中国黄金国际（2099） 更新报告 买入 2024年4月12日 业绩由盈转亏，铜金价格持续走高，甲玛矿区全面复产在即  业绩由盈转亏：2023 年全年，公司实现总收入 4.59 亿美元，同 许尚青 比减少 58%；净亏损为 2300 万美元，同比由盈转亏。公司收入和 +852-25321539 利润的下滑主要由于甲玛矿山果朗沟尾矿库尾砂外溢，甲玛矿山已 tim.xu@firstshanghai.com.hk 于2023年3月27日起暂停生产影响了整体的产量和业绩。公司综 陈晓霞 合矿山经营利润率为 17.49%，与去年同期相比下滑 18.31 个百分 (852)25321956 点。公司 2023 年全年矿产铜产量为 2 万吨，同比下滑 76%，全年 矿产铜销售均价为 6989 美元/吨，同比下滑 4.23%；公司 2023 年 xx.chen@firstshanghai.com.hk 全年矿产金产量为 14.79 万盎司，同比下滑 38%，矿产金平均价格 主要资料 为1962美元/盎司，同比提升8.64%。 铜金价格持续走高：随着美联储降息预期的发酵，有色金属价格 行业 原材料 有了大幅度的提升。截至目 ...

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Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company with a target price of HKD 37.49, indicating an 18% upside potential from the current price of HKD 31.85 [2][4]. Core Views - The company's integrated operations demonstrate stable profitability, acting as a stabilizing force amid coal price fluctuations. The high proportion of long-term contracts in coal sales helps smooth out price volatility, contributing to stable profit levels [1][2]. - The company has a strong focus on shareholder returns, maintaining a high dividend payout ratio of 69.5% [2][5]. Summary by Sections Financial Performance - In 2023, the company achieved revenues of CNY 343.1 billion, a slight decrease of 0.4% year-on-year, and a net profit of CNY 64.6 billion, down 11.4% year-on-year. The proposed cash dividend is CNY 2.26 per share, totaling CNY 44.9 billion [1][5]. - The coal production reached 321 million tons, up 3.5% year-on-year, while coal sales volume increased by 7.7% to 450 million tons. The revenue from coal business was CNY 273.3 billion, a decline of 1.5% [1][5]. Operational Insights - The company’s coal production cost per ton decreased by 2.3% to CNY 162 due to significant reductions in labor costs in the fourth quarter [1]. - The proportion of long-term contracts in coal sales increased by 4.5 percentage points year-on-year, with the average price of long-term contracts only declining by 2.9%, which is less volatile compared to spot market prices [1][2]. Power Generation - The company’s total installed power generation capacity reached 45 GW, with 43 GW from coal-fired power. The power generation volume increased by 11% year-on-year, benefiting from new installations and a 5% reduction in unit electricity costs due to falling coal prices [1]. - The integrated coal and power operations significantly alleviate profitability pressures during periods of coal price volatility, with approximately 7 GW of coal power capacity still under construction [1][2]. Future Outlook - The company’s net profit forecasts for 2024-2026 are adjusted to CNY 63.3 billion, CNY 63.5 billion, and CNY 63.7 billion respectively, reflecting stable growth expectations [2][5].

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company with a target price of HKD 8.61, representing a potential upside of 38.4% from the current price of HKD 6.22 [2]. Core Insights - The company has experienced a slowdown in sales growth in 2023, with revenue reaching CNY 31.45 billion, a year-on-year increase of 1.7%. The gross profit was CNY 22.18 billion, with a gross margin of 70.5%, down 1.4 percentage points [1][4]. - The company is focusing on innovation and transformation, with R&D expenses increasing by 21.2% to CNY 4.83 billion, accounting for 18.8% of the revenue from the pharmaceutical segment. Over the next five years, more than 50 new products or indications are expected to be approved [2][5]. - The company is expanding its product portfolio, particularly in the neurology sector, where revenue grew by 12.1% to CNY 9.09 billion, now accounting for 35.4% of the pharmaceutical revenue [1][2]. Financial Summary - In 2023, the pharmaceutical segment generated revenue of CNY 25.64 billion, up 4.6%, while the vitamin C raw materials segment saw a significant decline in revenue to CNY 1.93 billion, down 23.7% [1]. - The company reported a net profit of CNY 5.87 billion, a decrease of 3.6%, while the adjusted net profit increased by 2.8% to CNY 6.28 billion, with an adjusted net profit margin of 20.0% [1][4]. - The company’s market capitalization is HKD 732 billion, with a total issued share capital of 11.903 billion shares [2].

公司评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 2024年3月19日 星期二 【公司评论】 特斯拉（TSLA）：周报 李京霖 852-25321957 FSD Beta v12.3 开始大规模推送 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 3月16日凌晨， Teslascope 分享称，FSD Beta v12.3 正在向美国数千辆车推送， 李倩 其中包括美国每个州的 FSD 测试版客户和东海岸的一些车辆。这波 v12 部署中包 852-25321539 含的所有车辆的软件版本都是 2023.44.30.8 和 2023.44.30.14。但在加拿大，本 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 次更新目前仍仅向特斯拉员工开放，此前Teslascope 预计新的 FSD Beta很快就 陈晓霞 会在加拿大推出。 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 欧洲、美国 Model Y 价格上涨 特斯拉欧洲计划于3 月 22 日在欧洲国家提高 Model Y 的价格，价格上涨约 2,0 行业 汽车 ...

