证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 31 年 月 日 模塑科技（000700.SZ） 2024Q3 业绩符合预期，积极分红重视股东回报 事件：1）公司 2024 前三季度实现营业收入 52.5 亿元，同比-14.2%，归 母净利润 5.4 亿元，同比+30.5%。2）公司拟每 10 股派发现金 2.17 元 （含税），现金分红总额约 2 亿元。 2024Q3 符合预期。行业层面，根据 Wind 数据，2024Q3 国内乘用车销 量环比+6.5%，公司部分核心客户华晨宝马环比-20%，北京奔驰环比 +2%，上汽通用环比-54%，特斯拉全球环比+4%。公司 2024Q3 单季度 实现营收 17 亿元，同/环比分别-24%/-2%，归母净利润 1.8 亿元，同/环 比分别-5%/-15%。公司收入环比略有下滑，我们预计主要受通用影响。 毛利率环比-0.6CPT，费用率略有提升。公司 2024Q3 单季度毛利率 18.8%，同/环比+1.0/-0.6 PCT，我们预计主要受下游客户销量波动影响。 期间费用率合计 12.4%，同/环比+0.45/+2.53 PCT，其中销售/管理/研发 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 11 01 年 月 日 森马服饰（002563.SZ） 2024Q3 收入同比稳健增长，费用投入影响短期利润 2024Q1~Q3：收入同比+6%/归母净利润同比-9%。2024Q1~Q3 公司收入为 94.0 亿元，同比+6%；归母净利润为 7.6 亿元，同比-9%，扣非归母净利润为 7.3 亿元，同 比-5%。盈利质量方面，公司毛利率同比+0.6pct 至 44.8%；销售/管理/财务费用率同 比分别+0.8/-0.1/-0.2pct 至 25.0%/4.9%/-1.3%；综合以上，净利率同比-1.3pct 至 8.0%。 单三季度：收入同比+3%/归母净利润同比-36%。2024Q3 公司收入为 34.4 亿元， 同比+3%；归母净利润为 2.0 亿元，同比-36%；扣非归母净利润为 1.9 亿元，同比34%。盈利质量方面，毛利率同比-0.8pct 至 42.4%（（们判断主要系终端折扣扣动和 业 务 结 构 变 化 导 致 ）； 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 同 比 分 别 +0.7/-0.1/+0.9pct 至 23.1%/ ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 31 年 月 日 湘电股份（600416.SH） 2024 前三季度实现营业收入 35.18 亿，同比+2.34% 事件：公司发布 2024 三季报。2024 年前三季度实现营收 35.18 亿元， 同比+2.34%；归母净利润 1.68 亿元，同比-35.65%；扣非归母净利润 1.35 亿元，同比-32.78%。单季度来看，2024Q3 实现营收 10.85 亿元，同比 +5.22%，环比-7.35%；归母净利润 0.01 亿元，同比-98.51%，环比99.04%；扣非归母净利润-0.12 亿元，同比-120.79%，环比-113.00%。 1、利润表：2024 前三季度营收稳健增长，电机价格下行导致盈利能力 受损严重。 1）收入端，2024 前三季度实现营收同比+2.34%，完成全年经营目标 53 亿 66%，按年度经营目标测算对应 2024Q4 营收应为 17.82 亿，同比 +58.26%。 2）盈利能力端，2024 前三季度公司毛利率 17.30%，同比-4.26pct；销售 净利率 4.76%，同比-2.85pct，公司盈利 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 31 年 月 日 潞安环能（601699.SH） 成本抬升拖累业绩，增储保障可持续发展 公司发布 2024 年三季度业绩公告。公司发布 24 年三季报，24Q1-3 实现 收入 266.49 亿，同比-19.28%，实现归母净利 27.98 亿，同比-61.51%； 其中，Q3 单季实现归母净利 5.72 亿元，环比-39.09%，同比-71.03%。 三季度业绩环比下降，或主因公司煤炭售价环比下降&成本上升，此外 Q3 期间费用环比增加 2.4 亿元也造成一定影响。 安监压力有所消退，Q3 产销环比恢复。 ➢ 24Q3 公司原煤产量 1480 万吨，同比-1.9%，环比+2.6%；其中混煤 产量 744 万吨，同比+8.6%，环比+1.6%；喷吹煤 529 万吨，同比9.0%，环比+9.1%。 ➢ 24Q3 商品煤销量 1352 万吨，同比+1.8%，环比+6.1%；其中混煤 销量 739 万吨，同比+10.8%，环比+1.2%；喷吹煤 552 万吨，同比 -2.6%，环比+15.7%。 吨煤售价环降&成本上升拖累业绩。 ➢ 24Q3 吨 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 31 年 月 日 濮耐股份（002225.SZ） 主业持续探底，新拓业务放量可期 事件：濮耐股份发布 2024 三季报。公司前三季度实现营收 40.03 亿元， 同比略降 1.19%，实现归母净利润 1.23 亿元，同比下滑 40.81%，扣非后 归母净利润 7707 万元，同比下滑 60.32%。单季度来看，Q3 公司收入 13.05 亿元，同比下降 8.11%，本季度亏损 1027 万元，去年同期为+6265 万元，剔除非经常性损益后亏损 2069 万元，去年同期为+5964 万元。 国内主业出现量价齐跌，海外增量部分对冲国内颓势。Q3 公司收入同环 比分别下降 8.11%、6.72%，且自 2022 年以来首次出现季度亏损，其业 绩主要受下游钢铁行业拖累。单 Q3 国内钢铁行业减产 8.5%，由于炼钢 用耐材属耗材（1 吨粗钢需要 15kg 左右耐材），对应 Q3 公司整包销售结 算量有所下滑；同时钢企效益恶化后对上游相应提出降价要求，导致本季 度耐材结算价格降幅较大。短期来看国内耐材及下游钢铁行业低迷状况或 持续，濮耐股份重点发力出 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 31 年 月 日 益生股份（002458.SZ） 种苗涨价逐步兑现，看好后续盈利弹性 公司公告 2024 年三季度报告。2024 年前三季度，公司实现收入 21.54 亿元，同比减少 18.98%；归母净利润 3.01 亿元，同比减少 56.04%。2024 年第三季度，公司实现收入 7.78 亿元，同比减少 3.36%；归母净利润 1.18 亿元，同比减少 0.94%。 父母代贡献主要利润，商品代缩量涨价。2024 年前三季度，我们估算公司 销售商品代鸡苗约 4.2 亿羽，同比减少 14%，销售均价 3.1 元/羽；父母 代鸡苗约 900 万套，同比减少 22%，销售均价约 39 元/套。2024 年第三 季度，我们估算公司销售商品代鸡苗约 1.5 亿羽，同比减少 12%，销售均 价 2.9 元/羽；父母代鸡苗约 300 万套，同比减少 25%，销售均价超过 50 元/套。三季度以来，父母代鸡苗价格上涨明显，市场对于优质种源品种的 需求提升，带动公司盈利能力提升，我们假设公司父母代成本 17 元/套、 商品代成本 2.7 元/套，则父母代 ...

