渠道），明显快于批发收入的低个位数增 收盘价（港币） 20.20 长，库存正加速去化。23Q4公司单季度流水增速为2 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/纺织与服装/服装与奢侈品 证券研究报告 李宁（2331）公司年报点评 2024年03月26日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 2023 库存企稳，望长期健康增长 股票数据 [Table_Summary] [Table_StockInfo] 投资要点： 03月25日收盘价 （港元） 20.20 52周股价波动（港元） 17.88-80.99  收入稳增长，广宣与高线布局费用部分拖累盈利。全年收入 275.98 亿元 （+7.0%），归母净利润31.87亿元（-21.6%），扣非归母净利润30.46亿元 总股本（百万股） 2584 （-25.0%），其中扣除的一次性与经营无关收益约1.4亿元，为集团所分享的 总市值（百万港元） 52206 联营公司土地处置收益。毛利率 48.4%（同比持平），经营利润率 12.9% 相关研究 （-6.0pct），净利率11.5%（-4.2pct）。毛利率维持稳定，受2方面因素影响， [《Ta23bHle1_盈R利ep能o力rt显In韧fo性] ，专业品类持续发力》 正面：线下直营折扣改善，负面：电商竞争 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, with a target price of 27.24 HKD based on a 19x PE valuation for 2024 [2][4][6]. Core Insights - The company reported 2023 revenue of 27.6 billion, a year-on-year increase of 7%, while net profit attributable to shareholders was 3.19 billion, down 21.6% year-on-year, influenced by a one-time gain from land disposal of 140 million [1][6]. - The company faced revenue growth pressure in the second half of 2023, with revenue and net profit attributable to shareholders growing by 1.4% and declining by 43.1% year-on-year, respectively [1]. - Inventory levels have returned to a healthy state, with a channel inventory turnover of 3.6 months by the end of 2023, showing significant improvement from the previous quarter [1]. - The company is focusing on professional categories, with retail sales increasing by 12% year-on-year, particularly in running and fitness categories, which grew by 40% and 25% respectively [1]. - The company has a cautious outlook for 2024, predicting mid-single-digit revenue growth and low double-digit net profit margin, while remaining optimistic about long-term growth potential due to brand value and product breakthroughs [1][2]. Financial Summary - The company’s projected earnings per share for 2023-2025 are 1.23, 1.32, and 1.52 RMB, respectively, with a downward adjustment from previous estimates [2][6]. - The revenue forecast for 2023-2025 is 27.6 billion, 29.1 billion, and 32.1 billion RMB, reflecting a growth rate of 7.0%, 5.4%, and 10.2% respectively [3][9]. - The gross margin is expected to remain stable at around 48.4% for 2023, with a slight decline projected for the following years [3][9].

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Li Ning, with a target price of HKD 26.10, representing an expected upside of 27.6% from the current price of HKD 20.45 [2][6]. Core Insights - The company's performance in 2023 met expectations, with revenue increasing by 7.0% year-on-year to HKD 27.6 billion, while net profit decreased by 21.6% to HKD 3.187 billion. The overall gross margin remained stable at 48.4% [5][8]. - The company is cautiously optimistic about 2024, expecting mid-single-digit revenue growth and maintaining double-digit profit margins. Inventory levels have improved, with a channel inventory turnover of 3.6 months at the end of 2023 [9][11]. Financial Summary - For 2023, the company reported a revenue of HKD 27.6 billion, with a net profit of HKD 3.187 billion. The gross margin was stable at 48.4%, while the net profit margin decreased to 11.5% from 15.7% in the previous year [5][7][17]. - The forecast for 2024 estimates revenue of HKD 29.368 billion, with a net profit of HKD 3.336 billion, reflecting a year-on-year growth of 6.4% and 4.7%, respectively [11][17]. - The company's total assets were reported at HKD 34.208 billion for 2023, with total liabilities of HKD 9.801 billion, resulting in a debt-to-equity ratio of 40.2% [16][17]. Shareholder Information - Major shareholders include Viva China Holdings Ltd with 10.29% and BlackRock, Inc. with 5.96% [4]. Market Position - The company has shown strong control over its direct sales channels, with a low double-digit same-store sales growth (SSSG) in direct retail, while wholesale SSSG experienced a slight decline [9][11]. - The company has strategically managed its inventory, with a significant improvement in inventory turnover, indicating effective inventory management practices [5][9]. Future Outlook - The report suggests that the company will continue to focus on optimizing channel health and expanding into lower-tier markets, with a keen eye on inventory control and product mix [6][11]. - The anticipated revenue growth for 2023 to 2025 is projected at HKD 293.7 billion, HKD 324.5 billion, and HKD 353.8 billion, respectively, with corresponding net profits of HKD 33.4 billion, HKD 38.4 billion, and HKD 43.5 billion [11][17].

6 李宁（2331） 更新报告 买入 2024年03月26日 2023年全年业绩符合预期；库存周转和 零售折扣在改善 王柏俊  2023 年全年业绩概况：公司录得收入 276 亿元人民币（下同），同比 增 长 7% 。 自 营 零 售 / 批 发 / 电 商 / 海 外 业 务 分 别 增 长 852-25321915 29.6%/0.6%/0.9%/16.6%。品类来看：跑步增长最好+40% (三大核心IP patrick.wong@firstshanghai.com.hk 累计销量破 900 万双), 健身增长 25%, 篮球及运动生活都是持平。毛 主要数据 利率维持稳定在48.4%；线下直营店铺的折扣是有所改善，但电商渠道 毛利率随线上竞争环境的加剧被拉低。经营开支比率增加 4.9pct 到 行业 服装纺织 37.5%(主要受租金，直接销售人员工资奖金，广告宣传及赞助和研发 股价 20.20港元 开支增加，在高级市场布局和部分亏损店铺计提资产减值的影响)。经 营利润和股东应占净利润分别减少 27.2%和 21.6%%到 35.6 及 31.9 亿 目标价 25.28港元 元。经营利润率和股东应占净利润 ...