证券研究报告·行业研究·汽车与零部件 重卡行业10月跟踪月报： 景气度底部已现 证券分析师 ：黄细里 执业证书编号：S0600520010001 联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn 联系电话：021-60199793 2024年11月26日 重卡行业跟踪体系 价 成本 货运需求结构 油气价差 电池价格 价 消费物流 生产物流 工程物流 制造业PMI 房地产投资 商品社零 货运价格 量 货运周转量 重卡保有量 单车运力 出勤率 运价是判断下游供需 的核心指标 成本 油价/气价卡车司机 赚钱效应 购车意愿 货运总需求 运力总供给 总 ① 销 量 跟 踪 分用途 分马力 大马力占比 结 分动力 构 终端销量 出口销量 库存变动 批发销量 量 终端折扣-调研 季节性分析 出口流向分析 库存系数分析 原材料价格 终端/出口销量是重卡景气度跟踪的核心指标 备库意愿-调研 踪 物流/工程车占比 整车厂终端/出口市占 ② 格 局 跟 踪 天然气渗透率 发动机市占/配套比例 新能源渗透率 天然气/新能源/分马 力段市场格局 ③ 需 求 跟 踪 量 ④ 盈 利 跟 高端化/重载化 数据来源：东吴证券研究所绘制，红色 ...

证券研究报告·策略报告·策略点评 策略点评 20241126 香港市场迎来第二投资时点 2024 年 11 月 26 日 [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 ◼ 港股市场近期疲软，恒生指数和恒生国企指数下跌到 9.26（当日政治局 会议公布一系列经济刺激政策）之前位置。鉴于此，我们对港股市场变 得乐观，当前是年内第二个最佳投资时点。 ◼ 其一，香港市场估值低于历史平均，属于全球估值最低的股票市场之一 （图 1）。 ◼ 其二，人民币汇率弱势当前是战术性，或许是应对未来关税挑战。如果 关税税率上涨，人民币可能再次升值（图 2）。 投资者，包括政策制定者，都在担心未来的特朗普政府可能会对中国加 征 60%，甚至更高税率。为了应对潜在关税挑战，我们认为人民币现在 的贬值可能是战术性的。为了未来贸易谈判后的升值，人民币提前战术 性贬值。 ◼ 其三，9.26 政治局会议刺激政策出台，对于经济增长和企业盈利有一定 的正面作用。 一方面，部分经济指标开始好转。比如，一线城市房地产成交量大幅回 升，深圳、上海地区的二手房成交套数创出今年以来新高（图 3）；社会 零售总额有明显的增长，同比增速有一定回升 ...

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2024-11-26 [Table_Tag] 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观量化经济指数周报 20241124："抢出口"效应在 11 月表现明显 截至 2024 年 11 月 24 日，本周 ELI 指数为-1.56%，较上周回落 0.17%。 11 月迄今政府债融资再加速、先"收"后"支"熨平流动性波动。根据 本周新发布的财政数据显示，2024 年 1-10 月份，全国公共财政支出 22.15 万亿元，同比增长 2.7%，相比 1-9 月边际回升 0.7 个百分点，10 月份当 月全国公共财政支出 1.97 万亿元，同比增长 10.37%，表明财政支出节奏 继续加快。在财政收入端，10 月份当月公共财政收入和政府性基金收入 分别同比增长 5.49%和-10%，尽管仍低于全年预算目标，但是收入增速 正在逐步好转。11 月份以来大规模隐债置换政策陆续发力，截至 11 月 22 日，政府债净融资规模已达到 1.77 万亿，11 月 25 日-29 日当周政府债缴 款规模超过 7000 亿元，虽然政府债缴款短期可能对银行间市场流动性造 ...