华润电力（836） 更新报告 买入 2024年4月10日 火电盈利持续改善，新能源装机加速兑现 陈晓霞  2023 年业绩符合预期： 2023 年公司取得营业收入 1033 亿港元，同比基 + 852-25321956 本持平，实现归母净利润 110 亿港元，同比增长 56.2%。其中可再生能源核 xx.chen@firstshanghai.com.hk 心业务归母利润为 97 亿港元，同比增长 12.5%，火电业务实现盈利 36 亿港 元，扭亏61.93亿港元。公司计划期末派息每股0.587港元/股，叠加上中期 派息 0.328 港元/股，以及上市二十周年特别派息 0.5 港元/股，2023 年公司 李羚玮 累计分红比例达到62%。 + 852-25321539  火电边际改善显著，盈利持续释放：得益于 2023 年煤炭进口量大增， david.li@firstshanghai.com.hk 供给相对宽松，下半年煤炭价格大幅下降，公司全年单位燃料成本同比下降 12.6%，火电扭亏成效显著。此外，公司 2023 年火电辅助服务贡献收入 13.8 主要数据 亿元，新能源业务辅助服务费用支出约 7 亿元，净盈 ...

药明生物（2269） 更新报告 买入 2024年4月11日 23年公司经调整股东应占溢 利同比下降 4.6% 但玉翠  23 年公司经调整股东应占溢利同比下降 4.6%：23 年公司收入同比 +11.6%至 170.3 亿元，其中非新冠收入+37.7%至 165.1 亿元，新冠收入- 852-253219539 83.9%至 5.3 亿元。由于海外新生产设施爬坡，公司毛利率同比下降 3.9 个 Tracy.dan@firstshanghai.com.hk 百分点至40.1%。由于外汇收益减少和股权投资公允价值亏损，23年公司其 高小迪 他收益只有 0.4 亿元（而 22 年为 7.7 亿元）。另外公司的销售、管理、研 发和财务费用率分别同比上升 0.6、0.5、0.1 和 0.5 个百分点至 1.7%、 852-25321960 8.8%、4.6%和 0.9%。综上所述，公司归母利润同比下降 23.1%至 34.0 亿 xiaodi.gao@firstshanghai.com.hk 元，归母利润率同比下降 9.0 个百分点至 20.0%。如果调整以股份为基础的 薪 酬开支、外汇收益和股权投资公允价值变动，则 ...

资料来源: 公司资料, 第一上海预测 资料来源: 彭博 买入 2024 年 4 月 10 日 归母净利润同比增长 10.9%，提升派息：2023 年公司营业收入为 6.35 亿元，同比增长 13%；毛利 3.34 亿元，同比增长 6.6%；归母净利 润为 1.71 亿元，同比增长 10.9%。毛利率为 52.5%，同比下降 3.2 个 百分点，主要由于整租模式毛利率下降 7.6 个百分点（受新开业租金 减免及租赁准则影响），而品牌及输出管理模式毛利率提升 2.5 个百 分点，委托管理模式毛利率维持稳定。随着疫情结束，市场消费缓慢 复苏，公司盈利能力持续提升。公司持续加大轻资产项目应收款项催 收，全年实现经营性现金净流入 2.99 亿元，净现比为 1.75。期末在 手现金 14.37 亿元，同比增长 13%，在手现金充足。公司提升派息率 至 70%，每股派息 13 港仙，同比增长 23.8%。 在营项目表现稳健，储备充足：公司作为大湾区领先的商用物业运 营服务供应商，截至 23 年末已开业零售商业项目数量 27 个，面积达 165 万平方，筹备中项目 20 个，未来发展具备确定性。受疫情复苏、 两地通关影响，2 ...

吉利汽车（175） 更新报告 买入 2024年4月10日 毛利率触底反弹，盈利能力将持续改善  毛利率反弹，核心净利润大幅增长：公司实现全年实现营业收入 邹瀚逸 1798.5 亿元，同比+21%；实现毛利 274.2 亿元，同比+31.2%， 毛利率触底反弹 1.2pct.至 15.3%。归母净利润 53.1 亿元，同比 852-33367861 +1%，剔除出 22 年公司收购韩国雷诺带来的一次性收益后，23 Robin.zou@firstshanghai.com.hk 年公司核心净利润同比大幅增长 51%。公司净现金水平达到 284 亿元，同比+46%。 陈晓霞  2023 年销量创历史新高，新能源车占比提升：2023 年公司销量 创历史新高的 168.7 万辆，同比+18%，分品牌来看:吉利品牌 852-25321956 130.96 万辆，同比+16%；领克 22.03 万辆，同比+22%；极氪 xx.chen@firstshanghai.com.hk 11.87 万辆，同比+65%。主要得益于三方面：1）在燃油车方 面，依托 CMA 平台优秀表现，中国“星”系列销量销量稳步提 主要数据 高。2） ...

舜宇光学（2382） 更新报告 买入 2023年04月09日 盈利能力继续承压，未来手机业务回暖，车载光学和 VR/AR 新曲线 陈晓霞 稳 中 有进 852-25321956  手机业务受挫，盈利能力继续承压：公司 2023 年全年实现收入 316.8 亿人民币，同比减少 4.6%。毛利率为 14.5%，较去年同期下降约 5.4 个 xx.chen@firstshanghai.com.hk 百分点。归母净利润 11.0 亿元，同比减少 54.3%，符合此前公司盈利 预警中净利润减少约 50%-55%的预期，主要是全球智能手机需求继续疲 主要数据 软和光学降规降配趋势延续导致公司手机相关产品 ASP 和毛利同比下 行业 TMT 滑。 股价 38.55港元  未来手机业务回暖，车载光学和 VR/AR 新曲线稳中有进：光学零件业务 目标价 45.00港元 收入同比略微增长 0.9%至 95.6 亿，分部毛利率由 33.4%下滑至 28.4%，其中手机镜头出货量达 11.7 亿件，同比小幅下降 1.8%，高端 （+ 16.73%） 市场依旧低迷，6P 及以上镜头出货量同比下降 20.0%。随着智能手机市 股票代 ...