证券研究报告·行业跟踪周报·环保 环保行业跟踪周报 光伏制造行业规范及管理办法发布，环保受 益化债关注成长/运营重估/弹性 2024 年 11 月 25 日 增持（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] ◼ 重点推荐：光大环境，昆仑能源，三峰环境，瀚蓝环境，兴蓉环境，洪城环境，景 津装备，伟明环保，宇通重工，美埃科技，九丰能源，龙净环保，高能环境，仕净 科技，金宏气体，蓝天燃气，新奥股份，赛恩斯，路德环境，盛剑科技，华特气体， 金科环境，英科再生。 ◼ 建议关注：绿色动力环保、北控水务集团、武汉控股、碧水源、海螺创业、军信股 份，永兴股份，旺能环境，新天然气，重庆水务，凯美特气，三联虹普，天壕能源。 ◼ 工信部印发《光伏制造行业规范条件（2024 年本）》及管理办法，建议关注再生水 公司。政策要求，现有硅片项目水耗低于 900 吨/百万片，现有 P 型晶硅电池项目水 耗低于 400 吨/MWp，N 型晶硅电池项目水耗低于 600 吨/MWp，鼓励企业使用再生 水;新建和改扩建硅片项目水耗低于 540 吨/百万片且再生水使用率高于 40%。新建 和改扩建电池片项目水耗低于 36 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 公用事业行业跟踪周报 广东发布 2025 年电力市场交易有关事项通 知，海气供给宽松成本端促天然气顺价+放量 2024 年 11 月 25 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周核心观点：1）截至 2024 年 10 月底，全国累计核发绿证 35.51 亿 个。 2024 年 10 月，国家能源局核发绿证 12.32 亿个。其中，风电 5.30 亿个，占 43.01%；太阳能发电 1.97 亿个，占 16.02%；常规水电 3.92 亿 个，占 31.84%；生物质发电 1.09 亿个，占 8.83%；其他可再生能源发 电 378 万个，占 0.31%。截至 2024 年 10 月底，全国累计核发绿证 35.51 亿个。其中，风电 13.23 亿个，占 37.25%；太阳能发电 6.81 亿个，占 19.18%；常规水电 12.77 亿个，占 35.97%；生物质发电 2.64 亿个，占 7.44%；其他可再生能源发电 567 万个，占 0.16%。2）广东省能源局等 发布关于 2025 年电力市场交易有关事项的通知。 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 公用事业行业跟踪周报 广东发布 2025 年电力市场交易有关事项通 知，海气供给宽松成本端促天然气顺价+放量 2024 年 11 月 25 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周核心观点：1）截至 2024 年 10 月底，全国累计核发绿证 35.51 亿 个。 2024 年 10 月，国家能源局核发绿证 12.32 亿个。其中，风电 5.30 亿个，占 43.01%；太阳能发电 1.97 亿个，占 16.02%；常规水电 3.92 亿 个，占 31.84%；生物质发电 1.09 亿个，占 8.83%；其他可再生能源发 电 378 万个，占 0.31%。截至 2024 年 10 月底，全国累计核发绿证 35.51 亿个。其中，风电 13.23 亿个，占 37.25%；太阳能发电 6.81 亿个，占 19.18%；常规水电 12.77 亿个，占 35.97%；生物质发电 2.64 亿个，占 7.44%；其他可再生能源发电 567 万个，占 0.16%。2）广东省能源局等 发布关于 2025 年电力市场交易有关事项的通知。 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑装饰 建筑装饰行业跟踪周报 财政支出同比有所回升，政策效果逐渐显现 2024 年 11 月 24 日 增持（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] ◼ 本周（2024.11.18–2024.11.22，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅1.61%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为-2.6%、-2.08%，超额 收益分别为 0.99%、0.47%。 ◼ 行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）1-10 月财政数据：10 月 财政收支数据均显著改善，单月一般公共预算支出、政府性基金支出同比 +10.3%，其中基建类支出呈现较快增长，单月同比+47.9%，反映财政进 一步发力，有望进一步支撑实物需求企稳。（2）李强在参观调研中国建筑 科技展时强调着力推进好房子建设，更好满足人民群众高品质居住需求： 李强调研中强调因地制宜推进好房子建设，既要强化标准引领、技术赋能 把新房子建造成好房子，特别是满足适老化、儿童友好等新需求，全面提 升设计、建造和维护水平，加大好房子建设政策支持力度，抓好城镇老旧 小区、城中村和危旧房改造。我们认为旧 ...