证券研究报告 企业何以长青？——全球消费企业二代接班深度复盘 证券分析师 ：吴劲草 执业证书编号：S0600520090006 联系邮箱：wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 ：张家璇 执业证书编号：S0600520120002 联系邮箱：zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 ：郗越 执业证书编号：S0600524080008 联系邮箱：xiy@dwzq.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2024年11月25日 摘要 ❑ 国内多数家族企业代际传承进入抉择时期。国内第一批家族企业创始人平均出生年份为1950年代末，经过几十年的风雨搏击 ，国内的家族企业也迎来交班时代。截至2021年中国百强家族企业担任董事长或CEO的创始人平均年龄已超60岁，代际传承 势在必行。 ❑ 代际传承是一个长期复杂的过程，没有标准答案。企业传承是一个全面系统工程，只有适配的选择，没有标准答案。我们认 为可以简化为【要不要传】-【传给谁】-【传什么】-【如何传】-【传承最终结果】几个维度进行研究。创始人逐渐经历年 龄、精力或知识老化的危机，传承的人选包括子承父业&内生培养&外聘经理等多种选择，其中超80 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·房地产 房地产行业跟踪周报 一线城市取消普宅非普宅标准，多地放松政策 继续出台 2024 年 11 月 25 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 上周（2024.11.18-2024.11.22，下同）：上周房地产板块（中信）涨跌幅 -0.7%,同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为-2.6%、-2.1%，超额 收益分别为 1.9%、1.4%。29 个中信行业板块中房地产位列第 8。 ◼ （1）新房市场：上周 37 城新房成交面积 283.2 万方，环比+11.2%，同 比+15.7%。2024 年 11 月 1 日至 11 月 22 日累计成交 842.4 万方，同比 +20.0%。今年截至 11 月 22 日累计成交 10109 万方，同比-26.1%。 ◼ （2）二手房市场：上周 16 城二手房成交面积 180.2 万方，环比-7.0%， 同比+16.2%。2024 年 11 月 1 日至 11 月 22 日累计成交 628.8 万方，同 比+30.5%。今年截至 11 月 22 日累计成交 6953 万方，同比+4 ...

Investment Rating - Buy (首次) [1] Core Views - The company is a leading domestic supplier of medium and high-pressure oil cylinders, focusing on its core business and expanding globally [2] - The company has a strong advantage in hydraulic oil cylinders and is proactively laying out electric cylinders and planetary roller screws [3] - The company's oil-gas springs, a military-to-civilian product, are experiencing rapid growth with significant potential in the civilian market [4] Company Overview - Founded in 2004, the company specializes in R&D, production, sales, and service of medium and high-pressure oil cylinders, with products widely used in automotive, mining equipment, construction machinery, and military equipment [30] - The company has established stable partnerships with industry leaders such as Hongchang Special Vehicle and Zhengzhou Coal Mining Machinery [30] - The company has achieved significant technological advancements and holds multiple patents, including those for oil-gas springs and electric cylinders [106] Industry Analysis - Hydraulic oil cylinders are a key component of hydraulic systems, accounting for 36% of the total value of hydraulic products in 2021 [59] - The global hydraulic oil cylinder market is expected to grow from $7.2 billion in 2022 to $9.2 billion by 2029, with a CAGR of 2.7% [59] - The engineering machinery sector is the largest downstream market for hydraulic oil cylinders, accounting for 35.5% of the market in 2022 [65] Product Segments Hydraulic Oil Cylinders - The company has developed lightweight, standard-load, and heavy-duty front-mounted cylinders, with significant growth in overseas markets [80] - The company has achieved full coverage of major domestic coal mining machinery models and is a core supplier to Zhengzhou Coal Mining Machinery [84] Oil-Gas Springs - Oil-gas springs are a key component of oil-gas suspension systems, offering superior performance compared to traditional suspension systems [89] - The company has a first-mover advantage in oil-gas springs, with applications expanding from mining vehicles to heavy-duty transport vehicles and potentially to passenger vehicles [106] Electric Cylinders and Planetary Roller Screws - The company is developing electric cylinders for specific military applications and is actively researching planetary roller screw technology [86] - Electric cylinders and planetary roller screws have broad applications in industrial automation, robotics, and unmanned vehicles [73] Financial Performance - The company's revenue grew from 317.89 million yuan in 2020 to 668.54 million yuan in 2023, with a CAGR of 28.12% [44] - Net profit attributable to the parent company increased from 60 million yuan in 2020 to 79.35 million yuan in 2023, with a CAGR of 9.52% [44] - The company's oil-gas spring business revenue grew by 119% year-on-year in the first half of 2024, reaching 52.29 million yuan [106] Future Outlook - The company is expected to achieve revenue of 675.03 million yuan in 2024, with a year-on-year growth of 0.97% [112] - Net profit attributable to the parent company is expected to reach 104.08 million yuan in 2024, with a year-on-year growth of 31.17% [112] - The company's oil-gas spring business is expected to continue its rapid growth, with revenue projected to reach 258.80 million yuan by 2026 [112]

