资料来源：Bloomberg，浦银国际 策略月报 聚焦三中全会， 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 图表 1: 浦银国际港股情绪指数与恒生综合指数的走势（相关系数:0.756） . 图表 3:6月至今,主要中国股指有所回调 . 房地产板块跌幅较大 图表 20: MSCI 中国各板块:房地产、日常消费、医疗健康板块 2024 年 EPS 增速较为领先，医疗 2024-07-11 图表目录 健康、可选消费和材料板块 2025 年 EPS 增速较为领先 . 浦银国际 月度市场策略： 把握结构性交易机会 目录 图表 2: 中证国新港股通央企红利 ETF 前 10 大权重股 图表 4: 受到估值下修影响，过去一个月 MSCI 中国指数中大多数板块录得下跌，其中必选消费和 图表 5: 恒生综合指数中，在估值扩张驱动下，电信服务和能源板块录得上涨，消费和医疗板块在 (1) 消费回顾 | --- | |---------------------------------------------------------------------------- ...

6 月通胀数据让我们更为坚定一直以来的 9 月开始降息的基本判断。 在经历了通胀率远超预期的一季度之后，正如我们此前所预期的，通 胀率从二季度开始回落，实体经济和劳动力市场数据的走弱亦逐渐显 著化。尽管美联储 6 月会议纪要几乎没有任何新增有用信息，不过我 们认为这是因为美联储还需要一定时间观察经济数据变化的可持续 性。因此，我们预计 7 月降息的概率仍低，不过 7 月底的美联储会议 或对此后降息做出一定暗示，鲍威尔到时的表态将显得尤为重要。不 过，9 月降息的概率在近期数据发布之后已大幅提升。我们维持一贯 的美联储将于 9 月开始降息的预测，并预计下半年总共有 50 个基点 的降息。 宏观经济 | 数据点评 图表 2：核心和整体同比 CPI 6 月均下行 图表 3：二手车环比 CPI 6 月大跌，和此前的曼海 姆价格指数趋势趋于同化 资料来源：CEIC，浦银国际 资料来源：CEIC，浦银国际 图表 6：6 月新增非农就业人数略超市场预期，但 前两个月的数据遭到显著下修 图表 7：失业率再上行 0.1 个百分点到 4.1%，濒临 触发萨姆法则 图表 8：平均时薪同比和环比 6 月均下跌 图表 9：每周领取失业 ...

浦银国际研究 公司研究 | 医药行业 浦银国际 公司研究 16. 7 21. 7 26. 7 31. 7 36. 7 41. 7 和黄医药 27 32 37 42 47 52 57 和黄医药(HCM.US/13.HK):索乐匹尼布 出海可期 阳景 首席医药分析师 Jing_yang@spdbi.com (852) 2808 6434 胡泽宇 CFA 医药分析师 ryan_hu@spdbi.com (852) 2808 6446 2024 年 7 月 10 日 和黄医药 (HCM.US) 目标价(美元) 25.0 潜在升幅/降幅 +48% 目前股价(美元) 16.9 52 周内股价区间(美元) 11.9-21.9 总市值(百万美元) 2,936 近 3 月日均成交额(百万) 2 市场预期区间 US$16.9 US$25.0 US$45.0 US$17.5 SPDBI 目标价 目前价 市场预期区间 注:数据截至 2024 年 7 月 9 日 资料来源:Bloomberg、浦银国际 (HCM.US/13.HK) 市场预期区间 HK$39.0 HK$61.9 HK$34.3 HK$27.0 SPDBI 目标价 目前价 ...