Investment Rating - The report initiates coverage on Haige Communication (002465 SZ) with a "Buy" rating, citing its leadership in autonomous and controllable communication and its strategic positioning in the BeiDou and satellite communication sectors [1] Core Views - Haige Communication is a leading player in China's military communication sector, with a comprehensive layout across the entire industrial chain of BeiDou communication terminals, from chips to systems and operations [1] - The company is well-positioned to benefit from the increasing penetration of BeiDou and satellite communication in both military and civilian markets, which opens up new growth opportunities [1] - The importance of communication security is rising globally, and China's robust communication infrastructure, including its autonomous BeiDou navigation system, provides a solid foundation for the development of domestic communication equipment [2] - Haige Communication has achieved significant growth in its BeiDou navigation business, with a 275% year-on-year increase in revenue in the first half of 2024, driven by accelerated domestic BeiDou adoption and breakthroughs in sectors like IoT, power, and energy [2] - The company is actively participating in China's satellite internet projects, with key products and terminals being selected for in-orbit testing, and is expanding its presence in the satellite communication market, including mobile phone and automotive applications [3] Financial Performance and Projections - The company's revenue is projected to grow from 5 616 million yuan in 2022 to 9 883 million yuan in 2026, with a compound annual growth rate (CAGR) of 15 2% [4] - Net profit attributable to the parent company is expected to increase from 668 million yuan in 2022 to 1 285 million yuan in 2026, with a CAGR of 17 9% [4] - The company's EPS is forecasted to grow from 0 27 yuan in 2022 to 0 52 yuan in 2026, with a corresponding P/E ratio decreasing from 41 6x to 21 6x over the same period [4] Industry and Market Analysis - The global communication security landscape is evolving, with a shift from purely military applications to both military and civilian uses, driven by incidents like the Lebanon communication device attack, which has heightened the importance of communication security [16] - The BeiDou navigation system has completed its third phase of deployment, enhancing its global coverage and performance, and is now entering a replacement cycle, which is expected to drive demand for BeiDou-compatible devices [30] - The satellite communication industry is rapidly developing, with low-earth orbit (LEO) satellites