证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 31 年 月 日 万科 A（000002.SZ） 开发基本盘承压，多举措守财务安全线 （1）前三季度净亏损 179 亿元，同比由盈转亏。公司 2024 年前三季度 累计实现营收 2198.9 亿元，yoy-24.25%（其中开发业务结算面积 1384.2 万平，yoy-24%；贡献营收 1732.3 亿元，yoy-29%）；净亏损 179.43 亿 元，上年同期净利润 136.21 亿元，由盈转亏。Q3 单季度实现营收 771.2 亿元，yoy-13.76%（其中开发业务结算面积 504.7 万平，yoy-14%；贡献 营收 615.5 亿元，yoy-16%）；净亏损 80.91 亿元，亏损额环比略微收窄。 亏损主要因开发业务结算规模和毛利率下滑、计提减值（信用减值损失约 34 亿元）、部分非主业财务投资出现亏损以及部分资产交易和股权处置的 交易价格低于账面值等。 （2）开发基本盘承压，但 9 月底以来现积极信号。1-9 月，公司累计实 现销售面积 1330.8 万平（yoy-26.8%），销售额 1812.0 亿元（yoy-35.4%）； ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 31 年 月 日 三七互娱（002555.SZ） 多元储备开启新产品周期， AGI 投资布局加码提速 业绩概览：公司发布 2024 年三季报。2024Q1-Q3，公司实现营业收入 133.39 亿 元，同比增长 10.76%；实现归母净利润 18.97 亿元，同比下滑 13.45%；实现扣 非归母净利润 18.77 亿元，同比下滑 9.67%。2024Q3，公司实现营业收入 41.07 亿元，YoY-4.09%，QoQ-8.35%；实现归母净利润 6.33 亿元，YoY-34.51%，QoQ2.41%；实现扣非归母净利润 6.02 亿元，YoY-37.41%，QoQ-8.56%。 三季度毛利率环比提升，销售及管理费用环比降低。2024Q3 公司整体毛利率环比 提升 0.57pct 至 77.98%；销售费用环比降低 5.09%至 23.43 亿，销售费用率环比 提升 1.96pct 至 57.05%；管理费用环比降低 46.81%至 0.57 亿，管理费用率环比 降低 1.00pct 至 1.39%。 自研产品《斗罗大陆：猎魂世界》测试，多 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 31 年 月 日 九阳股份（002242.SZ） 销售费率提升明显，盈利水平下滑 事件：公司发布 2024 年三季度报告。公司发布 2024 年三季度报告。公 司 2024Q1-Q3 实现营业收入 61.82 亿元，同比-8.84%；实现归母净利润 0.98 亿元，同比-73.02%。扣非归母净利润 1.30 亿元，同比-61.62%。单 季度来看，2024Q3 实现营收 17.95 亿元，同比-27.12%；归母净利润-0.77 亿元，同比-166.46%；扣非归母净利润-0.81 亿元，同比-172.45%。 受行业需求低迷影响，公司 Q3 收入承压。 销售费用率提升明显，盈利水平下滑。1）毛利率：2024Q1-Q3/24Q3 同 比+0.88pct/-0.58pct 至 26.27%/21.85%。2）费率端：2024Q1-Q3 销售 /管理/研发/财务费率同比+4.01pct/+0.35pct/+0.67pct/-0.32pct 至 17.18%/3.98%/4.40%/-1.10%；24Q3 销售/管理/研发/财务费率同比 +8. ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 31 年 月 日 凯盛新能（600876.SH） Q3 业绩触底，关注供给侧产能出清 事件：公司发布 2024 年三季报。2024 年前三季度公司收入 36.9 亿元， 同比下降 21.9%，实现归母净利润-2.5 亿元，同比降低 225.0%，扣非净 利润-2.7 亿元，同比降低 402.9%，其中单 Q3 实现收入 7.2 亿元，同比降 低 63.3%，环比 Q2 下降 53.5%，实现归母净利润-2.1 亿元，同比下滑 429.4%，扣非净利润-1.9 亿元，同比下滑 378.5%，亏损规模环比 Q2 进 一步扩大。 