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 建筑材料行业跟踪周报 转型不易，适当关注并购重组方向 2024 年 11 月 25 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（2024.11.18–2024.11.22，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅 -2.33%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为-2.60%、-2.08%， 超额收益分别为 0.27%、-0.25%。 ◼ 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为 428.5 元/吨，较上周+1.3 元/吨，较 2023 年同期 56.0 元/吨。较上周价格 持平的地区：长三角地区、东北地区、华东地区、西南地区、西北地区； 较上周价格上涨的地区：长江流域地区（+4.3 元/吨）、两广地区（+15.0 元/吨）、中南地区（+11.7 元/吨）；较上周价格下跌的地区：泛京津冀地 区（-8.3 元/吨）、华北地区（-6.0 元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库 位为 66.8%，较上周+0.3pct，较 2023 年同期-7.3pct。全国样本企业平均 水泥出货率（日发货率/在产产 ...

证券研究报告·公司点评报告·工程机械 三一重工（600031） 内需持续好转，看好龙头主机厂业绩弹性 2024 年 11 月 25 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|---------|--------|-------|-------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 80839 | 74019 | 78963 | 89601 | 102693 | | 同比（ % ） | (24.36) | (8.44) | 6.68 | 13.47 | 14.61 | | 归母净利润（百万元） | 4290 | 4527 | 6284 | 8494 | 11321 | | 同比（ % ） | (64.35) | 5.53 | 38.79 | 35.17 | 33.28 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 0.51 | 0.53 | 0.74 | 1. ...

证券研究报告·宏观报告·宏观周报 宏观量化经济指数周报 20241124 "抢出口"效应在 11 月表现明显 2024 年 11 月 25 日 [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 ◼ 周度 ECI 指数：从周度数据来看，截至 2024 年 11 月 24 日，本周 ECI 供给指数为 50.49%，较上周回落 0.03%；ECI 需求指数为 49.91%，较 上周回升 0.03%。从分项来看，ECI 投资指数为 50.01%，较上周回升 0.01%；ECI 消费指数为 49.48%，较上周回升 0.03%；ECI 出口指数为 50.45%，较上周回升 0.05%。 ◼ 月度 ECI 指数：从 11 月前三周的高频数据来看， ECI 供给指数为 50.50%，较 10 月回升 0.02%；ECI 需求指数为 49.88%，较 10 月回升 0.01%。从分项来看，ECI 投资指数为 49.99%，较 10 月回升 0.05%；ECI 消费指数为 49.46%，较 10 月持平；ECI 出口指数为 50.42%，较 10 月 回落 0.05%。从 ECI 指数来看，11 月份经济延续了 ...

证券研究报告·宏观报告·宏观点评 海外周报 20241124 关注 12 月美联储不降息风险 2024 年 11 月 25 日 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 核心观点：海外分析师预期 2025 年美国经济保持 2%增速，通胀小幅 回落，美联储 12 月降息 25bps、明年每季度降息 25bps。短期看，12 月 公布的 11 月非农或因飓风与罢工扰动消失出现明显反弹，CPI 料在通 胀黏性与年末低基数的共振下延续回升，二者或让美联储跳过 12 月的 降息。中期看，特朗普的政策总体给通胀带来上行风险，2025 年美联储 或难完成 4 次降息。 ◼ 增长：分析师预期 2025 年美国经济保持 2%的稳定增长。①模型：近期 公布的新屋开工、地方联储调查等数据好坏参半，但美联储模型对短期 经济增速仍保持乐观。最新亚特兰大联储 GDPNow 模型将 24Q4 美国 GDP 季调环比年率增速预测由+2.5%上调至+2.6%，纽约联储 Nowcast 模型将 24Q4 美国 GDP 季调环比年率增速预测由+2.06%下调至 +1.91%。②分析师：根据彭博在 11 月 25-20 日对 83 ...