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2024-11-25 [Table_Tag] 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 2025 年度展望之白宫新政：更高的赤字，更多的未知 特朗普 2.0 聚焦关税、移民、外交、经济四大政策，我们预计特朗普政策 执行落地的先后顺序为移民>停战>减税>关税。综合特朗普 2.0 时代的政 策主张与节奏，我们预计美国将在财政上面临更高的赤字，在经济上面临 更多的未知。 固收金工 [Table_FixedGain] 固收点评 20241121：特殊再融资专项债发行潮来临，当前各省市隐债规 模存量几何？ 截至 2024 年 11 月 21 日，区域隐债存量规模较大的省份包括浙江、江 苏、四川，剩余隐债规模均超过 1.7 万亿元，构成化债压力第一梯队。 化 债压力的第二梯队主要包括河南、湖南、陕西、山东等中部省份以及广 西、贵州等重点高风险区域，剩余隐债规模介于 4000 亿元至 1 万亿元之 间。 其余经济体量相对较小的省市化债压力总体可控，构成第三梯队， 如福建、河北、山西等地，且不乏宁夏、青海、天津、云南等重点高风险 区域，剩余隐债规模在 4000 亿 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 、 医药生物行业跟踪周报 医保发生积极变化迹象，有望解决国产创新 药困境 2024 年 11 月 24 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周、年初至今医药指数涨幅分别为-2.36%、-11.88%，相对沪深 300 的超额收益分别为 0.24%、-24.55%；本周化药（-1.20%）、医药商业（- 2.16%）及医疗器械（-2.20%）等股价跌幅相对较小，医疗服务（-4.54%）、 原料药（-2.64%）及中药（-2.62%）等股价跌幅较大；本周涨幅居前辰 光医疗（+51.94%）、热景生物（+43.37%）、双成药业（+21.92%），跌幅 居前*ST 龙津（-14.44%）、广生堂（-12.99%）、药易购（-12.70%）。涨 跌表现特点：本周医药板块大小市值均出现普跌，尤其小市值前期涨幅 较大的个股。 ◼ 市场担心的医保压力，其是压制医药板块主要逻辑。借鉴海外经验，该 困境突破口即为商业医保，其有望迎来积极变化。较于美国等，商业保 险为医疗主要购买方，但国内由于各种瓶颈限制商业保险发展，尤其医 院端医疗数据 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·电力设备 电力设备行业跟踪周报 锂电供需好转开启新周期、光伏静待供给侧 改革 2024 年 11 月 24 日 增持（维持） 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 研究助理 孙瀚博 执业证书：S0600123040064 sunhb@dwzq.com.cn 行业走势 -26% -21% -16% -11% -6% -1% 4% 9% 14% 19% 2023/11/17 2024/3/17 2024/7/16 2024/11/14 电力设备 沪深300 相关研究 《光伏主链整体环比改善，辅材业绩 承压持续分化》 2024-11-12 《新型水性粘结剂，市场空间广阔》 2024-11-11 [Table_T [Table_Summary] ag] 投资要点 ◼ 电气设备 7437 下跌 1.66%，表现强于大盘。（本周，11 月 18 日-11 月 22 日，下同），锂电池涨 ...

证券研究报告 汽车周观点： 第二周交强险同比+28.5%，继续看好汽车板块！ 证券分析师 ：黄细里 执业证书编号：S0600520010001 联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn 2024年11月24日 （ 全板块最新周观点 ◼ 本周复盘总结：十一月第二周交强险符合预期（同环比+28.5%/+15.6%）。本周SW 汽车指数-2.2%,细分板块涨跌幅排序:SW汽车零部件(-1.3%)>SW摩托车及其他(-1.9%) >SW汽车(-2.2%)>SW商用载货车(-3.0%)>SW商用载客车(-3.1%)>SW乘用车(-3.6%)。 本周已覆盖标的苏轴股份、明阳科技、中国重汽、恒帅股份、贝斯特涨幅较好。 ◼ 行业大事： 1）欧盟和中国正接近就中国电动汽车的进口关税问题达成替代解决方案； 2）广州车展符合预期（全面电动化/智能化）；3）零跑三季报超预期；4）吉利汽车 三季报符合预期，极氪控股领克。 ◼ 本周团队研究成果：小鹏汽车、吉利汽车、地平线机器人。 2 Q4投资策略要点 （ ◼ 板块景气度：2025年智能化（FSD入华）或=2020年电动化（model 3国产化）。根据我们测算，2024年国内新能 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 商贸零售行业跟踪周报 奢侈品集团估值降至历史低值区间，等待经 营拐点 2024 年 11 月 24 日 增持（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] ◼ 奢侈品集团 Q3 亚太区收入端普遍收缩，日本区增速趋缓明显。奢侈品 集团 24Q3 亚太区(除日本)分化延续 Q2 态势，爱马仕/Prada 仍有增长， 收入可比口径同比增速分别为 1%/12%，较 Q2 的 6%/8%出现分化，主 要由于 Prada 旗下 miumiu 品牌强势增长带动集团整体提速。其余奢侈 品集团亚太区收入端普遍收缩，LVMH/历峰/开云/Tapestry24Q3 收入可 比口径同比增速分别为-16%/-18%/-30%/-5%，重奢集团降幅较 Q2 有所 扩大。同时由于年中以来奢侈品集团普遍平衡日本区域商品标价、套利 空间缩窄，各集团日本区域营收降速明显。爱马仕/LVMH/历峰/开云 /Prada/Tapestry 的 日 本 区 域 24Q3 收 入 同 比 增 速 分 别 为 23%/20%/25%/3%/48%/-4%，相较于24Q2的20%/57%/59% ...

证券研究报告·宏观报告·宏观点评 宏观点评 20241124 直面挑战，保持定力 ——特朗普未来对华政策、影响及对策 2024 年 11 月 24 日 [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 ◼ 特朗普新政对资产价格影响：美债利率上行，美元和黄金同时走强。结 合特朗普团队的竞选承诺和特朗普的各种发言，特朗普最重要的新政大 致分为对外（加关税、驱赶移民、减少对乌援助等）和对内（减税、制 造业回流等）两类。尽管特朗普新政在预期层面可能抬升美国经济增长 和通胀，但由于 2017 税改法案还有一年才到期，而关税政策的最终落 地和起效仍需时日，未来半年至一年，美国经济和货币政策走向可能仍 将延续固有轨迹。在行政性干扰手段较难左右美联储独立性的前提下， 特朗普新政府对美联储的影响更多会体现在对经济基本面的影响，进而 传导至货币政策的决策。特朗普政策带来的通胀压力+消费作为经济基 本盘的角色暂时难以撼动，美联储明年的降息之路可能更为坎坷。体现 在资产价格方面，特朗普的执政主张更可能导致美债利率上升，美元走 强和黄金避险价值上行。 ◼ 对国内市场的影响：资产价格传导方面，美债利率上行及关税风险均可 能令 ...