becoming a key focus, and China's satellite internet projects, such as the "StarNet" and "G60" constellations, are expected to create significant market opportunities [36] Company Strategy and Competitive Advantages - Haige Communication has a comprehensive layout in the BeiDou navigation industry, with a strong presence in both upstream chip development and downstream terminal products, giving it a competitive edge in the market [42] - The company is actively expanding its satellite communication capabilities, with a focus on ground equipment and upstream components, and has secured key positions in major national satellite internet projects [45] - Haige Communication's wireless communication business covers a wide range of frequencies and applications, making it a key player in the military communication sector, with significant potential for growth as defense informatization progresses [46] Valuation and Investment Recommendation - The report values Haige Communication at a 2024 P/E ratio of 36x, based on projected net profits of 768 million yuan, 1 059 million yuan, and 1 285 million yuan for 2024, 2025, and 2026, respectively [51] - Compared to industry peers, Haige Communication's valuation is considered conservative, with an average industry P/E of 89 71x, suggesting potential upside for the stock [51]

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 31 年 月 日 粤电力 A（000539.SZ） 电价回落业绩承压，清洁能源持续增长 事件：公司发布 2024 年三季度报告。2024 年前三季度，公司实现营业 收入 425.17 亿元，同比减少 5.88%；归母净利润 14.67 亿元，同比下降 15.04%；扣非归母净利润 14.87 亿元，同比下降 13.09%，基本每股收益 0.2794 元/股。单三季度，公司实现营业收入 164.39 亿元，同比减少 2.35%；归母净利润 5.64 亿元，同比下降 35.18%；扣非归母净利润 6.01 亿元，同比下降 30.27%；基本每股收益 0.1074 元。公司业绩下滑主要系 电价下跌及沙角电厂关停人员安置成本增加。 电价下跌拉低发电毛利，气电装机增长。三季度公司燃煤发电实现上网电 量 253.71 亿千瓦时，同比下滑 1.49%，预计系水电挤压效应消退带来火 电电量降幅收窄。截至三季度末，燃煤装机 1989 万千瓦，占比 53.66%。 三季度气电实现上网电量 78.69 亿千瓦时，同比增长 31.5%。前三季度气 电控股装机容量 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 31 年 月 日 绿的谐波（688017.SH） Q3 业绩显著修复，研发投入持续加强 事件：公司发布 2024 年三季报 2024 年前三季度营收增长，其中 Q3 单季度业绩已显著修复。2024 年前 三季度，公司实现营业收入 2.76 亿元，同比增长 8.64%，实现归母净利 润 0.59 亿元，同比下降 18.85%。单季度看，2024Q3 实现营业收入 1.04 亿元，同比增长 25.59%；实现归母净利润 0.22 亿元，同比增长 1.63%， 单季度利润增速转正，业绩开始显著修复。 研发投入持续加强，新产品线逐步发力。公司持续加大研发投入，2024 年 前三季度研发费用总额达到 0.36 亿元，同比增长 14.49%；前三季度研发 费用率为 12.99%，是四费中最高项，体现了公司研发驱动的战略。公司 在保持现有产品线稳定的同时，积极拓展新的应用领域和产品线，特别是 在工业自动化和机器人领域的布局逐步显现成效。公司已成功研发多款新 产品，并在多个关键技术领域取得突破，为未来的增长打下坚实基础。 紧抓机电一体化趋势，进一步驱动研发 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 11 01 年 月 日 赤峰黄金（600988.SH） 前三季度矿产金产量稳中有增，"量价齐升"逻辑逐步兑现 事件：公司发布 2024 年三季度报告，2024 年前三季度实现营收 62.23 亿 元，同比增长 22.93%；实现归母净利润 11.05 亿元，同比增长 112.59%； 实现扣非归母净利润 10.38 亿元，同比增长 84.35%。2024 单三季实现营 收 20.27 亿元，同比增长 19.88%，环比减少 13.47%；实现归母净利润 3.95 亿元，同比增长 89.83%，环比减少 22.61%；实现扣非归母净利润 3.99 亿元，同比增长 108.77%，环比减少 8.13%。整体看公司前三季度 产量稳中有增，叠加金价高位，"量价齐升"逻辑正逐步兑现。 矿产金产销量稳步增长，金价高位对冲海外矿山成本上行。2024Q1-Q3 公 司生产矿产金 10.75 吨，同比增加 5.05%；销售矿产金 10.95 吨，同比增 加 4.95%。2024 年公司主营黄金品种产销量逐步提升，产能释放趋稳。 成本方面：2024Q1-Q3 公司矿 ...