浦银国际研究 公司研究 | 医药行业 荣昌生物(9995.HK/688331.CH):RC18 出海进度慢于预期,维持"持有" 我们维持对荣昌生物港股的"持有"评级,下调目标价至 26 港元;首 次覆盖荣昌生物 A 股,给予目标价人民币 35 元。 ● RC18 出海进度慢于预期,加大投资者对现金流情况担忧,致使近日 股价下跌显著:7 月 8 日和 9 日,荣昌生物 A 股、H 股分别累计下跌 27%、35%,主要系在目前脆弱的市场情绪下,RC18 出海进度不及预 期,加大了投资者对公司现金流情况的担忧。我们在过往的报告中对 公司 RC18 出海预期持较为保守态度(详情请见我们年报业绩报告和 1 季度业绩报告),过去 3 个月股价走势符合我们于年报业绩报告时发布 的"持有"评级。 ● 管理层称 RC18 出海仍具挑战性,未来将开放性考虑多种出海方式: 管理层表示,基于过去与潜在海外合作伙伴的交流,RC18 出海面临以 下几方面的挑战:(1)涉及的适应症较为多样(包括 SLE, RA, MG, IgAN 等),需要找到一个潜在合作伙伴有意愿在如此多的适应症上推进海外 开发具有挑战性,尤其是多个适应症将会涉及多年 ...

浦银国际 浦银国际研究 新能源汽车行业 | 公司追踪 零跑汽车(9863.HK):新车型 C16 需求表现优异,有望带动月 交付量创新高 重申零跑汽车(9863.HK)的"买入"评级,潜在升幅 50%,维 持新能源车行业首选推荐。 重申零跑汽车(9863.HK)"买入"评级:零跑汽车是我们当前 新能源车行业首选。短期来看,新车型 C16 订单势头强劲,并 且带动老车型销量增长。同时,用户对 C16 的中高配和选装包 选择比例均达 95%,有望推动公司的收入和利润成长。中期维 度,公司持续优化渠道,采用"1+N"模式,预期到年底目标达 800 家门店,覆盖 247 个城市。因此,零跑今年有望冲击 25 万 辆销量目标。从明年来看,零跑将发布 B 系列车型,并且海外 新能源车销量有望放量成长。因此,我们重申零跑的"买入"评 级,目标价潜在升幅 50%。 预期 7 月交付量有望继续创新高。零跑 6 月交付量达 20,116 辆, 同比增长 52%,环比增长 11%,创历史新高,也高于我们的预 测。6 月 28 日,C16 正式上市,上市 48 小时大定达 5,208 台。 C16 不仅没有影响 C11 和 C10 ...

浦银国际研究 浦银国际 策略月报 浦银国际月度资金流 策略月报 | 投资策略 浦银国际月度资金流：港股资金面 短期或有所改善 赖烨烨 首席策略分析师 Melody_lai@spdbi.com (852) 2808 0411 2024 年 7 月 3 日 美股仍较受全球资金青睐，需留意资金仓位调整。 截至 6 月 26 日， 6 月资金持续大幅流入美国和印度股市，欧洲市场中英国和法国市场 持续录得净流入，中国香港市场重新录得净流入，但中国内地市场仍 录得净流出。综合外资和国内资金来看，6 月 20 日至 6 月 26 日，资 金净流入美股有所放缓，而资金净流入中国市场明显扩大，这可能是 全球资金开始把仓位从前期拥挤度较高的市场调整至拥挤度较低、情 绪改善的市场。从表现上看，印度和韩国市场涨幅领先，中国内地和 香港市场表现较弱（图表 1）。 新兴市场开始吸引全球资金布局。 5 月 30 日至 6 月 26 日，发达市 场转为净流入 379.5 亿美元，新兴市场净流入 131.5 亿美元。期间， 新兴市场股价表现跑赢发达市场 5.3%（图表 2-3）。我们预期，全球资 金短期有望重新从发达市场流入新兴市场，尤其是流 ...