量价双杀，业绩触底。2024 年下游需求释放不及预期，行业供需失衡加 剧，公司收入业绩大幅下降，量方面，根据卓创资讯统计，10 月末光伏玻 璃行业样本企业库存天数已超过 38 天，公司产销率亦下降，Q3 末存货 12.5 亿元，同比增加 57.8%，环比 Q2 增加 35.3%。价格方面，根据钢联 数据统计，Q3 行业 2.0mm/3.2mm 光伏玻璃单平均价分别为 13.6/22.7 元，分别同比下降 25.0%/12 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 31 年 月 日 华能国际（600011.SH） 减值影响业绩，煤电稳健新能源盈利增长 事件: 公司发布 2024 年三季度报告。2024 年前三季度，公司实现营业 收入 1843.96 亿元，同比下降 3.62%；实现归母净利润 104.13 亿元，同 比下降 17.12；扣非归母净利润 100.41 亿元，同比增长 6.87%，基本每股 收益 0.53 元。单三季度实现营业收入 655.90 亿元，同比增长 0.46%；实 现归母净利 29.59 亿元，同比下降 52.69%；扣非归母净利润 28.61 亿元， 同比下降 25.18%。单季度业绩下滑主要原因系 11.93 亿元资产减值和投 资净收益同比大幅减少 90.74%。 煤电度电盈利稳健向好，减值影响利润释放。2024 年三季度，公司燃煤 板块实现利润总额 25.88 亿元，同比下滑 8.97%；上网电量 1077 亿千瓦 时，同比下滑 0.29%；度电利润（利润总额口径）0.024 元，同比下滑 0.0023 元/千瓦时。若剔除三季度公司计提济宁电厂 7.27 亿元减值影响，煤 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 31 年 月 日 华阳股份（600348.SH） 产销恢复&成本下降，资源接续成长可期 公司发布 2024 年三季度业绩公告。公司 24Q1-3 实现营业收入 186.02 亿元，同比-14.09%；归母净利润 18.19 亿元；24Q3，公司主营收入 64.03 亿元，同比+2.63%；归母净利润 5.20 亿元，同比-58.72%，环比+20.51%， 略低于预期。24Q3 业绩环比改善，或主因公司煤炭售价相对稳定，而销 量环增且成本环比下降。 煤炭销量环增，成本环比下降： ➢ 产销方面，2024Q1-3 原煤产量 2874 万吨，同比-17.6%，原煤销量 2658 万吨，同比-15.9%；24Q3 原煤产量 1008 万吨，同比-9.3%， 环比-0.7%，原煤销量 948 万吨，同比-5.5%，环比+7.5%。 ➢ 利价方面，2024Q1-3 吨煤售价 564 元/吨，同比-7.0%，吨煤成本 342 元/吨，同比+12.2%，吨煤毛利 223 元/吨，同比-26.4%。24Q3 吨 煤售价 550 元/吨，同比-2.5%，环比- ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 31 年 月 日 圣诺生物（688117.SH） 多肽领域先行者，海外布局打造长期增长空间 公司发布 2024 三季报， 2024Q3 营收 1.39 亿元，同比+18.32%， 扣非归母净利润 3453 万元，同比+144.80%。2024 前三季度营收 3.38 亿元，同比+16.00%，扣非归母净利润 5366 万元，同比+129.64%。 费用端大幅优化提升产品利润。公司 Q3 单季度营收同比增长+18.32%， 扣非归母净利润同比增长+144.80%，公司盈利能力大幅提升。从费用端 来看，2024Q3 公司销售费用 1368 万，同比去年同期 3089 万，降低 55.71%。2024Q3 研发费用 475 万，同比去年同期 720 万，降低 34.03%。 伴随公司在销售端的费用缩窄，整体盈利能力有大幅提升。 出海合作全球启航，打造长期增长空间。公司近期连续公告合作项目。9 月 6 号，公司公告出资 3,000.00 万元人民币，认购东非坦桑尼亚联合共 和国 Africa Bio Chem 22.78%股权。9 月 17 号，公 ...

完美世界（002624.SZ） 游戏业务经营业绩环比改善，影视业务产品售价低于预期 业绩概览：公司发布 2024 年三季报。2024Q1-Q3，公司实现营业收入 40.73 亿元，同比下滑 34.26%；实现归母净利润-3.89 亿元；实现扣非归母净利 润-4.48 亿元。2024Q3，公司实现营业收入 13.13 亿元，YoY-24.36%， QoQ-8.25%；实现归母净利润-2.12 亿元；实现扣非归母净利润-2.13 亿 元。 游戏业务经营业绩环比改善，待上线新游稳步推进。2024Q3，公司游戏业 务实现扣非归母净利润-9466.64 万元，其中因被投资企业亏损确认投资 损失 1.16 亿元，剔除投资损失影响后，公司游戏业务的经营业绩环比改 善。在研产品方面，公司聚焦"MMO+"与"卡牌+"的双线业务结构升 级。目前，公司推进以《诛仙世界》为代表的经典品类和以《异环》为代 表的潮流新品的研发及上线工作。新国风仙侠 MMO 端游《《诛仙世界》于 2024 年 7 月 31 日发布阶段汇报视频，向玩家展示了 NPC、战斗、经济等 多维度的调优成果，该游戏于 2024 年 10 月 18 日开启"践行测试" ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2024 10 31 年 月 日 山西汾酒（600809.SH） 业绩稳健，韧性凸显 事件：10 月 30 日，公司发布 2024 年三季报。2024 前三季度公司营收/ 归母净利润分别为 313.6/113.5 亿元，同比分别增长 17.2%/20.3%。 2024Q3 营收/ 归母净 利 润分别 为 86.1/29.4 亿 元，同比 分别增长 11.4%/10.4%，营收+△合同负债同比增长 16.9%，收入和利润表现符合 预期。2024Q3，销售回款同比增长 30.8%，经营性净现金流同比增长 67.2%，现金流表现较 2024Q2 的下滑明显改善。截至 2024Q3 末，合同 负债为 54.8 亿元，同比增长 6.0%，环比减少 4.4%。 24Q3 利润率微降，管理费用率微增。2024 年前三季度毛利率和净利率 分别为 76.0%/36.2%，同比分别增加 0.1pct/0.9pct，销售费用率和管理 费用率同比分别变动-0.2pct/-0.05pct。2024Q3 毛利率为 74.3%，同比减 少 0.7pct，预计主要受中高价酒收入占比下降影 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 31 年 月 日 极米科技（688696.SH） 市占稳居 DLP 第一，盈利水平阶段性承压 公司发布 2024 年三季度报告。公司 2024Q1-Q3 实现营业总收入 22.81 亿元，同比-5.8%；实现归母净利润-0.4 亿元，同比-146.81%。其中， 2024Q3 单季营业总收入为 6.82 亿元，同比-14.26%；归母净利润为-0.44 亿元，同比-577.18%。 行业景气度下滑，DLP 市场份额稳居第一。1）行业整体看，据洛图数据， 2024Q3中国智能投影行业销量/销额同比分别-9.7%/-5.9%，景气度承压， 市场均价同比上涨 60 元，呈触底回暖迹象；2）DLP 产品看，2024Q3 市 场份额同比+0.3pct 至 22.3%；2）竞争格局看，极米销额/销量均据 DLP 市场第一，行业 CR4 销额市占率达 92.1%，同比+4.7%，集中度进一步 提高。 盈利水平阶段性承压。1）毛利率：2024Q1-Q3/24Q3 同比-4.04pct/-1.4pct 至 28.77%/28.05%，我们推断主要受公司销售规 ...