2. 大多数硬数据亦表现良好。在投资方面，领先于企业投资的私人机械订 单 4 月数据继续改善。但是领先于建筑业投资的已动工私人非住宅建筑 5 月有所下跌（图表 9）。在生产方面，不论是工业生产还是出货在 4-5 月均较一季度改善（图表 10）。 而且，相比两国 10 年期国债收益率 3.4%的差值，15 个基点的升息对收窄 两者利差而言或只是杯水车薪，或会轻易被潜在偏鹰的美联储立场而引起 的美国国债收益率上升所吸收。 资料来源：CEIC, 浦银国际 资料来源：CEIC, 同花顺，浦银国际 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

浦银国际研究 全球科技行业 首次覆盖 2024 年 7 月 2 日 超配 首次覆盖 随着 2022 年 11 月底 OpenAI 发布 ChatGPT 3.5,AI 相关行业在 2023 年进入爆发式发展。 OpenAI 随后发布 ChatGPT 4.0,谷歌、Meta 等多家厂商也陆续推出 Gemini、Llama 等 AI 大 模型。在中国,包括互联网头部企业和初创公司在内的玩家相继投入到大模型的研究和发 布中。根据 IDC 数据,2020 年至 2023 年全球生成式 AI 市场空间上涨了约 6 倍,预计 2024 年至 2030 年期间复合增长率达到 40%,2030 年有望接近万亿美元。算力芯片作为 AI 大模 型行业的最重要支撑,也正享受行业高增长红利。因此,我们首次覆盖全球 AI 算力行业, 给予"超配"评级;考虑到英伟达受益于云侧 AI 高增长以及智能驾驶端侧渗透,首次覆盖 英伟达(NVDA.US),给予"买入"评级;考虑到高通受益于智能手机和新能源车两大终端 的端侧 AI 渗透,首次覆盖高通(QCOM.US),给予"买入"评级。 沈岱(首席科技分析师) tony_shen@spdbi.com ...

浦银国际研究 公司研究 | 消费行业 巨子生物(2367.HK):618 大促表现亮 眼,管理层上调指引,业绩确定性提升 巨子生物旗下可复美和可丽金品牌在 618 大促期间均交出亮眼的答卷 (可复美和可丽金全平台 GMV+60%+以及 100%+)。在 618 大促期间亮 眼表现的驱动下,巨子生物上调了全年业绩指引,是公司业绩确定性 提升的体现,也符合我们的预期。巨子生物是我们在化妆品行业中的 首选,我们按公司指引上调盈利预测,维持"买入"评级和 52 港元的 目标价。 618 大促表现真的不及预期吗?根据公司 618 战报,可复美品牌和可 丽金品牌在618全周期线上全渠道GMV分别同比增长60%+和100%+, 可复美品牌在天猫和抖音渠道均位列护肤品前十榜单中。尽管巨子生 物旗下两品牌均取得较为喜人的增长,但是由于公司公告中的可复美 品牌增速低于第三方平台先前公布的增速(100+%),令市场认为巨子 生物在 618 期间表现不及预期。我们认为,公司公告中的增速以及第 三方平台公布的增速之间的差异来自于:(1)公司在今年 618 期间未 参与天猫购物金的活动(充值后可享受相应的优惠),而去年的战报口 径包含购 ...

2024-06-28 12 2024 年或成为 AI PC 元年。AI PC，全称为人工智能个人计算机，是将人工智 能技术应用于个人计算设备的新一代产品。传统的个人计算机注重的是计 算能力和硬件性能，而 AI PC 在此基础上更加注重智能化应用。通过引入深 度学习、自然语言处理、计算机视觉等人工智能技术，AI PC 能够更好地理 解用户需求，提供更智能、个性化的服务。IDC 预测，2024 年全球 PC 出货 量将达到 2.65 亿台，同比增长 2%，核心驱动因素是 AI PC。AI PC 的广泛推 出也将推动市场发展，为暂缓购买的用户提供创新性和吸引力的产品。根据 Canalys 预计，2024 年 AI PC 出货量将达 5,100 万台，2026 年为 1.54 亿台， 2028 年将达 2.08 亿台，2024 年-2028 年的五年复合增长率为 42%。 资料来源：公司资料、浦银国际 2024-06-28 13 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 FY22 FY2 ...